曾淵滄專欄 2012年12月24日
曾淵滄專欄：全球印鈔還欠阿爺 - 曾淵滄
還有不足十日，2012年就過去了，明日是聖誕節假期，過了聖誕，2013年就近了，明年應該是樂觀的。
美國、歐洲、日本都在印鈔票，現在只差中國未出手，一旦中國也加入印鈔行列，則是全球放水，情況有如2009年。
2008年全球金融海嘯，2009年全球股市卻復蘇得很快，依靠的就是全球印鈔票，但是，中國很快地收緊銀根，美國的QE2不成氣候，金額太少，「扭曲操作」則不知所謂，歐洲更爆發歐債危機，股市再一次跌入深淵。
終於，美國不得不再印鈔票來救經濟，歐洲中央銀行也印鈔票來支撐歐債，日本更不用說，不印鈔票已無路可走，當然許多經濟學家都不相信印鈔票能救經濟，但是，不印鈔票肯定更糟糕，經濟只會惡化，印鈔票對實體經濟不一定能起多大的作用，但肯定對股市有利。
人仔升值更吃虧
現在，我們所等待的就是中國政府印鈔票，美、歐、日大印鈔票而中國不印鈔票的結果，是人民幣會有升值的壓力，現在，大量熱錢來香港，等待中國開放QFII額度，一旦開放，美歐日就會以印出來的鈔票換取中國企業的股權，如此一來，吃虧的還是中國自己。
過去幾年，中國政府一直想用外?儲備來購買外國的企業股票與天然資源，但是，在美、歐、日不斷印鈔票的影響下，美股升值，天然資源也升值，手上的外?儲備能買到的東西少了，因此，堅持自己不印鈔票並不是最正確的做法。
港元與美元掛?，美元流入香港，金管局就無限量地向市場注資，成為香港股市的生力軍，只可惜，這筆熱錢目前似乎對中國A股的興趣比港股大。
曾淵滄
大學教授
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曾淵滄專欄 舊文
2012年12月24日 星期一
金融High Tea 2012年12月24日
金融High Tea 2012年12月24日
金融High Tea——炒股容易創業難
2012年12月24日
港股近排升上近22700點高位後，有點後勁不繼。如今年近歲晚，可能都要唞唞，剛好遇上美國上周五又因講極都唔完的「財政懸崖」問題跌120點，港股都好易借勢調整一下。
散戶都喜歡買一些過氣煙頭股，即係過去曾經威過、如今插咗落嚟的股份，由於股價跌到好似煙頭咁低殘，好似股神巴菲特咁講，執起煙頭股，如果可以食番幾啖已經夠本，而且個心仲期望隻煙頭股唔知點解可以變番支煙食好耐。可惜現實經常事與願為，股民執起煙頭股吸極都吸唔着，一啖都食唔到。股神旗艦巴郡隻殼，就係咁買番嚟的煙頭股，股神本來想將原本紡織生意搞番掂，點知結果一錢不值。
買煙頭股係高難動作，上星期講過一隻國美電器(493)，今日想講講另一隻股思捷(330)。思捷在2007年10月高峰期時股價上過120元，依家得番10.72元，好符合煙頭股的條件，加上佢又換CEO，又供股，又有前主席邢李㷧入股，兼且又有高手張松橋在供股時大手買入的傳聞，真係吸盡世人眼球，上月中仲炒過上高位14.08元。
思捷盈警 跟風損手
不過上周二思捷在收市後發盈警，就搞到跟風追入者「一褲都係」，思捷預告本財年上半年業績(即7至12月)可能錄得虧損，主要是10月至今的經營業績較預期差，10和11月亞太區及歐洲銷售表現差勁，而歐洲市場的銷售及毛利率亦較預期遜色。
市場對此大感意外，質疑公司早前對業務重整的說法過份樂觀，見到盈警後估計佢唔止中期業績唔掂，連到明年中的全年業績都有可能見紅。證券界即時做嘢，大降思捷目標價，例如摩通就將公司目標價從11.68元，大劈到7元。思捷股價跟住連跌幾日，上周五收10.72元，比14.08元的上月高位，已跌咗24%，當日跟風追入者已燒傷手指。思捷7月時以二供一方式供股，供股價8元，集資51億元，當日供股權交易作價近3元，即係話若你買入思捷供股權去供，成本要近11元，依家都開始入肉。
市場見思捷玩盈警，生起各種猜測，有睇基本因素話佢過去衰極業績都未見過紅，今次中期業績見紅無辦法唔發盈警。亦有人估大戶炸作方向，話咁搞係玩震倉，震走晒散戶啲貨，先至再炒上。
我分開兩面睇，先講炒作，思捷主席柯清輝、大手入股的前主席邢李㷧，以及傳聞做咗股東的中渝置地主席張松橋，都係猛人，如今猛人雲集，做生意有之，炒作亦有可能，所以估計佢地有後着都好正常。不過若然係震倉，散戶都唔易捱，因為震倉的原因是股份太散，怕一炒高少少就有好多人散貨，好難炒得上，所以要震吓倉，令散戶沽貨投降。不過若然大多數散戶未投降，難保不會殺得更深，這是一個「睇住你睇底牌來賭」的遊戲，對散戶非常不利。你可能會問，若如今殺到散戶一頸血，將來點引到散戶落疊？我話唔使擔心，散戶記憶極其短暫，即使今天殺到你遍體鱗傷，只要明天係咁升，散戶又會乖乖入場。牌面睇仍未排除是一個先殺低、再炒上的賭局。
邢生運大 接棒搞大
若講到基本因素，局面反而清晰，思捷面對的是一個難局。在思捷的股東會上，不少小股東話買入該股是因為見邢李㷧也買入該股，所以有信心，希望邢生再入局掌舵，「點石成金」。問題是即使邢李㷧重回思捷管理層，又係唔係咁易起死回生呢？
在上世紀90年代，思捷一度雄霸歐洲。思捷本名Esprit，呢家公司起源於美國加州，創辦人是設計師Susie Russell與丈夫Douglas Tompkins，他們開設製衣廠搞時裝，兩人在70年代到港尋找採購商，在朋友穿針引線下認識邢李㷧，邢生成了Esprit的採購商，後來他與Susie夫婦共同成立採購代理公司，並在亞洲批發思捷產品。到1996年，Susie夫婦離婚，兩人水火不容，不能再合作做生意，唯有將思捷品牌全球招標出售，邢李㷧冷手執個熱煎堆，從創辦人夫婦手上購入思捷業務，進一步擴大其時裝零售王國。好多人講邢李㷧唔止做嘢叻，仲有運。
到公元2000年打後，思捷生意已經做大，股價係咁升，邢李㷧見好即收，不斷減持，到2006年仲辭任埋主席，真係時間啱啱好。
邢生售股之時，正是歐美日多個時裝連鎖品牌崛興之時，如今全球五大品牌，西班牙有ZARA、日本有優衣庫(UNIQLO)，美國有休閒服巨頭GAP、瑞典有時裝巨頭H&M、德國有平價連鎖C&A，它們先後崛起，雄霸全球時裝市場，Esprit已經不太入流了。
巨頭崛起 自營操控
今年9月，Esprit位於上海中信泰富廣場的萬多呎大型旗艦店悄然關門，內地業界認為Esprit面臨品牌老化危機，在優衣庫、ZARA、H&M、Gap等國際快時尚品牌夾擊下，全面敗退。事實上思捷業務下滑，正急急重整減虧，在全球實施店舖關閉計劃，要關閉80家虧損店舖，當中65家位於歐洲，包括退出西班牙、丹麥及瑞典的零售市場，另外15家則位於亞太區。人進、思捷退，要平反敗局，談何容易。
有業內人士評論，思捷和Zara和優衣庫相比，思捷面對的困難不是個別競爭策略的問題，係經營模式整體過時。思捷過去成功的手法其實等如一個批發供貨商，自營店比例不高，只是找大量代理商代理自己的產品，這個模式的好處是可以迅速做大，不好的地方是加盟商不受控制，對顧客的需求反饋緩慢。
如今優衣庫和Zara根本不是這樣做生意，優衣庫在日本非繁華地區開設巨型自營店起家，以價廉物美產品貼心為招徠，做大做強後才打入核心地段，開始在市中心區開設巨店，巨店本身就是宣傳，也充份掌握客戶需求，今季推的產品客戶受唔受落，不用一星期已經了然於胸。Zara和優衣庫也有類似之處，開創了快速時裝(fast fashion)模式，透過自營店，新IT技術手段，快速反應，提供巨量選擇的商品，滿足客戶的「長尾要求」(即小群體細分的不同要求)。
時代已變 翻身極難
由於這些大品牌已做大做強，思捷雖然請了前Zara的歐洲經理做CEO，但即使他想抄Zara的模式談何容易？小股東想邢李㷧重回思捷掌舵，但時代變了，邢李㷧也不見得有搞現代自營店為主時裝連鎖的經驗。錢也是問題，對手大量開巨型店，競爭門檻抬到很高，即使思捷今天決定抄Zara和優衣庫的模式，不要說它集資的50億，即使用100億都未必夠。思捷需要的不是小修小補，而是二次創業，但要創業談何容易，成功機會頗低，不如炒吓股算啦。
