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2018年5月16日 星期三

政經密碼 - 周顯 2018年5月16日

政經密碼 - 周顯 2018年5月16日


中美貿易戰所涉及的 貨幣原理


中美貿易戰所涉及的 貨幣原理
今天的主題是貿易戰,但不講其細節,卻是講國際貿易的一些基本理論。



美國總統特朗普稱,不接受貿易逆差。(資料圖片)

美國聲言要打貿易戰,理由是不公平貿易導致美國逆差,也即是中國順差。好了,如果兩國的貿易出現了大規模的逆差/順差

,會有甚麼後果呢?這分析比較容易的是,因為其中的一方是美國,用的是美元結算,如果是中越貿易,用第三方的貨幣,也即是美元來作結算,那就麻煩得多,幸好現在講的是中美貿易,那就少了一個重大變數,便於拆解。

根據傳統的貿易理論,當兩國的貿易不平衡時,順差國的貨幣會上升,逆差國的貨幣會下跌,即是前者的物價會高了,後者的物價會平了,直至兩者的外貿變成平衡為止。但這當然並非事實的全部,例如說,當一個外貿出現逆差,還可以用欠債方法,去暫時解決。不過,出得嚟欠,遲早要還,當欠債到達某一個地步,可能無法償還,逆差國的幣值會急跌,發生貨幣危機/金融危機。另一個情況,就是中國和美國一直以來的做法,中國購入大量美國債券,從而抵消了順差的部分數目。在美國而言,這相等於印鈔票換實物,無本生利,是最劃算的做法。

在近年,中國也許認為買入太多美國債券不是辦法,因而也會在美國買入資產,例如股票,房地產,這也可以局部抵消因順差引來的幣值上升壓力。相比而言,買資產,總比買債券為佳,更加保證。有趣的是,當3年前,中國商人開始大手買進美國資產時,人民幣便暴跌,中國政府唯有叫停這些行為。但這又有另一問題,就是在貿易上賺了錢,用這些錢來買回對方的實物,固然可以舒緩幣值上升壓力,不過帳簿上,卻無助於貿易順差。

美國現時聲稱要做的減少貿易不平衡,簡單點說,是說中國把這麼多的產品賣了給美國,可別要把利潤用來買美債,也別要用來買美國資產,而是改為買美國生產的實物。換言之,是用中國的實物來換美國的實物,就是這麼的一回事。

這即是說,如果一切其他條件不變,兩國的貿易愈平衡,中國愈是減少買美債和美元資產,也即是說,人民幣的美元儲備的增速將會減慢。

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