談國論企 - 黎偉成 2024年11月1日
中國製造業採購經理指數PMI，於2024年10月份持續回升和重返臨界點上方，乃受惠於生產出現較明顯的增擴張，和新訂單亦回復溫和擴張等良性因素支持，相信會進一步支持製造行業的固投、創造就業及促消費服務等內需持續轉強。中央近期降準減息促經濟穩樓市挺金融等政策性措施，當可改善中國經濟四季度表現。
*PMI由收縮轉擴張表現優於歐美經濟*
來自中國國家統計局的最新資料，PMI於2024年10月份回升至50.1（見表）的超越臨界點和重返擴張，比上月份的49.8環比提升0.3個分點，連同9月的明顯反彈0.7個百分點，扭轉8月份及7月份分別回落0.3個百分點及0.1個百分點跌幅，及結束連續4個月低於臨界點之劣態。惟此數仍低於4月份50.4和3月份50.8，有待進一步改進。
製造業自2024年5月至今一直受到多個省市和地區出現綿延的暴雨甚至釀成洪水等災，工業企業生產持續收縮，但9月份的情況有明顯改善，而10月份更重回溫和擴張佳態。此顯製造業等工業生產迅速復常，相信於四季度加大擴張力度，理由為各業會在中央採取實際到點和全面有力的挺經濟金融政策支持。
最惹人注目之處，為製造業的（一）生產有持續明顯的改善，並可見之於PMI中的「生產」類指數，於10月份攀至52。，環比上升0.8個百分點，較9月份的0.7個百分點升幅有進一步的擴大，並連續兩個月重返臨界點50以上的擴張水平。
生產情況持續有改善，當然受惠於（二）接單情況似有漸趨回穩傾向：整體「新訂單」於分類指數於10月即使環比略為攀升0.1個百分點，但卻能達致臨踞臨界點的50.0的水平，而9月份大幅上調整整1個分點處49.9，止住8月份跌至48.9和環比回落0.4個百分點劣況。
但引人稱奇者，為整體「新訂單」之大升，各主要細項卻全面回落，實難闡釋和理解，特別是(I)「出口新訂單」分類指數，在10月份僅為47.3和環比回落0.2個百分點，而9月份居然出現環比下跌1.2個百分點至僅47.5，情況比8月份所達48.7環比回升0.8個百分點之況。出口新訂單反覆，無疑受到(1)歐美出口市場的經濟和需求不穩定甚至日趨疲弱的基本因素困擾，和(2)美國更聯同其附傭對華在經貿處處打壓。即使東盟等亞洲市場的需求尚穩甚至回升，亦難抵美、歐盟等劣市影響。
*出口進口在手訂單皆收縮為何新訂單指收會升？*
至於「進口訂單」，分類指數於10月份即使環比增加0.9個個百分點，也只是處於47.3的低於臨界點的收縮水平，情況只是較9月份環比跌0.1個百分點至46.1稍穩，收縮的情況相對嚴重。
同樣令人感到費解的，是(III)「在手訂單」分類指數於10月份即使環比增加1.4個百分點，卻是處於45.4的低於臨界點的縮水平，屬不輕收縮，此意味企業消化舊訂單以支持生產續擴。
由是「出口新訂單」、「進口訂單」和「在手訂單」三大項即使環比升或跌，全部都處於臨界點以下的收縮水平，為甚麼整體「新訂單」尚可以增加和有擴張？
同樣要注意的問題，為（三）庫存：「產成品庫存」分類指數於10月份處46.9和環比減少1.5個百分點，「去庫存」之況不差，和「供應商配送時間」分類指數環比升0.1個百分點至49.6的收縮水平。貨物的運轉有所加快，不錯也。
*出廠價隨購進價格大升亦非良性現象*
還有，製造業再遇到（四）價格的壓力價格，即(1)「主要原材料購進價格」於10月份即使環比大升8.3個百分點，由上月的收縮45.1匆匆走高至53.4的擴張，而(2)「出廠價格」隨之回升5.9個百分點，也僅處至49.9，與有所擴張之況相若。製造業價升，對接單競爭力顯然會有所影響。
至於（五）製造業的「生產經營活動預期指數」，於10月份環比再升2個百分點至54，顯製造業對業務前景屬開始回復一定的信心。
要留意，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中證監於9月24日聯合舉行的新聞發布會，公布的三大項貨幣金融政策措施，特別是(1)降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下降，以挺整體國民經濟更有保證的穩中有進發展，和(2)降低存量房貸利率，並統一房貸的最低首付比例，強化商品住宅房的需求基礎以改善市場的供求關係，化解樓市所存危機，更(3)創設新的貨幣政策工具，支持股票市場的穩定發展，皆強有力的挺經濟解問題的及時雨，此乃配合中共中央總書記習近平9月26日主持中共中央政治局會議，承認「當前經濟運行出現一些新的情況和問題」，要抓住重點、主動作為的政策要求。相信經濟全年增長會達標甚至超標。
《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
中國製造業採購經理指數(PMI)指數月環比(個分點)
10月/202450.1+0.3
9月/202449.8+0.7
8月/202449.1-0.3
7月/202449.4-0.1
6月/202449.5持平5月
5月/202449.5-0.9
4月/202450.4-0.4
3月/202450.8+1.7
2月/202449.1-0.1
1月/202449.2+0.2
12月/202349.0-0.4
11月/202349.4-0.1
10月/202349.5-0.7
9月/202350.2+0.5
12月/202247.0-1.0
12月/202150.3+0.2
12月/202051.9-0.2
12月/201952.2持平
12月/201849.4-0.6
資料來源：中國物流與採購聯合會(CELP)及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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