【天下第一倉】高山行：估值上修
天下第一倉
日期：2026-10-23
更新時間：12:00:38
跌市之下，只有冷股能有逆襲之力，兌吧（1753.HK）便是其一，集正處向 AI-Native 內容平台轉型的關鍵拐點。憑藉 AI 短劇業務迎來爆發式增長，並在最新季度實現單月業務持續
盈利，帶動估值向上修復。
公司自今年初大力推進 AI 短劇業務，上半年該業務收入達人民幣 2.23 億元，佔總收入 51.2%，累計播放量破 50 億次。隨後在第三季度，其單月新增播放量分別突破 68 億、126 億及 264 億次，單季累計播放量超越 458 億次，呈現數倍的爆發性擴張。
中期實現營業收入人民幣 4.35 億元，按年增長 24.3%；毛利人民幣 7,450 萬元，按年增長 30.0%，毛利率提升至 17.1%。期內錄得淨虧損人民幣 2,533 萬元，按年微幅收窄 5.2%。然而，受惠於短劇業務規模效應釋放，在今年第三季（7月至9月）已連續三個月實現單月純利，盈利能力拐點正式確立。
管理層在戰略展望中指出，AI 短劇的技術重構與高效能流量匹配成功為公司開闢了第二增長曲線。
創始人近期更透過股權激勵深度綁定核心團隊，展現對 AI 內容及商業化前景的堅定信心。隨著流量規模持續擴大與變現模式成熟，管理層預期下半年整體經營業績將迎來顯著改善。
市場普遍將其視為港股極具代表性的 AI 應用轉型標的，估值邏輯已由傳統 SaaS 與廣告轉向高增長的 AI 內容生態，預估全年短劇收入有望衝擊 12 億元人民幣規模，又有揸炒價值。
高山行
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