恆生指數
國企指數
恒 指波幅指數近20日

VIX指數 近5日

上証綜指
深圳成指
滬深300

文章漏咗/建議:按此通知

2024年5月31日 星期五

大茶飯 - 青冰 2024年5月31日

大茶飯 - 青冰 2024年5月31日




雖然三隻科企同樣發CB,本質是一樣,但細節位皆有不同。 (designer491 via Getty Images)

最近接連有三間科指成份股發可換股債券(CB)抽水,分別是阿里巴巴(9988)、京東(9618)及聯想(992),以往本地大型科企較少用CB集資,首先他們的現金流強勁,信用

評級又高,等錢使的話不如發債,因為發CB是有機會要發新股作交收,會帶來攤薄效應,不過時移世易,現時美元利率高企,睇情況仍會持續更長時間,所以發債拿資金的成本不低,或是近日接連發CB的主因。

美股外幣即時報價 多國新聞任睇
雖然三隻科企同樣發CB,本質是一樣,但細節位皆有不同。先講京東,發行17.5億美元CB,ADR換股價是45.7美元,較當時ADR收市價33.85美元有35%溢價,在2029年6月到期,票面利率只有0.25%,京東會在發行CB的時作同步回購及未來在市場繼回購。持有CB的投資者,因為有一個35%溢價的認購期權,當京東股價升穿行使價時可作兌換,所以為了控制部分風險及鎖定利潤,最常用的對沖方法是沽空股份,所以我們很多時看到發CB的股,股價較大機會向下,沽空額在發行前後的時間會急增。而京東所說的同步回購,就是向這些會作沽空的投資者,買入他們想沽空的股份數量,此舉除了減低了對股價的影響,京東也可在較低廉的價格回購更大量的股份。

阿里巴巴發行45至50億美元的CB,票面息率0.5%,2031年6月到期,ADR換股價是105.04美元,較當時的ADR價有30%溢價,跟京東一樣,阿里巴巴亦會採取同步回購的措施。每間公司發行CB時,被行使後都會發新股予投資者,換言之股本會增加,帶來攤薄效應,所以阿里巴巴在這裡就做了一個封頂的安排,如ADR股價升至161.6美元時,CB持有人所賺的利潤便會被封頂,從而減低阿里巴巴股本被攤薄的幅度。

廣告
聯想折讓換股 攤薄效應大
而聯想發的CB又跟兩位師兄不同,首先接CB的只有一個投資者,是沙地的主權基金,集資金額20億元,而且票面息率是零,即係零息CB,最大的不同是,換股價較早前的收市價存13.5%折讓,行使價是10.42港元,沙地油王咁疊水,可能覺得既然阿里巴巴及京東都只係收0.25%至0.5%的息率,不如就零息啦,但就要攞多啲著數,換股價較現價折讓。相對於阿里巴巴及京東,聯想發CB的攤薄效應較大,是佔現行股本的約12%,不過沙地主權基金只能在到期日,即3年後兌換股份,換言之如3年後股價得返9蚊,油王就白白借了20億美元給聯想而沒有一丁點回報了。當然,聯想同時亦跟沙地那邊簽了其他的業務合作,這20億美元可能只係誠意金,濕濕碎。

市場認為騰訊(700)或會有樣學樣,不過篇幅所限,青冰或在個人專頁再寫啦。

青冰
http://www.fb.com/chingbing888
本欄逢周五刊出
大茶飯 - 青冰 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com