鄧聲興：蒙牛受惠於乳製品消費升級與原奶價格企穩 鄧聲興
蒙牛乳業(02319)受惠於原奶成本走低、市場推廣費用嚴控及固定成本優化，儘管25財年收入預計按年回落7%至8%，經營利潤率仍能維持在7.9%至8.1%的健康水平，僅略低於24財年的8.2%。
集團持續深化「一體兩翼」戰略框架，
銳意降低對商品化程度較高的常溫奶業務依賴，成效漸顯。海外業務方面，Aice在東南亞表現亮眼，於印尼穩居第一，在菲律賓即食霜淇淋市場亦佔據次席；同時，集團年內推出逾百款新品，以創新驅動增長，擺脫單純價格競爭的局面。行業環境正由高度逆風轉向改善，報告預示2026年中國原奶產量大致穩定，規模效應與採購議價能力將愈發向龍頭傾斜。市場情緒顯著改善，核心驅動來自於減值撥備的風險出清、液態奶業務的企穩回升，以及對行業複甦的預期。
短期焦點落在即將發布的全年業績及春節銷售數據；中長期而言，集團將受惠於乳製品消費升級與原奶價格企穩的雙重紅利。內地「十五五」規劃對乳業升級及低碳生產的鼓勵，加上港股消費板塊近期領漲的勢頭，蒙牛作為行業龍頭，正站在政策紅利與周期回升的交匯點。股份阻力位18元，支持位15.2元。
香港股票分析師協會主席鄧聲興
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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