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2018年5月21日 星期一

金融High Tea 2018年5月21日

金融High Tea 2018年5月21日
貿易戰收兵 轉炒舊經濟
2018年05月21日
  國務院副總理劉鶴上周與美國代表開完會後,雙方發表聯合公報,宣佈六項共識,其中最重要是中國將採取有效措施,實質減少美國對華貨物貿易逆差,中方將大量增加自美購買商品和服務,特別是美國農產品和能源。

  雖然雙方聯合公報,並無包括早前傳出中

國將縮減2000億美元的美國貿易赤字,但雙方顯然在大問題上取得共識。劉鶴話,此次中美經貿磋商最大成果是雙方達成共識,不打貿易戰。

  農產品面對美國貨競爭
  正如陸羽仁早前所講,要每年增加從美國進口數以百億美元計產品,入口石油及天然氣是最容易的。如今中美雙方果然就協議大量增加美國對華能源出口。農產品是另一個美國大量生產,而中國願意大量採購的商品,增加入口美國牛肉及大豆,自然會擠壓本地及其他國家同類產品供應商。

  澳洲新政府2016年上台後,和中國關係不太友好。早前澳洲跟美國尾,將中興和華為手機,列作國防部「高度監管名單」,這兩間公司手機即將面臨被全面禁止命運。澳洲政客可能不知道,中國將大量增加入口美國安格斯牛肉,好容易將澳洲和牛擠出中國市場。國際政治本來就是如此現實。

  市場適應 資金外流
  中美未來貿易談判,雖然不會是一片坦途,但左看右看,貿易戰應該打不成,大大解除股市這方面風險,相信有助股市彈一彈。

  上周五港股升105點,似乎慢慢適應金管局入市狀況,股市不跌反升。上周六凌晨紐約交易時段,金管局再度入市,買入近60億元港元,令到本周三銀行結餘跌至1094.6億元。在這一輪港元再次觸及7.85弱方保證水平後,金管局連續四日入市,累計買了189億元港元。外圍方面,美國10年期國債債息略為回落,回到3.1厘下方,上星期收3.06厘。

  不知道大家有沒有發覺,自從股市於今年初衝高回落後,去年強勢股好像洩了氣一樣,例如騰訊(700) 即使公佈第一季有良好業績,上周四騰訊在美國預託證券市場衝上422元高位,香港升幅卻跟不上,上周五收411元。騰訊有好業績也沒有大升,主要因為科技股上升不符合近期「劇本」。   

  去年表現同樣很好的中國平安(2318) ,今年一月見高位98.85元後走勢更差,基本處於一個下降軌,上周五收78.3元,比今年一月高位低了20.8%,同期騰訊較高位476.6元,只低了13.8%。

  騰訊平保 開始失寵
  騰訊及平保下跌,基本上是去年升得多,今年資金離棄它們的結果。像平保目前跌至13倍市盈率,其實不算貴,但資金不買就是不買。

  拉闊一些來看,也不單看香港,要看環球投資市場現時格局。直至今年一月初,美股大牛市已差不多運行了兩年,當中沒有經過大幅回落,今年一月搶高後才變臉,開始出現較大幅度回落。目前是見底反彈之後橫行格局。

  資金換馬 追落後股
  自從今年一月跌市後,股市出現明顯變化,資金由之前大升的科技股,轉去見底回升的能源股,或者估值比較合理的金融股。投資者這種行為有一個防守性傾向,似乎是在假設美國今年至少加息三次,甚至可能四次,在利息攀升環境下,不能夠對股市看得太樂觀。雖然大家估計牛市上尚未完結,股市調整得多會反彈回升,卻不再是過去那種長升不跌的牛市。即使未來股市可以再創新高,也隨時會大幅回落。甚至是未必能夠突破新高,只能在相對高位橫行。在這種環境下,買一些過去兩年並未大升的股票,一定穩陣過買科技股。特別是能源股,未來半年前景可能都會向好,更加會令人願意下較大注碼投資。例如巨型能源股埃克森美孚,雖然市盈率已升至24.1倍,但估計今年盈利會不斷改善,拉低市盈率,派息4.1厘,估計今年可能還會更高,就令到這些正在轉勢的傳統股份變得比較吸引。

