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2024年5月28日 星期二

專家點評 - 廖嘉豪 2024年5月28日

專家點評 - 廖嘉豪 2024年5月28日


廖嘉豪:首季外資對美國企業債需求創新高 廖嘉豪



最新數據顯示,外資似乎未有受美國減息預期不穩影響,第一季外資對美國投資級別企業債及國債需求創新高。環球投資者在3月增持581億美元由美國企業發行的投資級別債,繼2023年破紀錄的外資買入規模後,今年第一季外資共增持1,260億美元美國投

資級別企業債,增持規模再創十年新高。外資需求急增幫助消化第一季淨供應量,外資佔投資級別企業債總淨供應45%,比例高於均值。連過去不太活躍於美國信貸市場的投資者,包括墨西哥和沙特的買家最近亦有增持美國投資級別企業債,但這些國家的投資需求或較策略性,如宏觀條件特別是油價環境有變,其需求或下跌。

雖然4月份企業債收益率走高,但外資流入企業債前景仍然樂觀,透過交易商的每週外資淨買入數據顯示,截至5月19日的三周,每周均有近10億美元淨流入企業債,或預示本月下半月外資買債規模仍然強勁。

外資對美國國債需求同樣高企。3月外國私人投資者的美國國債持有規模增加650億美元,今年第一季外國私人投資者買入2,190億美元美國國債,創2012年以來最高的第一季度單季購買紀錄。其他G10國家的國債供應相對2023年減慢,且美國國債提供較高收益率,對價格不敏感的外國投資者或繼續買入美國國債。

另一方面,外國官方機構在3月份買入434億美元的長期美國國債,連續第二個月加快購買長期美國國債步伐。雖然這不是花旗分析員預期,但這表示一旦美元見頂,外國官方機構將恢復對美國國債需求。如果最近美國經濟數據放緩情況持續到夏季,花旗分析員預期外國官方需求將隨美元兌其他貨幣走弱而持續回升。

隨著聯儲局或將重點轉向維持美國勞動力市場擴張,而美國勞動力市場疲態漸現,或令市場預期聯儲局增加減息次數,應緩和美債收益率和美元匯率高企對環球壓力。投資者或對債市2022年的惡劣表現仍充滿戒心,但2022年初美國國債的平均收益率僅1.4%,為史上最低,令債市未能抵禦加息壓力,但現時美國國債收益率(中等存續期)已達4.6%,筆者認為高評級中年期債券的投資價值最大,橫誇各類型債券,4至5年期投資級別企業債平均收益率近6.0%,而各種投資級別按揭抵押證券和資產抵押證券的收益率仍保持在6%以上,遠高於聯儲局對其「長期」正常政策利率(2.6%)的預測。

近幾十年當美股經歷熊市時,優質債券回報率均為正數。2000年以來美國國債指數12個月回報率與標普500指數的相關性為負0.4%,高風險和低風險資產之間的負相關性,有助減低股債組合在相同風險水平下的波動性。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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