曾淵滄專欄 2012年12月21日

曾淵滄專欄 2012年12月21日

曾淵滄專欄：?實?控歡度聖誕 - 曾淵滄
早在兩個月前，我與家人已經訂好國泰(293)機票連酒店套票，準備輕鬆地過聖誕節假。

後來，聽到國泰空中服務員工會因不滿加薪幅度及工作條件，聲言會在聖誕節日罷工，覺得很不是味兒。

香港是個很少罷工的城市，印象中最經常鬧罷工的就是國泰的機師、空中服務員，道理很簡單，這些人以乘客的假期為談判籌碼，無往不利，這一次，又是工會勝利了，國泰接受了他們的一些條件。

昨日恒指先跌後回穩，微升0.16%，恒指成份股中下跌的股份比上升的股份多，多虧大笨象?控(005)發威，大升1.4%，很多年前，市場流行一句話：「聖誕鐘，買?豐」，那是?控的全盛時期。

投機短炒友邦風險高
可是，一場金融海嘯，許多?控的長期支持者，都不再相信?控，賣掉了持有多年的?控，今年，?控更惹上洗黑錢的指控，股價疲弱不堪，但是我依然一股也不賣，每年四次以股代息，股票的數量慢慢地增加。

希望今年的「聖誕鐘，買?豐」的祝福，會令到大家更愉快地度佳節。

昨日，友邦(1299)股價一度跌破AIG的配售價，引起一些驚慌，我不認為跌破AIG配售價是甚麼大事，這一回AIG悉售友邦股票，市場多了約500億元的友邦股票在流通。

參與配售者不一定會是長期投資者，也有不少是打算一轉手就套利賣掉的投機者，投機者可能以非常高的槓桿參與配售，一見股價不升，大市反覆，肯定得當機立斷斬倉，總而言之，友邦是屬於應該長期持有的優質股，投機炒作依然是有相當的風險。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年12月21日

金融High Tea 2012年12月21日
金融High Tea——聖誕鐘 炒銀行
2012年12月21日
■以前流行「聖誕鐘買滙豐」，不過自從滙控在2007年金融海嘯以後，呢支歌仔無唱好耐。資料圖片

■渣打昨日大升3%，收195.5元。資料圖片
美股近日大上大落，中港兩地股市平平無奇。以前流行「聖誕鐘買匯豐」，不過自從匯控(005)在2007年金融海嘯廢咗以後，呢支歌仔無唱好耐，但係今年得喎，股價昨日破頂，升1.4%，收81.65元，再創52周新高，單係佢已經帶動恒指升62點，一隻股獨撐大市，大笨象終於威番次。

匯控發威同早前宣佈大手減持麻煩資產有關，其後又宣佈賠19.2億美元俾美國和解，負面嘢減少，變成正面嘢主導，破吓位向吓上都唔出奇。我9月時已經話匯控破位開始向上，如今果然。

匯控在收市後公佈，將持有的越南保險公司保越的18%股權，售予住友生命保險相互會社，作價70,980億越南盾(約等於3.4億美元)，該交易將於明年第一季內完成。匯豐亞太區行政總裁王冬勝話，這次交易是推行集團策略的又一進展，使集團能以集中財力與資源，投放於核心業務。匯控續有出售非核心業務消息支持，繼續有得炒。

渣打起步挑戰高位

若單以昨日計，渣打(2888)勁過匯控，佢昨日大升3%，收195.5元，上周二渣打和美國和解，前後賠6.7億美元搞掂美國單洗黑錢官司，當時我已經話「渣打股價落後匯控，但匯控今年中期業績要倒退8.7%，而渣打中期純利還有11.5%增長，加上亞洲市場第四季有復甦趨勢，照計渣打往後有條件追番少少落後。」其後渣打真係發威，由當日的185.5元，升到而家的195.5元，升咗10元，升幅5.3%。

我估渣打下半年業績唔差，但佢全年高位204元，而家仲未創新高，跑輸大市，現價12.5倍市盈率，3.1厘息，唔算貴，而家聖誕鐘炒銀行股，渣打往後有條件挑戰番高位。

內地A股繼續反覆靠穩，港股亦在窄幅牛皮，收市升36點。昨日太陽能股就因為阿爺有政策支持，炒到飛起。其中細股光伏太陽能電池生產商中國源暢(155)勁抽17.9%，陽光能源(757)飆升16.3%。

太陽能股大炒救市
市場見國內太陽能業呢幾年實死得在太醜樣，已預計阿爺會出招打救，相關股份踏入12月份已經起動，龍頭股保利協鑫(3800)踏入12月保利協鑫累積升幅接近三成。

中國光伏行業，可以講水深火熱，歸納出四大宏觀原因：包括歐美市場唔掂、原料難以自給、需求並非剛性、而且沒有核心技術，入場容易。最大鑊嘅係供過於求，十分嚴重。保利協鑫11月時公佈，多晶矽產量今年頭三季累積產量按年升78.4%，達3.29萬公噸，銷售量卻只有9669公噸，平均售價卻較去年同期大跌超過六成。佢係多晶矽同矽片呢兩個生產環節的龍頭企業，都咁唔掂，難怪國內外投行分析師普遍認為，中國光伏企業已瀕臨破產。

中國唔想這個行業死，唯有自己大力投資打補針，但整個行業還要有較長調整淘汰，若有貨在手，見升得太急時，不妨減持少少食吓胡先。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月21日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月21日

