曾淵滄專欄 2012年11月2日

曾淵滄專欄 2012年11月2日

曾淵滄專欄：辣招逼熱錢買房託 - 曾淵滄
「曾二招」來勢洶洶，部份地產股曾出現短暫的跌勢，但REITs一點也沒受影響，領匯(823)更是不斷創新高。熱錢大量湧入香港，最佳的投機行為就是玩套息交易(Carry Trade)。

一般的套息交易只集中在貨幣，借入低利率的貨幣，然後購入高利率的貨幣以賺取息差。實際上，套息交易也可以用在收息穩定的REITs上，領匯作為香港第一REIT，自然有捧場者，我是領匯最長期的支持者。

「曾二招」與兩年前的SSD比較，是舊的SSD只趕走炒家，新的「曾二招」連想買樓收租的投資者也趕走了。投資者沒有信心樓價在三年後仍會上升，不敢買了。不敢買樓投資，手頭的餘錢能做甚麼？自然是投入股市，而這些原打算買樓收租的投資者，應該是比較保守的投資者。因此，REITs就成了這些人熱捧的對象。

內地客買樓為走資

傳媒以巨大的篇幅報道，內地買家寧願多付15%的BSD來香港買樓，這些買家不是炒家，也不是一般的投資者，他們來香港買樓不是為了賺錢，而是「走資」，即將內地的資金撤走。人民幣不斷升值，為甚麼仍然不自由兌換？一般上只有弱勢貨幣才不允許自由兌換，我相信原因就是中央至今仍然沒有把握，到底內地有多少錢會在人民幣真正自由兌換之後撤走。

既然這些人來香港買樓的真正目的是「走資」而不是投資，多付15%是可以接受的。當然，願意多付15% BSD的人肯定不會太多，因此BSD還是有作用的，不會使到內地買家絕跡，但數量肯定會大幅減少。去年，新加坡政府率先推出BSD，稅率是10%，也的確有效地大幅減少海外買家入市。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月2日

金融High Tea 2012年11月2日
金融High Tea——溫水煮淡友
2012年11月2日
熱錢持續流入香港，金管局連續兩日向銀行體系注資共超過54億港元，令銀行體系結餘預測增至1684億元。上月下旬至今，香港金管局已六度注資，涉及金額合共197.87億元。不過樓市近期水淨鵝飛，港股交投都唔見得好旺，來來去去都係五、六百億水準。熱錢流入唔知去曬邊。有分析指可能透過某些地下管道流入內地趁低炒股。

資金流入的速度，至今仍然緩慢，每日只係幾十億，欠缺洶湧氣勢。不過，中環茶友話，美國現時採取的量化寬鬆，係每個月都會維持的操作，即係個個月都會印銀紙，令銀根不斷放寬，在央行未放變方向錢，水浸情況會一點點加深，不知不覺浸晒成個市場，浮起資產價格，係咁環境下，若然你同聯儲局對抗，賭資產價格下降，就會好似跌咗落溫水的青蛙，隨時被人煲熟。

呢個情況係昨日就睇到，港股本來起步脫腳，指數低開，但好快跟住A股反彈。之後一路順風順水，升近全日最高位收市，收市倒升180點，高低相差接近330點。國企指數再度跑贏大市，升119點，大市交投只有587億元，反映啲水唔係咁多，就幾吋已經可以浸死人。

小小水浸死人
收市後經紀張打電話來，話今次錯過食胡機會，本來上月尾買咗張期指，點知臨尾被大戶震番出來。我話表面睇，呢兩日個市係借政府打樓價回調，但如果睇番期指表現，上周尾已經開始有異動，好明顯係大戶想殺一殺好倉，跟手先再挾番淡友，不過，以而家形勢，做淡友真係要小心。

大市造好主要係借中國10月份製造業採購經理指數(PMI)，比上月上升0.4個百分點。數字連跌四個月之後第二個月上升，主要係重新回到枯榮線之上。

內地經濟好轉，中資金融股繼續反彈，續領跑大市內銀「九行」全線向上，國壽(2628)及太保(2601)齊漲超過2%。

建材股表現同樣標青。中建材(3323)季績遜預期，純利按年跌29%至16.9億元；不過高盛認為雖然水泥價格大跌，但中建材受惠於水泥銷量增長31%，令收入得以維持。

高盛話中建材主要營運地區如中國東部及南部，自8月底以來水泥價格領先水升。由於內地基建需求增加，預期水泥價至12月仍將持續上揚。高盛認為首季股價出現回落為入市機會，將水泥列為選擇子板塊。維持中建材「買入」評級，目標價10.3元。中建材昨日勁升超過半成至10.38元，升穿高盛目標。其餘建材股亦有唔錯升幅，當中中材股份(1893)與海螺(914)升約5%、台泥(1136)及聯合水泥(1312)漲超過6%。

中資成主要概念
由於睇好內地經濟同人仔匯價，中資股成為主要概念，內房股近日表現不俗。早前完成轉讓資產俾旗下房託的越秀投資(123)昨日再升，創出今年新高。「do re mi」趁大陸樓市呆滯的機會，把投資物業廣州IFC注入旗下的越秀房託，釋放資產價格之餘，仲套現大筆資金，近日公司不斷增購地皮，足跡不止在於廣州。

