天下第一倉 - Isaac 2012年6月23日
中國式的信貸「緊縮」
本欄上期以「西方吹逆風」為題，恐防有讀者誤以為歐洲問題是港股「插水」的惟一原因，在此向各位說聲抱歉。其實，中國以至其他新興市場的問題，尤其印度，同樣顯眼，是港股下挫的元兇。言歸正傳。上週，綠城中國(3900)「賣身撲水」一事，顯示內地銀行對貸款賬目「睇得好緊」。這本來無關痛癢，但如果此舉只為減低房地產貸款風險，又或針對民營企業，就蠢得交關！銀行須要判斷一間公司是短期「水緊」，抑或爆發危機；他們既要謹慎，又要聰明，但內銀近期的表現證明，他們兩樣都做不到！
借錢講關係
如果九倉(4)「睇中」綠城，為何建設銀行(939)卻如臨大敵？九倉不是傻瓜，我信任她的眼光多於任何一間銀行。建行在終止綠城的信貸額前，有否一如九倉般履行「盡職審查」？敢問建行認為有關貸款的風險何在？是否已出現違約情況？綠城事件引起一個疑問——其他銀行會否效法其做法，眼見客戶出現問題，旋即抽緊銀根？難道沒有其他更佳的方法？事實上，一間銀行與客戶交往時，理應確保其履行貸款要求，而非等到「爆煲」才行動。就算問題真的發生，銀行應該以堅決卻又務實的方法與客戶商討解決方案，但我對內銀能否做到這點抱有懷疑，皆因借錢講關係的做法在中國仍然流行。
銀行依賴企業背後有「後台」人士的一句說話或一紙文憑，便草草批給貸款，貸款風險敬陪末席！這解釋了，為何內銀仍會借錢給已破產或債台高築的國營或上市企業。諷刺的是，銀行對合資格貸款者卻十分苛刻，間接鼓勵民間私人貸款及企業債券市場，兩者同樣發展得熱烘烘。這對中國銀行業的未來不是一個好的預示。
改革中國銀行業
隨着更多中國發展商向香港公司「撲水」，他們整體的財政水平以至中國房地產市道，或者會慢慢穩定下來。但對於那些不願承認問題的企業，可謂為時已晚，神仙難救。我好奇想知道中國當局會如何看待綠城「賣身」一事？究竟是採取觀望態度，抑或率先放寬樓市調控，又或調低利率和存款準備金率，向市場「放水」？或者，他們會等到打擊炒賣、降低物價的目標達到後才出招。中國銀行業面對的真正問題，在於他們偏離現實。內銀一日不收緊對「垂死」的國營和上市企業的借貸，以及提高整體放貸要求，問題一日得不到解決，中國銀行業的借貸水平依舊會被批評，股價出現折讓，最終被市場上的競爭對手所吞噬，或搶奪了他們的份額。
天下第一倉 - Isaac 舊文
2012年6月23日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年6月23日
環球經濟 - 王冠一 2012年6月23日
王冠一財經專欄：延長扭曲項莊舞劍
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/22, 週五
美國聯邦儲備局議息是本週的壓軸好戲，最終結果是有人快活有人愁，聯儲局在維持息率於0至0.25%不變的同時，亦延長原定於6月底到期的「扭曲操作」至今年年底，但卻未有加推第三輪量寬措施〔QE3〕，令憧憬QE3的投資者大失所望。不過，聯儲局未有為QE3閂上大門，主席伯南克於會後記者會上表示，若有需要仍會採取措施提振經濟，而進一步購買資產仍是眾多考慮方案之一。
聯儲局於會後聲明中對經濟的闡述較前悲觀，主要是指經濟擴張步伐未如理想、就業增長近月放緩、消費者支出增長步伐較年初緩慢，而樓市雖有改善卻依然低迷等。聯儲局預期，經濟增長於未來數季難有太大起色，失業率下降步伐亦步履蹣跚，再加上環球金融市場的壓力為經濟前景帶來顯著的下滑風險，現時的超低息仍將維持至最少2014年年底。
聯儲局同時下調對經濟前景的預測，估計今年增長將介乎1.9%至2.4%，較4月的預測2.4%至2.9%低0.5百分點，遠低於去年4月對今年GDP預測的增長3.5%至4.2%；今年底失業率估計介乎8.0%至8.2%，亦較4月預測的7.8%至8.0%為高；對通脹的預測更由1.9%至2.0%大幅調低至1.2%至1.7%，主要是反映能源價格持續下滑。
聯儲局決定把扭曲操作延長至今年年底，未來可見日子仍會買入6年至30年期長債，沽出期限少於3年的短債，規模為2670億美元，低於首輪扭曲操作的4000億美元，目的是繼續壓低長息，提供更加寬鬆的金融環境。按此進度，當扭曲操作於年底結束時，聯儲局已不再持有短於3年的國債，所持國債將全數在2016年1月後才到期。
伯南克表示，美國勞工市場疲弱依然，很多人仍然無法取得所需信貸。他又重申，如果在降低失業率方面無法取得進展，便會採取進一步措施，其實亦為加推QE3開了綠燈，相信下月初公布的就業報告若無起色，聯儲局於7月31日及8月1日的兩日會議上加推QE3的呼聲將高唱。美國過去兩月新增職位只有6.9萬份和7.7萬份，與去年12月至今年2月平均每月創造約25萬份職位相去甚遠。