青心直說：金融猛人齊訪港 - 胡孟青
延續昨天話題，中國經濟刺激措施對穩定新興經濟體或出口導向型經濟體舉足輕重，2009年金融海嘯肆虐之際，七國集團(G7)GDP下降了3.8%，新興市場卻增長3%，明顯此消彼長。

可是，類似2008年4萬億元人民幣規模的刺激經濟方案已難再重演，替代能源及頁岩氣崛起，令美國擺脫對進口能源的依賴，更彰顯來自中國的需求，對能源出口經濟體的重要性，更多經濟體依賴中國經濟的持續增長突圍，重中之重係中國必須透過改革，成功刺激內部需求，否則勢必觸發其他發展中國家經濟下滑。

探討亞洲熱門議題
一年之計在於春，投資者都希望早著先機，及時部署投資方向，每年1月舉行的「亞洲金融論壇」(AFF)，將於1月14及15日舉行，適逢同期在港有多個如亞洲私募投資論壇等連串會議及活動舉行，下月儼然成為金融月，有利鞏固和提升香港國際金融中心地位。

今屆AFF講座嘉賓陣容鼎盛，亞洲區市場角色日益吃重，剛發表預期明年亞洲GDP增長6.8%的國際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民，屆時將以特邀嘉賓身份，以「亞洲：締造全球新形勢」為題，探討熱門金融議題；另外兩位同樣具吸引力的特邀嘉賓，有人行前行長、全國社保基金理事會理事長戴相龍，及美國前財政部長薩默斯，他們都會為中國及環球經濟把脈。

由於全球人口已超過70億之數，加上近年氣候反常，很多市場中人都關心農產品與食物的供應及價格趨勢，國際食物政策研究所所長樊勝根及來自CME的講者，會為大家探討一下。金融基建、監管設施、跨區資金流動趨勢、人民幣國際化、中國內需及房地產市場及2013年經濟展望，都是不可少的議題，屆時參加者更可近距離與高人接觸，順便?料。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月21日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月21日
黃偉康 論盡股壇 咎由自取？
一個國家為何會出現財政赤字？十分簡單的數學問題，同時四個字就可以解釋一切，就是「入不敷支」。可是甚麼因素會影響一個國家的收入與開支？簡單而言，就是一個國家的經濟表現，支出之預算，以及稅務之多少。



先談經濟問題，一個國家的收入與經濟絕對是息息相關，當經濟欠佳的時候，會發生甚麼問題？商業運作會減慢，失業率會因而上升，同時僱主可能不會作出加薪的行動，甚至有減薪的可能，還有就是不少公司的利潤會倒退，甚至出現虧損的情況，這些因素都會影響一個國家的稅收，而美國的問題還會多了一項，就是領取福利的人數亦會相應增加。

問題是美國是否真的被經濟影響了財政的情況？昨日提過，美國由1960年到1979年的20年中，有7年出現財政預算接近平衡，可是上世紀70年代美國的經濟情況其實並不理想，情況持續至80年代初，到了80年代後期情況才有所好轉，到了90年代，美國之經濟絕對踏入了黃金時期，21世紀最初10年，絕對是瘋狂，甚至可以用泡沫化去形容美國當時的情況。

結論是當美國經濟並不理想時，美國不少時間出現財政盈餘，反而國會預算管理辦公室對21世紀首10年財政狀況作出的預測，卻在經濟處於瘋狂時間，出現了12萬億美元的誤差，當然大家可以歸咎於2008年華爾街發生了金融危機，所以不能完全說美國的經濟，沒有令美國的財政陷入困局之中。

的確，隨著美國的經濟出現復甦之跡象，所以美國2012的財政赤字至9月30日為止，佔GDP的比重約為7%，較2009年10.1%的水平明顯下降，當然全年情況仍然有待觀察，不過對比赤字佔GDP比重應該在3%的安全水平，現時美國的財政赤字仍處於一個嚴峻的水平。

事實上，美國的財政問題，不少前美國總統都曾嘗試解決，好像1997年的時候，克林頓便簽署平衡預算法案，甚至於1996年的國情咨文中提到，美國的大政府時代已結束。至於比克林頓更早意識到美國財政開始出現問題的為老布殊，結果他推行加稅政策，而導致民望下跌，所以他曾指出加稅的方案令他失去了連任的機會。

可是大家仍然最想知道的問題為，既然經濟只影響了美國財政情況一小部分，那麼真正的元兇是甚麼？《華爾街日報》的分析認為，當中不小部分來自有一些非必要的開支，當中包括：阿富汗和伊拉克的兩場戰爭、911事件後為了維護國土安全的支出、擴大美國聯邦醫療保險的規模以覆蓋處方藥之開支、拯救銀行和汽車廠商(幸好的是不少資金已經償還)，最後就是奧巴馬為了推動美國經濟由金融海嘯中復甦過來，所推出的刺激計劃。

由此可見，美國的財政問題有點咎由自取，是否代表美國未來只要減少對外開戰，安守本分就可以解決問題？不能太樂觀，原因周一再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年12月21日

施永青 am730C觀點 2012年12月21日

C觀點 - 施永青
美國有行金融霸權之嫌
(2012年12月21日)

