晶苑國際 優質執行力抵銷關稅影響
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晶苑國際（02232）於8月20日公布至6月底中期業績，收入按年上升12%，毛利按年上升14%，毛利率由上年同期的19.5%微升至19.7%；純利按年上升17%，純利率由上年同期的7.7%提升至8%。每股盈利按年上升18%至0.27元，每股派息0
.163元，配合全年派息比率60%目標，管理層正研究將派息比率，提升到65%至70%的空間。
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管理層表示，上半年美國關稅對毛利率的影響「非常輕微」，因為僅涉及少數美國客戶，且僅針對出口至美國的訂單，約佔三成整體收入，並預計下半年的影響將與上半年相約或更小。
管理層亦確認，在美國政府最近就各國對等關稅的公告後，沒有任何客戶提出額外分攤關稅的要求。
另外，上半年業績因應7月關稅實施而提前出貨的貢獻「極為有限」，主因公司產能已接近飽和，況且許多產品屬於時尚導向，難以靈活大幅提前生產或出貨。至於第四季度來自美國的訂單仍然非常良好，目前公司最大挑戰是產能不足，而非訂單不足。
公司財務狀況非常健康，上半年度營運活動現金流入1.55億美元，比純利9,800萬美元明顯高，情況比去年度理想。存貨週轉期及現金循環週期分別維持在60天及37天的低水平。
今年6月尾的淨現金亦維持在5億美元人民幣水平，負債比率保持低企的9.5%；而去年度的股東權益回報率則達13.1%。
在五大類成衣產品中，上半年收入全面性錄得至少10%的按年升幅，當中毛衣收入的按年升幅更高達29%。在四個出口地區中，上半年收入全面性錄得至少10%的按年升幅，各區表現較為平均。
佔比方面，主要包括日本、內地及南韓的亞太地區為39%，北美洲緊隨其後為37%，歐洲則約21%。
公司持續為Uniqlo毛衣品類創造全新與創新的產品，為收入增幅貢獻不少。
公司正積極回應消費者對獨特性與時尚感的需求，加大產品研發投入，使公司能進一步深化與主要客戶的合作，實現顯著的滲透率提升，好像Uniqlo的銷售增長約20%，是該客戶自身項目銷售增長率10%的兩倍。
爭取更高附加價值訂單
公司以今年全年收入按年增長10% 為目標，而預計盈利增幅更大，亦預期明年收入將錄得高個位數增長，並持續改善利潤率。
管理層指，公司的策略正由單純追求收入規模，轉向對訂單更加精挑細選，重點是爭取更高附加價值的訂單，以提升競爭力、改善生產力，並創造長期價值。
於中期業績公布後，公司股價突破歷史新高，當週收報6.9元，預期今年市盈率及息率分別約11倍及5.5%，以過往估值水平作為參考，已屬偏高，催化劑是管理層優質執行能力，以及股票剛加入「港股通」不久，但投資者仍需關注地緣政治及全球消費市道帶來的風險。
撰文：經一編輯部
勁一專欄 - 簡志健 舊文
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