【天下第一倉】高山行：蓄勢展翼
天下第一倉
日期：2026-10-27
更新時間：11:16:07
金蝶國際(0268.HK)近期走勢現微突破，公司已由虧轉盈，第三季ARR增速重新加快，AI產品亦由概念進入簽約階段，基本面較一年前明顯改善，現估值偏低，現，最宜低吸又揸又炒，主席一句2030
年用AI再造一個金蝶，意味蓄勢展翼高飛。
2026年上半年收入36.25億元人民幣，按年升13.6%；雲服務收入升16.6%至31.16億元，佔總收入86%；訂閱收入升20.4%至20.28億元。毛利增17.2%至24.56億元，毛利率由65.6%升至67.7%。股東應佔盈利5,450萬元，扭轉去年同期虧損9,774萬元；經調整盈利1.16億元，經營現金流亦由流出1,822萬元改善為流入1.42億元，顯示訂閱模式的規模效益逐步出現。銷售費用率由39.6%降至36.7%，研發支出仍接近7.98億元，反映盈利改善主要來自收入組合及效率提升，而非大幅削減研發。
最新營運數據更具指標性：截至9月底，訂閱ARR達46.04億元，按年升19.3%，第三季淨新增ARR增長46.9%，增速較上半年加快。前三季AI原生產品簽約金額突破10.02億元，並中標中國中車、長安汽車、中國光大集團及華住集團等客戶；星瀚、星空及星辰的淨收入留存率分別為101%、97%及95%。這說明星瀚大企業客戶仍有增購，但中型及小微客戶留存率低於100%，續費和加購仍有改善空間。
定位「AI優先、訂閱優先、全球化」策略，靈基定位為企業智能體操作系統，上半年AI原生產品收入2.96億元、增長189%，簽約額6.05億元；同時已在東南亞及中東建立服務網絡，上半年國際業務簽約約140家企業客戶。主席徐少春提出「2030年用AI再造一個金蝶」，方向進取。
券商評價正面，主要憧憬條件是ARR維持近20%增長、AI合同順利轉化收入，及全年持續盈利，蝴蝶又再展翼高飛。
高山行
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