事實上，近期美國經濟雖有冷卻跡象，卻未符合加推QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和，為加推QE3創造有利環境，但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步，更大問題是美股仍然走勢堅挺，毋須注射大補針，亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。
聯儲局延長扭曲操作，是採取中庸之道，對經濟影響有限，因為美國長息已處於極低水平，十年指標孳息剛於月初跌至1.44%，改寫紀錄新低，30年長息跌至接近2.5%，30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低，即使強行壓低長息，進一步下降的空間又有多少？對經濟的幫助又有多大？所以，延長扭曲操作是項莊舞劍，最大作用並非壓低長息，而是安撫人心，避免6月底如期結束時市場會出現動盪。
說到底，環球經濟前景灰暗，美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年，要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟，已不可能，貨幣政策成為扶持低迷經濟的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多，能否獲留任屬未知之數，亦不妨放膽施為，盡用彈藥，希望經濟能有轉機，可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間問題，具爭論性的不是有與沒有，而是何時出招。
王冠一
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王冠一
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美國聯邦儲備局議息是本週的壓軸好戲，最終結果是有人快活有人愁，聯儲局在維持息率於0至0.25%不變的同時，亦延長原定於6月底到期的「扭曲操作」至今年年底，但卻未有加推第三輪量寬措施〔QE3〕，令憧憬QE3的投資者大失所望。不過，聯儲局未有為QE3閂上大門，主席伯南克於會後記者會上表示，若有需要仍會採取措施提振經濟，而進一步購買資產仍是眾多考慮方案之一。
聯儲局於會後聲明中對經濟的闡述較前悲觀，主要是指經濟擴張步伐未如理想、就業增長近月放緩、消費者支出增長步伐較年初緩慢，而樓市雖有改善卻依然低迷等。聯儲局預期，經濟增長於未來數季難有太大起色，失業率下降步伐亦步履蹣跚，再加上環球金融市場的壓力為經濟前景帶來顯著的下滑風險，現時的超低息仍將維持至最少2014年年底。
聯儲局同時下調對經濟前景的預測，估計今年增長將介乎1.9%至2.4%，較4月的預測2.4%至2.9%低0.5百分點，遠低於去年4月對今年GDP預測的增長3.5%至4.2%；今年底失業率估計介乎8.0%至8.2%，亦較4月預測的7.8%至8.0%為高；對通脹的預測更由1.9%至2.0%大幅調低至1.2%至1.7%，主要是反映能源價格持續下滑。
聯儲局決定把扭曲操作延長至今年年底，未來可見日子仍會買入6年至30年期長債，沽出期限少於3年的短債，規模為2670億美元，低於首輪扭曲操作的4000億美元，目的是繼續壓低長息，提供更加寬鬆的金融環境。按此進度，當扭曲操作於年底結束時，聯儲局已不再持有短於3年的國債，所持國債將全數在2016年1月後才到期。
伯南克表示，美國勞工市場疲弱依然，很多人仍然無法取得所需信貸。他又重申，如果在降低失業率方面無法取得進展，便會採取進一步措施，其實亦為加推QE3開了綠燈，相信下月初公布的就業報告若無起色，聯儲局於7月31日及8月1日的兩日會議上加推QE3的呼聲將高唱。美國過去兩月新增職位只有6.9萬份和7.7萬份，與去年12月至今年2月平均每月創造約25萬份職位相去甚遠。
事實上，近期美國經濟雖有冷卻跡象，卻未符合加推QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和，為加推QE3創造有利環境，但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步，更大問題是美股仍然走勢堅挺，毋須注射大補針，亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。
