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2018年5月18日 星期五

穩增長百萬倉 - 張兆聰 2018年5月18日

穩增長百萬倉 - 張兆聰 2018年5月18日


張兆聰﹕騰訊高開低收 維持大型上落格局
【明報專訊】恒指昨跌168點,收報30,942點,成交金額1112億元。港股先升後跌,騰訊(0700)業績遠超預期,外圍升幅達7%,昨日亦順利高開逾7%報424元,但幾乎已是全日高位,收411元升3.73%。強勢仍是以藥股、教育股為主,後者走

勢尤其淩厲,整個板塊全線破頂。現正招股的敘福樓(1978),旗下餐廳營運效率相當高,未來3年開店速度進取,可小注認購。

騰訊向好支撐大市,但內銀股集體「淪陷」,國指大瀉1.3%完全抵消了騰訊的貢獻。騰訊股價在外圍市場的升幅較筆者預期更強,但回到港股還是衝高回落,北水更是大舉沽貨,淨流出高達11.3億元。騰訊業績毫無疑問遠勝預期,但這是因為大家預期都已很低。市場部署上都已偏淡,如此重大的利好自然會引發挾倉。但挾倉的特點就是來得快、去得更快,開市報424元,全日高位也就是424.2元。再說,雖然業績理想,但也未見分析員大幅上調盈利預測,目標價都是在500多元水平,變動不大。

騰訊夥伴業績增長欠佳
騰訊仍然是一個估值遊戲,雖說跌了很多,但就算是400元以下,亦相當於今年預測市盈率35倍,這可是較阿里巴巴更高的估值。另一無可否認的事實,騰訊的夥伴表現都不怎麼樣,由京東、唯品會、再到Snapchat等,增速都遜市場預期,績後股價欠佳。格局仍是大型上落市,380元至400元水平吸納較為安全。

波動市另類選擇 小注認購敘福樓
敘福樓在港經營34間餐廳,中式及亞洲菜式分別有6間及28間,前者包括敘福樓、禦苑皇宴、和平飯店等品牌,後者則有牛角、牛涮鍋、溫野菜等,毛利率主要介乎65%至80%不等,集團整體毛利率則約為70%,經營溢利率接近30%。集團近3年經營狀況比較穩定,例如主要成本來源食品、租金、人工等3項支出,佔收入比率均維持在大約27%、17%和32%。2017年盈利倒退,與錄得上市支出1614萬元有關,否則應與2016年相若。

集團會在2018年、2019年及2020年分別增設8間、9間及10間店,新設分店將主要是牛角等亞洲菜品牌,單是牛角分店已達7間,粵菜品牌分店只得4間,餘下資金則用作營運資金。據了解,牛角、牛涮鍋等亞洲菜式餐廳,達到收支平衡以至回本的時間都比較快,新開店舖雖然會對首年業績有一定程度拖累,但很快就會帶來可觀收益。按集團計劃,分店數目將由當前的34間,按每年達20%的速度增長。若能維持穩定高效的營運狀況,收入和盈利亦將水漲船高。

雖然歷史市盈率達到30至40倍,但撇除2017年涉及上市開支,以及2018年的增長,筆者粗略估計今年預測數字會降至20多倍。以一間每年純利數千萬元的企業而言,是否吸引見仁見智,但全球餐飲業的估值都會比較高,加上敘福樓也有不短的歷史,這個估值也不算過分。另外,港鐵(0066)主席馬時亨、市傳人保(1339)也認購,上市後的短期表現或有驚喜,在當前反覆的市況中不妨小注認購。

[張兆聰 還看今朝]
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