林嘉麒：中港股市入市態度仍審慎 林嘉麒
南韓兩大晶片企業SK海力士及三星電子昨日股價急跌，部分原因是受到中國長鑫存儲公布技術進展影響，同時亦受累費城半導體指數下跌，外資持續淨賣出其股份，三星與SK海力士史上大規模回購計劃接近或已結束。港股昨日除了SK海力士交易所買賣基金(ETF)大
跌外，部分人工智能(AI)股、半導體股亦捱沽，惟恒生指數靠傳統股支撐，力保前底部23,737點暫時不失。
值得留意的是，上周美股出現兩大結構信號：標普等權指數(SPW)8周來首次按周上升並跑贏市值加權指數，顯示資金開始由少數巨頭向更廣泛板塊擴散。剔除AI成分股的標普500指數(S&P ex-AI Index)近7周來首次上升，公用事業、必需消費品等舊板塊獲得關注。資金開始由極度擁擠的AI硬件，向公用、必需消費等舊板塊擴散。
進入10月中旬至中期選舉窗口，往績上美股上漲概率較高，平均漲幅約5%。能否歷史重演，還看過去中期選舉能撐起大市的歷史故事是否能持續。
債市方面，美國國債孳息率按周漸見回落，打破早前一到美國時段加劇抽升形模式，大膽估計久期買家(Duration Buyers)開始浮現。更何況是，孳息率曲線走陡(Curve Steepening)，長端買盤進場，養老基金與海外主權資金在5厘上方陸續鎖定長期息差，當然會有投資者等待消費物價指數(CPI)和生產物價指數(PPI)進一步確認去通脹路徑。
此外，法德兩國息差維持約1.5厘(接近「歐豬五國」水平)。法國示威持續，西班牙問題可能要到月底才有更清晰結果。惟上周市場反應未再將資金大幅湧入高啤打值(Beta)資產，部分法國銀行AT1債券信用息差(Credit Spread)出現收窄跡象。
外圍波動下，中港股市就算有好消息都未見氣氛。中國財政部於10月9日宣布安排使用共5,500億元人民幣的地方政府債務結存限額，規模超預期，旨在提振第四季經濟增長，暫時未見超預期真金白銀方案，惟外資長線資金並未大規模淨流入下，中港股市暫時未會大跌，投資者依然審慎。
滬綜3800關好淡角力
值得留意是滬綜指，指數近日在3,800點附近反覆拉鋸。這並非隨機波動，而是過去一年市場大致在3,800至4,200點區間內運行，3,800點正好是這個區間的下方支持，也是近期好淡角力反覆測試的關鍵位置。內地券商認為，8月中旬以來的跌勢或已告一段落，即使後市再有震盪，也很難再走出之前那麼陡峭的下跌斜率。
A股十一長假後成交有所放量，盤面出現V形反彈跡象，顯示沽壓已較充分釋放。估值層面，滬深300指數市盈率約13倍，處於近10年中低分位；上證50指數、滬深300的股權風險溢價分別落在過去10年約85%及77%分位，整體是有吸引力，儘管有投資者看淡未來經濟。
現時A股估值大致處於歷史中樞附近，股息率具一定吸引力，險資等長線資金仍有配置意願。再者，近期有政策托底持續(貨幣、財政及產業政策仍有空間)、第三季業績等，市場容易迎來修復窗口。還有的是，多數機構對10月至第四季度保持謹慎樂觀，認為進一步下跌空間有限，短期仍有機會反彈。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
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