聯儲局延長扭曲操作，是採取中庸之道，對經濟影響有限，因為美國長息已處於極低水平，十年指標孳息剛於月初跌至1.44%，改寫紀錄新低，30年長息跌至接近2.5%，30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低，即使強行壓低長息，進一步下降的空間又有多少？對經濟的幫助又有多大？所以，延長扭曲操作是項莊舞劍，最大作用並非壓低長息，而是安撫人心，避免6月底如期結束時市場會出現動盪。
說到底，環球經濟前景灰暗，美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年，要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟，已不可能，貨幣政策成為扶持低迷經濟的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多，能否獲留任屬未知之數，亦不妨放膽施為，盡用彈藥，希望經濟能有轉機，可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間問題，具爭論性的不是有與沒有，而是何時出招。
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美國聯邦儲備局議息是本週的壓軸好戲，最終結果是有人快活有人愁，聯儲局在維持息率於0至0.25%不變的同時，亦延長原定於6月底到期的「扭曲操作」至今年年底，但卻未有加推第三輪量寬措施〔QE3〕，令憧憬QE3的投資者大失所望。不過，聯儲局未有為QE3閂上大門，主席伯南克於會後記者會上表示，若有需要仍會採取措施提振經濟，而進一步購買資產仍是眾多考慮方案之一。
聯儲局於會後聲明中對經濟的闡述較前悲觀，主要是指經濟擴張步伐未如理想、就業增長近月放緩、消費者支出增長步伐較年初緩慢，而樓市雖有改善卻依然低迷等。聯儲局預期，經濟增長於未來數季難有太大起色，失業率下降步伐亦步履蹣跚，再加上環球金融市場的壓力為經濟前景帶來顯著的下滑風險，現時的超低息仍將維持至最少2014年年底。
聯儲局同時下調對經濟前景的預測，估計今年增長將介乎1.9%至2.4%，較4月的預測2.4%至2.9%低0.5百分點，遠低於去年4月對今年GDP預測的增長3.5%至4.2%；今年底失業率估計介乎8.0%至8.2%，亦較4月預測的7.8%至8.0%為高；對通脹的預測更由1.9%至2.0%大幅調低至1.2%至1.7%，主要是反映能源價格持續下滑。
聯儲局決定把扭曲操作延長至今年年底，未來可見日子仍會買入6年至30年期長債，沽出期限少於3年的短債，規模為2670億美元，低於首輪扭曲操作的4000億美元，目的是繼續壓低長息，提供更加寬鬆的金融環境。按此進度，當扭曲操作於年底結束時，聯儲局已不再持有短於3年的國債，所持國債將全數在2016年1月後才到期。
伯南克表示，美國勞工市場疲弱依然，很多人仍然無法取得所需信貸。他又重申，如果在降低失業率方面無法取得進展，便會採取進一步措施，其實亦為加推QE3開了綠燈，相信下月初公布的就業報告若無起色，聯儲局於7月31日及8月1日的兩日會議上加推QE3的呼聲將高唱。美國過去兩月新增職位只有6.9萬份和7.7萬份，與去年12月至今年2月平均每月創造約25萬份職位相去甚遠。
事實上，近期美國經濟雖有冷卻跡象，卻未符合加推QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和，為加推QE3創造有利環境，但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步，更大問題是美股仍然走勢堅挺，毋須注射大補針，亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。
聯儲局延長扭曲操作，是採取中庸之道，對經濟影響有限，因為美國長息已處於極低水平，十年指標孳息剛於月初跌至1.44%，改寫紀錄新低，30年長息跌至接近2.5%，30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低，即使強行壓低長息，進一步下降的空間又有多少？對經濟的幫助又有多大？所以，延長扭曲操作是項莊舞劍，最大作用並非壓低長息，而是安撫人心，避免6月底如期結束時市場會出現動盪。
說到底，環球經濟前景灰暗，美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年，要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟，已不可能，貨幣政策成為扶持低迷經濟的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多，能否獲留任屬未知之數，亦不妨放膽施為，盡用彈藥，希望經濟能有轉機，可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間問題，具爭論性的不是有與沒有，而是何時出招。