有熟悉公司的朋友講，內地國企講級數，越秀過去輸蝕在級數只係市企業，係融資借貸上比其他國企內房公司條件差，而家仲哋諗出咗將投資項目注入房託套現呢招，增強咗係水緊時期吸資能力，可以低價搶地，增加咗對內地房地產有信心的資金興趣。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月2日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月2日

青心直說：內地消費吹寒風 - 胡孟青
筆者有一位核數師朋友，其工作範圍已不限於審計核數，作為合夥人，要遊走大中華，為企業客戶提供企業財務諮詢服務。

所謂諮詢服務，主要包括提供金融財務服務諮詢、企業重組、稅務顧問諮詢、人力資源與管理諮詢、業績改善、信息技術及風險管理與內部監控等領域，當然亦包括為企業客戶財務安排提供協助，為上市鋪路。既然傳統審計業務增長已跌至單位數，仍能維持雙位數增幅的諮詢業務，當更備受重視，人員配置更是傳統審計業務的兩倍。

企業普遍手緊
隨著奢侈品股盈利增長輪流失速，經濟未走出滯脹與再膨脹之間的困局，基本民生消費相關板塊，普遍被認為仍屬防守性較高的避險之選。

可是該位核數師與企業客戶閒聊間了解到，原來早前中秋節期間，連飲料消費亦出現增長放緩。原先內地老闆們習慣在大時大節，預訂大量茶飲品分配予員工，讓他們捧回老家與家人分甘同味，反正大量訂購有折扣，較送贈食用限期短暫的應節月餅更化算，又算是老闆重視員工及其家人感受與需要的最實在表示。經濟增長放緩，企業對此等非必需消費自然能省則省。企業客手緊，殺傷力已不止於奢侈品，連基本消費也間接受傷。

另外亦有正在搞上市的廠家，去年盈利仍達一億元，今年急跌至3000萬元，至於明年，老闆向其坦言，盈轉虧的機會很大。

坊間一面倒樂觀預期，十八大後新班子將加力穀經濟。但約十年前，恰恰是換屆後即遇上沙士，所以凡事冇絕對。不少人整天談十八大，但又不見得能講得出升級版七大常委熱門人選的名字，不懂裝懂往往是最危險的。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月2日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月2日
黃偉康 論盡股壇 聯匯之痛
金管局繼續入市幹預港元，可見熱錢流入香港，可能只是剛剛開始。
繼續昨天話題，梁振英領導的新一屆政府，不斷希望解決房價過高問題，可是其新招對熱錢流入並無任何阻嚇作用，因為現在流入香港

的資金，主要來源並非中國，目標亦非本地樓市。當然，新政策是可以壓抑海外尤其是內地買家，繼續熱炒香港房地產，不過，如果熱錢繼續流入，低息環境持續下，任何招數都不會令樓價調整，同時由於二手供應會因低息因素，而繼續處於低水平，樓價是否一定不再上升，這亦很難預料。

事實上，要解決資產問題，CY繼續應該想想聯繫匯率的問題，因為前金管局總裁任志剛6月份提出香港是否應繼續維持聯繫匯率，雖然有點在說「風涼話」的味道，可是當熱錢流入時，特區政府就出手幹預貨幣市場，這做法又是否合適？認為香港應繼續維持聯繫匯率的理由，為香港必須追隨美國的利率政策，又或者美元乃相對穩定的貨幣，可是任志剛今年6月份指出，追隨美國的利率政策不僅會造成通貨膨脹，也令港元的購買力降低，尤其是相對人民幣而言，港元貶值速度實在太快，更重要是香港不少貨物乃是由中國入口，所以人民幣對港元不斷升值，香港經濟其實飽受打擊。事實上，對於聯匯機制，任志剛絕對是其中一位最熟悉的人士，因為當年協助香港引入了聯繫匯率的就是他。

問題是1997年前，聯匯行之有效，但今日又如何？從中國內地湧入香港的資金，加大了香港聯繫匯率承受的壓力，尤其是中國富人進行海外投資的過程中，香港必然是第一站，同時由於最近幾個月，中國內地來港資金的規模，特別是這些資金是否推高樓價的元兇，各方的爭議愈來愈大。

事實上，內地人在香港購房的主要目的，其實是希望將資金逐步轉到海外，當然現在投資移民不能以購房的方式，在香港取得居留權，但作為資金流向海外的中轉站，同時按揭利率持續低企，內地人在香港購房並非沒有道理，而要解決此問題，唯一的方法，是令內地人在香港購買房地產的成本上升。不過，特區政府的新政策為非本地居民在香港購買房產實施限制，但卻無意調整香港的聯匯機制，尤其是在人民幣實現可完全兌換之前，香港不可能調整聯繫匯率。

結論是香港政府為保聯繫匯率，香港居民只能繼續忍受通脹、低儲蓄率以及貨幣貶值之苦。當然，維持現狀對香港政府有利，少了改革風險，也對香港發展商有利，因為他們能從向內地人出售住房中賺取利潤。可是這代表香港的困局正在持續，熱錢流入最後變成了悲事，多於好事。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月2日

