投資名言 - 張敏華 2012年9月30日
投資名言：黃金末季續強勢 - 張敏華
美國聯儲局月中推出QE3後，風險資產如股票和外幣表現靠穩，恒指升近3.6%，跑贏新興市場股票。展望第四季，市場焦點或集中內地領導人換屆的消息，我們較看好相對落後的中資股。歐債危機未除，黃金表現料維持強勢。
年初至今，H指跌了1.7%，遠遠落後於環球股票的11%及新興市場股票的近9%升幅。巿場對中國股票最大的憂慮，除了經濟增長放慢，還有換屆帶來的不明朗因素，然而，十八大將於11月舉行，屆時中國的經濟和貨幣政策有機會轉趨明朗。跟過往推行QE1和QE2不同，現時中國經濟是由高增長期，轉為經濟調整期，我們預料中國經濟會由數年前的年增長逾10%，回落至明年7.6%，QE3之後，中國政策再收緊的空間不大。
鬆綁的措施，可能包括加快批核於「十二．五」規劃之下的基建計劃，並盡用於現時財政預算下的政策空間以刺激經濟。
人民銀行有機會於短期內下調銀行的存款準備金率，減幅可能達100點子。MSCI中國指數的往績市賬率約為1.5倍，低於過去10年平均水平，顯示現時中國股票的估值或已反映不少負面消息。
希臘脫歐風險未除
雖然黃金價格升幅溫和，但維持在我們預期的區間之內，在每盎斯1740至1790美元之間爭持。歐洲央行有機會於第四季再度減息，以及希臘仍有脫離歐元區的風險，均有機會使金價維持強勢。
歐元區之中，以希臘的經濟衰退和負債水平最嚴重。花旗預期明年希臘經濟增長有機會惡化至負10.7%，政府債務佔GDP比例增至超過400%。我們預計，未來12至18個月，希臘脫離歐元區的機會高達90%。特別是未來兩季至三季，脫歐的風險最大，因此避險資產黃金於年底前，仍有機會挑戰1800美元以上水平。
張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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