廖嘉豪：美股三大指數連跌3周後的往績如何？ 廖嘉豪
美股三大指數連跌3周，為2025年3月以來最長的按周連跌紀錄，參考標普500指數、納斯達克指數及道瓇斯工業平均指數過去30年往績，各指數在連跌3周後的52周錄得正回報的機會較大，平均回報普遍亦達雙位數。標普500指數過去30年有372
次連跌3周紀錄(只包括連跌3周後有52周的回報記錄)，之後的52周平均回報約9%，正回報出現次數約72%(269次，平均升18.4%；負回報次數為103次，平均跌15.5%)；納指同期連跌3周的紀錄較多，有377次，之後52周的平均回報約13.9%，正回報出現次數更高，約75%(284次，平均升26.1%；負回報次數為93次，平均跌23.5%)；道指連跌3周紀錄反而較少，約355次，但之後的52周平均回報則較高，約11.5%，正回報出現次數同樣較高，約79%(280次，平均升17.8%；負回報次數為75次，平均跌11.8%)。
當然歷史不會簡單重演，加上目前私募信貸的潛在蔓延程度、AI顛覆影響，加上油價保持高企等不利因素正在增強，同樣抑制市場情緒。但即使面對諸多壓力，但市場對標普500指數2026年的每股盈利預測未有下跌，並穩定升至稍高於每股316美元，主要因第四季業績期後，市場提高對美國大型增長股/人工智能(AI)相關股份的盈利增長信心，由於美國AI主題在2026年的盈利增長能見度良好，如超大型雲端服務供應商、通訊設備、半導體製造等公司的積壓訂單按年升幅均按季擴大，因此，油價前景未明下，標普500指數，及其大型增長股/AI相關股份為相對較好的避風港選擇，受傳統宏觀影響較小，且短期內盈利基本因素良好。中東衝突升溫後，美股相對環球股市亦表現較好。
AI顛覆影響重災區的美國軟件行業，過去三周表現大致強韌。軟件行業的內部人士正增加買入自家股票，買入比例由2.5%急升至3.5%，為近10年新高，而內部人士的沽貨比率則跌至近10年低位；另一方面，市場對軟件行業看法持續負面，沽空倉位佔名義流通股份的百分比則升至近1.9%的5年新高，而軟件行業沽空倉位相對標普500指數沽空倉位的百分位升至近過去5年歷史區間的100%，反映市場對軟件行業的沽空倉位已處極端水平，倉位走向或將支持軟件行業股價表現。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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