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2018年6月11日 星期一

即日觀點 - 李順威 2018年6月11日

即日觀點 - 李順威 2018年6月11日


李順威:科技股一底高於一底
【明報專訊】市場波動本來就是常事,等待波動消失的投資者只能永遠等待。2018年算是近年比較波動的一年,股市1月大升之後急回,4月開始見底,5月反彈。到了6月,一方面是壞消息纏繞,另一方面卻是一些股市和指數新高向上。

由貿易戰、央行加息到最近的意大利政局變化、

西班牙新政府以至阿根廷土耳其貨幣下瀉、巴西政治經濟動盪雷亞爾下挫,又有委內瑞拉的混亂,以及美國引出來的外交問題數不勝數——朝美國峰會風波不斷、北美貿易協議仍然未談得攏、伊朗核武器協議被推倒、特朗普官司不斷,加上歐洲日本經濟數字又出現放緩,反而美國通脹數字開始攀升,使低通脹穩定增長的金髮女孩局面好像有所改變;總之,如果投資者需要擔心,總可以找到題目。

自從4月以來,我的基本投資策略都是乘低買入科技股,主要對象是軟件股和動力科技股,在5月的時候加入一些新興市場對沖沽空巴西。這個基本策略的成效到了6月清晰可見。納斯達克指數在6月終於再創歷史新高。

納指再創新高 證低吸科技股策略奏效

市場氣氛有明顯的改變,氣氛改變的一個特點是好友紛紛出動,樂觀情緒比較突出。單在上個星期,看好的證券行便有:摩根大通調高美股評級,摩根士丹利預測美股標普500指數短線目標價2800點至2825點,Evercore技術分析師估計標普短期見2840點至2870點,滿地可銀行預測納斯達克指數上升至8469點。大好友Cannacord的Tony Dwyer調高標普500目標價至3200點,市盈率預測至20倍,成為華爾街美股目標價最高的分析師;其次是瑞士聯合的3150點。

我常說看好看淡都可以有理由,事實上看好或看淡的理由都是同時存在的,因此我們的選擇其實是要觀察哪一面的影響在市場比較吃重。最佳的評判不是我們的意見,而是市場的走勢。強者愈強,弱者愈弱直至反轉是不變的道理。

在過去數年,科技股一直都是市場的寵兒,事實上科技也升得實在令人開心。反映對沖基金動向的非商業倉納斯達克100指數期貨未平倉合約自從2010年之後大部分時間都是長倉為主,但在4月底的時候卻出現2011年以來最大的空倉數目。納指非商業倉未平倉合約由2016年10月的32768張長倉,輾轉下降至今年4月底時候的4930張空倉,反映市場在享受了這麼多年的科技股升市之後出現一些看淡的意見。但事實上,科技股在今年的走勢卻是2月見頂之後3月再見新高,再回落在4月底見底回升。納指基本走勢是一底高於一底,一頂高於一頂。這種走勢模式很簡單易看,卻也是很實用的分析。

支持納指的是動力科技股(市場通常說的FANG或FAANG) 、軟件股和半導體股。FANMAG(facebook、Amazon、Netflix、Microsoft、Apple、Google)現在的市值已經超過4萬億美元,等於環球股市的總市值的5%。FAANG的市值超過納斯達克指數四分之一,佔標指13%。上市科技股先升後跌,是調整而不是轉勢。

市場有不少擔心科技股太貴或者升得太多,但這些都只是需要留意的因素,卻不應該成為阻止買入科技股的原因。原因是貴或平沒有絕對標準,蘋果16倍市盈率是貴或平呢?重點是科技股代表了世界經濟趨勢,無論是軟件發展、無人駕駛汽車、網上交易、電子付款、大數據、雲端運算等都需要這些科技公司。我們已經進入一個大趨勢的局面,適應新潮流新趨勢的公司才能夠維持增長,也才能得到資金的投入。至於諸多不利的因素會引起市場的波動,但波動其實是提供了買賣的機會,因此留意著信貸市場的變動分段買賣,比起擔心太貴或者升得太多而趑趄不前可能更加能在市場生存。

科技股代表世界經濟趨勢
至於擔心界別轉換由科技股轉入財務股,根據13F,對沖基金第一季界別比重是16.9%金融股, 15.5%科技股,13.5%可隨意消費股。投資顧問的界別比重是20%金融股,15.6%科技股和12.2%醫療保健。由此可見市場其實是已投入金融股,因此界別專門的說法其實有著問題。

shunwailee@hotmail.com
[李順威 牛熊共舞]
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