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2012年9月1日 星期六

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

王冠一財經專欄:增長改善未礙量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/31, 週五
距離美國聯邦儲備局議息尚有不足兩週時間,市場仍在為聯儲局應否加推新一輪量寬措施〔QE3〕爭喋不休,支持與反對雙方旗鼓相當,分歧之大乃歷來僅見。即使看過聯儲局剛公佈的褐皮書內容,美國又剛向上修訂次季GDP增長數字,仍不易為聯儲局的決定找到答案。週五的央行年會,伯南克演辭主題為「危機後貨幣政策」,估計伯南克只會提出可以動用的政策工具,未必會重演前年洩露天機的歷史。

褐皮書以「逐步增長」〔growing gradually〕形容美國經濟擴張狀況,較上次評估的「適度至溫和〔modest to moderate〕增長」樂觀。提交報告的12個聯儲局轄區中,有6個指經濟適度增速、3個稱經濟溫和增長,餘下費城和里士滿匯報「多數領域成長緩慢,製造業減速」,波士頓則稱報告好壞不一,自上次報告以來經濟有些放緩。相比起上一份褐皮書只有3個轄區指經濟適度增速、5個稱經濟溫和增長,整體表現已有所改善。

報告內容好淡參半,亮點包括多數區域匯報零售活動回暖,尤其汽車銷售顯著增加;所有轄區均指房地產市場無論交投量、樓價及建築活動均有起色;旅遊業及信貸狀況亦明顯改善。令人擔憂的內容則有中西部乾旱導致農作物失收,推動農產品價格走高;多數地區稱製造業疲軟,原因是海外需求疲弱,令定單、產出及銷售水平皆下降,招聘亦只有微幅增長。報告對經濟的描繪雖趨於樂觀,但合共用了43個「疲弱」字眼,是去年底以來最多,更反映經濟起而未足。

美國政府把GDP往上修訂,與褐皮書內容?合。次季GDP由初值增長1.5%上調至1.7%,主要由消費及出口所帶動。佔GDP比重約七成的消費者開支增幅由1.5%上調至1.7%,與整體產值修訂幅度同步,而出口增幅由5.3%上調至6.0%,進口增幅由6.0%降至僅2.9%,亦為GDP作出更大貢獻。修訂後的GDP增幅仍較首季的2.0%疲軟,亦低於長期增長中位數的2.3%,反映經濟增長步伐仍無法令連續42個月高企於8%以上的失業率顯著改善。

事實上,美國經濟前路仍艱辛,上月新增非農職位雖高達16.3萬份,零售銷售又上升0.8%,扭轉之前3個月連跌的勢頭,但失業率不跌反升,週二公佈的消費者信心又急跌至9個月低位,令人擔憂反彈勢頭無法持續。其他令經濟前景不明朗的因素有環球經濟或衰退(歐洲)或放緩(金磚四國),以及頭上尖刀的財政懸崖──年底屆滿的稅務寬免及明年初敨動的削開支措施。市場已預期,美國第3季GDP僅會增長2.0%,第4季則增長1.9%,不會顯著加速。

雖然相比起前年加推QE2時,股市表現明顯優勝,通脹威脅亦提升,經濟只是起而未足,未淪落至令人膽戰心驚的地步,加推QE3似乎欠缺迫切性,但若根據伯南克指制訂政策要有前瞻性,以補貨幣政策的滯後性特質的不足,又或者根據上次會議紀錄,決策官員稱除非美國經濟出現持久回升跡象,否則便有必要及早採取更多振興經濟措施,則加推QE3亦是理據充分。因此,經濟改善不足以阻止QE3出台,會否再落重藥,只繫於聯儲局一念之間。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月1日


暢談?債:下周多變歐元宜暫避 - 馮鏗
由於所有影響金融市場的重頭戲,包括央行年會、歐洲央行及美國聯儲局議息,以及德國憲制法庭對歐洲永久紓困基金(ESM)是否違憲的裁決,均在周五打後才陸續上演,投資者入市意欲低迷,股?市場亦一片死寂。交叉盤拆倉成為了?市主要活動,早前走勢強勁商品貨幣紛紛見頂回落,算是為?市平添點綴。