【am730專欄】先後有多間銀行因涉及洗黑錢或議息時手法不當而被美國指控。令人奇怪的是，這批銀行中沒有一家是美國銀行。

美國銀行一向予人的印象遠比同行積極進取，行家不敢做的事，只要有錢賺，他們也敢設法嘗試。金融海嘯源自美國紐約就是這個原因。

有被美國指控為墨西哥毒販洗錢的銀行私下向人訴苦，他們原先根本沒有與墨西哥毒販有生意往來，就是因為收購了一間美國銀行，才中了毒。當他們發現收購回來的美國銀行的客戶是毒販時，已著手清理與毒販的關係。誰知清理工作尚未完成，已被美國政府逮著。他們認為︰美國本土的銀行與拉丁美洲著名的販毒國家往來比歐洲銀行多，應有更多機會涉及毒販的洗錢活動。但不知為甚麼，美國政府的矛頭總是對著海外銀行？

另一間被美國指控與伊朗做生意的銀行亦表示︰他們很早就開始發展中東的業務，當時伊朗還是美國的盟友。當美國視伊朗為邪惡國家後，他們已著手制停與伊朗的交往，他們弄不明白，美國指他們與伊朗的往來，為何會涉及這麼大的金額？

如果美國政府真是把這些銀行告上法庭，經過公開聆訊，事情的真相應可水落石出。但美國似乎無意透過法庭去解決問題，只是私下與銀行討價還價，在收取巨額和解金之後就了事。世人至今沒法知道誰是誰非？究竟銀行有沒有洗錢？如果沒有洗，為何會願意付巨額和解金？如果有洗，為何不用受到正式的法律制裁？世人不知實情又如何去判斷是否應與這些銀行繼續往來？

在這一連串的事件中，美國政府的做法，既不公開，又不公平，亦不公正。難怪歐洲有輿論認為，美國是擔心金融海嘯後，紐約的金融中心地位不保，所以刻意打擊歐洲銀行，以方便美國銀行翻身，重新佔領市場。

美國行的一套，堪稱是金融霸權主義。美國自己可以操控利率，卻批評別國如何議息。美國聯儲局可以公告2015年前都不會改變低息環境，不是操控是甚麼？但倫敦銀行同業拆息，按傳統日日議息，不斷浮動反映市況，卻被指操控市場。

美國當然有權不與自己不喜歡的國家做生意，但美國還要求全世界都不可與美國不喜歡的國家做生意。在法律上美國無權這樣要求，但誰要是不聽話，誰就休想再與美國做生意。很多銀行就是因為怕拿不到美國的經營牌照，雖然心裡不忿，也只好交和解金，認低威。

美國自恃實力強大，為了推銷自己的產品，就強調全球化，要求取消關稅。現在發覺別國的產品開始更有競爭力，就指別人操控匯率，刻意降低產品價格，剝奪了美國工人的工作機會。現實是美國不但操控自己的匯率，還想操控別國的匯率。他們以前用這個方法對付日本，現在又以這個方法對待中國，近似橫行霸道。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年12月21日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月21日

財智語陸：炒莊家股如賭大細 - 陳永陸
昨日提到港股的上升欠了「激情」，不過，有些行家朋友表示不大同意，原因是久遺了的細價股瘋狂起舞，戰場早已轉移了，如果只留意指數，會錯失不少良機。

自從中資股被炒起，恒指只是一個參考指標，所以之前建議大家要學習抽離恒指。平心而論，我相信今次三四線股的升浪，未必會太快完，因為不少「莊家」難得在低位收齊貨，又適逢整個港股氣氛不俗，按理是要趁勢炒起散貨，問題是此等股票始終不是自己杯茶，很多時間都要聽目標價來炒，跟買大細沒有太大分別。

再者，買此等股份又不能買太多，因為太多又會畀人「數倉」，注碼細又不是甚麼大茶飯，所以自己在股海打滾多年，都好難在此等股份上贏大注，儘管近日聽了一堆Number，但都是只聽不買，買自己在行的股票算了。

中國機械帶旺新股
另外，之前建議大家入飛申請的中國機械工程(1829)，IPO認購超額近57倍，昨日暗盤價表現不俗，而散戶分飛非常理想，可以說是近年難得一次賺不俗利潤的新股。

之前已提過，新股市場要等一兩隻IPO帶起，我相信中國機械已做到了，而且我相信此股仍有力再上。

觀乎近來上市後仍值博的新股，概念反而是次要，炒供求才是主要因素。中國機械已有44%落在「基石投資者」身上，而且據消息指，基金獲分配的比例十分小，供求明顯存在失衡的情況，因此上市後基金仍有機會要搶貨。

事實上，即使今次此股以上限定價，預料市盈率亦不足8倍，估值便宜，而且公司仍在高增長的階段及日後有注資概念，因此中長線都會吸引資金流入。如果今次有幸中籤而今日再高開一截，可先沽部份買份聖誕禮物，剩下貨底可以持有耐一點。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年12月21日

實戰理論 - 沈振盈 2012年12月21日

實戰理論：政治把戲捉弄股民 - 沈振盈
美股走軟，道指前晚下跌98點，主要是財政懸崖的因素拖累。正如筆者昨日的分析，這只是政治把戲，一話傾唔掂，回落就買貨；一話有共識，個市衝高就減磅，這就是近期市況的特性。

港股近期跟外圍的淡勢，關係已越來越細，大家亦逐步適應了「美股跌，港股微調；美股升，港股大升」的節奏。當然，此刻是這樣，並不代表永遠是這樣。到將來當市場人人都是這樣想法之時，情況又會轉變的。

