雅各臣機會與風險
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雅各臣科研製藥（02633）和香港市民的生活可謂息息相關，因為集團是香港主要的非專利藥供應商，涵蓋香港公私營界別，並於多個治療類別如心血管藥物、口服糖尿病藥物及呼吸系統治療產品等處於市場領先地位。
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雅各臣於6月中公布至今年3月全年業績，市場反應理想，股
價於接著一個月升幅曾高達兩成，雖然隨後回調，至10月中連期間派息升幅仍有一成。
根據業績，全年收入按年跌8%；毛利按年跌7%，純利按年升13%。
不過，公司於上年度曾實物分派從事製造及銷售品牌中西藥品的健倍苗苗（02161）。
若撇除相關影響，來自持續經營業務的全年收入則按年升7%，毛利按年升12%，毛利率提升1.6個百份點至43.9%，源於生產設備的營運效率提升；純利按年更升43%，純利率回升至19.1%高水平，主要由於專科藥及整體非專利藥業務表現理想；加上新引進授權產品及推出新產品帶來收益貢獻。
另外，銷售開支及行政開支佔收入分別跌0.9個及1.2個百分點，可見審慎成本控制措施亦促使營運利潤改善。
不過，根據公司近期透露，新一年度至今業績比預期低，源於流感推遲令非專利藥需求有所減少，管理層會致力持續做好成本控制，以達至盈利按年有高個位數增長的目標。
超前部署有得有失
雅各臣的最新目標，是發展進化為全方位的醫療健康解決方案合作夥伴，為補充研發項目，一直與全球領先生產商合作，採取策略性引進授權方針，繼續加強專科藥物組合，於過去年度訂立20種高效專科藥物的獨家引進授權協議，涵蓋風濕病學、免疫學、腫瘤學、血液學、心臟病學、內分泌學、神經學及罕見疾病等多個治療領域。
當中與港大聯合開發的三氧化二砷口服製劑Arsenol是研發藥物的重點項目，主要用於治療急性早幼粒細胞白血病（APL），臨床試驗顯示此口服砒霜療法的總生存率達97%，分子緩解率達100%，為傳統靜脈注射療法提供了一個更安全、便利的新選擇，並有望重塑全球APL治療標準。
此療法已得到獲美國食品藥物監督管理局（FDA）及歐洲藥品管理局（EMA）授予罕見病用藥認證，全球性第三期註冊臨床試驗。
由SDK Therapeutics（SDK）主導，計劃於2026年啟動，預計至2028年上半年完成並獲得FDA的市場上市授權。若果一切順利，到時雅各臣的盈利水平及估值將得到進一步提升，有分析估計Arsenol相關盈利，於2030年度可佔集團整體近四份之一。
不過，留意投資者若超前部署以較高估值買入雅各臣股票，則需承擔Arsenol第三期註冊臨床試驗失敗的風險。
倘若不計特別股息，全年派息比率提升至60%，管理層目標未來維持此水平。假設今年度（至明年3月）每股盈利按年升8%，預期每股派息0.098元，以10月中股價1.45元計，預期息率約6.8%，不計Arsenol的未來潛力，於低息環境下其投資吸引力亦不錯，可算是進可攻退可守。
撰文：簡志健
勁一專欄 - 簡志健 舊文
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