真知灼見 - 溫灼培 2019年1月31日
《真知灼見－溫灼培》美國加息周期或已見頂
《真知灼見》一如預期，聯儲局議息會後維持所有貨幣政策不變，聯邦儲備基金息率保持於
２﹒２５％至２﹒５％水平。聯儲局主席鮑威爾在聲明中指，因應經濟前景的不確定性增加，他
強烈認為聯儲局在貨幣政策上必須保持耐性。另外，他提到聯儲局在每月抽走的量化寬鬆貨幣資
金行動中，也有可能需要提早結束。也就是說，當整個抽資行動完成後，所剩餘在市場上的量寬
金額料將較原先估計要多。不過，現在每月自動在市場上抽走的５００億美元量寬金額行動則維
持不變。
＊市場認為今年減息機會有１３％，憂美經濟前景＊
相比較好幾個月前，如去年的１１月，鮑威爾於貨幣政策的取態上明顯出現了很大轉變。
之前他傾向預期今年內還有三次加息機會，但現在看可能今年將難再加息。當然，如倘比較近數
周而言，由於鮑威爾早已在不同場合透露，在貨幣政策上他將會顯得有耐性，市場早已感受到聯
儲局會有放慢收緊貨幣政策行動，所以是次議息會只是進一步給予市場確認局方最新的貨幣政策
方向而已。這亦解釋了在議息會後未見真正對市場帶來太大衝擊的原因。現時從美元利率期貨價
格變化顯示，市場估計今年內聯儲局加息機會約只有１０％，但有趣的是，市場竟然估計今年聯
儲局減息機會卻有１３％，換言之，市場是對美國經濟前景感憂慮。
＊待美ＧＤＰ數據公布，評估聯儲局何時停止縮表＊
雖然鮑威爾並沒有宣布美國加息周期完結，但從言語間相信市場也感受到鮑威爾是意向今年
內不加息。也是說，美國是次加息周期很大機會已見頂，下一步我們要關注是抽走量寬資金的政
策何時停止。因為，聯儲局一日不叫停，每月５００億美元的量寬金額仍會自動被抽離。原先於
本周三（３０日）晚美國會公布第四季ＧＤＰ，但因應美國政府停擺，使數字延遲（暫未知公布
時間表）公布。我們因而亦失去一個重要衡量美國最新經濟形勢的數字，以分析聯儲局何時停止
其縮表行動。
就歐元而言，受惠於美國今年有機會停加息，其已升返較合理的１﹒１５美元水平，短期內
料歐元較大機會將繼續維持於１﹒１５美元水平上落，等待下一個因素推動。而筆者較看重的下
一個因素是英國能否落實可避免「硬脫歐」，如英國證實可以避免，使歐元區也能擺脫有關憂慮
，屆時不排除歐元可進一步上試１﹒２０美元。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
來源 source: http://www.etnet.com.hk
真知灼見 - 溫灼培 舊文
