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2018年8月8日 星期三

立論 - 林少陽 2018年8月8日

立論 - 林少陽 2018年8月8日

立論:逆向思維分析市況


■政治局會議「堅持去槓桿」及「調控樓市」的政策方針,是中長線經濟改革的苦口良藥。 資料圖片



業績期剛開始,已公佈業績的公司中,普遍表現符合預期或稍微優於市場預期,其中恒生(011)及中電(002)表現尤其亮麗。受惠於供給側改革,以及過去兩年房地產市場的火熱預售在上

半年入賬,已公佈中期業績的中資股,亦普遍優於市場原先預期。預期未來一個月的中期業績旺季,或將稍微紓緩因中美貿易戰而持續緊張的市場氣氛。

雖說已公佈的中期業績普遍較市場預期優勝,但投資者永遠是向前看的。貿易戰在上半年仍未正式開戰,相關的負面影響,要到公佈2018年全年業績時,才會有分曉。因此,部份對後市有保留的投資者,或會認為良好的中期業績,是看淡後市者的逃生窗口。

究竟中美關係惡化,對中國經濟的實際影響有多大,仍然有待觀察,但貿易戰對中方較為不利,差不多已成市場共識。因此,預期投資者在面對優秀的中期業績時,入市態度可能仍然會傾向審慎,並在業績過後,再次重新將眼光投放於貿易戰的進展上。

A股遠比2015年健康
剛公佈中期業績的本港股份,明顯向投資者展示,本港經濟在貿易戰開戰之前,表現依然是繼續穩步向上。即使經歷去槓桿苦楚的中國經濟,上半年企業的業績,實際影響遠不如A股指數所反映般悲觀,當中理文造紙(2314)上半年盈利按年升36%,而信義玻璃(868)中期業績亦按年升23%,均較市場普遍預期為佳,惟兩者股價年初至今表現分別下跌超過10%,直至業績公佈後,股價才稍見起色。

無論是A股,還是本港上市的中資股,上半年疲弱的股價,很大程度是去槓桿對股市(而非實體經濟)的負面打擊,以及貿易戰負面因素預先反映。

現屆中國政府應付中美貿易戰的對策,我個人認為表現其實已較2015年A股瘋牛市泡沫爆破時理智成熟得多。政治局會議「堅持去槓桿」及「調控樓市」的政策方針,亦是中長線經濟改革的苦口良藥,顯示北京政府並未受美國貿易戰的威脅而失去方寸。目前的A股,亦遠比2015年泡沫處處是健康得多。

中港股市短期不明朗因素仍多,要求兩地股市在短期內恢復元氣,固然是不切實際,惟在目前市場普遍看淡的情緒之下,稍微運用一下逆向思維,對個人財政健康,應該更為有利。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出


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