一周攻略 - 周進略 2018年12月10日
《一周攻略－周進略》１２月美息走向有啟示
《一周攻略》剛過去一周，中美元首會面後，對貿易戰帶來暫緩的好消息，整體金融市場立
即有反應，只是來得短暫，未能持久，始終暫緩是一回事，之後再談的情況如何，大家未有把握
，故此，反而是趁高位出貨，獲利也好，止損也好，連帶在上周一（３日）一下子的衍生工具平
倉壓力釋放，但之後便再也沒有類似的動力，回復平淡，但大家擔心的仍是老樣子，懸而未決的
事可多著呢！
＊美企生產招聘受影響＊
事實上，即使不談貿易戰本身的不明朗因素，已經或多或少影響了各地企業未來一兩年的生
產或聘人的計劃，漸漸反映在美國經濟數據上，甚至在新聞標題上，人人看到某些大企業，在新
的貿易格局中，要大幅度裁員，相信美方特朗普也大概始料未及，但即使不談這些，單是貨幣政
策正常化的進程，也已有夠煩心。
是的，在中期選擇前後，美國聯儲局主席鮑威爾對於當下利率與中性利率的差距時，所發表
的言論，令外界認為是轉了口風，由原來的尚有一段差距，暗示未來可能三次或以上的加息，到
最近說僅略低於中性利率，幾乎令人相信，１２月份的議息會議，可能甚麼都不用做，不加便行
了。
＊解讀主流，押注客觀，債息倒掛＊
如此說來，市場的解讀固然主觀，但押注這一回事最客觀了，美債孳息曲線有某一段落已經
是倒掛，便是不爭事實，儘管很多人認為，相關的時間段，並非主流的參考位置，但小心漸漸擴
大，則不是說笑的，衰退的意味甚濃。
當然，從美聯儲的立場來說，最好便是大家在過去幾年，經過局方的期望管理，可以知情識
趣，知所進退，以定其行止，早一點從場內撤退，不必等局方真的有大動作才一下子人踩人的逃
走。然而，投資者也不是省油的燈，大概沒有局方最終的行動配合，只能瞧著看，且戰且退，不
願意一下子離場，錯過大好升浪雲雲。
＊美股漸弱，加息放緩＊
無論如何，以美股年初至今走弱，不是一次過完成的，而是漸弱的，由年初跌後可以再反彈
，甚至再創新高，傲視全球各地其他股市，到後來，１０月份的一下震盪，在基本面有轉弱，例
如貿易戰影響企業開支和招聘，以至未來增長放緩等，影響所及，美聯儲不得不考慮，即使股市
強弱並不是局方責任，但當中反映的金融危機風險，卻重要得多，故此，現階段很可能在１２月
再加一次息，在２０１９年的加息次數便可能低至一次，遠比外界原本認為的三至四次為少。
觀乎此，同一硬幣有兩面，萬一月中美聯儲不加息，按理是壞消息，因為經濟一定是承受不
了，才有如此急就章的叫停，但同樣地，也有另一批人認為，這就是小陽春的開始了！
＊維持往下走概率大，恆指二萬五作參考＊
對於以上兩個解讀，筆者不認為已經窮盡所有可能性，但卻反映主流想法，對於資產價格的
後向有啟示性，投資者絕對要量力而為，且戰且退比較合理，不要逞強，因為１０月所見，單月
跌一成不是難事，只消局方說了一句不中聽的說話，便一下子波幅大增。量力而為，持盈保泰，
尤其節日氣氛漸濃，基金經理即使要粉飾窗櫥，也不一定硬挺到底，要留意當中的留放，知所行
止才好。短期而言，大市再往下的概率，遠高於向上。本欄一直以２５０００作參考，如今依然
。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
來源 source: http://www.etnet.com.hk
一周攻略 - 周進略 舊文
