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2019年1月4日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2019年1月4日

拉闊投資 - 曾廣標 2019年1月4日


東嶽高息候低吸納
2019/01/04 04:12:43 網誌分類: 經濟
04 Jan          2019年首個交易日港股大瀉,但個別股票表現相對平穩,主因是有高股息支持。中國氟矽化工龍頭股東嶽(189)去年第四季表現較差,曾數度跌至四元以下,但每

次都能重上四元。在新年復市後,東嶽股價再於四元爭持,昨日再見跌破四元,但幅度不大。

          東嶽2017年全年盈利16億元人民幣,每股盈利折合87.2港仙,股息30港仙,派息比率約三分一,現價息率超過七厘,市盈率低於五倍。2018上半年,東嶽盈利大升七成至12億元人民幣,照例不派中期股息,但其製冷劑及有機矽產品在第四季顯著下跌,拖累股價急轉直下。

          東嶽下半年盈利預期較上半年倒退,但全年盈利估計仍達22億元人民幣,派息可望增至40港仙。現價預測息率約10厘,在今年年中便可收取。

          不過,東嶽早前每次反彈,亦見有淡友積極沽貨,甚至是大手沽空,他們看的不是去年業績,而是今年前景,從近日東嶽產品價格來看,與去年上半年有較大距離,若果情況持續,全年盈利有可能減少一半,基金大戶懂得計數。

        現價預測息率達10厘
          化工是周期性產品,當價格上升供不應求時,廠家們便會急急增產,但當經濟轉差時,便會導致供過於求價格大跌。去年有機矽產品價格變化就是一個好例子。事實上,東嶽亦準備趁旺市,把有機矽部份在深圳分拆上市,原則上已獲監管當局接納,但還要等待進一步審核,預期今年下半年可以成事。

          公司的有機矽部份估值為60多億元人民幣,但從現況來看,若能以市值30餘億元上市,集資約10億已算成功,可為東嶽帶來額外資金和帳面盈利。

          除了分拆之外,也要留意來自房地產收入。2018年,東嶽有數個屋苑推出預售,銷情理想,估計2019年可以入帳,帶來約三億元額外利潤。因此,就算主業業績出現大幅倒退,東嶽在新一年也會有額外收益,保持強勁現金流。

          另一方面,化工業景氣周期變化將淘汰一批小廠,東嶽則不斷開發高端產品,其毛利率回落只是短期的事,中長線仍會邁向成為世界一級氟矽化工巨企,目標是年產一千億元。由於東嶽估值明顯偏低,可趁低買入。

        曾廣標
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