立論：批股浪接浪鐵底價不再 - 林少陽
■中電配股集資所得，或用於增持青山發電廠餘下60%權益。
隨著市況轉趨活躍，多家上市公司借勢配股集資，難免令人懷疑，即使中港股市已經轉勢，亦需要時間休息一會。
較早前，承接配售股份的投資者大多能獲利離場。然而，自上周四開始，情況出現逆轉。當日共有三家公司或其大股東配售股份，只得中電控股(002)配售總值近10億美元新股，至今仍然企於配股價以上，其餘兩隻股份已經潛水。
中電抽水仍企穩配股價
中電雖然沒有明言配股集資用途，市場普遍預期，其配股集資所得，將用於增持其與埃克森美孚合營的青山發電廠餘下60%權益。假如我的猜測沒錯，這單配股所攤薄的4.76%股權，將能夠從增持青山發電廠的經常性獲利中，獲得足夠補償，甚至有些微盈利增益。綜合市場對中電明年的盈利預測，其明年市盈率在12倍水平，息率略高於4厘，在目前低息環境下，算是不過不失的長線投資。年初至今，中電一直跑輸另外兩家本港能源公用股煤氣(003)及電能實業(006)，市場最大的憂慮，就是集團有集資需要。今次配股，正好消除了部份市場疑慮。
事實上，截至6月底止，中電的銀行貸款及融資租賃，總額高達930億元，差不多是股東資金的1.2倍。即使扣除70億元手頭現金，淨負債仍高達860億元，淨負債對股東資金比率近1.1倍。今次配股集資將令淨負債減至784億元，而股本則由799億元增至875億元，淨負債對股本比率，將回落至較為健康的0.9倍，讓中電維持目前標普A-的信貸評級。
中電原本的如意算盤，是計劃將澳洲EnergyAustralia附屬電力公司，於當地獨立上市，透過出售25%至49%股權集資約20億至30億澳元(約163億至245億港元)。可惜，當地市場受到今年7月1日實施的新增炭排放稅影響，市場對投資電廠興趣索然，分拆計劃被逼押後。
相對中電的逼切資金需要，統一企業(220)大股東配售的1.08億股股份，則是大股東持有的舊股，公司不能籌集任何資金。統一截至6月底止淨銀行貸款不足3億元，淨負債只佔股本不足4%，根本沒有資金需要。這難免令人懷疑，大股東是認為目前價錢合適，值得適時減磅。統一擁有良好的內地分銷渠道，股價有長線升值潛力，只是過去一年股價累積升幅太大，按昨日收市價8.94元計，2013年預測市盈率仍然在24倍以上，看好公司長遠前景，可以再耐心等多一段時間。
佳兆業潤燃相繼失陷
同日，內房股佳兆業(1638)獲策略投資者凱雷，以每股2.4元，配售2.16億股舊股，昨亦已支持不住。11月中，華潤燃氣(1193)已因應近日利好的市況，以每股16.95元配售1.6億股新股，集資逾27億元，雖然期內市況向好，至今為止接貨的投資者，已錄得接近5%的賬面虧損。按道理，長線看好潤燃，理應在現水平於市場吸納，而不是在當時的價錢，承接公司配售的股份。
8月初由創科(669)債權人換股所揭開的配股序幕，承配人每次承接配股均迅速獲利的美好時光，看來已經暫告一段落。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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