暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月29日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月29日


暢談?債：利淡纏身日圓有排跌 - 馮鏗
由於聖誕假期關係，多個金融市場周中均休假，只有東京維持正常運作，?市焦點亦落在日圓身上，而美國財政懸崖談判懸而未決，美元繼續發揮避險功能，今年升幅已大的商品貨幣如澳元及紐元回吐幅度較大，反而歐幣如歐元及英鎊於低位見支持。

日圓走勢疲弱，兌美元跌至28個月新低，兌歐元亦跌至16個月低位。自民黨總裁安倍晉三於國會選舉勝出後，尚未上任已施下馬威，表明會迫使央行採用更寬鬆量寬政策，同時訂立更高的通脹目標，消息促使日圓越走越低。安倍晉三周一更強調，央行若不引入2%通脹目標，上任後將修改憲法，改變央行獨立性；他又首度為日圓?價設立目標，稱每美元兌90日圓水平對出口商較有利。連串小動作，日圓又豈能不一洩如注？

美國國會與白宮未能於聖誕前就化解財崖危機達成協議，已是意料中事，但總統奧巴馬縮短夏威夷度假行程，提前返回工作崗位，卻令投資者憧憬談判會有轉機，美元上升勢頭亦告逆轉。歐元和英鎊趁機收復不少失地。相比下，歐元更見強勁，除了兌日圓升見16個月高位，兌英鎊和兌加元亦分創1個月和3個月高位，背後原因或與歐債危機最惡劣時刻暫時過去有關。

避險功能日漸褪色
12月初於此推介沽日圓時，指首個目標為83.8，並指年底目標可看85，現已超標完成，但日圓跌浪初展，後市仍有充裕下跌空間，一方面日本央行將被迫向政治壓力低頭，採用更寬鬆貨幣政策，另一方面日本出口大國地位動搖，過去持續錄得貿盈與經常賬盈餘的風光日子已一去不復返，更大問題是新任財務大臣麻生太郎已表明，或會採取無限量發債政策，現時外國投資者持美債比重又擴大至9.1%，日圓穩定性將成疑，亦令其避險功能日漸褪色，難怪有跡象日圓再度成為套息交易的融資貨幣。

12月先後推介了日圓沽盤和澳元沽盤，均有逾200點子利潤，足以向本欄讀者交代，希望明年仍能維持上佳水準。美國會否墮崖，很快便有結果，下周不作推介。祝《蘋果日報》讀者新年勝舊年！

馮鏗
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大行報告 2012年12月29日

大行報告 2012年12月29日

《大行報告》美銀美林：內地放寬電煤價監管對煤炭行業正面 首推中煤(01898.HK)

2012-12-28 10:55:41

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美銀美林表示，國務院及國家發改委公佈電煤市場化改革的指導意見，由2013年1月1日起生效。主要為取消重點煤合同和合同煤價管制；取消煤炭現貨價格的上限；發改委不再分配煤炭鐵路運力；若煤炭價格波動超過5%，將按年度基準調整電價；並將獨立發電商對煤價波動的吸收比例由30%調整為10%。

是次改革意味著煤炭價格將純粹取決於供需變動；合同價格可能會較現貨價格略有折讓；以目前現貨價為每噸625人民幣，合同價格明年將上升。

該行認為，改革對煤炭企業影響正面，因價格不再受發改委幹預，故政策風險將消失。如果煤炭價格反彈至每噸700人民幣，意味著中煤能源(01898.HK)/神華(01088.HK)/伊泰(03948.HK)有1.4-3.4%的盈利上升空間。另外，最近如電力消耗量、房地產投資及物業銷售等數據正面，可支持行業持續復甦。該行重申對中國煤炭行業正面看法，首選為中煤能源。(na/t)

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大行報告 2012年12月29日

大行報告 2012年12月29日

《大行報告》麥格理升李寧(02331.HK)目標價至7.15元

2012-12-28 11:27:40
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麥格理表示，基於李寧(02331.HK)2014年預測市售率(EV/Sales)為0.95倍，上調其目標價10%至7.15元，評級維持「跑贏大市」。該行表示，對公司2013年前景感到樂觀，因其銷售相關的負面因素已於今年業績反映，並預期明年下半年轉虧為盈。

該行估計公司今年下半年經營虧損為3.56億元人民幣(下同)，至明年上半年達收支平衡，下半年隨著分銷商經營改善及增加訂單，李寧可望錄得盈利1.31億元。(gi/m)

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