大師冇點你│新世界英文通告微言大義（李聲揚）
大師冇點你│新世界英文通告微言大義（李聲揚）
早前新世界（017）忽然在開市前出咗個得英文版本嘅通告，完全冇人提。即使
係中文即時新聞，都只係寫「新世界將發最多19億美元新永續債和票據」。我都冇特別留意，心諗：成日都發債啦。而當日新世界股價都升，近期市況都好，就冇乜人討論。
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新世界絕對冇違約
不過睇真啲，之後傳媒細心睇通告，報導標題就變咗「新世界擬發永續債等籌148億 置換舊債「削髮」53%」。
嚴格嚟講，並唔係「債務重組」，因為新世界絕對冇違約。實際上，就係新債換舊債，發啲新嘅債券，換走現在持有人手上嗰啲永續債 — 不過低至5折找數。票面值100蚊嘅舊債，只換到50蚊新債。爭你100，還50。咁都得？但細睇，當然唔係咁簡單。
首先留意，呢個安排只係自願，並冇強制，亦唔會因為其他人接納而將你「強拍」。你可以唔接受，一切照舊。於是你心諗，有乜人會接受咁笨？
呢度就要留意重點。舊債係永續債，之前都跌得幾勁，甚至30-40蚊都見過。新債就係有固定年期，幾年後到期，而且有固定票息。
亦都留意，之前新世界嘅永續債，已經暫停咗派息。咁都得？係得嘅。有呢個條款，亦係常見。唔係唔派，只係爭住先，一路累積上去。不過新世界呢啲累積嘅永續債息一日未派，就一日都唔能夠派股息，大股東亦冇息收。但留意，如果你接受咗換債，呢啲爭落嘅累計利息，亦都一筆勾銷。
如果多人接納 新世界嘅債務負擔會大減
明顯地，如果多人接納，新世界嘅債務負擔會大減，原本爭100變咗爭50，欠落嘅永續債息亦唔使找數。但你個疑問應該係：點會有人接受？
首先，有唔少之前嘅債券持有人，可能已經心灰意冷，或者嚇親，可能之前已經在低位30-40蚊「止蝕」。好啦，在嗰啲位買嘅人，就當然會接納 — 因為可以換返50蚊嘅債，即時已執一舊，之後仲有息收。
但即使一直持有永續債嘅，都可能有人有機會諗接受。你100蚊買嘅，再換債，呢度當然輸錢。咁但，首先你都收咗幾次息。仲有，你亦未必係100蚊買，可能有人70蚊買，咁計埋收息，分分鐘接受50蚊新債，都唔使輸。
仲有，如果唔接受呢？永續債就當然冇到期，只能等新世界主動贖回，就唔知等到幾時。同時地，派息都暫停咗，冇錯係一路累積上去，一日唔找清一日都唔可以派普通股股息。但，亦唔知等到幾時。
相反，如果接受換債，除咗之前收咗幾次息，亦可以有望幾年後拎返個本，仲有啲息收。因為新債唔係永續債，有到期日，亦都冇「延遲派息」機制。
換句話講，接受嘅人，有可能仲要輸錢 — 但至少拎得返部份本金，都不排除有人「止蝕」離場。
本文就唔係鼓勵你接受或者唔接受換債安排，但我估接受嘅人都唔少。不過接受唔接受都好，我諗一個好大嘅教訓係：真正大輸家，係低位30-40蚊沽走嗰啲人。真正大贏家，就係當時撈貨嘅人。至於你係早年買落，坐到而家，無論你接唔接受換債都好，咁你可能要輸少少 — 但都總好過低位30-40蚊沽走嘅人。所以，恐懼中沽貨，往往唔係好主意。相反，別人恐懼時你貪婪，雖然難執行，但真係有道理。
至於其他教訓，我在Patreon已經講咗。不過都提多大家一樣嘢：最緊要識英文。新世界份嘢，完全得英文版本，冇中文。咁都得？得。因為只係涉及債券，唔係港交所要求一定要有中文版嘅文件。咁你唔識英文嘅，就要第二日睇媒體報導先知乜事了。至於傳統媒體都唔睇，睇啲廢柴KOL嘅，就祝你好運 – 因為嗰啲友仔，好多真係英文都唔識。
李聲揚
前大行分析員，如今無業遊民，別人恐懼時我貪婪
FB Page︰meatbonetea金融肉骨茶
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