  回看香港股市,房地產股也是過去升得少的傳統股,過去一年都處於一個橫行狀況。雖然說利息上升不利樓市,但香港樓價未見下跌,新地還以高價搶啟德地皮,所以即使利息向上,地產股跌到咁上下就不會再跌。上周五恒基地產(012) 升0.7%,收50.85元。派息期臨近,股東不願意放棄高息地產股,何況恒基還有十送一紅股。另外,信和(083) 表現也相當好,上周五收1.6%。

  周期股份 輪流登場
  從市場上可以見到,大戶資金開始轉投傳統股份,對科技股沒有興趣。最有趣的是,騰訊出現一個大媽鬥大戶狀況,大戶興趣已經轉移,大媽仍抱著去年只升不跌的舊記憶,繼續買入騰訊。在騰訊上周四公佈業績後,大媽繼續搶入,形成一個鮮明對比。

  當經濟好了一、兩年之後,熱度開始升溫,這對傳統周期性股份最有利,從能源股、運輸股到傳統消費股都會受惠。到這些行業受惠一段時間,相關設備股也會感受到其中好處,因為行業景氣回升,企業就會增加投資,擴大產能。例如油商會投資開發採油設備;航運公司在周期開始時,會把原來停航貨輪重新開動,當需求大增,船隻不夠用,就會訂做新船。經濟繼續上升,對傳統周期性股份有利,也會進一步輻射到相關設備股和製造股。

  科技股不是不行,經濟環境好,也會增加科技方面投資,但現時熱炒的科技股,多數不是與生產相關,而是一些顛覆性行業領導者,像美國的FANG或中國的BAT(百度、阿里巴巴、騰訊),她們自成一國,早已被市場極度看好,不同於那些與生產相關的科技股,例如軟件股。另一受惠的傳統股份是銀行股,由於利息向上,息差擴闊,有利增加盈利空間。

  我之前提過的航運股招商局港口(144) ,說可以在17元附近買入,之後真有一點見底回升跡象,上周五收18.32元,招商局港口即使最近開始回升,仍然處於近幾年低位,如果不是有中美貿易糾紛,相信股價應該處於20元以上,所以建議見到股份回吐可以吸納。

  油價近期連番衝上高位,上周五略為回落。紐約期油收71.35美元,油價半年內有機會衝上80美元以上。要留意中長線中國增加美國石油進口,對國際油價將會產生甚麼影響。

  石油設備 後市看好
  上周五內地石油及石油設備股爆升,也拉動香港相關股份上升。我一直看好的中海油(883) 升3.4%,收14.46元。升得更勁的是中石油(857) ,收6.51元,升幅6.4%。由於中海油主要集中石油開採,對油價比較敏感;中石油在開採及油產品的銷售生意比較平衡,對油價敏感度不及中海油那麼高,不過,由於中石油還未創一年新高,吸引追落後資金追捧,上周五股價抽高。

  有朋友早前看到我的建議,買了華油能源(1251) ,現時已有兩成多利潤,問我應否食胡,我話股價升得太急可能會略為回吐,但中線仍然看好,如果不等錢洗,不用太急沽貨。

  大型石油設備股如中海油服(2883) ,細的石油設備股如華油能源,升浪都只是剛剛開始。因為油價先升,作為設備股業績改善會滯後,當油價升得比較高時,開採石油投資會大幅增加,才推升這些設備股業績,估計它們業績改善高峰期會在2018年年結,甚至於2019年年結時。如果油價今年持續向上,石油設備股可以持有較長時間。

  陸羽仁
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