王冠一財經專欄：箭如雨下危機加深
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/15, 週五
西班牙政府上週末(9日)正式向國際尋求援助，取得1000億歐元額度為國內銀行進行資本重組，非但未能對市場起安撫作用，更引來評級機構箭如雨下，令危機進一步加深。評級機構穆迪週三收市後宣佈，把西班牙主權評級連降三級，由A3下調至Baa3，屬於最低投資級別，另一評級機構Egan Jones亦把西班牙評級由B降至CCC+，令其陷入垃圾級別的更深淵，乃過去1個月第4度下調西班牙評級，亦是今年第五次降級行動。另外，穆迪亦把塞浦路斯的主權評級由Ba1降至Ba3。
穆迪解釋，下調西班牙評級乃基於三大原因，包括債務負擔加重、經濟疲弱，以及向國際市場融資的渠道越來越?窄。降級行動屬市場意料中事，因為另兩家評級機構已率先把西班牙降級，標準普爾最早把西班牙降至BBB+，屬投資級別第三低；惠譽則於上週把西班牙由A降至BBB，距離垃圾級別只有兩級，今次穆迪把西班牙降至與投機級別僅差一線，亦是三大評級機構給予的最低評級，評級展望一致，均屬「負面」。
由於西班牙所取得的1000億歐元額度主要來自歐洲穩定機構〔ESM〕，貸款附有優先還款的條款，勢必令西班牙國債淪為次級債，增加債權人遇上違約卻不獲賠的機會。西班牙十年孳息於週二曾經攀升至6.86%，其後回落至6.74%收市，同創新高，是市場透過指標孳息反映危機加深，而反映違約機會的信貸違約掉期〔CDS〕亦升至610點的紀錄新高，亦顯示市場認為此個全球第12大經濟體系需要全面拯救的危機越來越大。
歐債危機不斷蔓延，塞浦路斯早於週一已打開口牌，稱重組銀行的日子逼近，極可能於本週按動警鐘，成為歐元區第五個申請援助國家。意大利亦見舊病復發，十年指標孳息亦高見6.19%，惹來奧地利財長費科特指難以負擔高息、或須求援的評價，亦挑起兩國之間的罵戰。意大利週三拍賣1年票據籌65億歐元，平均成本高達3.972%，便遠超上月拍賣同期票據所付出的2.34%。更大的考驗是週四拍賣十年長債的反應，今次亦是西班牙求助後意大利首度拍賣長債。
歐債危機加深的另一現象，來自核心國的孳息亦紛紛回升。過往歐豬國家孳息飆升的同時，一些擁有最高評級的核心國家往往成為避風港，孳息迭創新低，但近日情況有所改變，核心國國債孳息相繼隨歐豬國回升，例如德國指樓孳息於6月1日曾跌至1.13%的紀錄低位，現時已回升至1.5%附近，週三拍賣10年債籌40億歐元反應佳，卻未有再壓低孳息。荷蘭指標孳息6月初曾經跌穿1.5%，近日已重登2%邊綠，週三拍賣17億歐元長債，反應亦平平。出現此種情況有兩個可能誘因，從好的角度考慮，是債市好友鳴金收兵，趁高套利；從負面角度看，則是投資者對核心國亦放心不下，擔憂歐元區瓦解，因而有資金流出歐元區。若從德國CDS由3月中的69點低點回升至現時逾百點衡量，後者似乎更令人憂慮。
歐元區眼前最大危機，是希臘國會重選由誓言推翻2400億拯救方案條款的左翼聯盟勝出，加大歐元區瓦解的機會。市場亦密切注視下週初於墨西哥舉行的G20峰會，估計歐債危機會成為主要討論議題。不過，除非德國頑石點頭，願意放下身段與其他成員國同舟共濟，在放寬緊縮政策、發行歐洲共同債及成立銀行聯盟等議題上作出妥協，歐債危機仍將沒完沒了，環伺在旁的弓箭手亦隨時轉移攻擊目標，令歐元區國家更難招架。
王冠一
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