昨日港股尾市回升，關鍵在於內地股市的表現，下午當滬綜指轉跌為升，港股的買盤即刻出現，雖然主力掃起中移動(941)及其他指數股，但已足夠淡倉?倉，最終大市能轉跌為升，技術上仍能保持上升的趨勢。

中移基本因素勝聯通
中移動及中聯通(762)相繼公佈了上客數字，今個月輪到聯通略勝一籌，市場的即時反應就是沽中移、買聯通。但到了下午，兩者走勢完全逆轉。聯通從高位回落，中移動則低位回升。何解？其實，早前筆者亦已分析過，一個月的數字並不能作為長線基本分析的標準。而且，若以基本因素、估值吸引力及前景看，中移動均較佳。故此，就算今個月數字利好聯通，不利中移動，仍是中移動值得吸納。

市場的炒作，很多時過份著重於上客數字，但當中其實涉及很多因素，包括是否受推廣計劃的推出時間所影響。故此，早兩個月其實是中移動增長最好，令基數提高了。再者，多了上客數字，盈利也不一定會好，少了數字，也不一定差了。故投資者應該要作更全面的分析。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年12月21日

環球經濟 - 王冠一 2012年12月21日

王冠一財經專欄：希臘評級 連升六級

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/20, 週四
希臘爆發主權債務危機至今已經有三年，直至兩星期前，國際評級機構標準普爾才將希臘的信貸評級降至「選擇性違約」(Selective Default)，離最低的「債務違約」僅一步之差。但標普周二破天荒把希臘的長期主權信用評級上調，由「選擇性違約」上調至「B-」級，連升六級，前景 展望「穩定」。

今次標普上調希臘主權債務評級的原因，主要是看到歐元區國家力保希臘成員國身分的決心，以及肯定希臘整理財政和官僚架構的努力，所以才把希臘連升六級。不過，「B-」級別仍表明希臘違約風險很高，償還能力仍然非常依賴外圍環境。

國際金融協會(Institute of International Finance，IIF)警告，希臘因節衣縮食，國內經濟增長今年將下滑6%，明年更可能再萎縮4%至5%，但希臘主權評級被上調，對個別市場乃利好消 息。歐元兌美元匯價急升至近1.33水平、標普500指數乘勢再升，但黃金卻因為失去避險作用，曾於瞬間急跌至1661美元水平。

早前歐豬國相繼出事，資金逃出歐元區有如水銀瀉地，購買避險資產如黃金、美國國債、德國國債等，令歐元跌勢加深。及後歐洲央行的維護歐元行動，已經令投資者對歐元的信心回穩。今次標普上調希臘主權信貸評級，別具象徵意義，誘使資金由黃金等避險天堂歸位。

塞浦路斯近日盛傳爆煲，需要求援，現在唇齒相依的希臘被上調評級，希臘前景轉趨穩定，對塞浦路斯的長期經濟前景，尤其為手持大量希債的金融業重燃希望，但塞浦路斯目前欠缺流動性資金、政府無錢出糧、債務又到期，就算希臘經濟前景馬上轉好，對塞浦路斯的幫助都不能即時浮現，投資者不宜輕視塞國短期爆煲 風險。

希臘債務危機爆發以來，國際評級機構多次下調希臘長期主權信貸評級，以致希臘未能於國際市場上融資。現時情況有改善，市場瀰漫樂觀情緒。希臘從「三頭 馬車」(歐盟、歐洲央行、國基會)手中，取得最新的救助貸款343億歐元，亦成功削減部分債務，可算是「難關難過關關過」。甚至有對沖基金數月前花10 億美元買希債，賭希臘不會違約而勁賺5億！

不過，私人投資者始終未有信心再買入希債，一方面希債已剃頭多次，令希債私人投資者血本無歸；其次是歐洲央行、歐元區各國政府及IMF持有約75％的希債，但這些「外國勢力」已表明絕不輕易答應剃頭，到頭來要再剃頭損失的話，只有私人投資者的份兒。

今次上調評級，象徵意義居多，不妨先觀察希臘政府是否能夠如實履行節衣縮食，債務是否回復可持續水平，才判斷經濟是否重現起色。www.wongsir.com.hk

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月21日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月21日

看圖佈陣：長假期臨近走勢必反覆 - 祝文韜


外圍市況回軟，但A股保持強勢，支撐港股表現。恒指昨日低開21點後，反覆最多跌140點，低見22483，尾市隨A股反彈回升收場，收報22659，升36點，與全日高位僅差兩點，成交609億元。

長假期臨近，收爐心態漸濃，有人選擇提早放假，亦不少投資者選擇作塘邊鶴，如斯環境下容易被有心人舞高弄低，港股昨日走勢甚富此味道。恒指先跌後回升，日線圖回落至10日線(22463)反彈收錘頭，在22500之下承接力顯然不俗，但RSI及MACD頂背馳仍在，後市形勢仍存暗湧，若遇進一步調整，10日線未必能守穩，較大支持仍是由9月升軌及20日線(22200)重疊而成的支持，候低買貨者，在22200水平是吸納良機。

李寧確認築底成功
市況反覆，但個別板塊繼續熱炒，反映市場氣氛仍然不俗，文韜近日一直強調，基金粉飾櫥窗是年尾一大投資主題，跌至低殘的基金股甚具值博率，昨日推介的寶姿(589)雖回軟，但相信稍回後有力再上，今日可留意價殘兼壞消息反映得七七八八的李寧(2331)，該股近日走勢甚具粉飾櫥窗手影，昨升2.7%，收報5.36元，成交1125萬股，可候回調買入短炒。

