【黃金走勢】10月加息機率高達7成！美債息攀升 專家：金價會喺呢個價位大關面臨考驗
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本週市場對美國聯邦儲備邦局政策的理解，出現進一步轉變。上週三（9月23日）金價已因聯儲局官員偏鷹派言論跌逾1%，美匯升至兩個月高位。芝加哥、列治文及波士頓聯邦銀行的主席Austan Gools
bee、Tom Barkin及Susan Collins均強調，通脹仍然存在上行風險。
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聯儲局理事會成員Michael Barr更直接表示，通脹風險已經上升、勞動市場風險則有所下降，在他的基準情境下，當局可能需要進一步調整政策，以確保通脹及時回落至目標。
從利率市場來看，變化更直接。上週三市場已將10月加息概率推高至約77%，而到本週一（28日）進一步升至約70%的市場定價水平，顯示投資者開始押注可能連續兩次會議加息。
無息資產需更強避險需求
市場正在由一次性的9月加息，轉向更持久的政策收緊週期。這亦令兩年期美債收益率持續上升，增加黃金的持有機會成本。
長期收益率的上升則更值得關注。週一，十年期美債孳息率一度升至約5.27%，創2007年以來最高水平；30年期孳息率亦升至約5.55%。
這不單純反映聯儲局政策預期，亦反映市場對能源價格、通脹、政府借貸成本及財政供應的重新定價。
對黃金而言，當十年期孳息率突破5.2厘，無息資產需要更強的避險需求，才能抵銷實質收益率及美元帶來的估值壓力。
因此，現階段黃金最重要的宏觀問題，已不是「會否再加息」，而是10月加息之後，12月是否仍然有第三次加息的可能。
如果能源價格繼續上升並令通脹預期重新升溫，聯儲局可能需要維持更高利率並更長時間。
相反，若油價因中東局勢改善而快速回落，市場便有機會重新降低後續加息概率，收益率及美元亦可能同步回落，為黃金提供修復空間。
交易所買賣基金（ETF）方面，上週全球黃金ETF錄得約1.6噸小幅流出，但全球持倉仍約4,249噸，說明目前未出現大規模長線資金撤離。
這一點非常重要。目前金價下跌，主要仍然由宏觀利率及投機倉位調整主導，而不是長線黃金配置需求全面逆轉。
本週黃金正式由高位調整進入較深層宏觀去槓桿階段，週一油價因美伊談判受阻重新上升；加上10月再加息概率上升，推動十年期美債孳息率升至5.27%，令金價最低跌至4,111美元。
短期而言，利率及美元壓力已明顯超越地緣政治帶來的避險需求，而美國商品期貨交易委員會（CFTC）投機多頭下降及ETF小幅流出亦顯示市場開始降低黃金曝險。
不過，目前尚未看到長線黃金配置需求全面逆轉，央行及部分戰略投資需求仍提供潛在底部支撐，因此每盎斯4,000至4,100美元將是下一階段非常重要的觀察區。
後市真正的轉折點在於油價及聯儲局政策預期能否同步降溫。若美伊局勢改善令油價回落、收益率跌穿5%，金價便有機會由4,100美元附近展開技術性修復；反之，倘若油價重新突破每桶110美元並令聯儲局進一步收緊政策，金價於4,000美元將面臨較大考驗。
撰文：葉佩蘭博士
勁一專欄 - 葉佩蘭博士 舊文
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