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2012年9月22日 星期六

品中資 - 李飛揚 2012年9月22日

品中資 - 李飛揚 2012年9月22日
21/09/2012 10:00
《品中資-羅國森》買指數好過買QE概念股
《品中資》很多分析都認為,美國聯儲局推量化寬鬆的貨幣政策(不斷印銀紙,增加貨幣供

應,企圖壓低長期息口)是自私行為(短期息口已經因為減息而降至很低),因為美國這樣做,

會令環球市場增加大量游資,又會輸出通脹,令到其他國家出現資產泡沫。

另外,如果貨幣供應大增,也會令美元貶值,變相逼使其他貨幣升值。在現時全球經濟不景

氣的環境下,相信沒有太多國家想自己的貨幣太強。請看看日本,便知道強日圓的後果是甚麼?

復甦無期!
某程度上,我也同意這個分析,但從樂觀方面想,如果量化寬鬆真的能夠協助美國復甦,這

樣也會利好其他國家,因為美國始終是全球最大的經濟體,她保持健康的經濟,對其他地區,尤

其是新興市場會起促進作用。
再者,美國這樣做,自己也有代價的。她的國內通脹也可能會因為貨幣供應大幅增加而有上

升壓力,匯價也會因為美元供應太多而有貶值壓力(短期當然利好,但長遠始終不是辦法)。所

以,說句公道話,美國這樣做,其實也是有苦自己知。
我自己形容,美國聯儲局以量化寬鬆的貨幣政策去救經濟,就跟西醫用西藥治病如出一轍。

我們理解的西藥,一般都是很「霸道」,因為會有很多副作用(通脹加劇和貨幣貶值就是副作用

),但最大好處是夠快,所謂立竿就見影,大有「藥到病除」的功效。

*治病重要暫不理副作用*
事實上,從市場對今次QE3的反應便可見一斑。當聯儲局推出「無限期」的量化寬鬆貨幣

政策後,環球股市即時上升。理論上,市場早已預期聯儲局會推第三輪量化寬鬆,所以,金融市

場一早已經反映了(美股一早已轉強,美匯一早已轉弱),但估不到的是,聯儲局這一趟原來有

莫大的決心,所以,市場也是興奮的。

好了,按照我的想法,最重要的當然是,到底這一劑藥能否藥到病除?短期來說,金融市場

確實有了提振作用。如果以美股來看,過去兩次的量化寬鬆,效果其實很不錯,因為美股道指和

標普500指數已經升越2007年時的高位。
但到底這是虛火,或者紙上富貴,還是真的有所謂財富效應?我不是經濟學家,也沒有精密

計算過,但我相信是有的。我也相信,美國聯儲局就是想製造這種財富效應,希望帶動其他經濟

環節逐步復甦。
*盼財富效應能延續*
那麼,為甚麼首兩次的量化寬鬆,最終都沒有對經濟起到很大的刺激作用?我相信,這正正

就是聯儲局經過檢討後,今次調整策略的原因。
正如我在上日的品評中指出,首兩次的量化寬鬆因為有個結束時間,也有個大致的目標。當

量寬差不多結束時,市場就會出現「收縮」的效應,以致資產市場的復甦,未能延續至實體經濟

。我也希望,這次「無了期」的量寬,能夠持續至一個階段,足以惠及整個實體經濟。

如果從投資的角度,我相信,美國股市仍然是最大的受惠者,所以,大家可以透過基金分享

美國市場的升幅。但從中資股的角度看,美國這樣不斷「放水」,確實令到中國左右做人難。本

來內地也開始採取寬鬆的貨幣政策,以刺激經濟,因為短期來說,保增長似乎比壓通脹更重要,

但這次美國加大量寬的力度,恐怕會製造更多熱錢,所以,我擔心,中央政府會採取更審慎的貨

幣政策。又或者,中央會推出更多針對性的財政政策。
總括來說,我認為,QE3不一定會對某類或某種股票特別有利,但整體大市應該是會反覆

向上。傳統智慧告訴我們,當大量熱錢流入的時候,最受惠的其實是具實力的大盤股,所以,要

分享QE帶來的正面效果,除了一些大藍籌或大型國企之外,如果不想費神,倒不如選一些指數

基金。既然本欄是談中資股,就買一些2828吧,我相信,3個月至半年左右,應該會有收成

的。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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