喜力入股華潤 上演以進為退
喜力入股華潤 上演以進為退
喜力跟華潤啤酒(291)母公司的交易，一度令市場對上市的華潤啤酒股價有過憧憬。市場最初無疑以為，有喜力入股之後，加大了對華潤啤酒的管理能力及品牌提升，甚至乎相信是一個全球大品牌對中國市場投下信心的一票。但是，市場就是市場，其閱讀能力
毋庸置疑，很快就想通了。喜力當中的盤算，極可能是鳴金收兵的舉動，將自己在中國市場的發展角色，由主動變而成為一個被動投資者而已。
喜力在中國的市場佔有率只是超低單位數。(資料圖片)
事實上，以喜力在中國超低單位數市場佔有率來說，談不上有可能問鼎頭三甲，惟在一個極低佔比的市場，將佔有率提升至中單位數、甚至高單位數，增長幅度是不能低估。可是，喜力選擇棄權，背後當然是多年來的發展，成績都是平平無奇，低基數效應已不能令它們著迷了。
再者，喜力入股的是華潤啤酒母公司，作為一間國務院系統內的央企，即使有權委任董事，稍有經驗的外資都深明，豈可能會有管理及話事權可言。相反，華潤有喜力，品牌提升之餘，更大者可以向外聲稱企業實現了中外資合作形式的混改，華潤稱不上管理極強，但憑其於內地啤酒市場的佔有率，喜力權衡之下，寧願是變相付鈔離場，將中國業務拱手交予中資負責好了。
華潤啤酒現在的交易，叫人想起是當年零售部分一度引入英國超市連鎖店Tesco一役，當年的一宗高調交易，最終仍是低調淡出收場。相比起Tesco，其實喜力之代價昂貴得多，單以入股母企逾200億元計，佔上市華潤啤酒約21%股權，估值已是2019年預測市盈率的39倍，較國際同行股份仍然有溢價。當然，扣除了華潤同時入股喜力，以及兩家公司將中國業務整合涉及的20多億元的話，喜力淡出中國，實際代價是100多億元左右。喜力以後最少每年可收1.5厘左右派息率，這比長期在中國市場碰釘，感覺上還好吧。
中國市場超過13億以上人口，十幾廿年來有其吸引力，但觀乎不論百事、Yum Brands、麥當勞等，近幾年來都要淡出離場，在一個對外資規管相對較少的零售消費行業，是水土不服抑或問題是源於當初過分樂觀？有趣的是，近年不斷欲有本港連鎖食肆品牌落戶的外資，而且價錢並不便宜，似乎餐飲在大中華市場有其賣點，問題是在哪一個市場經營、與及所服務的客戶群吧。
談財經 - 胡孟青 舊文
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