施永青 am730C觀點 2012年11月2日

C觀點 - 施永青
交投雖降 價格難跌
(2012年11月02日)

【am730專欄】政府以徵收巨額印花稅的方法，達至阻撓外來投資者買本港住宅物業的目的，希望藉此制停樓價不斷上升的趨勢。業界大都認為這些招數狠辣，當可產生一定的效果。個別悲觀者甚至認為，失去外來投資者的支持後，本港樓價已沒有條件在現有的高位上進一步上升，沒有升值的吸引，那就連本地投資者也會逐步把資金撤離房地產市場。本港樓市勢將掉頭向下，重蹈「八萬五」的覆轍。

我覺得出現這種情況的機會很微，推「八萬五」的年代，剛巧碰著外資全面從亞洲的新興市場撤退。香港步入通縮，令「八萬五」的效應放大。但今天的情況相反，歐美都在推行量化寬鬆，資金仍在不斷湧入香港。即使政府推出「辣招」阻撓外地資金買住宅樓宇後，一樣無法阻擋外資流入，金管局要不斷入市幹預，才能維持聯繫匯率。在資金充裕的情況下，要樓市步入熊市，根本沒有可能。

再者，今年內地經濟放緩，內地客來港買樓的比例已見減少；但今年樓價的升勢卻比去年還要急促，反映今年樓價上升的動力主要來自本地，而非來自中國大陸。內地投資者歷來購買豪宅為主，但今年中小型樓宇價格上升的速度比豪宅還要快，反映本地的用家需要一樣十分龐大。政府對用有限公司買樓徵收額外印花稅，只能製造投資者的麻煩，卻沒法阻止他們用私人名義投資，效果不會如想像中那麼大。

若論對外來投資者的限制，內地城市做得更徹底。他們是凡沒有本地戶口的都不能買，除非證明在過去一段時間(由一年至五年，不同的城市有不同的要求)是在當地工作；否則就有錢交稅也不能買。然而，在限購令下，內地二手樓價的調整幅度，也不超過百分之十。因此，預期本港樓價會掉頭大幅回落的說法，是很難兌現的。

以近日市場對政府新招的反應來看，交投雖出現下降，但幅度比預期中小。原本市場普遍預期交投要少四成，但現在只是少兩至三成。這還是與八、九月份的高峰期比；如果與近兩年的平均交投量比，跌幅根本不顯著。經紀的生意會比前難做，但不至出現裁員潮。

現時的情況是買家出現觀望，他們希望政府的新招可起作用，遲點買或有機會便宜一些。但大部分業主卻堅守價位不減，他們的想法很簡單，就是套現後都不知道如何處理收回來的鈔票。收租的回報仍遠比放在銀行收息好，在金融市場要賺錢就更不容易，所以業主都不想賣樓。我估計，這一期的樓價調整，幅度只在10%左右，而且為時不會太長，明年春節左右，市場應可找到支持位，交投亦會回升。

在九十年代中之前，香港的樓市一向都是靠本地力量，今次政府只是阻撓了外來資金入市，但樓市一樣可以憑本地資金上升。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月2日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月2日

財智語陸：追落後要睇實內房 - 陳永陸
內地最新的官方PMI數據回升至50.2，刺激中資股繼續接力上升，相信在十八大前強勢仍未改。

A股續反彈，雖然之前數次彈散，但在政權交棒之前，內地媒體已直接或間接開始向外界介紹新領導班子，這似乎在暗示政權已經穩妥移交，內地股市面對的政治風險也大大減低。

A股走強，券商股亦走強，不過如炒受惠概念，始終內險股較為直接，而國壽(2628)在22至23元橫行了一段時間，後市或有動力向上。另外早前累積的鐵路、基建、水泥股破位後，昨日連帶配套股如玻璃股信義(868)等也上升，此等落後股仍可吸引短錢跟進。然而，如果論整體還未大突破的板塊，要數內房股，板塊長期在中央打壓和獲得喘息間搖擺。

密發債儲子彈
但不管怎樣，內房企業從未放棄過發展機會，最明顯的例子是密密發債集資，說穿就是趁市道好，儲定子彈，以應付樓市的發展。事實上，有地有盤的內房股如中國海外(688)及越地(123)等，一直保持穩步上揚走勢，所以有實力的內房股其實應該看好。

值得留意的是大落後的奧園(3883)，昨日突然急抽，如果單炒消息可能是因為出售北京項目帶來了一筆可觀收入。

不過，一次性收益對股價刺激往往短暫，反而是交易完成後，集團坐擁大量現金，而奧園本身在廣東、江蘇、湖南等地擁有不少待發展項目，今次出售變相可投放更多資源。

因此，昨日在成交急增下突破上升，相信並非資金借消息短炒，而是市場對奧園的可持續發展投下的信心一票。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月2日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月2日

實戰理論：港股走勢典型牛市 - 沈振盈
資金湧入本港的威力，在市場上正逐步浮現。
港股近期出現典型的牛市走勢，每逢早上一低開，尾市必高收，反映買盤仍有餘未盡，後市料想依然是大漲小回的格局。

