20/08/2026 09:05
《港股偉論－黃偉豪》百勝中國門店擴張提速，消費復甦下的餐飲龍頭
《港股偉論》百勝中國(09987)作為內地西式餐飲絕對龍頭，運營肯德基、必勝客兩大核心品牌，在內地擁有接近兩萬家門店，覆蓋全國各級城市。伴隨內地餐飲消費市場持續修復，公司2026年上半
年交出高增長業績，門店擴張節奏明顯加快，在港股消費板塊中具備較高關注度。
從近期業務動向來看，公司當前核心戰略是繼續加速門店滲透，同時打磨同店經營效率。2026年上半年公司淨新增門店達1196家，按年大增105%，僅第二季度就淨增560家門店，創下第二季度新增門店歷史新高，截至6月尾總門店數量達19297家，加盟店佔比18%，加盟模式持續推動規模擴張。品牌方面，肯德基維持穩健表現，同店銷售實現連續5個季度正增長；必勝客經過產品與運營調整，同店銷售重回正增長軌道，經營利潤率連續8個季度改善。
股東回報方面，公司上半年合計回饋股東7.18億美元，包含股份回購及現金派息，全年股東回購及派息目標為15億美元，彰顯管理層對未來經營的信心。但業務端也面臨挑戰，外賣業務佔比已經提升至54%，外賣平台與騎手成本抬升，持續對餐廳利潤率構成壓力，同時內地餐飲行業競爭加劇，價格戰的環境也考驗公司產品定價與成本管控能力。
回顧業績表現，2026上半年百勝中國總收入64.09億美元，按年增長11.1%；歸母淨利潤5.53億美元，按年增長9.1%，盈利實現雙位數增長。拆分第二季度數據，單季實現營收31.38億美元，按年增長12.59%；營業利潤3.48億美元，按年增長14.47%，攤薄後EPS為0.70美元，高於市場一致預期的0.675美元，盈利持續超出市場預期。
運營數據上，第二季度同店銷售額按年增長1%，同店交易量按年增長5%，已經連續14個季度錄得同店增長，在消費環境分化的背景下，體現出品牌的抗周期屬性。財務健康度方面，第二季度經營現金流4.26億美元，自由現金流2.99億美元，現金生成能力強勁，資產負債率約44%，整體財務結構穩健，為門店擴張與股東回報計劃提供資金基礎。
百勝中國港股近期股價處於階段調整，近6個交易日從376.4元回落，短期呈現整理態勢。港股52周股價區間介乎300餘元至446.66元，Beta值0.92，股價波動相對可控。資金方面，8月19日港股主力出現資金淨流入，大資金出現吸納跡象；技術指標顯示RSI處於中性區間，短期動能偏弱，但已經臨近超賣區域，存在修復潛力。
估值方面，港股現價預期市盈率為16.2倍，行業平均約16倍，估值分位處相對合理位置，預期股息率達2.47厘。在機構層面，合計28位分析師給予「強力買入」共識評級，港股目標價均值468.99元，對應潛在上行空間約27%。對比美股(US.YUMC)，兩地估值差異不大，充分反映市場認可公司的龍頭地位。
當然，投資風險亦不容忽視。從宏觀來看，內地消費復甦節度存在不確定性，會直接影響餐飲消費需求；行業競爭激烈，本土餐飲品牌分流客流，會壓縮盈利空間；外賣成本持續走高、內部人士減持等事件，都會對市場情緒帶來影響。
整體來看，百勝中國憑藉門店規模優勢、強大供應鏈與雙品牌矩陣，業績基本面紮實，門店擴張維持高速，現金流充裕且股東回報積極。當前估值處於合理偏低區間，短期股價調整更多是受市場情緒影響。後續投資，需要重點跟蹤內地消費大環境、同店銷售表現，以及門店擴張的執行落地情況。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
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