聯儲局會否加推QE3,市場仍存在極大分歧,原因是美國經濟並未疲弱至非出重招不可,但即使把次季GDP往上修訂至增長1.7%,擴張步伐仍低於歷史增長中位數的2.3%,故加推QE3的機會只屬五五波。且看伯南克於周五央行年會的發言,會否就加推QE3提供啟示。

歐洲的情況更複雜。歐央行行長德拉吉一再表示,要在職責範圍內竭力保護歐元,但來自德國的反對聲音超強。德國央行行長魏德曼更指買債形同直接向歐豬政府融資,亦會有如吸毒般上癮,令歐央行進退維穀。西班牙孳息雖跌穿7厘,返回安全線,但數據顯示經濟仍在惡化中,若歐央行不出手壓低其舉債成本,全面求援乃時間問題。德拉吉以公務繁忙為借口避席央行年會,又於報章撰文稱要確保貨幣政策有效性,有時不得不採用非常手段,看來已為購買西意國債下了結論。下周四議息會議「有料到」機會高唱,對歐元短線走勢暫不宜過淡,下周不沾手歐元才是上策。

澳元見頂可試沽
若想避開風眼,商品貨幣不失為較佳選擇。澳元之前勢如破竹,是受惠於眾多利好因素簇擁,但如今利好因素漸見淡化,中國經濟前景開始令人憂慮,礦產熱潮冷卻,鐵礦石價格見頂回落,連挫10天至三年新低,樓市亦開始高不勝寒。澳洲經濟隱憂浮現,估計澳洲央行很快便會重啟減息周期。種種跡象皆顯示澳元已見頂,後市調整空間料充裕。

上周建議在78.50下買美元沽日圓,日圓恍如老僧入定,主要是美債孳息回落,與日息差收窄,導致美元欲升乏力。仍然相信日圓易跌難升,如果不想等待的話,不妨先行平倉,改沽澳元,若見1.032美元已可以開盤,目標1.014,升破1.045止蝕。

馮鏗
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大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》渣打:寶姿(00589.HK)失競爭優勢 維持「跑輸大市」

2012-08-31 14:52:58
電郵列印獨立觀看字體


渣打表示,不包括一次性政府補貼,寶姿(00589.HK)上半年核心盈利跌9.9%至1.557億元人民幣,主要因為庫存撥備高,佔總銷售比例由去年的3.5%升至9%。期內零售銷售僅增長7.9%,同店銷售增幅為中單位數,料第三季表現相若。

隨著國際奢侈品牌的競爭日益激烈,寶姿漸失競爭優勢。公司下半年計劃提價7-8%,或令客戶卻步。維持「跑輸大市」評級,目標價由6.7微升至6.75元。(mi/a)

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大行報告 2012年9月1日

大行報告 2012年9月1日

《大行報告》美銀美林:信貸風險及ROE受壓 降交銀(03328.HK)目標價至5.55元

2012-08-31 14:53:59
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示,交銀(03328.HK)上半年業績表現平穩,純利按年增17.8%,好過預期3-5%。該行上調2012年盈測9%,2013-14年大致維持不變,但交銀配售令平均股本回報率(ROE)受壓,料2012及13年ROE分別攤薄約17%及13%,將目標價由6.5元下調至5.55元。加上長三角地區的信貸風險,評級維持「跑輸大市」。

期內,淨息差(NIM)按季仍增2.61%,但管理層預期下半年淨息差將會下降,冀費用收入將恢復次季水平。而不良貸款按季增4%,關注類貸款環比急升23%,相對同業為高。管理層預期,關注類貸款將在下半年保持穩定,而逾期及不良貸款增加,是由於缺乏基本經濟復甦;溫州的不良貸款比率達3.92%,為行業平均水平。(ir/u)

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