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2024年5月27日 星期一

財金解碼 - 記者 2024年5月27日

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財金解碼本報記者 - 大市回調撈貨 中特估攻守兼備 | 財金解碼



大市連衝數周後,上周終見顯著調整,反映恒指逼近20000關前阻力甚大。畢竟在連番急漲導致超買下,港股再升動力已大大受限。從走勢上看,恒指經4日回吐,已失守短線技術位,預期回調暫會持續。不過,大市欠動力再向上突破,短線先作

調整或為締造新一輪升浪作出準備。況且,港股市底已轉強,得益於近期利好國策密集出台,料可助大市較快覓得下方支持。在今輪升浪未有追貨者,大市回落不失為吸納優質板塊時機,其中「中特估」受惠國家推動國企提升分紅所帶動,屬「進可攻退可守」之選,多個主要板塊續展強勢,趁大市回吐加以收集,後市贏面甚高。記者 蘇子進

恒指上周技術上回調至20天線(18633)爭持,加上成交開始減弱,資金入市意欲明顯下降,料續為港股帶來回吐壓力。不過,多數分析認為,港股上周轉跌,實為連周急漲後的遲來健康調整,經回調後可望更上一層樓。滙證指,恒生國企指數已從1月低位上升38%,但歷史數據顯示,升浪勢可能持續9個月,升幅可高達60%。目前中資股即使反彈過後,仍受估值較便宜、回購增加、利率下跌的可能性因素支持,再者港股大部分買盤來自內地,表明全球資金仍有進一步配置空間。

內房難一時三刻回穩
  椽盛資本投資總監曾永堅表示,今輪港股急漲,主要受資金炒政策憧憬所推動。國家透過連番重磅救樓市措拖,向市場傳遞決心助樓市去庫存的訊息,刺激投資者對經濟穩定性提升的憧憬,激發港股炒作。不過,他坦言內房難以一時三刻回穩,料需以年計時間才可穩定下來。故選股上,「進可攻退可守」的中特估因風險和回報平均,於現時大市初步炒作政策憧憬後,可視為較正確的部署方向。

  一覽多個中特估板塊,中資電訊股及石油股向為相關概念的「穩膽」,低估值及高息率特質明顯,其中尤以中移動(941)及中海油(883)較受資金青睞。曾永堅更提出,對穩陣投資者,會連同神華(1088)作為「中特估三寶」一併推介。就中資電訊業,行業具風險偏低、盈利能力及派息提升的優勢。除中移動外,他亦指若考慮入場費,中電訊(728)可吼4.3元吸納,中長線或具較佳升幅。

  三桶油方面,中海油近期見下降軌,曾永堅指「走勢似見強弩之末」,但行業面上國際及地緣政治仍棘手,料半年至一年內油價會於70美元的高位徘徊,有利屬行業上遊的中海油,配合其具生產成本於三桶油最低的優勢,故配置仍會以中海油為主。

  於上述兩個中特估板塊中,亨達財富管理董事總經理姚浩然亦推薦相同龍頭股。他表示,中資電訊業對經濟敏感度不高,息率回報高有助抗衡通縮風險,若港股通股息稅20%減免的傳聞落實,相信高息的中特估會獲更多關注。基於三大中資電訊商的盈利增長及息率相差不大,會傾向於龍頭中移動,強調其波動較低。

  另中海油作為行業龍頭,獲姚浩然指油價於現水平高居不下,有助其可憑較低生產成本獲得豐厚利潤,並料增長會優於去年,更或推動派息比率由現時的43%升至50%。行業面上,環球需求仍然強勁,及市場因電動車在極端天氣下缺電及高耗電情況頻生,令混能車使用率有望回升,均有利油價走勢。

工業增長推動煤炭需求
  至於同為大宗商品的煤炭板塊,曾永堅提出內地煤價較受供求所左右的特性,而近年國家積極提升環保及安全層面的規範,使小型及不及格企業在行業升級下遭淘汰,有助穩定行業供應及供需平衡。展望夏季內地用電需求提升或見緊張,推動煤價有條件向上,神華後市有望受惠用電高峯,增強盈利能力,並推升估值及股價。

  此外,本月上旬內地公布經濟三頭馬車數據中,以工業增長表現較佳,亦有利於煤炭需求。相關板塊中,同具中特估概念的內地電力股同受惠於工業生產增長,惟曾永堅指,中央立場上傾向調控穩定電價,或限制行業利潤。不過,姚浩然指電力股受惠更多數據中心落成,未來用電需求料加大,可留意中長線。除傳統火電力外亦可籲跟進新能源股,當中推薦業績向好、市盈率僅約5倍,息率約4厘的大唐新能源(1798)。

  對於其他近期強勢的「中特估」,姚浩然認為內銀股可得益於國家力撐樓市,使基本因素好轉令板塊動能提升,因內地樓價及銷售回穩具上升憧憬,致內銀不良貸款有望潛在下降;加上港股通股息稅或下調,使股價本已較平的內銀H股對內地投資者更為吸引,亦利好板塊。當中會推薦建行(939)及中行(3988),提出後者明顯跑贏同業。另基建股近日亦見動力,但姚浩然提出行業毛利仍較低及負債高,如要從「基建三寶」中選股,會傾向於中交建(1800),因估值及息率較佳。