中資股始終是今次升浪的主導，而內銀股業績更是令一眾淡友大跌眼鏡，補倉盤源源不絕，值得繼續持有。

昨日以收市價計，四大國有銀行皆以大陽燭高收，準備突破上周五高位。相信今次的升浪，四大行的目標價會直指去年中的高位。

基建、水泥、鋼鐵板塊，則炒十八大政策概念，當中以鋼鐵股最落後，現價再追也有值博率。內地鋼材的去存貨化已有顯著成效，估計現時的鋼材價格已經見底，並料將逐步回升，未來的業績應可大幅改善。

有望挑戰23000
至於重磅股方面，中移動(941)也出現顯著升幅，完全跑贏對手聯通(762)及中電信(728)。這也是理所當然，皆因論質素、估值、業績及競爭力，其他兩股完全無可比擬。筆者仍維持其短期目標價95元，中線目標105元。

若投資者一直被市場淡風所阻嚇而沒有入市，策略上可吸納一些仍然落後的股份，當中包括港交所(388)、和黃(013)及平保(2318)，博此等股份成為第二梯隊，接力上升。

另外，A股已進一步確認見底回升，只要上證指數上破2140點，A股便正式步出穀底。

故此，近期見到一些A股ETF走勢已刮目相看，應是組合中必備之選。
總括而言，港股之升浪勢不可擋，基金追貨也追到氣咳，相信恒指有望向上挑戰23000點水平。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月2日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月2日

看圖佈陣：指標未配合提防假突破 - 祝文韜


熱錢持續湧港及內地經濟數據報佳音，支持港股延續升勢，恒指昨日早段跌過135點後，在內地公佈上月PMI重上50的榮枯分水嶺後即拗腰回升，尾市最多升191點，高見21832，收報21821，升180點，成交增至587億元。

恒指連續第2日上升，日線昨日先低後高以大陽燭挑戰上周五高位21847，而且有成交配合升勢，主要平均線已呈向好排列，中線向好形勢明顯，上試22000關口相信只是時間問題。

但昨日講過，短期回升有機會是調整浪中的技術反彈，在成功站穩21847前，未算確認調整完成，MACD保持熊差，而且9 RSI有出現頂背馳的風險，若即市破頂而指標出現頂背馳，反要提防是假突破。

阜豐完成後抽
無論調整結束與否，也只是大漲小回格局，可以繼續炒股唔炒市，多隻昔日基金愛股成為資金追捧對象，電訊設備股、水泥建材股炒到你唔信。

文韜估計，基金追表現將是一大主線，股價超殘的味精股阜豐集團(546)昨升0.7%，收報2.97元，不妨落注播種等收割。

阜豐去年11月中自4.50元之上差不多跌足全年，今年7月底低見2.33元始回穩以三角形築底，上月中以裂口及陽燭升破三角形後曾高見3.15元，其後出現後抽，近日有跡象重拾升勢，3元下買入，博升一成見3.30元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月2日

中環在線 - 李華華 2012年11月2日

中環在線：再辭任獨董保欣叔退下來 - 李華華

保欣叔早年淡出政壇，近年似乎想連商界都淡出，玩全退喎。
89歲前基本法委員會副主任黃保欣，早年擔任多項公職，07年正式退下火線，近年亦越來越少公開露面，淡出政壇，反而佢位公子黃友嘉就?政壇越來越活躍。中國電子(085)噚日宣佈，黃保欣因年齡原因辭任獨立非執董，似乎連商界都想全退下來喎。

開會次數高過執董
保欣叔做公職不遺餘力，估唔到做獨董亦相當盡責。根據聯交所資料，保欣叔舊年係七間上市公司獨董，翻查年報，單係出席董事會次數合共就有25次，?唔少公司?出席率仲要高過?執董，以一位年近90?老人家來講，相當勤力。可能辛苦過頭，保欣叔舊年底已經辭?愛高(328)獨董，家陣又辭埋中國電子，剩底聯合集團(373)、銀創(706)、明發(846)、深圳控股(604)同中石化冠德(934)，唔知?緊會唔會逐一辭去董事職位，真正全身而退呢？

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投資的天空 - 張士佳 2012年11月2日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月2日

投資的天空：熱錢締炒作空間 - 張士佳


美股終於復市，以標普期貨計，比前日香港收市時下跌了近1%，港股昨日亦因而低開。但目前美股基本只能影響港股的開市價及初段走勢，到A股開市，A股就會牽引港股的即市走勢，昨日正是一例。

但亦有美股弱勢、A股也呆滯，而港股一樣表現標青之時。這說明投資者的風險胃納提高外，亦反映的確有資金進軍香港，追逐港元資產。雖然由上月中起，金管局因港?觸及強方兌換保證，而需入市的金額只約200多億元，在金融市場裏不算多，不過重要的是為市場製造了熱錢持續流入的預期，自然會推高資產價格。

當然港股升得多遲早都會遇到較大調整，筆者亦趁過去兩日做了點汰弱留強的工夫。昨日組合剛好沽出一半兗煤(1171)，其實唔係唔鐘意佢，出完一份不理想的業績，都只係跌了一天，所以才不盡沽。但見其他中資股業績的反彈能力更強，因此亦不想?太多，現時組合有30多萬現金，正好作為備用資金。