我估思捷要在生意上翻身難度極高，可以假設佢中長線睇基本因素唔得，但唔等如中短線一定無得炒，炒股短期睇供求，唔係睇基本因素。唔好因為基本因素唔得而唔去炒股，你可能會錯過好大升幅，但亦唔好唔知基本因素係乜去長揸股票，你可能坐艇坐到大西洋。以2008年至今都無乜好景的航運業為例，好似中海集運(2388)，你在2008年話佢基本因素唔得，佢竟然可以由08年10月低位0.74元，一直升到2011年1月的4.11元，升咗幾倍；但你以為佢基本因素好得，在高位追入而家長揸不放，而家得番2.27元(已從去年低位0.99元反彈超過一倍)，仲係好傷。炒股睇走勢，揸股睇生意，唔好搞錯。
所以思捷中短線得唔得，有好多人為因素，唔係咁簡單可以分析得到，但你想長線投資，唔好買佢。
陸羽仁
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金融High Tea——炒股容易創業難
2012年12月24日
港股近排升上近22700點高位後，有點後勁不繼。如今年近歲晚，可能都要唞唞，剛好遇上美國上周五又因講極都唔完的「財政懸崖」問題跌120點，港股都好易借勢調整一下。
散戶都喜歡買一些過氣煙頭股，即係過去曾經威過、如今插咗落嚟的股份，由於股價跌到好似煙頭咁低殘，好似股神巴菲特咁講，執起煙頭股，如果可以食番幾啖已經夠本，而且個心仲期望隻煙頭股唔知點解可以變番支煙食好耐。可惜現實經常事與願為，股民執起煙頭股吸極都吸唔着，一啖都食唔到。股神旗艦巴郡隻殼，就係咁買番嚟的煙頭股，股神本來想將原本紡織生意搞番掂，點知結果一錢不值。
買煙頭股係高難動作，上星期講過一隻國美電器(493)，今日想講講另一隻股思捷(330)。思捷在2007年10月高峰期時股價上過120元，依家得番10.72元，好符合煙頭股的條件，加上佢又換CEO，又供股，又有前主席邢李㷧入股，兼且又有高手張松橋在供股時大手買入的傳聞，真係吸盡世人眼球，上月中仲炒過上高位14.08元。
思捷盈警 跟風損手
不過上周二思捷在收市後發盈警，就搞到跟風追入者「一褲都係」，思捷預告本財年上半年業績(即7至12月)可能錄得虧損，主要是10月至今的經營業績較預期差，10和11月亞太區及歐洲銷售表現差勁，而歐洲市場的銷售及毛利率亦較預期遜色。
市場對此大感意外，質疑公司早前對業務重整的說法過份樂觀，見到盈警後估計佢唔止中期業績唔掂，連到明年中的全年業績都有可能見紅。證券界即時做嘢，大降思捷目標價，例如摩通就將公司目標價從11.68元，大劈到7元。思捷股價跟住連跌幾日，上周五收10.72元，比14.08元的上月高位，已跌咗24%，當日跟風追入者已燒傷手指。思捷7月時以二供一方式供股，供股價8元，集資51億元，當日供股權交易作價近3元，即係話若你買入思捷供股權去供，成本要近11元，依家都開始入肉。
市場見思捷玩盈警，生起各種猜測，有睇基本因素話佢過去衰極業績都未見過紅，今次中期業績見紅無辦法唔發盈警。亦有人估大戶炸作方向，話咁搞係玩震倉，震走晒散戶啲貨，先至再炒上。
我分開兩面睇，先講炒作，思捷主席柯清輝、大手入股的前主席邢李㷧，以及傳聞做咗股東的中渝置地主席張松橋，都係猛人，如今猛人雲集，做生意有之，炒作亦有可能，所以估計佢地有後着都好正常。不過若然係震倉，散戶都唔易捱，因為震倉的原因是股份太散，怕一炒高少少就有好多人散貨，好難炒得上，所以要震吓倉，令散戶沽貨投降。不過若然大多數散戶未投降，難保不會殺得更深，這是一個「睇住你睇底牌來賭」的遊戲，對散戶非常不利。你可能會問，若如今殺到散戶一頸血，將來點引到散戶落疊？我話唔使擔心，散戶記憶極其短暫，即使今天殺到你遍體鱗傷，只要明天係咁升，散戶又會乖乖入場。牌面睇仍未排除是一個先殺低、再炒上的賭局。
邢生運大 接棒搞大
若講到基本因素，局面反而清晰，思捷面對的是一個難局。在思捷的股東會上，不少小股東話買入該股是因為見邢李㷧也買入該股，所以有信心，希望邢生再入局掌舵，「點石成金」。問題是即使邢李㷧重回思捷管理層，又係唔係咁易起死回生呢？
在上世紀90年代，思捷一度雄霸歐洲。思捷本名Esprit，呢家公司起源於美國加州，創辦人是設計師Susie Russell與丈夫Douglas Tompkins，他們開設製衣廠搞時裝，兩人在70年代到港尋找採購商，在朋友穿針引線下認識邢李㷧，邢生成了Esprit的採購商，後來他與Susie夫婦共同成立採購代理公司，並在亞洲批發思捷產品。到1996年，Susie夫婦離婚，兩人水火不容，不能再合作做生意，唯有將思捷品牌全球招標出售，邢李㷧冷手執個熱煎堆，從創辦人夫婦手上購入思捷業務，進一步擴大其時裝零售王國。好多人講邢李㷧唔止做嘢叻，仲有運。
到公元2000年打後，思捷生意已經做大，股價係咁升，邢李㷧見好即收，不斷減持，到2006年仲辭任埋主席，真係時間啱啱好。
邢生售股之時，正是歐美日多個時裝連鎖品牌崛興之時，如今全球五大品牌，西班牙有ZARA、日本有優衣庫(UNIQLO)，美國有休閒服巨頭GAP、瑞典有時裝巨頭H&M、德國有平價連鎖C&A，它們先後崛起，雄霸全球時裝市場，Esprit已經不太入流了。
巨頭崛起 自營操控
今年9月，Esprit位於上海中信泰富廣場的萬多呎大型旗艦店悄然關門，內地業界認為Esprit面臨品牌老化危機，在優衣庫、ZARA、H&M、Gap等國際快時尚品牌夾擊下，全面敗退。事實上思捷業務下滑，正急急重整減虧，在全球實施店舖關閉計劃，要關閉80家虧損店舖，當中65家位於歐洲，包括退出西班牙、丹麥及瑞典的零售市場，另外15家則位於亞太區。人進、思捷退，要平反敗局，談何容易。
有業內人士評論，思捷和Zara和優衣庫相比，思捷面對的困難不是個別競爭策略的問題，係經營模式整體過時。思捷過去成功的手法其實等如一個批發供貨商，自營店比例不高，只是找大量代理商代理自己的產品，這個模式的好處是可以迅速做大，不好的地方是加盟商不受控制，對顧客的需求反饋緩慢。
如今優衣庫和Zara根本不是這樣做生意，優衣庫在日本非繁華地區開設巨型自營店起家，以價廉物美產品貼心為招徠，做大做強後才打入核心地段，開始在市中心區開設巨店，巨店本身就是宣傳，也充份掌握客戶需求，今季推的產品客戶受唔受落，不用一星期已經了然於胸。Zara和優衣庫也有類似之處，開創了快速時裝(fast fashion)模式，透過自營店，新IT技術手段，快速反應，提供巨量選擇的商品，滿足客戶的「長尾要求」(即小群體細分的不同要求)。
時代已變 翻身極難
由於這些大品牌已做大做強，思捷雖然請了前Zara的歐洲經理做CEO，但即使他想抄Zara的模式談何容易？小股東想邢李㷧重回思捷掌舵，但時代變了，邢李㷧也不見得有搞現代自營店為主時裝連鎖的經驗。錢也是問題，對手大量開巨型店，競爭門檻抬到很高，即使思捷今天決定抄Zara和優衣庫的模式，不要說它集資的50億，即使用100億都未必夠。思捷需要的不是小修小補，而是二次創業，但要創業談何容易，成功機會頗低，不如炒吓股算啦。
我估思捷要在生意上翻身難度極高，可以假設佢中長線睇基本因素唔得，但唔等如中短線一定無得炒，炒股短期睇供求，唔係睇基本因素。唔好因為基本因素唔得而唔去炒股，你可能會錯過好大升幅，但亦唔好唔知基本因素係乜去長揸股票，你可能坐艇坐到大西洋。以2008年至今都無乜好景的航運業為例，好似中海集運(2388)，你在2008年話佢基本因素唔得，佢竟然可以由08年10月低位0.74元，一直升到2011年1月的4.11元，升咗幾倍；但你以為佢基本因素好得，在高位追入而家長揸不放，而家得番2.27元(已從去年低位0.99元反彈超過一倍)，仲係好傷。炒股睇走勢，揸股睇生意，唔好搞錯。
