甄榮 - 審慎加碼赤峰黃金 | 中環晨星
繼上周蜜雪冰城榮登港股市場新的「凍資王」寶位後，今日將迎來了赤峰黃金登陸港交所。藉著蜜雪集團吹來的東風，赤峰黃金又作為今年港股首個A+H雙重上市的公司，也是繼紫金礦業、山東黃金後第3間A+H上市的黃金巨頭，自然迎來了投資人的普遍關注。
赤峰黃金H股發行價為每股13.72元，為招股區間13.72至15.83元下限定價。綜合市場消息，本次招股超購僅數倍，與蜜雪集團打新熱情高漲相比，赤峰黃金則略顯暗淡。金市前景值得看好嗎？
從國際金市表現來看，雖然近幾月金價保持著持續上漲的態勢，但其價格的波動性依舊過高，投資者需審慎對待。因地緣政治、各地貨幣政策仍處於動盪調整期，高盛已將2024年金價預測下調至2300美元，顯示黃金作為抗通脹資產的避險光環正逐漸褪色。
而從公司基本面觀察，赤峰黃金則隱憂重重。截至2023年末，其黃金儲量僅52噸，遠低於紫金礦業（2377噸）和山東黃金（1786噸）的規模；2023年每克黃金開採成本同比上漲12%至210元人民幣，毛利率下滑至31%；負債比率攀升至58%，其中短期借款佔比超過六成，在高利率環境下財務費用激增47%。此外，內蒙古環保督查導致主力礦山減產，2024年首季淨利潤同比下滑22%，經營韌性備受質疑。
國際機構對礦業公司ESG標準趨嚴，亦成為估值掣肘。MSCI給予赤峰黃金的CCC評級（行業後20%），主要因尾礦庫管理及碳排放強度等問題扣分。在港股ESG基金規模突破500億美元的背景下，此類瑕疵恐削弱長線資金配置意願，進一步壓縮估值溢價空間。
當前黃金板塊正處於回穩調整期，疊加公司經營短板，赤峰黃金此次IPO恐難複製A股市場的高估值神話，建議投資者密切留意政策轉向訊號及金價企穩跡象後，再作布局決策。
甄榮
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