另外，士佳籌備了一年，辦了一個慈善補習社，專為深水?綜緩家庭小朋友服務，費用全免，有興趣可致電54048060，聯絡Jimmy。

筆者並未持有兗煤
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年11月2日

大行報告 2012年11月2日

《大行報告》瑞信料人行末季不減息及RRR 明年則各下調兩次
2012-11-02 11:27:15

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瑞信表示，10月中國製造業PMI上升0.4個百分點至50.2，反映製造業已經回復至按月擴張水平。而新訂單值增0.6個百分點至50.4，新出口訂單指數連續第三個月上升，按月升0.5個百分點至49.3。

該行相信，中國經濟可能已經見底，故不預期中央需要作額外大規模的刺激措施。因此已淡化該行對短期的寬鬆貨幣政策預期，認為央行在年內不會再降息或存款準備金率(RRR)，但仍維持明年減息及RRR各2次的預期。

該行表示，內地經濟在未來數季不會有強勁反彈，並指出重新投入私人投資，將會對內地經濟重回正軌非常重要；但結構性改革例如企業減稅及開放的服務行業予私人資本，則需要一定的時間並具強而有力的政治意願。(ir/a)

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大行報告 2012年11月2日

大行報告 2012年11月2日

《大行報告》瑞銀：佐丹奴(00709.HK)目標價升至7.1元 維持「買入」評級

2012-11-01 11:54:48

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瑞銀表示，佐丹奴(00709.HK)第三季銷售按年跌5%至12.7億元，同店銷售增長為-2%，內地表現持續疲弱，銷售按年跌7%，同店銷售增長為-8%，雖然較公司預期低，但合乎該行預期，料第四季內地銷售將錄得正增長，主要受惠革新的冬季系列，當中納入更多本地原素和品牌交叉元素，渠道庫存水平亦屬健康水平，以及天氣自10月中開始轉冷。

該行指出，雖然對內地非必需消費品銷售持審慎態度，但預計公司仍可維持2012年毛利率，雖然短期或影響銷量銷，但長期有助加強品牌形象及盈利增長。

另外，集團以現金代價6795萬美元，收購佐丹奴中東公司股權，持股由原來約20%增至約84%，集團料收益達1.21億元，有關收入並沒有計入盈利預測，基於集團將於11月12日開始收購，上調2013-14財年每股盈利4%，分別由0.54元及0.6元上調至0.57元及0.62元，目標價由6.51元升至7.1元，維持「買入」評級。(qu/a)

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大行報告 2012年11月2日

大行報告 2012年11月2日

《大行報告》瑞銀：和黃(00013.HK)目標價上調至90元 維持「買入」評級

2012-11-01 12:42:54

電郵列印獨立觀看字體


瑞銀表示，雖然全球經濟增長前景仍具不確定性，但認為和黃(00013.HK)具廣泛增長，預期每股盈利將增長強勁，而2013年零售業、長江基建(01038.HK)及流動電訊3在歐洲的增長將會是最大的貢獻。港口及內地房地產將維持穩健增長，而旗下赫斯基能源(Husky)的貢獻應在2014年有所提升。該行預期在漸進去槓桿化下，集團2012-15年息稅前利潤複合年增長率9%，或轉化成每股盈利年複合增長率15%。

該行表示，集團旗下3在歐洲的電信業務，在英國的支持下相關利潤將有所提高，故該行預期其息稅前利潤將由去年的3000萬英磅(下同)，增加至今年的8500萬，以及2013年的1.57億。另外，澳洲合資公司的損失仍受拖累，該行預期在下半年及明年，均沒有任何重大改善。

該行又指出，旗下屈臣氏零售業務的價值仍被低估，現時約30%的資產淨值。該行預計，今年零售業務的息稅前利潤增長約10-11%，亞洲區強勁的利潤增長可抵銷外匯的負面影響。該行將目標價由86元上調至90元，維持「買入」評級。(ir/a)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年11月1日

曾淵滄專欄 2012年11月1日

曾淵滄專欄：地產股有再升空間 - 曾淵滄
在10月26日，「曾二招」推出，10月29日，地產股急跌，我建議趁低吸納，特別是長實(001)與新地(016)，10月30日，地產股回穩，10月31日，地產股開始回升，應該仍有上升的空間。

地產股股價回升是不是表示「曾二招」也是廢招？
不是的，我相信「曾二招」有效，只是，部份在今年首10個月已經達到今年售樓目標的地產商而言，他們已經不必再急著賣樓以向股東交代，未來兩個月，可能收起樓盤不賣，叫價也可能依然很高，絕不減價。

但是，另一些惜貨不賣、今年首十個月沒有推出足夠樓盤的發展商，為了向股東交代，未來兩個月的售樓策略不得不改變，會下調售價，此外，二手樓是非減價不可，舊的SSD趕走炒家，新的加強版SSD連投資者也趕走，需求會大量減少，價格不可能不跌。

