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2018年4月16日 星期一

細味.投資 - 林少陽 2018年4月16日

細味.投資 - 林少陽 2018年4月16日


林少陽﹕復星阿里爭搞「大快活」
【明報專訊】上星期詳述了「新四大」的「大健康」,今期講「大快活」。前稱合生元的嬰兒配方奶粉生產商H&H國際控股(1112),很多投資者對公司新名稱一頭霧水。新名英文全稱「Health and Happiness (H&H) International

Holdings Limited」,讀者至此應會明白,管理層的願景,是希望為顧客及社會出售「健康」與「快樂」。

不止H&H國際,復星國際(0656)及阿里巴巴都為這個投資主題著迷,但願他們三家公司,並非是只說說口號,也不是為自己盲目冒進地投資於大量業務毫不相幹的行業找開脫的漂亮借口。然而,能夠緊貼偉大國家領導人「美麗中國夢」的鮮明旗幟,證明三家企業的管理層,都是英明的識時務者,而三家公司的往績,亦向投資界證明,他們的管理層並不是說說口號便當交差的烏合之眾,投資者應該將疑點歸於被告,終極控股層面的復星及阿里,中長線投資價值未必太差,但阿里健康(0241)及阿里影業(1060)就不敢包了。

復星太複雜 寧選阿里
話雖如此,在復星與阿里之間,我會揀美國上市的阿里巴巴,因為個人感覺復星的水太深,生意太複雜難明。如果一定要投資復星系,專注於大健康領域的復星醫藥(2196)會比較靠譜。雖則,復星醫藥兼營製藥、醫院、醫療儀器,又控股國藥(1099),一樣百足咁多爪。

在大快活這個概念之下,目前最為市場受落的,應該是透過其社交媒體經營網絡遊戲及電競的騰訊(0700),預期騰訊應不難將網遊業務轉型至AR及VR等新形式的虛擬世界遊戲業務,而騰訊屬下的閱文(0772)及騰訊音樂備受歡迎,反映出該公司是中國整個新興文化產業中的王者,地位不容代替。

部分投資者或認為年輕一代不再有興趣進行博彩活動。不過,人始終是群體的動物,即使未來人類的社交生活愈來愈虛擬化,旅遊娛樂、行街睇戲、出外用餐等親身體驗,仍然是不可取代。

港珠澳大橋通車 銀娛最看好
澳門博彩旅遊事業目前仍然如日方中,在港珠澳大橋通車之後,澳門只會更加興旺。而澳門旅遊業界的王者,應該非銀河娛樂(0027)莫屬,大股東呂志和為北京信得過的自己人,而且在所有北京同樣信得過的自己人之中,銀河娛樂的企業管治水平最好。與其他洋人管理的澳門子公司不同,銀河娛樂未來若有海外擴張計劃的話,都會透過銀娛經營。反之,即使不計政策風險,金沙(1928)及美高梅中國(2282),業務永遠只能局限於澳門,中長線業務擴張潛力不及銀娛。

大眾化路線 賺錢最多
在旅遊板塊之中,透過網上訂票的廉價酒店及共享旅館,市場競爭力遠高於傳統的星級酒店。正如在服裝市場一樣,賺錢最多的,永遠是走大眾化路線的平價時裝連鎖店,當年的Gap、佐丹奴(0709)、Esprit如是,如今的H&M、Zara及Uniqlo亦然。Esprit之所以業務走下坡,其中一個公認的合理解釋,是公司企圖由大眾化品牌,升呢做中高檔時裝,在產品性價比愈來愈低之下,客戶逐步流失,至今仍然處於進退失據的境地之中。

(作者客戶持有阿里巴巴、復星醫藥、騰訊、閱文、銀河娛樂及佐丹奴股份)

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味投資]
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