港交所估值重估在即：IPO與資金流入成高估值的引擎
港交所估值重估在即：IPO與資金流入成高估值的引擎
港交所是全球第八大交易所。(資料圖片)
港交所(388)是全球第八大交易所，專注連接中國與國際資本市場。其業務範圍涵蓋股票、衍生品、商品及固定收益交易、清算及結算，服務超過2,600
家上市公司及全球投資者。公司商業模式以交易量為核心，透過費率收取收入，2025年上半年核心業務佔95%，增長動力來自Stock Connect及新產品。2025年預測的收入中，交易費和清算費佔比約65%，投資收益則下降至約15%。集團的亮點在於其強勁的市場活躍度，3Q25的日均交易額(ADT)達2,860億元，並且IPO活動復甦，預計將吸引更多資金流入。短期內，市場情緒回暖及南向資金的增加將推動收入增長；中期來看，持續的IPO熱潮及衍生品交易的擴展也將進一步提升盈利；長期而言，中國資本市場的開放及國際化策略將為HKEX帶來持續的增長機會。
港股目前處於回暖階段，隨著市場活躍度提升，日均交易額達歷史高位，顯示出整體市場情緒的改善。預計未來幾年，隨著中國資本市場的開放，香港市場將受益於更多資金流入。香港交易所主要業務包括現貨交易、衍生品交易、結算服務及市場數據服務。2025年預計日均交易額將達到2500億港元，反映市場活躍度的提升。此外，南北向交易的參與度亦顯著增加，南向資金貢獻在3Q25中占總ADT的27%。隨著IPO活動的復甦，報告指出截至9月的IPO申請數量已達297家，顯示出龐大的市場潛力。
隨著中國資本市場的開放，南向資金的參與顯著增加，這對香港交易所的交易量和流動性形成了強有力的支持。南向資金不僅提高了市場的活躍度，還促進了資本的流動，這有助於香港作為主要的資本市場的地位。隨著市場對南向資金的需求增長，香港交易所有望受益於持續的交易活動。另外，經過2022-2023年的低迷期，香港的IPO活動正在復甦。隨著市場情緒的改善，新上市公司數量的增加為香港交易所帶來了新的增長機會。多個行業的企業，包括科技和醫療，正在尋求在香港上市，這不僅能提高市場的多樣性，還能吸引更多投資者的關注。這一趨勢將進一步推動交易所的盈利增長。
港交所的衍生品市場顯示出增長潛力，特別是在單股票期權和指數期貨的交易上。隨著產品線的擴展，交易所將能夠滿足更多投資者的需求，這將進一步刺激市場的交易量。新推出的每周選項及其他衍生產品的引入，使得投資者能夠更加靈活地管理風險和回報，從而促進了整體交易活動的增加。而香港交易所的市場流動性在持續增強，這對吸引外部資金和促進交易活動至關重要。高流動性不僅能提升交易的效率，還能增強市場的吸引力，促使更多的機構和散戶投資者參與。流動性增加使得投資者能夠在需要時迅速進行交易，降低了市場波動對投資策略的影響，從而提升了整體市場信心。
市場現時共有19位分析師對香港交易所有進行調研，所給予的目標範圍為340 元至 544 元，而平均值為 498.93 元，較現價 432.4 元有 15.39% 的上行空間。以現價計，相等於過去 12 個月的追蹤市盈率約 37 倍，市場給予集團的預測市盈率為 32.7 倍，較追蹤市盈率為低。主要是市場預期集團未來年的市盈率增長率達到2.36倍，而市帳率則為 10 倍。雖然以估值來說，港交所屬於偏高的水平，不過，隨內地將有更多的資金及企業進入港股，相信在日均交投繼續上升，對港交所的整體估值有進一步推動的機會。投資者可以在432元水平買入，上望490元，失守411元宜先行沽出止蝕。
資深證券分析師
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投資專欄 - 彭偉新 舊文
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