青心直說：利豐功績變包袱 - 胡孟青
利豐(494)之前的三年計劃目標，是在三年後即今年，將核心經營溢利提升至15億美元，當時有市場人士認為，目標過於進取。但從公司角度設想，既然以往達標，就已經累積充足經驗，可以做得更好。可是當年的目標，或者只是建基於客觀形勢，到市場受落並且建立了樂觀的預期後，一旦營運環境有變，管理層如何重新調整市場預期，才是最考功夫。
畢竟，利豐作為供應商的融資中心，隨著經營環境改變，供應商結構亦在行業汰弱留強下出現洗牌，利豐的議價能力與中介角色，已受到現實環境的考驗。很明顯，利豐管理層有好幾次就算心知不妙，都只會選擇向外說：有信心，沒有問題！
利豐管理層的執行能力，已經大打折扣，而他們管理市場預期的能力，可能更糟。利豐上市以來，都有公佈三年計劃，之前的順風順水，除受惠業務處於發展期的階段性因素外，就是股份本身的市盈率擴張效應帶動的增長，只要公司能維持高市盈率，走出去收購就更顯優勢；一旦市盈率處於收縮期，收購製造的盈利擴張效應，就會產生如近年反覆出現的困境。兩年前左右，瑞銀的分析員已經一早預告將有上述情況出現，現在市場也應向該名分析員報以掌聲。
三年計劃離不開擴張
無獨有偶，近幾年來，無論是?控(005)、利豐抑或思捷(330)，都是美國業務出事；似乎足以告誡本港公司，美國有業務收購機會，都是不碰為妙也。
?控出事後，歐智華領軍的三年計劃，重點是降成本；相反，利豐每次三年計劃都離不開業務擴張，加大版圖。?控、利豐與思捷，其實都如出一轍，就是受累於過去的成功所遺下的包袱，但前者論管理預期及危機處理都遠勝後者，最低限度，?控知道能放能收，退一步就海闊天空。
胡孟青
獨立股評人
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