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美國聯邦儲備局議息是本週的壓軸好戲，最終結果是有人快活有人愁，聯儲局在維持息率於0至0.25%不變的同時，亦延長原定於6月底到期的「扭曲操作」至今年年底，但卻未有加推第三輪量寬措施〔QE3〕，令憧憬QE3的投資者大失所望。不過，聯儲局未有為QE3閂上大門，主席伯南克於會後記者會上表示，若有需要仍會採取措施提振經濟，而進一步購買資產仍是眾多考慮方案之一。
聯儲局於會後聲明中對經濟的闡述較前悲觀，主要是指經濟擴張步伐未如理想、就業增長近月放緩、消費者支出增長步伐較年初緩慢，而樓市雖有改善卻依然低迷等。聯儲局預期，經濟增長於未來數季難有太大起色，失業率下降步伐亦步履蹣跚，再加上環球金融市場的壓力為經濟前景帶來顯著的下滑風險，現時的超低息仍將維持至最少2014年年底。
聯儲局同時下調對經濟前景的預測，估計今年增長將介乎1.9%至2.4%，較4月的預測2.4%至2.9%低0.5百分點，遠低於去年4月對今年GDP預測的增長3.5%至4.2%；今年底失業率估計介乎8.0%至8.2%，亦較4月預測的7.8%至8.0%為高；對通脹的預測更由1.9%至2.0%大幅調低至1.2%至1.7%，主要是反映能源價格持續下滑。
聯儲局決定把扭曲操作延長至今年年底，未來可見日子仍會買入6年至30年期長債，沽出期限少於3年的短債，規模為2670億美元，低於首輪扭曲操作的4000億美元，目的是繼續壓低長息，提供更加寬鬆的金融環境。按此進度，當扭曲操作於年底結束時，聯儲局已不再持有短於3年的國債，所持國債將全數在2016年1月後才到期。
伯南克表示，美國勞工市場疲弱依然，很多人仍然無法取得所需信貸。他又重申，如果在降低失業率方面無法取得進展，便會採取進一步措施，其實亦為加推QE3開了綠燈，相信下月初公布的就業報告若無起色，聯儲局於7月31日及8月1日的兩日會議上加推QE3的呼聲將高唱。美國過去兩月新增職位只有6.9萬份和7.7萬份，與去年12月至今年2月平均每月創造約25萬份職位相去甚遠。
事實上，近期美國經濟雖有冷卻跡象，卻未符合加推QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和，為加推QE3創造有利環境，但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步，更大問題是美股仍然走勢堅挺，毋須注射大補針，亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。
聯儲局延長扭曲操作，是採取中庸之道，對經濟影響有限，因為美國長息已處於極低水平，十年指標孳息剛於月初跌至1.44%，改寫紀錄新低，30年長息跌至接近2.5%，30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低，即使強行壓低長息，進一步下降的空間又有多少？對經濟的幫助又有多大？所以，延長扭曲操作是項莊舞劍，最大作用並非壓低長息，而是安撫人心，避免6月底如期結束時市場會出現動盪。
說到底，環球經濟前景灰暗，美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年，要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟，已不可能，貨幣政策成為扶持低迷經濟的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多，能否獲留任屬未知之數，亦不妨放膽施為，盡用彈藥，希望經濟能有轉機，可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間問題，具爭論性的不是有與沒有，而是何時出招。
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月23日
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年6月23日
暢談滙債：避險升溫美元呈強勢 - 馮鏗
本周是多事的一周，但滙市表現較預期平淡，雖然美滙指數曾經跌至81.186的一個月新低，但跟進沽盤並不踴躍。歐元走勢有起色，惟西意指標孳息仍居高不下，尤其西班牙10年期孳息一再升越7厘危險界線，反映危機仍然持續，限制了歐元反彈的空間。
