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2025年3月10日 星期一

財識兼收 - 止凡 2025年3月10日

財識兼收 - 止凡 2025年3月10日


  80、90年代,當時最出色的基金經理Peter Lynch也是精於選股,最記得他的一句:「企業最重要有三點,盈利、盈利、盈利」。另一邊廂,被動型基金經理John Bogle出版的著作《The Little Book of Common Sense Investing》提到,要長期跑贏

大市非常困難,由1970年至2005年間,355隻基金中只有3隻不靠運氣地跑贏大市(年回報比大市高出2%),成功率只有0.8%。買個股還是買大市?如何取捨?的確是一個有趣的思考題。

 
  實情是「沒有一本通書睇到老」,不同時勢會演化出不同的投資策略。之前匯君提出過一個觀察,買個股及買大市的合理性,其實與時代背景有關。當大市好時,就不用買個股,相反,當大市差時,投資者就偏向買個股。在5周年live中(見連結),有網友追問這個題材,讓匯君有機會詳細解說一下。

 


身處不同時勢,應採取相應的投資策略。(Shutterstock)

 
  首先,過去已經有文獻證明,透過選股策略長時間跑贏大市,難度相當高。若大市好的時候,簡單買大市已能獲得好回報,投資者多不會浪費時間與心力去選股。還有,當大市好時,雞犬皆升,這會進一步吸納很多資金,而這些資金未必依據甚麼價值投資下注,那會產生幾個印象:

 
  1. 大量資金會令指數中的股票有更高的估值,多數股票背負太多溢價,不容易行使價值投資。

 
  2. 若靠選擇指數以內的公司去跑贏大市,由於資金太多,近乎亂下注,較難去預計哪家公司能吸引多少資金,增加跑贏大市的難度。

 

  3. 若靠選擇指數以外的公司去跑贏大市,難度會更高,因為指數以內的公司會享受更高溢價,代表指數以外的股票更難跑贏大市。

 
  因此,當大市好時,以積極選股策略去投資,性價比不高。

 
  當大市差時,當然不應買大市,因為大市處於下跌中,回報是負數,買來幹嗎?和大市好時相反,資金被抽離大市,於此情況下,要在下跌的指數以內選中一些上升的股票,難度相當高。然而,於指數以外選一些比大市升得好的股票,難度相對低,因為大市本身出事,要beat the market比較容易,情況類似80年代的Nifty Fifty。加上,每個國家都有金融業與基金業,在大市差時,它們要重點宣傳自己的選股能力,積極選股策略自然成為主流,Peter Lynch也在這些時期揚名。

 
  身邊好友多是「個股派」,無論身處甚麼情況,他們多數傾向買個股。感覺上,「個股派」這幾年的成績未必及得上一隻納指ETF,匯君就正正指出箇中關鍵。

 
  以上是一些觀察,普通投資者在不同時代背景所選出相對合理的投資策略,並非完全認同或否定一些投資策略。或許有人會問,未來大市是好還是差呢?往後應該買大市還是買個股呢?未來走向不可能預測,作為投資者,了解形勢,適當地運用最適合的投資策略最重要。

 
相關連結:
【匯君 5週年 Q&A live 第二場 (2025年2月28日)】

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