李寧年初在10元營造雙頂後，年中跌至3.70元附近始喘穩，並在3.70至5元以橫行區築底，前日以大陽燭突破橫行區，確認築底成功，可候5.20元水平買入，博反彈今年跌浪0.382倍黃金比率，已見6元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月21日

中環在線 - 李華華 2012年12月21日

中環在線：獨董好搵過議員石禮謙賺外快342萬 - 李華華


■繁忙的議員
地產及建造界立法會議員石禮謙兼職做上市公司獨董，數目之多數一數二，林建嶽旗下麗豐控股(1125)前日委任埋佢做獨董，佢變成19間上市公司?獨董。唔計麗豐，18間上市公司上年度合共畀?342萬董事袍金佢，平均每月有28.5萬落袋，同樣都係定時定候開會，相對議員月薪8萬，真係蚊髀同牛髀。

嶽少林建嶽同石禮謙最近成為經濟民生聯盟盟友，唔知係咪咁，順便叫埋佢做麗豐獨董，每年袍金25萬，算係市價。石禮謙做十幾間公司獨董，袍金多數介乎10萬至30萬。

勤開董事會立會投票懶
石議員亦算盡責，翻閱18間上市公司上年度年報，石議員基本上有參與曬?董事會，雖然話每間公司一年多數開四、五次董事會，但石議員做咁多間，舊年一共要開95次董事會，只係缺席兩次，認真犀非利。

不過，參考「立法會議員天主教監察組」發表2011至2012年度立法會議員監察報告，石議員?周三例會?考勤表現有兩個缺點，包括「就102項議題發言少於一成」，「無缺席但投票時不在場多於25%」。

股東們見到呢兩個缺點，心裏會否懷疑，石議員平時點樣開上市公司董事會呢？立法會文件已經夠多，石議員又有冇時間睇埋呢19間上市公司?資料呢呵？

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


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投資的天空 - 張士佳 2012年12月21日

投資的天空 - 張士佳 2012年12月21日

投資的天空：有心人上下其手 - 張士佳


財政懸崖問題日日都有唔同版本，早幾日話有望解決，美股連續兩日升過百點，點知前晚又話有隱憂，跌返差唔多一半出?，其實通通都係藉口，不過，一日未有結果，一日都仲會有人利用呢個藉口搵食，所以港股近日無定向咁走上走落。

士佳冇乜點理會懸崖新聞，因為知道呢類所謂消息，其實都係有心人藉機上下其手，妥協是必然的，只是時間問題。況且傾掂之後，亦唔代表個市會爆升，說來說去都是預期問題，既然大家預期?，到真係解決之時，來個反高潮反而似係更理所當然。

講到好似有點淡，其實筆者與之前睇法無變，暫時仍然係睇反覆上23000，叫得反覆，當然係覺得唔會直線上升，近日的市況亦算?合，升上去好似唔夠力，但高位依然漸漸提高，早前嫌上升水位已不足，減了點股票倉，現時睇番都唔覺蝕底，因為近日大市其實比個股硬淨，無疑係有不少落後股抽?上?，但整體而言，股票實在稱唔上出色，如無特別情況，除了貨底之外，短期都係以落後股來應市。

組合方面，昨日提及升穿15.56元買入26000股創科(669)的指令為長期指令。

張士佳
元大寶來證券(香港)業務及商品發展總監
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年12月21日

大行報告 2012年12月21日

《大行報告》摩通降利邦(00891.HK)目標價至6.3元 評級「增持」

2012-12-21 11:02:42
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對於日前利邦(00891.HK)公布，以1.99億元出售Salvatore Ferragamo合營30%權益，於Ferragamo 20%股權將視作策略性投資。摩通認為，上述公布並不令人驚訝，早於2011年2月Ferragamo已訂立協議，增加其在中國的分銷合營公司的持股比例至約75%。在此背景下，加上國際奢侈品牌公司均欲在全球分銷上加強控制的趨勢，故是次行動並不足為奇。

出售合營權益後，該行分別下調利邦2013及14財年盈測5.3%及4.5%，目標價由6.4元下調至6.3元。但仍維持「增持」評級，因有信心管理層能於短期內降低庫存水平。(ir/t)

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大行報告 2012年12月21日

《大行報告》花旗：思捷(00330.HK)盈警突顯未來盈利風險 目標價降至6.36元

2012-12-20 12:28:44

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花旗指出，思捷(00330.HK)發出盈警，料2013財年上半年將錄得虧損，管理層在電話會議上提到，由於歐洲營運環境艱難，故2013年次季表現欠佳。儘管近日的供股行動，為公司帶來52億元資金，有助發展未來4年的重整計劃，惟未來盈利存在太多不確定性，維持「沽售」評級。

該行引述管理層指，公司需從批發客戶回購存貨，提供更高的折扣率，與及營運開支高企，利潤率勢受壓。目標價由8.62元降至6.36元。

該行認為，不適宜將思捷與H&M及Inditex相比，因為思捷來自批發的收入仍佔整體40%，公司從預備其產品系列，到批發客戶下訂單，相隔時間10-12個月，故此採購渠道限制集團迅速回應顧客喜好的能力。(ka/t)

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《大行報告》花旗：蒙牛(02319.HK)新策略及執行大計方向正確