中移動可分注買入

  中國移動(941)本月上旬隨大市向好,股價重返70元樓上,疊加有傳內地有意向經由「港股通」購入港股及有收取股息的內地投資者豁免20%的股息紅利所得稅,更刺激作為高息「中特估」的中移動曾以大陽燭炒上,於74元附近整固後雖隨大市回軟,但走勢仍較大市為佳。加上其業績維持穩健,派息比率並由今年起3年內逐步上升至75%以上,防守力強。在國策支持下,回報料可受惠業績增長而偏強。近日該股回調至10天線(73.17元)附近,可吼實分注買入。

  國家工信部指出,內地1至4月電訊業務收入累計完成5924億元人民幣,按年增4%;按照去年不變價計算的電訊業務總量增長12.5%,反映行業在剛性需求下增長步伐良好。今年首季,中移動純利296.09億元人民幣,按年升5.5%。截至3月底,移動客戶總數9.96億戶,其中5G套餐客戶數達7.99億戶。瑞銀指出,中移動首季淨利潤增長與管理層的全年良好增長指引基本一致,重申「買入」評級,予目標價85元。

中海油派息有望遞增
  中海油(883)踏入本月於高位見小雙頂回落,並失守20天線(19.7元),於大市早前強勢下率先回吐,但上周卻逆市反覆回穩,於50天線(18.9元)見支持反彈,上周五更曾收復20天線,未有理會油價偏軟連挫4日。基本面上,中海油預測市盈率不足6倍,息率近6.4厘,今年首季淨利潤創季度新高下,預期派息可望遞增。配合中東地緣局勢反覆,料限制油價下跌空間,加上集團致力控制成本,均有助推動中海油提升派息比率,回報展望可觀。

  中海油首季純利397.19億元人民幣,按年升23.7%,創季度新高;營收1114.68億元人民幣,按年增14.1%。期內油氣銷售收入899.77億元人民幣,升21.3%,主要是油氣銷量上升及實現油價上升。公司桶油主要成本27.59美元,按年降2.2%;平均實現油價每桶78.75美元,按年升6.2%。

  瑞銀指出,中海油季度淨利潤勝預期,主要受惠於首季石油產量急速增長、油價錄按年升6.2%,以及美元升值的推動力,將目標價上調至26.3元,維持「買入」評級。

神華續受資金追捧
  資源股近期強勢,煤炭股龍頭中國神華(1088)亦續受資金追捧,上周曾見逾3年高37.3元,月內最多曾升14.07%,並於大市回吐下續於高位整固,展現一定韌性。今年4月份,集團商品煤產銷、發電及售電量均見增長,預期隨著國家經濟回穩勢頭逐漸穩固,尤其工業復甦表現搶眼,煤炭及發電需求料於今年餘下時間穩步走強,推升神華利潤空間,不妨多作跟進。

  4月份,神華商品煤產銷分別2750萬噸及3700萬噸,升幅5.4%及1.1%;總發電量161.3億千瓦時,升8.5%;總售電量151.7億千瓦時,升9%,生產勢頭向好。從業績看,神華首季利潤為177.60億元,按年跌14.1%,惟中信証券指出,神華淨利潤雖然下降但相對有限,電力業務穩健增長和運輸業務回暖,可對沖煤炭業務利潤下降;看好其長期具備持續高分紅的能力,非煤業務表現亮眼,一體化優勢突出,維持「買入」評級,目標價38元。

中交建業務穩健
  國家近期發行超長期特別國債,市場反應熱爆,反映內地民眾在審慎消費下儲蓄充裕,可為國債提供強勁購買力,推動相關部門趁內地債息較低有效企融資,加快基建項目推進,料可提振行業氣氛。「基建三寶」中,中交建(1800)去年業務穩健,今年並將積極推行「交通強國」戰略,配合海外市場表現搶眼,在息率近7厘及近期強勢下,料可續吸引資金吸納,不妨多望兩眼。

  大行中,中銀國際予中交建最「牛」目標價7.69元,因其去年收入按年增5.1%至7556.45億元人民幣,淨利潤增22.3%至247.34億元人民幣,均超出該行及市場預期,並提到集團海外市場持續強勁增長,故重申該股「買入」評級。

中行獲星展唱好
  中央早前出台一系列房地產支持措施,其中包括調整住房相關貸款利率,但市場認為救樓市舉措未致於為內銀帶來太大風險,反而有助於平衡市場風險,推動一眾內銀股持續尋頂。當中中國銀行(3988)自今年起升勢穩健,股價一度直逼4元的多年高位。展望在國家支持下,投資者對內房及內銀信心預期回升,配合國策提振資本市場及推動國企加大分紅,內銀在派息比率偏低下,股息回報具理想增長空間,可趁回吐收集。

  星展指出,中行首季業績符預期,期內不良貸款率於截至去年12月底止下降5個基點後,首季末再按季下降3個基點,屬國有銀行中最大降幅,預期資產質量改善及信貸成本下降,將支持其盈利增長;預計中行2023至2026財年盈利年均複合增長率為2.3%,料其將提供多元化的海外投資機會,短期內可繼續吸引資金流入,重申「買入」評級。

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