所以思捷中短線得唔得，有好多人為因素，唔係咁簡單可以分析得到，但你想長線投資，唔好買佢。
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月24日
青心直說 - 胡孟青 2012年12月24日
青心直說：炒復蘇定炒反彈 - 胡孟青
全球資金氾濫將踏入第四個年頭，到底來年的主題是炒經濟復蘇、抑或低穀反彈概念，老實說，到目前為止，市場仍然是弄不清楚。目前市場的基本假設，是明年股市一定升，當中以中資股表現會最好，彭博向11位策略師調查對恒指與H指目標預測中位數顯示，明年股市有一成升幅，目標分別為22660點及12500點。
從資金流向及ETF買盤看，外資對來年中國經濟相當樂觀。惟其實如果是炒復蘇，以今年全年經濟有介乎7.5%至7.8%增長計，再比較各經濟師預測明年平均大約8%增長，近期巨額資金的蜂擁流入，豈非僅僅博經濟有多0.2至0.5個百分點的改善？美銀月度投資者報告認為，全球經濟復蘇及盈利增長者比例，分別只有40%和11%。或者歐洲股神安東尼．波頓說得對，來年主題不是甚麼經濟復蘇或者盈利大增，而是在資金充斥下，會出現由資金帶動的估值上調。
合理估值暫冇人答到
炒中資股估值上調，其實相當難掌握，試想以目前平均9.5至10倍市盈率計，一旦主流共識是要將估值推向過往平均的近20倍市盈率估值，那麼毫無疑問，來年中資股升勢將會相當可觀。中央領導層強調經濟健康發展，內地經濟發展的確進入新形勢，在經濟增長模式逐漸改變、結構調整作為主流之下，甚麼水平才屬於新形勢下的合理估值，現在似乎仍未有分析師能夠解答。
股市觀望美國兩黨能否懸崖勒馬，眼見其死到臨頭仍要玩火，反映國民教育課教材中所說「政黨惡鬥、人民當災」果真所言非虛，只是實際上人民中的股民已率先當災。待明年1、2月兩會前再戰魚缸可也。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說 - 胡孟青 舊文
青心直說：炒復蘇定炒反彈 - 胡孟青
全球資金氾濫將踏入第四個年頭，到底來年的主題是炒經濟復蘇、抑或低穀反彈概念，老實說，到目前為止，市場仍然是弄不清楚。目前市場的基本假設，是明年股市一定升，當中以中資股表現會最好，彭博向11位策略師調查對恒指與H指目標預測中位數顯示，明年股市有一成升幅，目標分別為22660點及12500點。
從資金流向及ETF買盤看，外資對來年中國經濟相當樂觀。惟其實如果是炒復蘇，以今年全年經濟有介乎7.5%至7.8%增長計，再比較各經濟師預測明年平均大約8%增長，近期巨額資金的蜂擁流入，豈非僅僅博經濟有多0.2至0.5個百分點的改善？美銀月度投資者報告認為，全球經濟復蘇及盈利增長者比例，分別只有40%和11%。或者歐洲股神安東尼．波頓說得對，來年主題不是甚麼經濟復蘇或者盈利大增，而是在資金充斥下，會出現由資金帶動的估值上調。
合理估值暫冇人答到
炒中資股估值上調，其實相當難掌握，試想以目前平均9.5至10倍市盈率計，一旦主流共識是要將估值推向過往平均的近20倍市盈率估值，那麼毫無疑問，來年中資股升勢將會相當可觀。中央領導層強調經濟健康發展，內地經濟發展的確進入新形勢，在經濟增長模式逐漸改變、結構調整作為主流之下，甚麼水平才屬於新形勢下的合理估值，現在似乎仍未有分析師能夠解答。
股市觀望美國兩黨能否懸崖勒馬，眼見其死到臨頭仍要玩火，反映國民教育課教材中所說「政黨惡鬥、人民當災」果真所言非虛，只是實際上人民中的股民已率先當災。待明年1、2月兩會前再戰魚缸可也。
胡孟青
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月24日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月24日
黃偉康 論盡股壇 奧巴馬去度假
美國的財政懸崖問題，可能要拖到本年度最後一天才解決，其實亦不應感到意外，因為這本應就是民主及共和兩黨的政治把戲，所以當美國總統奧馬周六承認，解決財政懸崖的剩餘的時間已經不多，或許只夠提出權宜的解
決措施，包括先延長年薪在25萬美元以下中產階級減稅時間、延長長期失業救濟金等，希望避過財政懸崖帶來的衝擊之同時，他和家人已到了夏威夷。至於一眾國會議員？同樣正在休假，所以金融市場或會因財政懸崖尚未解決而著急，可是美國政壇之憂慮，其實不多。
事實上，美國要解決財政問題，是否真的單靠民主及共和兩黨達成共識就可以解決？要知道，除了上周提到的一些非必要開支之外，社會福利開支十分龐大，尤其是醫療方面的開支。根據奧巴馬的預算案，美國人均各種福利支出其實將會增加21%，當中包括服務老人的聯邦醫療保險和窮人的醫療補助計劃(Medicaid)，當中涉及的人均開支將增加42%，當中仍未反映將享受上述兩大保險的「嬰兒潮」(Baby Bloomer)造成的額外開支增加。
另外，奧巴馬雖然希望提高美國富人的稅率，去增加美國財政收入，可是在目前財政懸崖談判開始之前，他其實延長了小布殊時期的減稅政策，同時增加了一些減稅項目，當中還有在醫保法案中，增加了部分項目的開支，所以就算國會完全按照奧巴馬的想法而行，美國的赤字會否因而減少，的確是一大疑問。
不過，更大的問題是除了歐洲之外，其實美國過去數年亦不斷作出舉債的行動，尤其是當開支不斷上升，同時減稅政策令收入下降，美國不得不依賴借貸，去維持美國的龐大開支。不過，更多的借貸，帶來的後遺症為利息開支會不斷上升，其中美國今年每多借1,000億美元，便會令美國未來10年，增長400億美元的開支。
情況有多嚴重？大家都知道，美國10年期債息現時正處於歷史最低水平，再加上聯儲局的一系列量化寬鬆貨幣政策，所以美國政府的借貸利息，其實正被大幅度壓低，可是美國財政部去年的利息支出，仍然高達2,225億美元，這個數字為美國教育、培訓和社會服務開支總和的2.5倍。而更大的問題為，隨著經濟的復甦，利率將會回復升勢，尤其是債息之上升速度，將會較聯邦利率為快，所以財政懸崖就算真的可以解決，最終只能降低美國政府之借貸速度，可是由於不能完全取消借貸，所以美國政府的利息支出，仍然會繼續上升，同時令美國的財赤很難回復到健康水平。
最後祝各位聖誕快樂，假期後見。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 奧巴馬去度假
美國的財政懸崖問題，可能要拖到本年度最後一天才解決，其實亦不應感到意外，因為這本應就是民主及共和兩黨的政治把戲，所以當美國總統奧馬周六承認，解決財政懸崖的剩餘的時間已經不多，或許只夠提出權宜的解
決措施，包括先延長年薪在25萬美元以下中產階級減稅時間、延長長期失業救濟金等，希望避過財政懸崖帶來的衝擊之同時，他和家人已到了夏威夷。至於一眾國會議員？同樣正在休假，所以金融市場或會因財政懸崖尚未解決而著急，可是美國政壇之憂慮，其實不多。 事實上，美國要解決財政問題，是否真的單靠民主及共和兩黨達成共識就可以解決？要知道，除了上周提到的一些非必要開支之外，社會福利開支十分龐大，尤其是醫療方面的開支。根據奧巴馬的預算案，美國人均各種福利支出其實將會增加21%，當中包括服務老人的聯邦醫療保險和窮人的醫療補助計劃(Medicaid)，當中涉及的人均開支將增加42%，當中仍未反映將享受上述兩大保險的「嬰兒潮」(Baby Bloomer)造成的額外開支增加。
