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2024年5月3日 星期五

審計密探CIA - Bittermelon 2024年5月3日

審計密探CIA - Bittermelon 2024年5月3日


特斯拉車企變科企?
特斯拉車企變科企?


特斯拉手頭持有268.63億美元現金,是次負自由現金流只令現金減少22.31億美元。(資料圖片)

上星期特斯拉(NASDAQ:TSLA)公布今年第一季業績,一如市場預期非常差勁,可是股價急升12%。有趣的是Meta(NASD

AQ:META)也公布同期季績,表現勝過市場預期,但股價急跌10%。不少朋友覺得不合理,細心想想其實正常不過。

特斯拉股價低殘,以近來高低位計下跌超過30%,已經充分反映業績因素。其後股價反彈,純粹因為其行政總裁馬斯克向外界勾畫了一個美味的大餅,包括廉價版電動車、自動駕駛系統以及人型機械人。Meta的情況幾乎是特斯拉的反面,股價近來高企反映了市場對業績的期望,這次急跌皆因將會加大資本投資,可是預期收入不會立即跟上,因此嚇壞市場所致。說到底,股市是心理遊戲,市場想法往往左右股價。

究竟特斯拉業績有幾差?於今年首季整體收入降8.7%至213.01億(美元,下同),當中電動車收入降幅更大達12.9%,全靠能源和服務業務(分別增長7%和25%)幫補才讓降幅收窄。收入下降,管理層解釋是「價量齊跌」所致。翻查資料,期內交付量是38.68萬部,較去年同期減8.5%。至於平均售價,雖然管理層未有透露詳情,但簡單地將電動車收入除以交付量,首季每部是44,926元,較去年同期跌4.8%。以相同方法計算每部車平均銷售成本,期內是36,623元,較去年同期降1.7%。由此可見,雖然銷售成本下降彌補部分收入損失,但每部車的毛利仍要挫16.6%。即是由去年第一季每部賺9,951元,減至今年第一季只有8,304元。市場關心的毛利率也由21.1%跌至18.5%,跌幅達到2.6個百分點。

電動車業務毛利下跌,對整體現金流的影響特別明顯。經營活動現金流於今年第一季只有2.42億元,較去年同期削90.4%。此外,由於期內加大資本投資,資本開支因而急升33.8%至27.73億元。經營活動現金流減少但資本開支卻增加,結果令自由現金流減673.9%至負25.31億元。對上一次負自由現金流是在2020年首季出現,這次再度發生會否成為趨勢須密切留意。當然,特斯拉目前手頭仍持有268.63億元現金,是次負自由現金流只令到現金減少22.31億元,未對流動性造成很大影響。

負自由現金流的另一個原因是庫存增加,於期內存貨升11.5%至160.33億元。簡單看一看最近5個季度電動車生產量和交付量,除去年第三季交付量大於生產量外,其餘四個季度都是生產過剩,去年每季數量介乎1萬至1.8萬部之間,今年首季卻增至4.7萬部。這就解釋了為何存貨周轉天數(由生產到賣出的平均天數)增加至77天,較去年同期高出12天之多。



在上星期的業績電話會議上,馬斯克認為特斯拉不應被視為汽車公司,而應該是人工智能機器人公司。特斯拉目前的盈利大部分來自電動車,人工智能只有開支,卻仍未見巨大收入貢獻,難怪市場如此想。不過,馬斯克透露人形機器人「Optimus」有望明年開售,廉價車型更將於明年初投產,加上近日他突然訪華,有望在華推出全自動駕駛系統,貫徹他於去年提出的經營策略,即是以低價賣車,志在吸引和留著客戶以收取全自動駕駛系統服務費用。若一切順利,到時特斯拉就是名正言順的人工智能科技公司了。 利益申報:本人持有特斯拉股份



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