2012-12-20 12:59:47
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花旗表示，蒙牛(02319.HK)內部已制定五年計劃，以進行新的結構調整和生產戰略；管理層相信行業2012-2017年複合增長率為12%，料公司2013-14年將為過渡期，最終目標於2015-17年前重新成為行業龍頭，料公司原料奶供應增強，以及產品更多元化。重組結構方面，蒙牛目標為覆蓋銷售點及獲得訂單，而分銷商負責物流。該行認為以上的新策略及執行大計方向正確。

該行表示，雖然今年下半年的原料奶成本壓力和銷售疲弱，為蒙牛今年業務帶來下行風險，但相信其液態奶飲料業務，將繼續推動公司的長期增長。目標價25元，評級「買入」。(ce/a)

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曾淵滄專欄 2012年12月20日

曾淵滄專欄 2012年12月20日

曾淵滄專欄：?思捷因股價夠殘 - 曾淵滄
在09年初，我向大家推介兩隻藍籌股票，一隻是富士康(2038)，另一隻是中信泰富(267)，那時，我推介這兩股只憑一個信念，那就是在金融海嘯之後，當整體股市復蘇，在金融海嘯時跌得最慘的藍籌股，其反彈力度應該比較大。

富士康與中信泰富就是08年恒指成份股中，跌幅最大的兩隻股票，你若問我當時有沒有翻閱這兩家企業的營業、財務資料？我的答案是沒有。我與大家一樣，只是一個小小的投資者，作為一名散戶，如果要花很多時間去翻閱資料，只會得不償失，到09年結束，富士康與中信泰富，竟然是恒指成份股中表現最好的兩隻股票，我第一次嘗到，博跌得最慘的藍籌股而成功的甜頭。

歐洲經濟差盈警不意外

2011年，股市又出現了另一次的災難，那是歐債危機，我期望2012年大市會反彈，於是選用2009年初的方法，向大家推薦2011年跌得最慘的兩隻恒指成份股，那是思捷(330)與新世界發展(017)。

今年，新世界股價表現還算是令人滿意，思捷上半年表現還可以，下半年就再度往下跌，更搞個大供股，回想供股價也的確很低，就決定參與供股，供股前是不是已經研究過這家企業的前途？沒有的，供股的唯一原因是股價的確跌得太殘。

因此，前日思捷發盈警，記者問我如何應對，應該說我對思捷發盈警一點也不感到意外，歐洲是思捷的大本營，目前歐洲經濟差透了，歐債危機逼歐洲各國政府不得不削福利，思捷不可能不受影響，如果思捷盈利很不錯，去年股價也不會如此跌法，持有思捷並參與供股的最大動力是，思捷曾經是一隻百元股，我沒有期望思捷可以恢復百元股價，不過，無論如何，對藍籌股而言，股價如此跌法是太殘了。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年12月20日

金融High Tea 2012年12月20日
金融High Tea——唔食A餐食B餐
2012年12月20日
美國政客的財政懸崖談判，開始進入比較實質性的討價還價階段。成為市場焦點的內地股市，昨日衝高回落，上證綜指收市靠穩，收市微跌不足半點，外圍氣氛都算可以。

毛毛雨愈落愈大
港股最近大幅飆升，內地A股繼續在低位徘徊，導致AH溢價股指數再創新低，上周跌到94.4點。好多銀行、保險股都出現了A股比H股大幅折價的現象。由於外國人不能隨意買A股，因此只能透過QFII投資A股。至有資料顯示，目前QFII持股市值佔A股流通市值的1.6%，只屬毛毛雨，但比今年4月、5月時持股1.1%已經有顯著的上升。由於銀行、保險等藍籌股出現大折價，不僅便宜，而且還能享受未來人民幣升值的收益，QFII重點投資對象都係重磅藍籌。

中國A股吸引眼球，港股唔會差得去邊，內地A股昨日雖然牛牛皮皮，恒指在熱錢湧港力挺的情況下，收市報22623點，保持住129點升幅。國企指數跑贏大市，升0.8%至11388點，成交微增至628億元。第一上海證券策略師岑智勇表示，只要資金持續湧入，配合中國中央經濟工作會議中的政策內容，以及年關將近的「粉飾櫥窗」效應，恒指及國指不難在年內持續創出高位。

地產股昨日反彈，跑贏大市。業內人士認為，資金持續流入本港，推高本港資產價格，加上自08年金融海嘯後，高達6000億元資金停泊在港，由於熱錢無出路， 明年樓價將持續上升，特別在三月後至明年底，辣招將失效，仲話上次額外印花稅(SSD)出台後，盤源顯著減少，今次推SSD加強版後，盤源未有大幅減少，二手呎價不斷上升。他估計明年大部份樓價及租金的升幅，都來自工商舖市場。

有朋友問起點睇領匯(823)等房產基金，昨日大市上年內新高，但領匯仲要跌2%，得番38.9元，股價跌穿上升軌，揸住佢唔知點算。我話唔好睇得太深奧，呢一期資金風險取向提升，所以沽領匯呢類收息股，轉揸風險股，一換馬就對房託股有沽壓，睇嚟呢個換馬潮未完，無貨唔好太快摸入去買房託，小心要吃眼前虧。

領匯升市反捱沽
你睇領匯從高位43.1元跌咗9.8%，但仍然係9.5倍市盈率3.5厘息，以房託嚟講唔算好抵，沽咗佢買內銀有着數，建行(939)7.6倍市盈率、4.6厘息，工行(1398)7.6倍市盈率、4.5厘息，只計派息都高過領匯喎，都唔好計以市盈率股價平啲、增長快啲。