另外，奧巴馬雖然希望提高美國富人的稅率，去增加美國財政收入，可是在目前財政懸崖談判開始之前，他其實延長了小布殊時期的減稅政策，同時增加了一些減稅項目，當中還有在醫保法案中，增加了部分項目的開支，所以就算國會完全按照奧巴馬的想法而行，美國的赤字會否因而減少，的確是一大疑問。
不過，更大的問題是除了歐洲之外，其實美國過去數年亦不斷作出舉債的行動，尤其是當開支不斷上升，同時減稅政策令收入下降，美國不得不依賴借貸，去維持美國的龐大開支。不過，更多的借貸，帶來的後遺症為利息開支會不斷上升，其中美國今年每多借1,000億美元，便會令美國未來10年，增長400億美元的開支。
情況有多嚴重？大家都知道，美國10年期債息現時正處於歷史最低水平，再加上聯儲局的一系列量化寬鬆貨幣政策，所以美國政府的借貸利息，其實正被大幅度壓低，可是美國財政部去年的利息支出，仍然高達2,225億美元，這個數字為美國教育、培訓和社會服務開支總和的2.5倍。而更大的問題為，隨著經濟的復甦，利率將會回復升勢，尤其是債息之上升速度，將會較聯邦利率為快，所以財政懸崖就算真的可以解決，最終只能降低美國政府之借貸速度，可是由於不能完全取消借貸，所以美國政府的利息支出，仍然會繼續上升，同時令美國的財赤很難回復到健康水平。
最後祝各位聖誕快樂，假期後見。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
施永青 am730C觀點 2012年12月24日
施永青 am730C觀點 2012年12月24日
C觀點 - 施永青
為何收緊希臘放鬆美國
(2012年12月24日)
【am730專欄】自希臘債務危機爆發以來，希臘可謂內外交困。一方面債權國不斷施壓，要求希臘政府緊縮開支，否則不肯繼續借錢。另一方面，希臘人民卻反對政府裁減公務員及削減社會福利，國內不斷發生罷工與示威，有些甚至演變成暴動，人民看不到國家的前景。
人民最看不過眼的，是希臘政府為了爭取美國的信用評級公司標準普爾，把希臘的信用評級由「選擇性違約」提升至「B1」級，不惜再裁減二萬七千名公務員。人民不明白，政府為何為了改變一間外國公司的看法，竟要成千上萬的本國人民受苦。他們不明白，這些由金融霸權定出來的遊戲規則，橫行全世界，評級上升，債息才有機會減，希臘政府別無選擇。
國際輿論對希臘人民似乎不太同情，批評他們的法定工時太短，退休年齡太早，公務員系統太大，社會福利太多，如果至今還不肯勒緊褲頭，只會陷入更難翻身的困境。
但希臘人民卻不覺得自己有錯。他們爭取的只是基本人權，如工作權、醫療權、作息權、老有所養權等，全球應一視同仁。如果在一國之內富人應幫助窮人，在國際間富國就應照顧窮國。希臘的示威者常把矛頭指向幫助他們最多的德國，德國的外交人員經常在希臘被擲雞蛋、潑咖啡。世人對希臘人這種態度難以全部接受。
然而，若果我們比較一下世人對美國債務所採取的不同態度，我們就不難明白，為何希臘人民會這麼氣憤了。
美國同樣有債務危機，美國政府一樣入不敷支。但美國的債權國卻不敢叫美國政府緊縮開支，反而希望美國繼續借錢胡亂花費。
美國的所謂財政懸崖，其實是指美國原先的減稅安排將要到期，政府有責任啟動削赤機制，如不立即剎停這個原先的安排，美國政府就得全面加稅及削減公共開支。美國人民將落入與希臘人民差不多的處境。
這本是欠債國應有之義，但世人卻不想美國與希臘一樣做法。世人擔心，一旦美國政府削減開支，美國的經濟就會衰退，美國的失業率就會上升，美國人就會減少消費，這將直接打擊全球眾多依靠美國市場的國家。
美國的主要債權國，中國、日本、阿拉伯國家等，都十分依賴對美國的出口。所以他們寧願美國行量化寬鬆，也不想美國緊縮開支。美國亂印鈔票，長遠雖會令債權國無法收回債項的原有價值，但總好過立即損害眼前的經濟增長。所以世人都樂於看到美國繼續舉債，繼續胡亂花費，這樣，世人才可以把商品與服務繼續輸往美國。這雖屬飲鴆止渴，但總好過立即渴死。美國的債愈欠得多，債權國就愈不敢向美國施壓。美國已大到不能倒。
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施永青 am730C觀點 舊文
C觀點 - 施永青
為何收緊希臘放鬆美國
(2012年12月24日)
【am730專欄】自希臘債務危機爆發以來，希臘可謂內外交困。一方面債權國不斷施壓，要求希臘政府緊縮開支，否則不肯繼續借錢。另一方面，希臘人民卻反對政府裁減公務員及削減社會福利，國內不斷發生罷工與示威，有些甚至演變成暴動，人民看不到國家的前景。
人民最看不過眼的，是希臘政府為了爭取美國的信用評級公司標準普爾，把希臘的信用評級由「選擇性違約」提升至「B1」級，不惜再裁減二萬七千名公務員。人民不明白，政府為何為了改變一間外國公司的看法，竟要成千上萬的本國人民受苦。他們不明白，這些由金融霸權定出來的遊戲規則，橫行全世界，評級上升，債息才有機會減，希臘政府別無選擇。
國際輿論對希臘人民似乎不太同情，批評他們的法定工時太短，退休年齡太早，公務員系統太大，社會福利太多，如果至今還不肯勒緊褲頭，只會陷入更難翻身的困境。
但希臘人民卻不覺得自己有錯。他們爭取的只是基本人權，如工作權、醫療權、作息權、老有所養權等，全球應一視同仁。如果在一國之內富人應幫助窮人，在國際間富國就應照顧窮國。希臘的示威者常把矛頭指向幫助他們最多的德國，德國的外交人員經常在希臘被擲雞蛋、潑咖啡。世人對希臘人這種態度難以全部接受。
然而，若果我們比較一下世人對美國債務所採取的不同態度，我們就不難明白，為何希臘人民會這麼氣憤了。
美國同樣有債務危機，美國政府一樣入不敷支。但美國的債權國卻不敢叫美國政府緊縮開支，反而希望美國繼續借錢胡亂花費。
美國的所謂財政懸崖，其實是指美國原先的減稅安排將要到期，政府有責任啟動削赤機制，如不立即剎停這個原先的安排，美國政府就得全面加稅及削減公共開支。美國人民將落入與希臘人民差不多的處境。
這本是欠債國應有之義，但世人卻不想美國與希臘一樣做法。世人擔心，一旦美國政府削減開支，美國的經濟就會衰退，美國的失業率就會上升，美國人就會減少消費，這將直接打擊全球眾多依靠美國市場的國家。
美國的主要債權國，中國、日本、阿拉伯國家等，都十分依賴對美國的出口。所以他們寧願美國行量化寬鬆，也不想美國緊縮開支。美國亂印鈔票，長遠雖會令債權國無法收回債項的原有價值，但總好過立即損害眼前的經濟增長。所以世人都樂於看到美國繼續舉債，繼續胡亂花費，這樣，世人才可以把商品與服務繼續輸往美國。這雖屬飲鴆止渴，但總好過立即渴死。美國的債愈欠得多，債權國就愈不敢向美國施壓。美國已大到不能倒。
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一名經人 - 羅家聰 2012年12月24日
一名經人 - 羅家聰 2012年12月24日
一名經人：炒至1月仍然安全 - 羅家聰
美?指數近個跌浪始自12月7日，當日至今，全球貨幣、金屬的十大升幅榜中，都位於東經25°±10°的東歐、非洲、中東貨幣；而十大跌幅的頭五大中，其四為白銀、白金、黃金及鈀金，日圓第六。由是觀之，論資金流，過去兩周由金屬到東經25°。
常聞「好多資金流入亞洲」，但縱以擴充主要貨幣排名，過去兩周的十大升幅中，幾乎清一色是歐洲貨。反而十大跌幅的頭四名是日、紐、印(度)、澳，全是亞太貨；坊間高唱升值的東亞貨幣，無一上十大榜。
亞太區大抵僅剩港紙掛?美元，若無掛者，照理資金流入貨幣升值。但從剛述排名所見，究竟所謂好多資金，真不知從何說起。
如果資金無進甚至有出而股市當旺，那資金定是來自本土，講白點即塘水滾塘魚。近期各處均見risk-on氣氛，各地風險胃口都大，自然各類風險資產都槓桿化泡沫化，毋須資金流入，只有美?下跌，就會雞犬皆升，過去兩周正是如此。至於risk-on多久，則要視乎美?何時掉頭。去年8月至今，美?在造複式頭肩底，右肩中又有小頭肩底，頸線顯然在78.9，而1月下旬是見底反彈時。澳元拼圖也巧合預示，美?跌至1月。
