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2012年7月28日 星期六

環球經濟 - 王冠一 2012年7月28日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月28日

王冠一財經專欄:分拆聲音鏗鏘有力

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/27, 週五
自從金融海嘯後,分拆銀行巨擘的聲音絡繹不絕。不少國會議員要求把已廢除13年的《格拉斯斯蒂格爾法案》〔Glass-Stegall Act〕復辟,讓銀行回到上世紀90年代商業銀行與投資銀行相互獨立存在的局面,美國國會通過《多德-法蘭克法案》〔Dodd-Frank Act〕,便包含了不讓銀行進行坐盤交易〔proprietary trading〕的《沃爾克法規》〔Volker rule〕。但銀行界負隅頑抗,堅持本身規模並非大得不能倒,更不斷派出說客向國會議員進行遊說,希望減輕分拆的壓力。

剛公佈次季業績的摩通,其首席投資辦公室〔CIO〕的合成信貸組合因對沖失利,上半年錄得58億美元的損失,隨後仍有7至17億美元潛在虧損跟尾,更為支持分拆大銀行的議員加添口實,尤其監管機構根本無法確定,摩通的對沖損失究竟是合法對沖還是非法炒賣所導致。只有把傳統商業行為與炒賣業務分開,才可避免類似事件重演。

支持分拆「大得不能倒」銀行的聲音,於本週再獲得一份厚禮。花旗集團前行政總裁爾於接受CNBC訪問時明確表示,「我們要做的,或許應該是著手把投資銀行從銀行中分拆出去,讓銀行專門吸收存款、發放商業貸款和住房貸款,以及從事不會讓納稅人的錢冒風險的業務,讓銀行不至於大到不能倒」。在此之前,支持銀行業務分家的資深銀行高層尚有花旗前聯席總裁里德〔John Reed〕及大摩前行政總裁珀塞爾〔Phil Purcell〕。

79歲的韋爾支持分拆銀行業務,意義尤其重大,因為韋爾是打造金融超市的先驅者,在其任內,利用《格拉斯斯蒂格爾法案》的廢除,進行了一系列併購,包括把投資銀行所羅門兄弟及零售經紀行美邦〔Smith Braney〕收歸旗下,又一力撮成旅行者集團〔Travelers Group〕與花旗銀行的姻緣,最終親手創造了一家傳統商業銀行、投資銀行、保險及證券買賣等業務集一身的金融超市─—花旗集團。

韋爾於2003年遭其繼任人普林斯〔Charles Prince〕趕下台,但普林斯並沒有阻止花旗在資產負債表外隱藏風險,最終花旗於金融海嘯時幾乎一鋪清袋,需要政府動用450億美元拯救。現任行政總裁潘迪特〔Vikram Pandit〕雖然致力縮小營業版圖,出售數以十億美元的資產,但仍未有放棄金融超市經營模式的念頭。

如今韋爾覺今是而昨非,令力挺銀行業務分家的議員士氣大振。眾議院金融服務委員會民主黨議員馬洛尼隨即要求財長蓋特納提交書面報告,詳述若《格拉斯斯蒂格爾法案》未有廢除,2008年金融危機發展會如何不同;聯邦存款保險公司〔FDIC〕董事霍恩〔Tom Hoenig〕呼籲推出「更廣泛、更深入」的《格拉斯斯蒂格爾法案》,而聯儲局官員拉斯金〔Sarah Bloom Raskin〕也表示,沃爾克法則過於廣泛,使銀行偏離軌道太遠,故並不充足。

韋爾的表態,令分拆銀行的聲音更加鏗鏘有力,一旦成事,銀行將需要改革重組,把業務帶回簡單、專注的軌道,受影響最大的將會是摩通、美銀及花旗。雖然回至基本步不代表銀行傳統貸款業務會十分安全,銀行史亦不乏大銀行倒閉例子,例如美國伊利諾大陸銀行〔Continental Illinois〕及英國北岩銀行〔Northern Rock〕,但納稅人付鈔的機會可減至最小,銀行亦不會成為不受控制的怪獸──對沖基金經理約翰保爾森去年虧損較摩通尤甚,仍不需政府拯救,便是最佳範例。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年7月28日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年7月28日