美國風災助奧巴馬
當然，地產股股價的回升，另一個理由是熱錢繼續流入香港，熱錢流入香港，股市全面上升，當然也包括地產股。

也因為熱錢流入香港，A50中國(2823)的升幅遠超過它代表的A股，造成A50出現溢價，這百分百是熱錢造成的怪現象。

還有，業績盈轉虧的兗煤(1171)股價不跌反升，不也是熱錢在炒煤價見底的期望。

美國大風災，災後重建是一筆大生意，奧巴馬正苦無藉口花錢，現在有很好的理由花錢救災、重建，共和黨議員不敢反對，昔日經濟界及學界有一個似是而非、似非而是的怪理論，稱之為「打破玻璃理論」，即故意打破玻璃以製造消費來推動經濟增長，現在大風災正在協助奧巴馬打破玻璃。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月1日

金融High Tea 2012年11月1日
金融High Tea——無樓炒 焗炒股？
2012年11月1日
■15%買家印花稅，原來對中環返工住中上環及灣仔的老外也有影響。

港股期指結算後跌唔落去，隔夜美股因颶風影響繼續休市，港股自由行，內地A股早段反覆向下，中午逐步反彈，上證綜指倒升6點至2069點，兩市成交加埋只有818億人仔。港股走勢靚過內地股市好多，高開高走，午後愈升愈有，以近全日最高位收市。恒指收21642點，升213點，成交都係少，得480億。

中環茶友話，恒指近日回吐低位是周二的21362點，昨日升番300點，難道呢一浪回調咁快就玩完？昨日最大的利好是金管局再入市沽27億港紙，壓住港元匯價，金管局前後五次干預共注入港元170.74億元，顯示資金流入未完。

老外買樓夢碎
茶友講起，中環人現時發牙痕話資金無得炒樓，焗住炒股。我就話就算係都無咁快反應，股市反彈，更似係資金在流入中，港股炒上易過炒落啫。

話時話，中環老外對政府搞的15%買家印花稅怨聲載道，不少人來港未夠七年，唔講最高級那一班，講番年輕一族，好多人住中上環、灣仔，租金年年加，即使有房津，想住好啲都唔得，本來都打算買間樓，點知而家一聲令下，佢哋買樓夢碎。政府本來主要打擊大陸人，但連呢班老外或ABC(美國出生華人)都打死埋，搞到中環士氣低落。

政府為防地產商將新盤注入空殼公司然後連公司賣以避稅，話明要打擊。做生意的老友就質疑，記者問曾財爺工商舖都有炒風，財爺話將來都可以考慮管，公司買住宅要俾多15%稅仲講得通，若然連買工商物業都要徵15%買家印花稅，將來點做生意？難道公司只能租樓不能買樓？政府隻手太長，愈管愈多，愈來愈亂。

信和(083)老闆黃志祥都出來講兩句，話佢祖家新加坡都有限制外地人買樓的措施，但作用不大。咁啱昨日地產股連跌幾日都有反彈，信和就彈1.3%，不過長江一號(001)仲硬，昨日在地產股中反彈最多，升2.1%至114.5元，地產股未係跌得好勁，若然跌到呢個水平就企定，只能反映市場都唔係好信政府的辣招有長遠效果。

內銀股可謂榮辱互見，工行(1398)、建行(939)、中行(3988)幾隻大行業績好昨日都有反彈，都升到2%左右，內銀「九行」中只有交行(3328)及民行(1988)逆市下跌，皆因兩間銀行畀摩根大通唱淡。

睇住業績隨時換馬
交銀第三季純利134億人民幣，按年升12%，但按季跌12%，費用增長及資產質量亦面對挑戰，淨資產收益率按季從21%降至16%，存貸比率於第三季仍處於79%，存款增長按季跌6%。由於不良貸款持續上升，以及短期淨資產收益率的壓力，摩通將佢評級由「增持」降至「中性」，目標價由6.75元降至5.9元。交行跌2%至5.54元。

民行資產質量進一步惡化，不良貸款按季上升8%，今年至今升28%。淨息差亦持續下跌，今年至今跌50點子。民行核心資本充足率低，低於8.5%，風險加權資產較高，反映銀行需籌集更多資本。摩通評級由「中性」降至「減持」。

大家要知道，內銀股慢慢過了高增長時代，未來要面對利率逐漸自由化和息差收窄的挑戰，經濟唔好時還有壞帳增加的壓力，佢哋正隨大市在一種反彈向上的氣氛中，但投資者要睇業績做人，好似民行，業績轉差，可以馬上換馬，內銀有九隻馬，唔使騎死一隻，要靈活應變呀。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月1日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月1日

青心直說：善用美樓市指標 - 胡孟青
耶魯大學教授、經濟學家席勒(Robert Shiller)曾經說，房地產市場的繁榮與蕭條，是一種雙重症狀的社會傳染病。此前的樂觀思潮傳染，觸發全社會對長期房屋升值及經濟增長的樂觀預期，到05年之後，悲觀思潮的傳染病卻又彌漫，令許多人不敢買樓甚至不敢消費，傳導之下，不少企業就更不敢僱用更多員工。

04年美國房價處於高?，市場上未曾有人提及過房地產市場泡沫問題，到05年，泡沫一詞已廣泛地被引用，金融市場反應卻是不甚了了，皆因金融機構仍樂此不疲地在趁低息環境下，大舉把次按抵押相關債務打包成資產賣出去，賺個盤滿砵滿，當音樂停下來，從樂不可支演變成樂極生悲，逆轉式生變，可以發生於一夜間。