未來數周，仍可炒上。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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一名經人 - 羅家聰 舊文
一名經人：炒至1月仍然安全 - 羅家聰
美?指數近個跌浪始自12月7日，當日至今，全球貨幣、金屬的十大升幅榜中，都位於東經25°±10°的東歐、非洲、中東貨幣；而十大跌幅的頭五大中，其四為白銀、白金、黃金及鈀金，日圓第六。由是觀之，論資金流，過去兩周由金屬到東經25°。
常聞「好多資金流入亞洲」，但縱以擴充主要貨幣排名，過去兩周的十大升幅中，幾乎清一色是歐洲貨。反而十大跌幅的頭四名是日、紐、印(度)、澳，全是亞太貨；坊間高唱升值的東亞貨幣，無一上十大榜。
亞太區大抵僅剩港紙掛?美元，若無掛者，照理資金流入貨幣升值。但從剛述排名所見，究竟所謂好多資金，真不知從何說起。
如果資金無進甚至有出而股市當旺，那資金定是來自本土，講白點即塘水滾塘魚。近期各處均見risk-on氣氛，各地風險胃口都大，自然各類風險資產都槓桿化泡沫化，毋須資金流入，只有美?下跌，就會雞犬皆升，過去兩周正是如此。至於risk-on多久，則要視乎美?何時掉頭。去年8月至今，美?在造複式頭肩底，右肩中又有小頭肩底，頸線顯然在78.9，而1月下旬是見底反彈時。澳元拼圖也巧合預示，美?跌至1月。
未來數周，仍可炒上。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
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一名經人 - 羅家聰 舊文
財智語陸 - 陳永陸 2012年12月24日
財智語陸 - 陳永陸 2012年12月24日
財智語陸：假期在即不妨?? - 陳永陸
美股上周五顯著下跌，仍是因為財政懸崖出現變數，兩大陣營繼續拉鋸。
無論現在市場所說的Plan B或C，其實都是兩黨爭取自己的政治籌碼所玩弄的政治把戲。
由於過去幾年，美國亦曾因為兩黨未能就推出刺激經濟方案，又或者增加發債上限達成共識，而令金融市場出現顯著波動，現在財政懸崖在最後倒數階段時，相信美股仍會跟隨財政懸崖的消息而波動。
美股儘管下跌，但幅度並不算大，全周計，美股依然錄得升幅，如果真的是「墮崖」，美股調整肯定不是此幅度，所以按美股的表現，財政懸崖最終料可解決，只不過可能以斬件式的方案出現。
指數表現難有突破
如上周所言，近日恒指的啟示性十分有限，因為資金正在炒賣藍籌以外的股份，故此，就算恒指因為美股而出現調整，亦不代表港股會因為財政懸崖問題而全線走弱(如果最終真的「墜崖」則作別論)。
當然，年結臨近，市場的分析總會對恒指滿載憧憬，覺得在粉飾活動的推動下，應可突破23000點的關口，可是如果大家有留意，亦會發現好像社保基金、新加坡政府投資基金等，近日亦相繼減持股份，這反映出有基金趁年底股份表現理想，先行減持以鎖定利潤，加上外圍問題未完全解決，又何必急在一時，一定要在年底前衝刺？
反正現時港股升得過高，明年隨時沒有水位，這亦是部份基金經理考慮的問題，故此，港股餘下交易日，指數未必會有突破性表現，而所謂的粉飾活動，相信亦只會在部份細價股中出現，由於不建議各位炒賣，所以投資者不妨先休息一下，享受聖誕假期。至於手上有利潤的持貨，暫時亦不用急沽。
陳永陸
獨立股評人
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財智語陸 - 陳永陸 舊文
財智語陸：假期在即不妨?? - 陳永陸
美股上周五顯著下跌，仍是因為財政懸崖出現變數，兩大陣營繼續拉鋸。
無論現在市場所說的Plan B或C，其實都是兩黨爭取自己的政治籌碼所玩弄的政治把戲。
由於過去幾年，美國亦曾因為兩黨未能就推出刺激經濟方案，又或者增加發債上限達成共識，而令金融市場出現顯著波動，現在財政懸崖在最後倒數階段時，相信美股仍會跟隨財政懸崖的消息而波動。
美股儘管下跌，但幅度並不算大，全周計，美股依然錄得升幅，如果真的是「墮崖」，美股調整肯定不是此幅度，所以按美股的表現，財政懸崖最終料可解決，只不過可能以斬件式的方案出現。
指數表現難有突破
如上周所言，近日恒指的啟示性十分有限，因為資金正在炒賣藍籌以外的股份，故此，就算恒指因為美股而出現調整，亦不代表港股會因為財政懸崖問題而全線走弱(如果最終真的「墜崖」則作別論)。
當然，年結臨近，市場的分析總會對恒指滿載憧憬，覺得在粉飾活動的推動下，應可突破23000點的關口，可是如果大家有留意，亦會發現好像社保基金、新加坡政府投資基金等，近日亦相繼減持股份，這反映出有基金趁年底股份表現理想，先行減持以鎖定利潤，加上外圍問題未完全解決，又何必急在一時，一定要在年底前衝刺？
反正現時港股升得過高，明年隨時沒有水位，這亦是部份基金經理考慮的問題，故此，港股餘下交易日，指數未必會有突破性表現，而所謂的粉飾活動，相信亦只會在部份細價股中出現，由於不建議各位炒賣，所以投資者不妨先休息一下，享受聖誕假期。至於手上有利潤的持貨，暫時亦不用急沽。
陳永陸
獨立股評人
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財智語陸 - 陳永陸 舊文
實戰理論 - 沈振盈 2012年12月24日
實戰理論 - 沈振盈 2012年12月24日
實戰理論：待突破訊號才加碼 - 沈振盈
過去一周市況雖反覆，但港股並沒有出現太大的波動，上升趨勢仍然持續。
財政懸崖Plan B觸礁，震盪有限，上周五晚道指只下跌百多點，較上周五亞洲時段美期的200多點跌幅為細。理論上，今日大市高開的機會較大。
過去兩日，期指大戶積極轉倉，1月份期指已累積了逾九萬張倉底，但現貨月卻減倉緩慢，反映大戶的部署並非同時間減12月加1月，這似乎是托高結算的機會較大。
雖則如是，筆者仍不建議大家在這數天的長假期博得太盡。這始終是風險管理的考慮。大家有的是時間，今次出現大升浪，現階段仍只是起步階段，無謂急於爭朝夕，等結算完、轉完倉，出現突破訊號才加碼也不遲。
大行轉?金價見頂
環球資金的流向已改變，訊號亦頗為明顯，所有鋪排已完成，現正等主角出場，只待內地的政策一到，港股便將如脫韁野馬，向上突破。
去周金價下試1635美元一盎斯水平後，出現反彈，上望空間有限，不宜過份樂觀。筆者自前年金價創出1923美元歷史新高後，已預言金價已見頂，十年黃金牛市已告終。但見這兩年，歐債危機越鬧越危之時，金價仍升不上去；美國做QE3，歐、日一齊放水，金價更每下愈況，更令筆者對此看法深信不疑。近日開始已有大行轉?，似乎時機已到，高位派夠。
總之一句，不敢買股票也不要緊，最緊要就是不要為怕通脹，為貪息，亂買黃金、債券及一些高息、定息的所謂「安全及抗通脹」投資工具。因為此等投資產品是不合理的貴，未來輸價的風險極大，最安全的投資反而是最危險。
沈振盈
證監會持牌人士
上一則: 曾淵滄專欄：全球印鈔還欠阿爺 - 曾淵滄
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實戰理論：待突破訊號才加碼 - 沈振盈
過去一周市況雖反覆，但港股並沒有出現太大的波動，上升趨勢仍然持續。
財政懸崖Plan B觸礁，震盪有限，上周五晚道指只下跌百多點，較上周五亞洲時段美期的200多點跌幅為細。理論上，今日大市高開的機會較大。
