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2017年9月5日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2017年9月5日

股市新談 - 彭偉新 2017年9月5日


【股市新談】本港餐飲業前景及未來估值有改善的機會(彭偉新)

由於過去幾年內地大力推動互聯網經濟,令到內地居民可以用很少的資本便可以自營內地經濟在內需強勁下,預期有較大的機會可以繼續跑贏預期。因此,對於內地的餐飲企業及私募基金在市場上進行「揀蟀」,不論是尋找入股及合作對象,又甚至洽購買盤對

象,都較過去幾年為積極,相信與本港上市公司在資訊透明度及企業管治較內地優騰不無關係。因此,在過去半年間內地大型企業來港進行投資及洽購的消息及傳聞不絕於耳,就連內地民生銀行這一類內地金融企業,前一陣時間也成為了在港尋找餐飲品牌合作傳聞的主角。

內地企業對本港上市的餐飲股之所以有較濃厚的興趣,主要是在港上市的企業在成本控制上相對較強,而且食物安全相對內地較為講究,並且在整體品牌管理上亦較為完善。因此,5月份便有日式烏各連鎖店丸龜製麵的母公司Toridoll Holdings以約10億港元收購了香港連鎖食肆「譚仔雲南米線」的全部股權,收購估值之高,成為了本港經營餐飲業的股份有一個較高估值的基準。而在港上市的餐飲股中,大如大家樂(0341)、大快活(0052),又或者市值較細的翠華控股(1314)、富臨集團(1334)、膳源控股(1632)及皇璽餐飲(8300)等等,由於管理得宜,在業界均享有較高的地位,不過,由於過去市場資金過於集中在金融板塊中,令到本港餐飲股的整體估值一盤較低,未有獲得投資者應有的關注。

不過,相該情況應該會逐步得到改善,尤其是在日本Toridoll Holdings完成了收購「譚仔雲南米線」後,內地企業及私募基金有可能會加快在港找尋擁有較佳質素的股份,作為他們的合作對象的機會大幅增加,尤其是部份本港個別未有內地業的餐飲股,有機會借助合作的關係,引入內地市場,對雙方均有利好的作用。

而之前所提過的多家企業中,大家樂、大快活及翠華等股份已為市場所熟識,因此,投資者應該不會陌生。至富臨集團、膳源控股及皇壐餐飲均未有大力發展在內地的業務,反而有機會受到內地機構投資者所關注。其中,富臨集團去年全年盈利達到1.01億港元,而今年上半年盈利則有1,680萬港元,屬於業績較佳的股份,但集團的股東較為分散,最大單一股東只持股34.7%,令到股權過份分散下,引有股東較為困難。至於膳控股主要業務為越式餐廳,全部在本港經營,雖然去年全年錄得虧損793萬港元,但勝在最大單一股東已持股75%,這一類的股份在引入新股東時所遇到的阻力通常會最少。而皇璽餐飲是創業板股份,主打休閒式餐廳,業務同樣全是在香港經營,而去年全年虧蝕1,484萬港元。雖然股權亦是較為集中,最大單一股東持股比率達到68.1%,不過由於聯交所對在創業板上市的企業之條例更為收緊,日後投資者入股時會遇到不少的阻滯。

由於內地基金在香港進行收購時,當會要求目標股份擁有自家獨特品牌,而且需要有優良的管理紀錄,能控制成本並以輕資產快速地發展出休閒餐飲業務。而更重要的,相信是擁有較簡單的股權結構的主板市場股份,能配合該等條件的股份,相信在日後會有很大的機會獲得內地投資者所垂青。

京華山一研究部主管
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