低息環境每每不是祝福而是詛咒，尤其是在遊資氾濫之下，當與羊群效應產生交叉感染，後果當不難預料。香港的情況正好如是，當大家都不敢唱淡樓市，市場更出現唱淡者死打壓言論自由的現象時，與其等睇樓市幾時爆鑊，倒不如避開假象做實事。

經營利潤率由05年11.5%急降至08年7.4%的Home Depot，在美國樓市尚未完全復蘇，甚至對修葺家居產品需求仍未見明顯恢復前，原來已回升至10.5%，反映在經濟下滑時仍努力不懈的企業，透過改善企業結構與生產流程，成功逆市突圍，Home Depot股價自09年起更已翻1.5番。

創科攀升有盈利支持
長他人志氣，也要褒自己威風，與美國樓市關連系數高的本地薑創科實業(669)連日攀升，去年純利增長近六成，今年中期業績純利仍增長兩成，不是高息股，卻有盈利增長支持股價，海嘯價曾跌見1元，投資者要找逆境中盈利仍能逆流而上的企業，05年歷史高位曾見20元之上，當時泡沫之說彌漫美國樓市，後來更未有隨港股創新高，美國樓市領先指標原來近在咫尺。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月1日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月1日
黃偉康 論盡股壇 滯脹風險
今日想談一談熱錢問題，雖然我對明年3月份前的港股仍然樂觀，可是這到底是盛宴？還是資金會突然流走？

為了令港元匯率穩定，並在許可的波動範圍內波動，金管局不斷拋售港元，承接美元沽盤，這

是2009年來的最大規模的幹預行動，熱錢到底來自哪裏？很多人會覺得必然來自中國，因為內地人甚麼都想買，可是內地至今仍然未有如09年的量化寬鬆貨幣措施，又或者大型的刺激經濟政策，所以實質上熱錢是來自投資市場的換馬行動。

根據《華爾街日報》的分析，歐元區有回穩跡象，以及中國經濟似乎有見底回升的情況，令投資者風險胃納有所提升，這是熱錢再度活躍的原因，可是這個解釋有點偏頗，尤其是看到美股基金持續出現資金流出的情況，這似乎不能全面反映出，投資者的風險胃納上升，因為如果真的風險胃納上升，那麼美國金融市場，應該是股票上升，債價下跌，但近日卻沒有此情況出現。

當然，資金流入香港，大家未必單純會想這些資金到底來自何處，因為要獲利，最重要是資金的去向，以及意圖，又或者港元會否因今次資金流入而與美元脫?。前金管局總裁任志剛早前提出，改革香港匯率制度，會令海外資金流入香港時，會壓低銀行間利率，令本地經濟帶來流動性刺激，不過由於聯繫匯率，資金流入無法被港元升值所吸收，所以會推高資產價格。不過，要知道任志剛在任時，從來沒有提出這些意見，亦即是現任的金管局主要官員，又或者新特區政府是否有勇氣去改革聯匯，解決資產提升的問題，我不會太樂觀。

套用任志剛的理論，資金流入資產價格上升，令香港很大一部分人口變成輸家，可是就算港元匯率轉弱，卻未必一定利好香港，因為會出現輸入性通脹的情況，在加劇通貨膨脹的情況下，其實香港人的生活成本亦會因而上升，故此日後資金一旦流走，香港的經濟問題會更嚴重。

結果現在香港面對甚麼問題？在連續數輪實施量化寬鬆貨幣政策後，香港經濟正陷入停滯，與此同時，由於通貨膨脹侵蝕消費者需求，香港經濟正陷入滯脹風險。可是到底熱錢帶來的問題，香港又可以怎樣面對？明日再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月1日

施永青 am730C觀點 2012年11月1日

C觀點 - 施永青
遏制需求 效顯害大
(2012年11月01日)



【am730專欄】梁振英先生長期在地產行業工作，對地產市場應比一般人有較深入的認識。因此，梁振英先生任特首後，大家都期望他在調節房地產市場方面能做出較好的成績。

事實上，他在剛開始時所推出的政策也比較正路，主要是想透過增加供應去解決問題。但房地產建設需時，短期效果一定不明顯，加上歐美不斷推行量化寬鬆政策，大量資金沒法找到出路，紛紛流入房地產市場。以至他上任後，樓價依然升個不停，社會怨氣日增。

在這種情況下，他本可設法讓市民了解政府的能力有限，連新加坡政府這麼強勢都沒法把私人市場的樓價壓下來，很難期望香港政府可以頂得住全球的量化寬鬆政策。

然而，梁振英政府初上台，極想提升自己的威望，不得不有所作為。加上社會輿論也比較短視，要求政府政策立竿見影。梁振英政府只好放棄純用增加供應去解決問題的政策，改用嚴厲的遏制需求的方法，希望達到即時效果。

這種即時的效果其實只是表面的，對炒家、外來投資者徵收超重的額外印花稅後，他們當然不會再興風作浪，樓價應即時降溫，但若果不能增加供應，香港人的居住環境怎會得到真正的改善？香港人住得不好，並非純是樓價過高造成的。

內地就有物價局，可以規定牛肉麵賣多少錢一碗，汽油賣多少錢一公升。結果，牛肉麵雖然很便宜，但牛肉少了；汽油雖沒有加價，但油站卻缺乏汽油供應。可見由政府直接為市場訂價，解決不了實際問題。