過去兩日，期指大戶積極轉倉，1月份期指已累積了逾九萬張倉底，但現貨月卻減倉緩慢，反映大戶的部署並非同時間減12月加1月，這似乎是托高結算的機會較大。
雖則如是，筆者仍不建議大家在這數天的長假期博得太盡。這始終是風險管理的考慮。大家有的是時間，今次出現大升浪，現階段仍只是起步階段，無謂急於爭朝夕，等結算完、轉完倉，出現突破訊號才加碼也不遲。
大行轉?金價見頂
環球資金的流向已改變，訊號亦頗為明顯，所有鋪排已完成，現正等主角出場，只待內地的政策一到，港股便將如脫韁野馬，向上突破。
去周金價下試1635美元一盎斯水平後，出現反彈，上望空間有限，不宜過份樂觀。筆者自前年金價創出1923美元歷史新高後，已預言金價已見頂，十年黃金牛市已告終。但見這兩年，歐債危機越鬧越危之時，金價仍升不上去；美國做QE3，歐、日一齊放水，金價更每下愈況，更令筆者對此看法深信不疑。近日開始已有大行轉?，似乎時機已到，高位派夠。
總之一句，不敢買股票也不要緊，最緊要就是不要為怕通脹，為貪息，亂買黃金、債券及一些高息、定息的所謂「安全及抗通脹」投資工具。因為此等投資產品是不合理的貴，未來輸價的風險極大，最安全的投資反而是最危險。
沈振盈
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年12月24日
WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年12月24日
WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
避政治市 忍手為妙
(2012年12月24日)
【am730專欄】美國財政懸崖談判驟晴驟雨，美股亦步亦趨，大吹無定向風。眾議院議長博納上周四臨時撤回「B計劃」供國會表決的消息，成為促使環球股市全面向下的導火線，美股亦無法倖免，道指更急挫逾百點收市，但整周計，三大指數仍悉數上揚，升幅介乎0.4%至1.7%。踏入2012年最後一周，美股升勢能否延續，仍要視乎財政懸崖的談判能否於最後一刻取得突破。
環球股市上周初反覆造好，一方面是日本國會選舉由自民黨取得大捷，日本央行亦一如預期擴大購買資產規模10萬億日圓；而歐債危機紓緩，希臘取得最新一筆341億歐元貸款，標準普爾更罕有地把希臘主權評級一次過調升6級，由「選擇性違約」上調至「B-」，再加上美國財崖談判陸續傳來好消息，先有博納讓步，同意向年入百萬以上家庭加稅，白宮亦伸出友誼之手，把加稅目標家庭年入上限由逾25萬美元，提升至40萬美元，投資者憧憬分歧收窄，雙方更易達成共識，美國可望避免跌出財崖，風險胃納提升，自然利好股市表現。
其後眾議院議長博納硬銷其B計劃，上周四強行於國會進行表決，總統奧巴馬不甘示弱，表明會否決議案，市場開始吹逆風。博納的削開支提案以些微票數獲通過，但加稅提案則因未獲共和黨黨員足夠支持而主動撤回，令財崖談判再現變數。市場開始質疑博納領導共和黨與政府談判的能力，博納亦把避免跌出財崖的球拋回予奧巴馬和參議院多數黨領袖雷德。
上周已說過，國會與白宮的財崖談判是一場「膽小鬼」博弈遊戲，雙方未到最後關頭，亦絕不可能輕易作出妥協。參眾兩院於周四才復會，即使奧巴馬仍然堅持有信心可以在年底前達成協議，但只餘下4個工作日，雙方繼續企硬的機會仍大，市場亦好應為墮崖打定輸數。去年7月底亦是由於各不相讓，而導致美國失去最高主權評級，誰又能保證歷史不會重演？
不過，即使規模5,000億美元削赤及加稅措施自動啟動，對經濟初期打擊料輕微，雙方有時間續談判作出糾正，故毋須視為另一次世界末日威脅。股市若因墮崖陰影而有較大幅度調整，不妨分段低吸，迎接下一升浪。為免經濟陷入衰退，相信雙方最終仍會作出妥協。在央行印鈔機未關上前，環球股市後市仍可睇高一線。
金管局續向市場注資捍?港匯，反映熱錢湧入未斷，港股上周五挫逾百五點，整周下跌不足百點，抗跌力足夠，但踏入最後一周交投必疏落，市場方向勢必隨美國財崖談判進展起伏，政治市仍是不沾手為妙。不如忍手，快快樂樂度聖誕，祝《am730》讀者聖誕快樂，新年進步！
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見/逢周一刊出
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 舊文
WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
避政治市 忍手為妙
(2012年12月24日)
【am730專欄】美國財政懸崖談判驟晴驟雨，美股亦步亦趨，大吹無定向風。眾議院議長博納上周四臨時撤回「B計劃」供國會表決的消息，成為促使環球股市全面向下的導火線，美股亦無法倖免，道指更急挫逾百點收市，但整周計，三大指數仍悉數上揚，升幅介乎0.4%至1.7%。踏入2012年最後一周，美股升勢能否延續，仍要視乎財政懸崖的談判能否於最後一刻取得突破。
環球股市上周初反覆造好，一方面是日本國會選舉由自民黨取得大捷，日本央行亦一如預期擴大購買資產規模10萬億日圓；而歐債危機紓緩，希臘取得最新一筆341億歐元貸款，標準普爾更罕有地把希臘主權評級一次過調升6級，由「選擇性違約」上調至「B-」，再加上美國財崖談判陸續傳來好消息，先有博納讓步，同意向年入百萬以上家庭加稅，白宮亦伸出友誼之手，把加稅目標家庭年入上限由逾25萬美元，提升至40萬美元，投資者憧憬分歧收窄，雙方更易達成共識，美國可望避免跌出財崖，風險胃納提升，自然利好股市表現。
其後眾議院議長博納硬銷其B計劃，上周四強行於國會進行表決，總統奧巴馬不甘示弱，表明會否決議案，市場開始吹逆風。博納的削開支提案以些微票數獲通過，但加稅提案則因未獲共和黨黨員足夠支持而主動撤回，令財崖談判再現變數。市場開始質疑博納領導共和黨與政府談判的能力，博納亦把避免跌出財崖的球拋回予奧巴馬和參議院多數黨領袖雷德。
上周已說過，國會與白宮的財崖談判是一場「膽小鬼」博弈遊戲，雙方未到最後關頭，亦絕不可能輕易作出妥協。參眾兩院於周四才復會，即使奧巴馬仍然堅持有信心可以在年底前達成協議，但只餘下4個工作日，雙方繼續企硬的機會仍大，市場亦好應為墮崖打定輸數。去年7月底亦是由於各不相讓，而導致美國失去最高主權評級，誰又能保證歷史不會重演？
不過，即使規模5,000億美元削赤及加稅措施自動啟動，對經濟初期打擊料輕微，雙方有時間續談判作出糾正，故毋須視為另一次世界末日威脅。股市若因墮崖陰影而有較大幅度調整，不妨分段低吸，迎接下一升浪。為免經濟陷入衰退，相信雙方最終仍會作出妥協。在央行印鈔機未關上前，環球股市後市仍可睇高一線。
金管局續向市場注資捍?港匯，反映熱錢湧入未斷，港股上周五挫逾百五點，整周下跌不足百點，抗跌力足夠，但踏入最後一周交投必疏落，市場方向勢必隨美國財崖談判進展起伏，政治市仍是不沾手為妙。不如忍手，快快樂樂度聖誕，祝《am730》讀者聖誕快樂，新年進步！
作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見/逢周一刊出
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月24日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月24日
看圖佈陣：熊差快重現22500難久守 - 祝文韜
美國財政懸崖驟現變數，成為港股周末前下跌藉口，恒指上周五低開94點，已是全日高位22565，其後最多跌236點，收報22506，跌153點。恒指全周累跌99點，終止連續4周升勢。
