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2018年5月14日 星期一

何車500 - 何車 2018年5月14日

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何車500:粵投新高 上實殘爆


■上實母企是上海市政府,股價殘爆,是悶聲發財對象。 互聯網圖片



粵海投資(270,下稱粵投)上周五最高12.98元,收12.64元,今年以來大升21%,升破2015年大時代高位,並創下歷史新高。上海實業(363,下稱上實)今年以來下跌6%,較2015

年高位低35%。有何trading idea?買上實。

1)粵投與上實都是「官方」背景,前者的母企是廣東省政府,後者的母企是上海市政府。粵投業務包括水資源硂房地產硂收費公路及橋樑硂發電硂酒店等;上實業務是水資源硂房地產硂收費公路硂清潔能源硂煙草硂藥業等。兩公司業務有七分相似,但估值一個接近山頂,一個在山腳。

2)粵投去年純利56.85億元,大增35%,估值較高的水資源業務平穩增長,集團盈利大增是因為獲一次過「議價收益」(Gain on bargain purchase,應是指收購資產時收購價低於資產淨值的差價視作盈利)12.12億元,2016年無同類項目。今年將再難有同類巨額收入,預測盈利倒退15%。往績PE14.4倍,預測PE17倍,已高過8年的平均13倍。

上實實績大增5成
3)上實去年營業額295億元,升33%,純利31.5億元,增8.5%,看來不過爾爾。2016年旗下上實城開(563)錄得23.95億元(稅前,上實股東佔71%)來自完成出售發展項目盈利,2017年並同類項目,不計同類項目,可以推算出上實去年基本盈利實際增幅高達50%,實績靚靚而非不過爾爾。上實往績PE7.3倍,今年預測6.5倍,較8年平均10倍折讓3成半,較粵投更折讓逾6成。

4)上實今年預期PB僅0.54倍,較8年平均0.8倍折讓逾3成,較粵投2倍折讓更逾7成。

5)上實往績股息率4.5厘,預測5厘,在非股災時期,少有如此高息,亦較粵投高出1成。

★上實殘爆,是悶聲發財對象,以目標PB0.8倍計,仍較粵投預測PB2倍折讓6成,可見30.9元,潛在升幅46%。有粵投在手者,宜換馬到上實。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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