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2024年6月11日 星期二

專家點評 - 廖嘉豪 2024年6月11日

專家點評 - 廖嘉豪 2024年6月11日


廖嘉豪:美國經濟周期正轉向 減息在即? 廖嘉豪



上周與讀者分享美國經濟走弱令較早減息機會不改變,而市場對美國的減息預期亦有機會由低水平重新修訂,截至6月6日(執筆之時),利率期貨市場對今年的減息次數預測已由前周的不足1.4次擴大至近1.95次,主要因為上周數據繼續比預期差,美國ISM

製造業指數、職位空缺、ADP新增職位皆差過預期,雖然ISM服務業指數比預期高,但就業分項仍在50以下收縮區域,市場增加擔心美國就業市場前景,10年美國國債收益率亦由6月3日至6月6日每日皆在近全日低位收市,債息回落同時亦利淡美元。

美國無視經濟放緩的市場預期,經濟在過去最少兩年一直保持強韌,大量儲蓄和強勁就業增長支持強勁消費者支出,但上升周期似乎終於轉變。消費動力已經減弱,特別是低收入和淨資產較低人士。信用卡拖欠比率為2007年以來最高,而且利息開支和租金佔收入比例也迅速增加,租金佔可支配收入已近32%,為2017年新高,不包括按揭供款的利息支出亦已達5,000億美元,明顯遠高於疫情前約3,500億美元。

目前美國消費品開支全面收縮,第一季實際消費品支出被下修,4月則再次下跌。雖然服務業支出支持第一季消費,但4月份實際服務業支出按月升幅放緩至僅0.10%。對經濟周期性敏感的餐廳支出過去五個月中有四個月下跌,緊隨消費品支出跌勢。金融服務和醫療保健支出依然強勁,但醫療保健實際支出按月升幅也從0.5至0.6%放緩至0.4%。若勞動市場進一步疲軟,消費者支出將大幅回落,紐約聯邦儲備銀行調查顯示,愈來愈多民眾擔心失去工作以及找到新工作的機會。預期在失業後3個月內找到工作的比率已跌至約52%,為2021年來低位,對比疫後就業市場榮境的近60%已大幅回落,同時預期未來12個月失業的比率亦升至近15%,為2020年尾高位。

前瞻性指標顯示勞動力市場將進一步走弱。經濟周期的歷史顯示就業市場放緩過程不會平坦,以及放緩具持續性。當企業透過徹底裁員,而非放慢招聘速度來節省勞動成本,屆時將加速勞動力市場弱勢。

消費者支出回落、核心通脹放緩(因為企業定價能力正迅速減弱),以及預計勞動力市場顯著疲軟,使花旗分析員預計聯儲局將在7月首次減息,並在其後每次會議減息,直至2025年6月(共減息200個點子)。目前市場或仍低估美國減息空間或次數,投資者或可把握當中落差而在投資級別債市中選擇合適機會。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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