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2017年9月3日 星期日

訊不公掠 - 集港思 2017年9月3日

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集港思:央媽收水難避免樓價失真咪上當
在美國公布非農就業數據前,港股牛皮待變。在亞股悶局中,日本國債市場更值得留意,周五午後日本10年期國債收益率下跌1.5個基點,至-0.005%,為去年11月16日以來首次跌到零以下。盡管日本央行月內已經第3次減少買債規模,但國債價格依然上揚,這是否意

味著日本的QE亦已去到盡頭?

日央行周五提出購買3000億日圓(約27億美元)的3至5年期債券,低于之前操作的3300億日圓。北韓周二發射飛越日本北海道的飛彈後,基准10年期國債孳息率當天跌至零水平。自6月起,全球國債孳息率下降,交易員們降低了對于主要央行緊縮步伐的預期。

黑田試圖「隱形縮減」
日央行已經從年初的無限量購債以限制孳息率轉向,到近期不斷削減債券購買規模。日央行周四降低9月份計劃購債規模的區間,將減少購買5至10年期債券。到周五,日本5年期國債孳息率報-0.146%,觸及5月9日以來最低水平【圖1】。



除了地緣政治因素,9月將有大量日本國債到期,投資者需補充國債的需求,也是近期國債價格上漲的一個推動力。

一連串的減碼QE,包括日央行于7月24日宣布,把5至10年期國債購買規模從5000億日圓削減至4700億日圓。8月25日,日央行再度削減購債規模,在常規操作中把5至10年期國債購買規模減少300億日圓,至4100億日圓,是今年1月27日以來最低水平。三菱日聯國際投信交易總經理AkioKato認為,債市上漲是日央行的福音,因為可給該行削減購債留下更多余地。面對債券短缺更加嚴重的情況,日央行一直試圖轉向「隱形縮減」,不經不覺地逐漸減少購債,直至最終退出寬松。不過,日央行也非常小心,以免購債規模減少刺激日圓升值。

在傑克森霍爾(JacksonHole)央行年會上,日央行行長黑田東彥表示,日本國債市場運作良好,實際上日央行在減少購債量的情況下,對收益率管理變得更加容易。既然市場上的國債余量會減少,那就意味單次購債操作對收益率產生的影響會加大,因此未來幾個月,為維持收益曲線而需進行的購債操作會變得愈來愈少。

對于日央行可能會陷入無債可買窘境的說法,黑田東彥頗不以為然,說央行買走了40%,市場上還剩下60%的國債供其繼續購買。日央行尚未到無日本國債可買的地步,市場運轉仍然很順利。

吉叔反對阻力料快消除
黑田東彥並稱,過去3年半日本已能夠實現正通貨膨脹,但距2%的通脹目標還很遙遠,因此需要在一段時間內繼續維持超寬松貨幣政策。日央行正在密切關注美國聯儲局和歐洲央行的行動,但該行的貨幣政策是針對日本經濟的。美國經濟和物價情況遠遠好于日本情況,日本企業和工會仍然表現出通貨緊縮的心態,會壓抑物價上漲。

日央行口里說會維持超寬松貨幣政策,實際上卻已在減少購債,日式QE是否走到盡頭,正引起市場爭議。三大央行中,聯儲局幾乎肯定會縮表退市,歐央行行長德拉吉也面對各方批評與責難,包括德國與奧地利央行都對歐央行的QE行動表示反對,應會盡快結束。

中國人民銀行又如何?中國廣義貨幣(M2)按年增速已經連續3個月創紀錄新低【圖2】,最近數據顯示7月M2按年增長9.2%。人行對此分析認為,銀行同業資產收縮,金融體系內部降杠杆取得進展,並表示M2增速放緩可能成為新的常態。



中國監管機構嚴控國內金融機構加杠杆也沒有放松。人行計劃把部分銀行1年以內同業存單納入MPA同業負債考核項後,周四又出新規,自今年9月1日起,金融機構不得新發行期限超過1年的同業存單。新規為防止銀行發行更長期的存單規避監管,保持金融去杠杆的監管壓力。

郝承林周三〈看好樓價的原因〉一文正好點出未來貨幣與資產的正向,可惜標題與內容好像相反了。既然貨幣政策前景偏緊,何以樓價繼續上升?原因很簡單,本港樓市現在已變成業主話事的賣家市場,就好像被收幹貨源的二三線股,股價上升對持貨者有利,挾升易過下跌多多聲。

猶記得早前啟德地皮及港島南區地皮先後被中資大幅搶高價格,地區二手樓市實時發狂急升。但是隨著國務院頒令禁止內地企業投資地產將資金走出去,上半年的所謂好消息是否要轉向了?樓市唔同股市可以快速調整,低迷的二手成交量告訴大家市場價格也是嚴重失真的價格。

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