去年證券界話到內銀以至整個中國都好似要爆煲咁，而家睇落爆唔成煲仲會反彈，所以就要反手揸啦，昨日一眾內銀都升，建行升1%，工行升0.7%，都跑贏大市升幅。有時投資界好化學，好以去茶餐廳食快餐，今日揀A餐，明日唔食A餐揀B餐，要轉軚都轉得好快。

睇好內銀股的人開始增多，巴克萊昨發表報告，提高內銀股目標價20%。巴克萊對中型銀行股交行(3328)及重農行(3618)特別看好，將兩行的投資評級，由「與大市同步」調整至「跑贏大市」，目標價升至6.94元及4.48元。

中央經濟工作會議話要為改革定下時間表，估計金融改革係焦點之一，政策出台時會利好內銀股。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月20日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月20日

青心直說：中國依賴症嚴重 - 胡孟青
彭博駐港經濟學家麥德能(Michael McDonough)最近在其於《彭博商業周刊》的專欄「麥視線」中，撰寫了一篇關於探討環球一些國家，正患上中國市場依賴症的文章，值得大家作更深層次反思。

麥德能經過一段在新西蘭及南北美的遊歷後，發現國際貿易形勢如何在中國的影響下，出現了根本性轉變，甚至已形成了一種兩極化的格局。

商界與政界的領袖，對中國經濟數據與未來走勢的第一手分析，趨之若鶩。在秘魯首都利馬一個關於中國與拉美關係的研討會，竟可引來超過1500人參加，足以反映該區域市場對中國經濟的關注度，即使在羊多人少的新西蘭，同類活動的參加人數亦達數百之多，參加者離不開政界與商界人士。

反觀在中國，內地官員與商人對這兩個地區經濟狀況及投資機會，顯得有點不對稱，可說是有點模糊，甚至漠不關心，美國財政懸崖與歐債危機發展，更吸引內地人的關注。

中國雖仍被視為發展中國家，對同被視為發展中國家的南美洲興趣不明顯，究其原因，就是這些國家對中國的經濟福祉影響有限。相反，中國經濟增長若真的持續放緩，反而將會對許多其餘發展中國家或出口導向型經濟體產生極大影響，甚至有可能引發他國的衰退。

金磚國對華出口勁
金磚四國間的貿易比例，已由02年的約1.5%升至約4.5%，一些國家對中國的依賴，更大大超過中國對它們的依賴程度，俄羅斯、巴西與印度對華出口貿易額，佔該國出口比例分別達到10.6%、17.5%及9%，而這些金磚夥伴國家佔中國出口市場的比例，從來未高過2.3%，實在微不足道。

中國的鐵礦石消耗量，在全球鐵礦石出口量佔比，已由2004年的31%升至2009年的65%，澳洲生產的鐵礦石，有70%是出口到中國，這些國家因單一依賴而暴露在中國因素下的風險，更值得關注。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月20日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月20日
黃偉康 論盡股壇 末日來臨？
明日會否世界末日？我的答案是如果真的世界末日，大家改變不了；如果不是世界末日，日子又要照常過，那麼為甚麼要想太多？當然，3年前的電影《2012》大家可能仍然印象深刻，但如果真的這麼多的元首，正努

力去為一場大災難作準備，那麼今年的各國選舉就不會如此激烈，同時美國現在不應在討論如何防止財政懸崖，因為反正都末日，甚麼赤字最終都會煙消雲散。

所以，真正要擔心的不是世界會否末日，而是美國在聖誕前後，是否可以解決財政懸崖的問題，否則美國的經濟及金融市場，可能又要經歷一次如末日般的震盪。當然，大部分分析和我一樣，都會覺得民主及共和兩黨，不會拿美國的前途玩弄，故此最終兩黨達成協議之機會，仍然甚高，不過到底治標還是治本，可能才是問題的癥結所在，因為已有評級機構警告，如果美國不能解決長期的財政問題，最終仍然會下調美國的評級。

那麼美國應該如何解決其財政問題？或者應該從另一個角度先出發，就是美國的財政問題源頭是怎樣來的？因為要真正解決問題，很多時必須要知道問題的由來才可，所以了解美國的財政問題怎樣出現，這才是真正解決美國財政懸崖的方法。而《華爾街日報》一篇名為「How Big Deficits Became The Norm」或者可以解釋一切。

文章提到，從前美國總統艾森豪威爾(Eisenhower)時代結束，一直到卡特(Carter)成為美國總統那一段時間，美國的赤字平均只有全國經濟產值的1.4%，這個數字是否令各位十分驚訝？如果大家看到，由1960年到1979年的20年中，美國有7年出現財政預算接近平衡，大家可能會更為震驚，不過如果大家記憶力不太差，應該記得前美國總統克林頓(Bill Clinton)在任美國總統最後兩年，以及退任後兩年，美國政府其實都出現財政盈餘，那麼大家就會發現原來美國的財政狀況，其實不是一直都如此混亂，那麼轉折點哪個時間出現？

