國企指數
恒 指波幅指數近20日

VIX指數 近5日

上証綜指
深圳成指
滬深300

2018年8月13日 星期一

還看今朝 - 張兆聰 2018年8月13日

還看今朝 - 張兆聰 2018年8月13日


張兆聰﹕港樓市受內地M2影響更大
【明報專訊】恒指上周五跌240點,收報28366點,成交金額847億元。港股4連升後,上周五受土耳其里拉崩盤的消息影響而回吐,但市傳內地銀行調低上海首置客按揭利率,由95折變為9折,消息刺激內房股急升,其後農行(1288)及工行(1398)上海分行否認

。這邊廂本港銀行則上調新做按揭利率,本地地產股略為受壓,而一直強勢的銀行股也於周五顯著回吐。有分析認為本港正式進入加息周期,樓市會持續受壓,但歷史上加息幅度要達1.5厘以上才會對樓市有較大影響;自從2003年SARS後,本港經濟主要受中國影響,內地M2的存量與中原樓價指數(CCL)走勢相關度更高。

美籍牧師布朗森(Andrew Brunson)被土耳其當局指控參與煽動政變,引發土耳其與美國關係急速轉差,美國8月1日已宣布,禁止美國企業與土國外交部長、內務部長有任何貿易、資金往來,並於8月3日加碼,宣布重審土國進口商品免稅措施,這將影響土耳其價值17億美元的商品出口。

土耳其問題難影響中港股市
上周五更將對土耳其徵收的鋼鋁關稅翻倍,並且暗示陸續有來。土耳其里拉連日崩盤式下跌,兌美元上周五一度跌破6.75算。這種跌勢會對金融系統構成重大壓力,高盛指若兌美元跌至7.1水平,土耳其銀行資本充足情況就會岌岌可危。

今年新興市場經已連番受壓,對於一些脆弱的新興市場有連鎖反應,如巴西、阿根廷、印尼、菲律賓、南非等,上周五南美股市也大跌,但對歐美、東北亞都未見有太大影響。但由於西班牙、法國和意大利銀行在土耳其有大量貸款,分別達到833億美元、384億美元和170億美元,消息拖累歐洲銀行股大跌5%,連累到歐洲主要指數。但無論如何,金額始終有限,也有歐洲央行在背後支撐,土耳其問題也不大可能演變成大規模金融危機,對於中港股市只是噪音,影響主要是心理上。

匯豐、中銀香港(2388)、渣打(2888)上周宣布,調升新做H按封頂利率0.2厘,H按及P按最新利率分別為2.35厘及2.25厘。加息前H按利率僅2.15厘,而早前1個月拆息也曾升至2厘水平,對於存款基礎薄弱的中小型銀行而言,按揭業務就變得很雞肋,就算成功吸客進行交叉銷售,或許仍得不償失,故花旗便率先上調按息,變相宣布暫停發展按揭業務。豈料各大中小型銀行也陸續跟隨。

對大行而言,存款基礎大、資金成本低,並無很大加息壓力,但既然同業都上調利率,也樂得享受更豐厚的息差。這似乎也解釋了筆者上周初的疑問,恒生(0011)為首的本地銀行,跟新地(0016)為首的本地地產股罕有出現背馳走勢。

市場的邏輯是加息不利地產市道,樓價受壓銷情轉差。但0.2厘的加幅,新做600萬元八成按揭物業每月供款增加490元,樓價是否就會因而轉勢?可能性有限。歷史上,要令樓價出現調整,利率加幅至少要達到1.5厘以上,而2005至06年,最優惠利率(P)更是加了整整3厘,本港樓市也拒絕回落。一來利率絕對值仍是偏低,二來香港受中國經濟影響多於美國,受中國貨幣M2存量的影響則更大(見圖);M2存量與CCL走勢近乎同步,中國大水漫灌,流動性自然會流向供不應求、有升值潛力的商品資產。

市場開始估計美會否停止加息
此外,雖然美國經濟十分強勁,失業率已低至4%或以下一段時間,早已是全民就業,聯儲局不斷重申循序漸進加息,但通脹就是升不起,當局通脹指標PCE一直在2%水平橫行。通脹溫和而持續加息,美國10年期通脹保值債券息率已升至金融海嘯後的新高,實質利率也已轉為正數。市場開始估計聯儲局會否在2019年停止加息。假設今年稍後再加息兩次,而通脹仍是不慍不火,則明年加息空間會非常有限,本港的加息周期,或是一次起、兩次止。

[張兆聰 還看今朝]




還看今朝 - 張兆聰 舊文