恒指周線圖在高位收陀螺，9RSI出現頂背馳，短線回調壓力漸增。日線圖上周五出現下手影稍長的小陰燭，險守10日線(22495)，MACD牛差距收窄，未來一兩日有機會重現熊差，MACD及RSI均出現頂背馳，雖暫守10日線及22500水平，但形勢不利好友守關，10日線料難久守，短線下試由9月升軌及20日線(22230)重疊而成的支持機會不低。H指上周五收11229，跌123點，日線圖以陰燭跌至10日線(11216)附近，MACD牛差距收窄，10日線一旦失守，下個較大支持將是20日線(10918)。
春天百貨有勢唔怕買
大市短線雖有回調壓力，但中線仍然向好，個別有勢股份唔怕買，春天百貨(331)上周五逆市升3.2%，收報0.96元，成交1845萬股，技術走勢向好，可作為吸納目標之一。
春天年初自1.60元之上展開跌浪，跌至0.50元水平回穩反彈，營造圓底形態，11月初升至1元的圓底頸線受阻，以三角形整固作為右柄，上周二以陽燭升破右柄，其後呈現旗形整固，10日線上周先後升越250日線及20日線，MACD重現雙牛後，牛差距逐步擴大，候0.93元買入，目標1.10元，穿0.90元止蝕。
祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文
看圖佈陣：熊差快重現22500難久守 - 祝文韜
美國財政懸崖驟現變數，成為港股周末前下跌藉口，恒指上周五低開94點，已是全日高位22565，其後最多跌236點，收報22506，跌153點。恒指全周累跌99點，終止連續4周升勢。
恒指周線圖在高位收陀螺，9RSI出現頂背馳，短線回調壓力漸增。日線圖上周五出現下手影稍長的小陰燭，險守10日線(22495)，MACD牛差距收窄，未來一兩日有機會重現熊差，MACD及RSI均出現頂背馳，雖暫守10日線及22500水平，但形勢不利好友守關，10日線料難久守，短線下試由9月升軌及20日線(22230)重疊而成的支持機會不低。H指上周五收11229，跌123點，日線圖以陰燭跌至10日線(11216)附近，MACD牛差距收窄，10日線一旦失守，下個較大支持將是20日線(10918)。
春天百貨有勢唔怕買
大市短線雖有回調壓力，但中線仍然向好，個別有勢股份唔怕買，春天百貨(331)上周五逆市升3.2%，收報0.96元，成交1845萬股，技術走勢向好，可作為吸納目標之一。
春天年初自1.60元之上展開跌浪，跌至0.50元水平回穩反彈，營造圓底形態，11月初升至1元的圓底頸線受阻，以三角形整固作為右柄，上周二以陽燭升破右柄，其後呈現旗形整固，10日線上周先後升越250日線及20日線，MACD重現雙牛後，牛差距逐步擴大，候0.93元買入，目標1.10元，穿0.90元止蝕。
祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月24日
中環在線 - 李華華 2012年12月24日
中環在線：周大福等巨鑽沖喜 - 李華華
世界末日未到，今日平安夜，大家可以繼續玩餐飽、食餐勁，或者安靜咁過，最緊要係港股得半日市，股民可以hea嚇。對於舊年12月抽中?周大福(1929)新股?股民來講，雖然隻股仲潛緊水，但周大福計劃將手上粒100卡巨鑽申請入健力士，話唔定有沖喜作用，不過就要等嚇囉。
點樣切最靚師傅頭痕
周大福2010年初以2.75億天價投得507卡南非鑽胚，2013年都就快到，粒巨鑽仲?非洲。周大福董事總經理黃紹基(基哥)都知道大家好想一睹巨鑽真身，其實粒鑽已經完成初步切割，一共切割成一組24粒?鑽石，最大?粒圓石重達100卡，叫做「庫里南遺產I號」。
咁耐都未??巨鑽出來曬，基哥解釋，主要係計劃將「庫里南遺產I號」申請入健力士紀錄，希望成為全球最大粒圓型巨鑽，家仲研究緊點樣先可以切到最靚?折射角度，負責?切割師傅度到頭都痕。咁即係幾時運來香港呢？基哥就話，起碼要到明年尾先有得諗喎。
基哥又賣花讚花香，指自己做?三十幾年珠寶業，從未見過咁靚?鑽胚，出產礦區同英女皇皇冠與權杖上面粒非洲之星I、II號屬於同一個家族，齋講呢個古仔都有排講，所以周大福絕對唔急於賣呢批鑽石，話唔定留作鎮店之寶。照咁睇，股東真係有排等呀。
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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世界末日未到，今日平安夜，大家可以繼續玩餐飽、食餐勁，或者安靜咁過，最緊要係港股得半日市，股民可以hea嚇。對於舊年12月抽中?周大福(1929)新股?股民來講，雖然隻股仲潛緊水，但周大福計劃將手上粒100卡巨鑽申請入健力士，話唔定有沖喜作用，不過就要等嚇囉。
點樣切最靚師傅頭痕
周大福2010年初以2.75億天價投得507卡南非鑽胚，2013年都就快到，粒巨鑽仲?非洲。周大福董事總經理黃紹基(基哥)都知道大家好想一睹巨鑽真身，其實粒鑽已經完成初步切割，一共切割成一組24粒?鑽石，最大?粒圓石重達100卡，叫做「庫里南遺產I號」。
咁耐都未??巨鑽出來曬，基哥解釋，主要係計劃將「庫里南遺產I號」申請入健力士紀錄，希望成為全球最大粒圓型巨鑽，家仲研究緊點樣先可以切到最靚?折射角度，負責?切割師傅度到頭都痕。咁即係幾時運來香港呢？基哥就話，起碼要到明年尾先有得諗喎。
基哥又賣花讚花香，指自己做?三十幾年珠寶業，從未見過咁靚?鑽胚，出產礦區同英女皇皇冠與權杖上面粒非洲之星I、II號屬於同一個家族，齋講呢個古仔都有排講，所以周大福絕對唔急於賣呢批鑽石，話唔定留作鎮店之寶。照咁睇，股東真係有排等呀。
李華華
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投資的天空 - 張士佳 2012年12月24日
投資的天空 - 張士佳 2012年12月24日
投資的天空：為兩股設下長期指令 - 張士佳
上周五港股開市前，美國傳來「B計劃」因得不到部份共和黨議員支持，未有足夠票數通過，宣佈未能提交國會進行全面表決，國會隨即宣佈休會至聖誕節假後，當時美國期貨急挫，期指也一度跌逾200點。然而，港股始終受惠資金流入潮，雖然指數依然要跌逾150點，但個股普遍守得唔錯，投資者暫時毋須太驚，怕有黑天鵝者大可減注，但筆者唔會贊成完全不保留貨底。
組合方面，海信科龍(921)上周五下午停牌，據其公告，公司收到廣東省佛山市中級人民法院的通知書，恢復執行公司及公司相關控股子公司申請執行「格林柯爾系公司」及顧雛軍損害公司權益糾紛一案，今天如無意外應可復牌。由於涉及法律程序，難言好壞，因此留給市場幫手做決定，如跌穿2.83元便先行沽出。若科龍需沽出，會待穿位買入錦江酒店(2006)，如升穿1.45元，買入30萬股，上述皆為長期指令。
筆者持有海信科龍
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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上周五港股開市前，美國傳來「B計劃」因得不到部份共和黨議員支持，未有足夠票數通過，宣佈未能提交國會進行全面表決，國會隨即宣佈休會至聖誕節假後，當時美國期貨急挫，期指也一度跌逾200點。然而，港股始終受惠資金流入潮，雖然指數依然要跌逾150點，但個股普遍守得唔錯，投資者暫時毋須太驚，怕有黑天鵝者大可減注，但筆者唔會贊成完全不保留貨底。
組合方面，海信科龍(921)上周五下午停牌，據其公告，公司收到廣東省佛山市中級人民法院的通知書，恢復執行公司及公司相關控股子公司申請執行「格林柯爾系公司」及顧雛軍損害公司權益糾紛一案，今天如無意外應可復牌。由於涉及法律程序，難言好壞，因此留給市場幫手做決定，如跌穿2.83元便先行沽出。若科龍需沽出，會待穿位買入錦江酒店(2006)，如升穿1.45元，買入30萬股，上述皆為長期指令。