2001年1月，美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預測未來10年，美國政府將會錄得累計盈餘高達5.6萬億美元，不過結果卻是到了2012年1月，國會預算辦公室回顧之前10年美國的財政表現時發現，累計財政赤字接近6.2萬億美元，亦即是說與原先的預測，相距高達12萬億美元。到底發生甚麼問題？12萬億美元的差距，代表美國政府過去10年的開支，每年比預期多了1萬億美元，又或者收入比原先預期少了1萬億美元，所以才會導致赤字佔美國經濟規模的比率，達到第二次世界大戰以來，最高的水平，到底誰是真兇，令美國的財政變得如此惡劣？答案是並非一個人或一個因素所影響，而是多項因素相加帶來的結果，明日再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年12月20日

施永青 am730C觀點 2012年12月20日

C觀點 - 施永青
洗錢竟可付錢免罪
(2012年12月20日)

【am730專欄】最近有多間銀行在美國被指控為美國的敵對國家及毒販洗黑錢。事件擾攘一輪之後，大都可以透過付出巨額的和解費而免被控告。

我不熟悉美國的法律，但從常識的層面來看，這種做法似乎有點不妥。

替敵對國家或毒販洗黑錢，該屬嚴重的刑事罪行，怎可能用付錢的方式去換取免被控告，這豈不是一種另類行賄？予人「有錢大曬」的感覺，實有損法治精神。

犯刑事罪行與涉及民事糾紛的最大分別是：前者損害了社會的整體利益，所以社會動用公帑，由政府機關去偵察及檢控。程序一經起動，就不可以隨便叫停。後者只涉及個人或機構間的糾紛，不涉及社會的整體利益，只要有關方面自行取得協議，隨時可以和解，法庭不會幹預。但負責刑事檢控的官員，他個人與犯案者並無瓜葛，他是替人民出頭，為社會辦事；他無權在未經法庭判決的情況下，自行決定和解金的金額，並替人民向犯案者承諾，今後永不追究。

雖則這和解金並非落入主控官員的個人口袋，而是進入政府庫房，主控官員並無貪汙；但一個地方，如果可以讓犯了刑事罪行的人，用付錢的方法去逃避法庭的裁決，始終有損法律的尊嚴。主控官雖沒有受賄，但犯案者的行為與行賄沒有多大分別。

即使和解的金額不是由主控官決定，而是由一個獨立的委員會決定，而且成員都是有名望的法官，但這種裁決方式也不符合法治精神。法治的公義，並非單單依靠法官的明察秋毫，而是依靠整套審訊的程序公義。主控方必須拿出確實證據，並逐點讓辯方反駁、辯解；經過雙方的不斷對質，事情就會越辯越清楚；那就把案件交給由普通市民組成的陪審團去判斷，也可以做出正確的裁決。因此，未經審訊過程的裁決，無論是經由誰來判斷，都是不符合程序公義的。

再者，這套審訊過程必須公開，讓市民旁聽，才有足夠的透明度。這樣傳媒才可以報道，人民才可以進行監督。但現時美國的做法，世人只可以知道和解金是多少，以及涉及的是哪些銀行。世人弄不清楚，究竟銀行是真正犯了法，還是怕喪失在美國的牌照，才付錢了事。英國就有議員指控美國迫害境外銀行，現在世人都沒法弄清楚誰是誰非，不知道這些犯事的銀行是否值得信任，以後還應不應該繼續幫襯。此外，其他銀行亦弄不清楚，怎樣的生意原來可以涉及洗黑錢，以後要避免觸犯，並在碰到時應該舉報。

今次被美國指控的銀行相當多，可見事情普遍；而和解的金額之高，亦可以反映事情的嚴重性。這麼普遍及嚴重的跨國案件，美國不應把世人蒙在鼓裡。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年12月20日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月20日

財智語陸：升市欠激情更健康 - 陳永陸
港股昨日創今年高位，資金持續流入，以及市場對於美國的財政懸崖憂慮下降，繼續支持大市。不過，近日港股之升勢，似乎欠缺一點「激情」，即是每次創年內新高，總是百多點的突破，氣勢似乎欠奉。不過，如果從長線的角度考慮，其實這樣的升勢，反而健康。

首先，資金的確不斷流入，可是由於年結在即，在假期因素較為濃厚的情況下，有任何大規模的部署行動，基金經理都會留待明年才出手，故此，不少基金可能只會在現水平慢慢收貨，令港股有承接力，卻不能大幅攀升。

另一個原因，相信為有不少流入香港的資金，近日都傾向炒A股相關產品，主要原因是相對港股而言，A股表現仍然落後，加上內地的消息不少，炒A股似乎較容易，相反港股受外圍因素所影響，尤其是財政懸崖問題是否真的可以解決，依然是未知之數。

領匯已反映利好因素
所以，相信不少基金最多只會在聖誕假後，當美國的問題真正解決，才會以粉飾櫥窗作藉口，推高恒指，亦不會於今明兩天或下周一，將恒指推上23000點水平，而內銀、內險此等大路中資股仍可持有。

近日大部份股份都有不錯表現，惟獨是REITs表現較差，昨日收到投資者來郵，表示?了領匯(823)一段時間，眼見陰乾下跌，不知如何是好。領匯給市場的感覺，已非一種收息產品，而是一種資產價值不斷提升，令基金價格不斷上升的產品，因為對比很多中資股，領匯息率反而比不上，如果說領匯轉勢，是因為基金不再考慮收息股，分析似乎有點不太準確，反而可能是不少基金覺得，領匯現價已反映資產價格提升的利好因素。如果?貨?得感覺不太舒服，有利潤者可減磅。

陳永陸
獨立股評人
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