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2018年8月1日 星期三

還看今朝 - 張兆聰 2018年8月1日

還看今朝 - 張兆聰 2018年8月1日


張兆聰﹕理文造紙績佳估值低 可炒波幅
【明報專訊】恒指昨跌150點,收報28,583點,成交金額875億元。美國動力科技股繼續受壓,拖累道指亦跌逾百點,但亞洲股市未有跟隨,日韓台皆升,A股尾市亦成功轉跌為升。港股再次於28,500點見支持,每次受壓均有買盤支持,但即月期指尾市跳水低收。大

摩看淡動力科技股,認為會拖累美股出現2月大跌市級別的調整,騰訊(0700)亦連日大跌,7月份累計瀉9%。理文造紙(2314)業績勝預期,以中期純利推算,市盈率僅5倍至6倍,績後股價反應正面。

facebook、Twitter、Netflix等業績、活躍用戶數以至利潤率令市場失望,引發動力科技股出現拋售,且沽售更波及業績理想的Google、亞馬遜等。大摩認為重磅科技股也單日重挫近20%,顯示市場買盤已耗盡。動力股一旦失去動力,接下來自然是大幅調整,甚至一浪低於一浪。大摩相信已重倉科技股的投資者將要止蝕,很可能出現一波下跌逾10%的修正,跌幅僅次於2月的股災,一直跑輸的價值股表現會優於科技股。

動力科技股一直是擁擠的交易,一旦逆轉必定會有大震盪。但要留意,今次業績令市場失望的,主要就是社交媒體為主,Netflix主要是競爭日趨激烈,上客表現較差。但由雲計算AWS和廣告推動高速增長的亞馬遜,以及加強Youtube貨幣化、無人駕駛又即將踏入收成期的Google,業績表現仍然亮麗。短期內市場出現恐慌,績優股也會受壓,但非理性沽售不會長久,再現2月級別的跌市,可能不大,若有更應把握機會買入強勢科技股。

趁非理性跌勢 低吸績優股

騰訊一直依靠手遊支持高增長,但大行普遍看淡第二季表現,紛紛下調了盈利預測,股價必定會跟隨。不過,更麻煩的是競爭加劇,騰訊的強項是全方位覆蓋用戶的需要,由即時通訊、音樂、遊戲到支付,佔用用戶每天使用手機、上網的時間隨時佔超過50%以上。隨著今日頭條旗下抖音的爆紅,國內的日活用戶突破1.5億,月活用戶超過3億,攤薄了騰訊佔據的時間,市場對於騰訊貨幣化的直線思維也出現改變。究竟對盈利的影響有多大暫不好說,但在成功壓制抖音、穩住自身流量之前,估值很難回到40倍或以上的超高水平。

抖音搶流量 騰訊估值暫難重升
紙業股下跌多時,市場擔心廢紙進口受阻拉高成本、國內需求放緩、人民幣貶值多個利淡因素。理文造紙中期業績卻相當理想,盈利按年升35.9%至29.8億元,每股盈利66.52仙,派中期息20仙。期內收入按年升43.1%至163.7億元,其中包裝紙收入140.38億元,分部盈利為33.56億元,衛生紙收入23.29億元,分部盈利3.69億元。理文造紙昨日收報7.63元,以上半年每股盈利乘二計算,市盈率僅5.8倍,若每股股息一樣,股息率更達到5.24厘。當然,估值低殘反映後市轉差,市場預期下半年純利僅賺16億元,較上半年顯著倒退,主要是邊際利潤受壓,純利率料由上半年的18.2%急降至約10.8%,市盈率會因為盈利下降而被推高。

按以往周期來看,股價由高位回落40%便會見底,部分時間調整幅度更小。理文造紙本月曾低見6.46元,較去年高位10.74元跌幅剛好達40%便反彈。筆者傾向低位已大致出現,理文造紙會是逢低吸納炒波幅的好對象。

[張兆聰 還看今朝]


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