【何車股評】何車： 裕元去年盈利 料爆升2.3倍
何車股評
日期：2023-01-06
更新時間：10:32:55
報價機顯示，裕元集團（551，市值184億元）PE逾 20倍，看似買不落手。但這是2021財年往績數據，以2022財年預測數據計，PE低至6倍左右，實際買得落手。1）裕元2022
財年（12月年結）Q1盈利6.91億元（港幣．下同），Q2賺6.74億元，Q3賺7.41億元，首3Q共賺21.06億元，按年大增1.9倍，已相等於對上年度全年（9億元）的2.34倍。PE 6.2倍 PB 0.53倍裕元2022年10月製鞋銷售按年大升34%，11月按年大增31％，Q4業績應屬不錯，本欄預測全年盈利29.5億元（EPS 1.83元），爆升2.3倍，預測PE僅6.2倍，遠低於過去6年平均的14倍；預測PB僅0.53倍，遠低於過去6年平均的1.06倍。盈喜料隨時發出。高息8.7厘2）PE、PB偏低之外，裕元另一吸引力是股息高。裕元2022財年恢復中期派息0.4元（連續兩年中期息欠奉），預測末期派0.6元，全年1元，高息8.7厘。2021財年，裕元只派末期息0.20元；2022財年股息預測增派4倍。去年6月底，裕元淨借貸／股東資金比率僅4%，2022財年預測每股派息1元，派息比率56％，能力綽綽有餘。3）零售佔比重較高的鞋股，估值較高，此類股份2022財年預測估值：adidas（德：ADS）預測PE 62倍、PB 4.1倍。Nike（美：NKE）預測PE 39倍、PB 12.7倍。李寧（2331）預測PE 36倍、PB 6.7倍。安踏（2020）預測PE 32倍、PB 7.4倍。Puma（德：PUM）預測PE 25倍、PB 3.7倍。Under Armour（美：UAA）預測PE 24倍、PB 2.3倍。特步（1368）預測PE 20倍、PB 2.5倍。滔搏（6110）預測PE 18倍、PB 3.6倍。裕元的零售佔總營收比重較輕，毛利率較低，估值無法與零售比重大的鞋股相比，但估值差距實在太大，稍為拉近，裕元股價升幅已然可觀。4）裕元2018年歷史高價38.40元，現價只及高價3成。裕元是全球最大的運動球鞋生產商，市值184億元只及安踏（市值2,928億元）的6%、李寧（市值1,904億元）的10%，奀得過份。裕元現價11.44，本欄目標16元，潛在升幅40%。麥格理（上月中）睇15元，花旗（上月中）睇12.2元。去年10月26日薦買聯通（762），薦買前3.37元，睇4.8元，昨最高5.34元，收5.09元，達標，較薦買前大升51％，吃之哉，候回吐後翻兜。國內電訊相關股續捧中通服（552），現價3.09元，本欄目標重溫：3.7元。農銀國際（上月初）睇6.1元，瑞信（去年11月中）睇4元。
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