廖嘉豪：美股盈利強 仍具上升空間？ 廖嘉豪
標普500指數10月升近2%，納指更勁升4.3%並連升7個月，美股10月表現似乎正準備開展10月上旬提及的第四季季節性強勢，即前三季累升達到或超過10%時，第四季的平均升幅約4.4%，錄得季度正回報的機率亦達82.4%。
美股估值高企，加上
升幅可觀，自然引起投資者對股市泡沫的憂慮。但美股盈利強勢支持估值高企，而市場對美股的盈利預測修正比率(調高盈測減調低盈測，美股為1.68、日股為1.31、歐股為0.82、新興市場股市為0.79)冠絕環球股市，支持美股估值溢價。最新盈利表現同時穩健，截至上周五，標普500指數中有317間成分股已公布業績，季度盈利平均按年升約10.34%，83%已公布業績的成分股盈利好過預期，比率高過1年(77%)及5年均值(78%)；11個標普500指數子行業中僅有通訊服務盈利不及預期，反映盈利增長勢頭廣泛。美股估值雖高，但美企盈利能力比以往更強，明顯有別過去泡沫環境。
一直強調的人工智能(AI)趨勢亦開始步入收成階段，美國四大雲端服務供應商的第三季度收入再創新高，雲端服務總收入第三季按年升30%至740億美元，按年增幅較第二季加快2個百分點，反映企業加速在日常業務中加入AI元素。企業對AI雲端基建及解決方案的持續需求，推動第三季新增雲端服務收入升至170億美元，增幅亦較第二季的149億美元高，或可改善市場對企業巨額AI投資未能產生回報的憂慮。
雲端巨企見AI業務有利可圖，增加資本開支亦屬合理，而資本開支上升則直接帶動半導體行業的收入前景，尤其與AI應用關係密切的DRAM(動態隨機存取記憶體)市場。DRAM價格因AI需求強勁及產量不足而在10月最後兩周勁升近50%。獨立研究機構TrendForce最新亦調高2025年第四季DRAM價格按季升幅區間預測，由13至18%升至23至28%，花旗分析員則預期DRAM價格在第四季按季升25%，若屬實，則是1990年以來最高的季度升幅，預期利好相關記憶體生產商股價。
投資者對高估值美股保持警惕非常合理，股市轉勢信號或可參考領導今年升市的「科技七雄」走勢。「科技七雄」當中有三隻或以上的股價跌破200天線可能是較實在的轉弱信號，但目前只有一間跨國社交媒體和網絡應用開發公司股價低於該水平，或預示美股可能續有上升空間。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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