暢談滙債:歐元急升料仍未轉勢 - 馮鏗
都說歐債危機是一齣沒完沒了的肥皂劇,本周歐元周初沽壓沉重,兌各主要貨幣全面受壓。兌美元跌至兩年新低,兌日圓跌至的12年新低,兌英鎊跌至四年新低,兌澳元和紐元更刷新紀錄低位,但其後峯迴路轉,歐央行行長德拉吉不惜一切捍衞歐元的誓言,促使歐元急彈。

歐債危機肥皂劇的枝節實在豐富。西班牙上周四拍債反應差,促使指標孳息於二手市場重越7厘界線,是危機翻發的首個觸發點。翌日傳出自治區華倫西亞政府向中央要求緊急援助,更把危機推向另一新高峯。西班牙報章披露,有不少於六個自治區出現財困,促使避險情緒更加高漲。美債10年孳息於周一亞洲甫開市便創紀錄新高,而西班牙和意大利指標孳息則越走越高,反映危機有增無減。

歐洲央行暫停接受希臘國債作為抵押品,令希臘再度走到台前。歐盟高層指希臘有可能需要另一次債務重組,導致投資者更加惶恐。美國弓箭手穆迪把德國、荷蘭和盧森堡等歐元區三個最高評級成員國的評級展望下調至負面,印證歐債危機已殃及財政健全國家,為歐元迭創新低導火線。

雖然歐洲央行支持歐元的承諾,成功令歐元自穀底反彈,但嚴格而言,反彈幅度仍差強人意,滙市仍未轉勢。歐債危機已呈火燒連環船局面,連核心成員國亦已被波及,除非歐洲央行有實質的行動,例如恢復購買西意國債,否則,暫時繼續設定區間高沽低買,勝望仍彌高。

英鎊仍可於區間買賣
以英鎊為例,第二季GDP下跌0.7%,連續三季錄得負增長,最高評級隨時不保,但英鎊一直未有脫離近期區間。本欄於月初建議英鎊可在1.542至1.572之間炒波幅,其後英鎊最低見過1.5392,最高觸及1.5737,低位買入英鎊的200點子利潤已入袋,若在1.572反手沽空,更可多賺200點子,但即使德拉吉言論令美元轉弱,英鎊隨歐元回升,但兌美元仍止步於建議區間上限的1.572附近。

上周建議在1.042上沽空澳元,已成功開盤。仍維持澳元現水平已高不勝寒看法,目標看1.024,止蝕位1.055。

馮鏗
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大行報告 2012年7月28日

大行報告 2012年7月28日

《大行報告》瑞信:金沙中國季績遜預期 目標價降至25.8元

2012-07-27 14:37:00
電郵列印獨立觀看字體


瑞信指,金沙中國<01928.HK>次季業績遜預期,儘管金沙城中心於4月開幕,但其博彩總收益按季僅升0.3%,未如想像般帶來重大貢獻。該行期望第二期於9月開幕,再增多200張賭桌及1300台角子機,對盈利有明顯貢獻。由於贏率較高,經調整物業EBITDA貢獻較預期理想,抵銷部份金沙城中心較失望的表現。

由於整體濠賭市場增長放緩,加上金沙城中心分薄其他同系賭場客源,該行下調2012-14年每股盈測10-14%,目標價由30元降至25.8元, 評級維持「中性」。(ka/u)

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大行報告 2012年7月28日

大行報告 2012年7月28日

《大行報告》次季業績疲弱 花旗降金沙中國目標價至28元

2012-07-27 15:01:55
電郵列印獨立觀看字體


花旗輕微調低金沙中國2012-2014年盈利預期測,因此其目標價由30下調至28元。反映公司第二季業續表現疲弱,公司旗下金沙城中心項目繼續擴展,而公司股價目前相當於公司價值相當於EBITDA的9.7倍。反映公司股價積弱,加上其股息率達5厘,可給予投資者進場的機會。

該行指出,於第2季業績內,新項目金沙城中心一期只提供81日營運貢獻,期間項目淨收入及經調整後物業EBITDA分別為2.66億美元及5200萬美元。公司管理層相信當項目落成時其EBITDA毛利率將可牌第二季的19.5%升至30%。根據該行數據,金沙於澳門賭業的市場佔有率已有第2季的17.7%升至7月份的21%,反映金沙城中心正逐步為公司增大市佔率。項目二期預期於9月20日開幕,其中酒店部份可提供2500間房,200張賭桌及1300部老虎機,到10月份老虎機數目將增至1500部,相信新酒店將會為該區帶來新人流,屆時該區可望佔當地博彩業40%市場。(gi/c)

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