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2017年9月4日 星期一

青出於婪 - 胡孟青 2017年9月4日

青出於婪 - 胡孟青 2017年9月4日


胡孟青﹕新一輪負利率開綠燈?
【明報專訊】Jackson Hole全球央行年會舉行前不久,有炒家買入大部分豪賭美元上升的外匯合約,以為美國聯儲局主席耶倫會發表一些調子傾向鷹派的談話,結果損手而回。

耶倫既沒有發表鷹派談話,亦都未有論及有關憂慮經濟與通脹持續低迷的說話。美匯指數持續低於93

,美債債息再次尋底,歸咎她在會上對縮減聯儲局資產負債表隻字不提,盡顯美元利淡的一方大佔上風,用任何一個理由都可以將之推低。如果以美元及股市走勢的關係看,股市牛氣仍然意猶未盡。

環球央行更關注「經濟再下行」
央行年會,與其視之為一個表述最新政策立場的場合,倒不如理解為全球央行權貴,對更中長遠前景的看法、並以此討論政策部署的一個大規模學術年會。不難發現的是,撇除耶倫發言、德拉吉說了什麼,更具備一定啟示的聯儲局年會學術討論文件,主題原來再次回到了如何應對經濟下行,以及提升經濟表現方面。可以說,今年的央行年會,某程度上是對經濟再步入下行重燃憂慮的一個提前聚會討論。

藉負利率解救各國天量債務
如何提升經濟?聯儲局在會內提交的論文,重提財政政策,並強調財政政策既可以刺激經濟,亦因為經濟活動提升過來,債務其實不構成重大問題。全球央行近十年來,一直希望將充撐經濟的主動權,交由政府扮演更強角色,但聯儲局好一句既能刺激增長,亦不會大幅造成債務問題,卻即時遭很多經濟學者評擊,認為是散播差劣的政策建議。

在龐大政府債務的前提下,要推動政府再大灑金錢搞經濟,關鍵之一很明顯就是債務利息成本。債息愈低,實行擴張式財政政策就更有利。今年Jackson Hole年會會議開幕前不久,《This Time is Different》作者之一、準確預測歐債危機並認定中國為地球下一個最大威脅的哈佛大學學者Kenneth Rogoff就在其他平台發表論文,重提實行負利率的問題。Rogoff近年巨著之一,重點就是各國的大量負債問題,由他口中推銷透過負利率,進一步為貨幣政策開拓空間,明顯是有市場。

Kenneth Rogoff在8月中的一篇論文就開宗明義呼籲,全球央行不應再就實行負利率政策的逼切性問題上,採取假裝逃避的態度。他提出,既然全球利率已跌至近乎零水平,量寬政策推出近10年,是時候探索實施負利率,以作為下次出現的經濟衰退的對策彈藥。他強調,全球很多央行都開始取消大額貨幣面鈔,而網上交易及電子貨幣的逐步普及,基本上解決了很多技術細節及執行上的問題,令到實行負利率政策,比20年前更具備條件。

電子貨幣助解決技術問題
退市、縮表,似乎市場已經看待成為短期噪音,而又沒有太需要特別理會的因素。反過來,財金權貴忽然將重點放到更中長遠的應對衰退問題,環顧現今之勢,明顯是造就貨幣鷹派進一步鞏固影響,誰有激進及瘋狂想法,誰就會一舉成名了。

著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
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