香港政府雖沒有那麼粗暴，但官員心中似乎已樹立了一把標準尺，一發覺樓價不符合他們心目中的標準時，就隨時出手調控，但求表面效果，不理長期遺害。

很多人都以為：只要把炒家與投資者清除，市場就會健康一些。這只是一種誤解，正如細菌與身體是共生的一樣，炒家與投資者亦是與市場共生的。把身體所有的細菌都消滅後，人連食物也消化不了。把炒家與投資者都驅逐出房地產市場後，市場機制亦會沒法正常運作。

成立有限公司，以法人的身份從事商業活動，是資本主義經濟能夠興旺的重要原因之一。前提是讓法人在商場上有與自然人同一樣的身份。今次政府推出的措施，不容許有限公司與人有同等待遇，買樓要多付15%的從價稅，等同妨礙了有限公司買樓收租的活動。

香港仍有很多人買不起樓，他們需要租樓；阻礙投資者以有限公司的方式買樓收租，叫需要租樓的人去哪裏租樓？這些措施會令日後的租盤供應更少，未買得起樓的人就只好捱貴租。他們的怨氣一定更大。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月1日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月1日

財智語陸：揀?板塊勝算更高 - 陳永陸
港股昨日急升，升勢有點突如其來，成交未見明顯配合，我相信短時間內成交金額仍會維持現水平。究其原因，未有貨者現水平也不敢主動搶攻，有貨底者亦不見外圍有急變差的情況，根本不用急沽，因而形成目前買賣兩閒之局。

昨日雖然有板塊熱炒，但發現觀望者仍較多，除了上述的原因外，昨日是10月份的月結，多少也有粉飾窗櫥的因素在內，不少基金自然mark高股份令自己組合有所交代。

有此想法不無道理，值得留意的是強勢板塊並非單單乾升，而是明顯有錢流入，所以在這個大浪中要突圍，揀板塊比睇恒指更加重要。

早前建議大家一定要留意及趁低吸納的鐵路基建股，昨日在中鐵(390)及中鐵建(1186)雙雙交出不俗成績下全線突破，連帶其他落後的如南車(1766)亦見回升。

中鐵中鐵建有力再上
事實上，高鐵意外事件後，大家對此板塊都明顯有保留，即使早前炒中央放水刺激鐵路基建時，大家都抱著當概念股形式短炒一轉。

然而，今次中鐵及中鐵建交出好成績後，再配合未來內地鐵路基建的花費，相信今次業主是整個行業好轉的開端。

故此，昨日兩鐵單日累積升幅不少，但我仍有加注，尤其是成交配合向上突破，是一個不錯的短線利好訊號，短期仍有力衝關，仍建議有貨底者不用急沽。

由於昨日整個板塊升勢較為全面，幾近上中下遊都有表現，落後者仍可留意中國智能交通(1900)。

另外，航運股昨日亦因中海集運(2866)的業績帶起了整個板塊，不過，我個人認為乾散貨是否真正復蘇仍有待觀望，但集裝箱的需求應該比預期為好，因此中集運的突破，應該不只一兩天的貨仔。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月1日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月1日

實戰理論：港股市底明顯轉強 - 沈振盈
美股休市已兩天，原本以為港股會牛皮收市，孰料昨日下午A股稍為做好，轉跌為升，港股已掃高，特別是中資股，買盤積極。昨日的市況進一步反映港股市底真的已轉強，而市場亦相信A股會在十八大開會前易升難跌，自然見勢就追。

當然，短期港股能否一舉上破22000點關口，仍要視乎兩大因素的最終結果，包括美國大選及十八大的政策。但從衍生工具市場分析，期指倉底應已足夠，有123613張未平倉合約；但期權倉仍嫌不足，或許在未來數日市況仍會反覆。

若再以期指的轉倉價及技術分析相配合，只要恒指上破22000點，市況將出現新一輪升浪，挑戰23000至23500水平。昨日即市已開始逐步補回部份於早前減磅的股份，皆因見到個別強勢板塊已見底，指數未升，此等股份已回升。

林奮強賣樓的啟示
強勢的板塊有內銀、水泥、航運、鋼鐵等。去周叫大家減磅，主要是偷位遊水、博結算後回吐。昨日指數一靠穩，此等股份買盤已見強勁，自然先補回部份貨源為上。

行政會議成員、過往的星級地產分析員林奮強，被懷疑偷步賣樓，事件在社會上引起廣泛討論。有否偷步？其實只是另一單羅生門事件。但對投資者來說，特別是對筆者來說，最重要的是其賣樓決定的啟示。

林氏一直被譽為「神」級分析員，最經典的一幕，是在90年代毫無差距地估中地皮拍賣的成交價，實非「人」可做到。當年其理據之中更加入了此地望見墳場而影響風水之因素。故此，以「神」之力量，估到政府出招，以及樓市的後向，掌握最佳的賣樓時機，不足為奇。故此，最重要的啟示，就是一個惜樓如金的「神」，從政後也甘冒政治風險去沽樓，有何原委？

沈振盈
證監會持牌人士
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