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大行報告 2012年12月24日
大行報告 2012年12月24日
《大行報告》摩通：發改委解除電煤價格幹預 相信為改革開始
2012-12-24 11:36:46
電郵
列印
獨立觀看字體
摩根大通表示，發改委本月宣布取消對電煤的臨時價格幹預措施，包括取消秦皇島煤炭現貨價格上限，及合約煤價不得上漲多過5%的限制，明年起電煤將由供求雙方自行定價。同時，有關監管當局須確保煤炭供應商遵守協議規定的煤炭供應量，價格及煤炭熱值。
該行相信，上述改變為行業改革的開始，反映未來將有更多監管政策的變化，特別是取消合約煤價，或由煤炭成本定價機制及鐵路運輸能力分配等。
該行查詢過5間上市電企管理層，發現當中3間電企，包括華能(00902.HK)，大唐發電(00991.HK)及華潤電力(00836.HK)的合約煤價，較現貨價平均高出4%-8%。據以往經驗，合約煤佔各電廠供應介乎30%至70%，而價格則較現貨煤平均低20%。如果煤、電企業不再簽訂合約煤，而成本又未能完全轉嫁，將會拖累電企中長期盈利。
該行指出，電企股價短期仍可受惠電煤價格下跌因素，但個別電企已累積一定升幅，已反映大部分利好因素，故應留意下行風險。該行予華潤電力(00836.HK)「增持」評級，予華能(00902.HK)及大唐發電(00991.HK)「中性」評級。(qu/a)
大行報告 舊文
《大行報告》摩通：發改委解除電煤價格幹預 相信為改革開始
2012-12-24 11:36:46
電郵列印獨立觀看字體 摩根大通表示，發改委本月宣布取消對電煤的臨時價格幹預措施，包括取消秦皇島煤炭現貨價格上限，及合約煤價不得上漲多過5%的限制，明年起電煤將由供求雙方自行定價。同時，有關監管當局須確保煤炭供應商遵守協議規定的煤炭供應量，價格及煤炭熱值。
該行相信，上述改變為行業改革的開始，反映未來將有更多監管政策的變化，特別是取消合約煤價，或由煤炭成本定價機制及鐵路運輸能力分配等。
該行查詢過5間上市電企管理層，發現當中3間電企，包括華能(00902.HK)，大唐發電(00991.HK)及華潤電力(00836.HK)的合約煤價，較現貨價平均高出4%-8%。據以往經驗，合約煤佔各電廠供應介乎30%至70%，而價格則較現貨煤平均低20%。如果煤、電企業不再簽訂合約煤，而成本又未能完全轉嫁，將會拖累電企中長期盈利。
該行指出，電企股價短期仍可受惠電煤價格下跌因素，但個別電企已累積一定升幅，已反映大部分利好因素，故應留意下行風險。該行予華潤電力(00836.HK)「增持」評級，予華能(00902.HK)及大唐發電(00991.HK)「中性」評級。(qu/a)
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大行報告 2012年12月24日
大行報告 2012年12月24日
《大行報告》德銀：復星醫藥(02196.HK)管理層料明年併購活動回復正常
2012-12-24 11:51:22
電郵列印獨立觀看字體
復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.86億元人民幣(下同)，收購洞庭藥業77.8%股權。德銀表示，作價相當於2012年預測市盈率8.4倍，交易估值吸引，重申「買入」評級，目標價為13.7元。是次為集團H股上市以來第二宗收購項目，惟第一次收購醫藥項目。但今年是近年來最少收購的一年，管理層表示，明年併購將會回復正常。
洞庭藥業主打產品包括富馬酸奎硫平(Quetiapine Fumarate)及氨甲環酸API。據復星醫藥數據顯示，截至今年9月止洞庭藥業收入及盈利，分別為2.63億及4900萬元，該行預期今年按年增長25%及125%；管理層亦表示，洞庭藥業未來會有穩定增長。(ir/m)
大行報告 舊文
《大行報告》德銀：復星醫藥(02196.HK)管理層料明年併購活動回復正常
2012-12-24 11:51:22
電郵列印獨立觀看字體 復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.86億元人民幣(下同)，收購洞庭藥業77.8%股權。德銀表示，作價相當於2012年預測市盈率8.4倍，交易估值吸引，重申「買入」評級，目標價為13.7元。是次為集團H股上市以來第二宗收購項目，惟第一次收購醫藥項目。但今年是近年來最少收購的一年，管理層表示，明年併購將會回復正常。
洞庭藥業主打產品包括富馬酸奎硫平(Quetiapine Fumarate)及氨甲環酸API。據復星醫藥數據顯示，截至今年9月止洞庭藥業收入及盈利，分別為2.63億及4900萬元，該行預期今年按年增長25%及125%；管理層亦表示，洞庭藥業未來會有穩定增長。(ir/m)
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大行報告 2012年12月24日
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《大行報告》摩通：復星醫藥(02196.HK)新收購強化 重申「跑贏大市」看17元
2012-12-24 11:22:13
電郵列印獨立觀看字體
復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.85億元人民幣，收購洞庭藥業77.75%股權；摩通表示，洞庭藥業為國內富馬酸奎硫(Quetiapine Fumarate)平最大供應商，讓復星於較少競爭力及尚未滿足的醫療需求中，建立強大的抗精神病藥物地位。該行指出，以今年預期市盈率12倍計算，收購價合理；若收購符合預期於明年首季完成，將可增加集團明年的盈利。該行重申「跑贏大市」評級，目標價17元。
該行又指出，洞庭藥業的奎硫平銷售按年增長20%，並具有強勁銷售渠道，可保持集團於未來數年領先競爭對手；並可作為復星整合中樞神經系統(CNS，Central nervous system)產品銷售及其他CNS資產一個平台，及進一步提高其製造業務。該行預期於明年，集團將有更多收購項目。(ir/u)
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《大行報告》摩通：復星醫藥(02196.HK)新收購強化 重申「跑贏大市」看17元
2012-12-24 11:22:13
電郵列印獨立觀看字體 復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.85億元人民幣，收購洞庭藥業77.75%股權；摩通表示，洞庭藥業為國內富馬酸奎硫(Quetiapine Fumarate)平最大供應商，讓復星於較少競爭力及尚未滿足的醫療需求中，建立強大的抗精神病藥物地位。該行指出，以今年預期市盈率12倍計算，收購價合理；若收購符合預期於明年首季完成，將可增加集團明年的盈利。該行重申「跑贏大市」評級，目標價17元。
該行又指出，洞庭藥業的奎硫平銷售按年增長20%，並具有強勁銷售渠道，可保持集團於未來數年領先競爭對手；並可作為復星整合中樞神經系統(CNS，Central nervous system)產品銷售及其他CNS資產一個平台，及進一步提高其製造業務。該行預期於明年，集團將有更多收購項目。(ir/u)
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