希臘國會重選是本周重頭戲的頭炮，新民主黨在驚濤駭浪下擊敗左翼聯盟，最終成功與同樣支持履行緊縮協議的泛希社運黨和民主左翼黨組成聯合政府，暫時消弭了脫歐危機，讓投資者鬆一口氣。歐元聞訊裂口高開，周一甫開市已高見1.27美元中位，但其後未能再闖新高峯。支持緊縮的政黨雖然先勝一仗，但擬把緊縮協議推倒重來的左翼聯盟得票較首輪投票銳增，若希臘新政府未能帶領經濟走出困局，垮台呼聲高唱，危機亦隨時會捲土重來。
英鎊難有上升空間
G20峯會是金融市場本周另一焦點所在。由於具資格參與峯會的歐元區國家只有四個，縱使面對其他國家施壓，亦不會輕易作出任何承諾，峯會最終雷聲大雨點小亦是意料中事。但意大利於會上提出利用4400億歐元紓困基金購買財困國國債，得到法國和議，德國強硬取態亦有軟化迹象，可望為下周的歐盟峯會打開新局面。歐洲各國同意共同打造更融合金融體制，踏出重要一步，峯會對解決歐債危機亦未至於全無成果。
聯儲局議息為壓軸好戲。最終未有推出QE3，只把扭曲操作延長至今年底。由於聯儲局下調對經濟前景的預測，主席伯南克又表示會在有需要時採取更多行動，反映QE3仍未絕望。美元其後升幅擴大，除了未推QE3印鈔外，中歐美等國家的經濟活動指數皆疲弱，避險情緒再度升溫，對美元走勢亦大有幫助。
上周建議忍手，是不想冒不必要的風險，本周市況料會相對穩定，歐元反彈應已告一段落，但周四及周五的歐盟峯會仍要加倍留神。英國下月加大購買資產規模機會甚大，加上經濟疲弱，鎊滙難有太大上升空間，下周若見英鎊升至1.568附近不妨試沽，目標可看1.545，升破1.585止蝕。
馮鏗
上一則: 最流科技：亂搞活動fb隨時被封 - 晏威牙
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暢談滙債：避險升溫美元呈強勢 - 馮鏗
本周是多事的一周，但滙市表現較預期平淡，雖然美滙指數曾經跌至81.186的一個月新低，但跟進沽盤並不踴躍。歐元走勢有起色，惟西意指標孳息仍居高不下，尤其西班牙10年期孳息一再升越7厘危險界線，反映危機仍然持續，限制了歐元反彈的空間。
希臘國會重選是本周重頭戲的頭炮，新民主黨在驚濤駭浪下擊敗左翼聯盟，最終成功與同樣支持履行緊縮協議的泛希社運黨和民主左翼黨組成聯合政府，暫時消弭了脫歐危機，讓投資者鬆一口氣。歐元聞訊裂口高開，周一甫開市已高見1.27美元中位，但其後未能再闖新高峯。支持緊縮的政黨雖然先勝一仗，但擬把緊縮協議推倒重來的左翼聯盟得票較首輪投票銳增，若希臘新政府未能帶領經濟走出困局，垮台呼聲高唱，危機亦隨時會捲土重來。
英鎊難有上升空間
G20峯會是金融市場本周另一焦點所在。由於具資格參與峯會的歐元區國家只有四個，縱使面對其他國家施壓，亦不會輕易作出任何承諾，峯會最終雷聲大雨點小亦是意料中事。但意大利於會上提出利用4400億歐元紓困基金購買財困國國債，得到法國和議，德國強硬取態亦有軟化迹象，可望為下周的歐盟峯會打開新局面。歐洲各國同意共同打造更融合金融體制，踏出重要一步，峯會對解決歐債危機亦未至於全無成果。
聯儲局議息為壓軸好戲。最終未有推出QE3，只把扭曲操作延長至今年底。由於聯儲局下調對經濟前景的預測，主席伯南克又表示會在有需要時採取更多行動，反映QE3仍未絕望。美元其後升幅擴大，除了未推QE3印鈔外，中歐美等國家的經濟活動指數皆疲弱，避險情緒再度升溫，對美元走勢亦大有幫助。
上周建議忍手，是不想冒不必要的風險，本周市況料會相對穩定，歐元反彈應已告一段落，但周四及周五的歐盟峯會仍要加倍留神。英國下月加大購買資產規模機會甚大，加上經濟疲弱，鎊滙難有太大上升空間，下周若見英鎊升至1.568附近不妨試沽，目標可看1.545，升破1.585止蝕。
馮鏗
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大行報告 2012年6月23日
大行報告 2012年6月23日
《大行報告》摩通：華寶前景充滿挑戰 降級「中性」劈價至3.7元
2012-06-22 15:35:48
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獨立觀看字體
摩根大通表示，華寶<00336.HK>2013財年的盈利增長充滿挑戰，主席回購股份可能短期對股價有支持，但擔心結構性趨向低利潤以及煙草薄片(RTL)業務回報低，將拖累股價的長遠表現。由於股息收益率仍吸引，故評級由「增持」降至「中性」，惟目標價由6.2元劈至3.7元。(mi/a)
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《大行報告》摩通：華寶前景充滿挑戰 降級「中性」劈價至3.7元
2012-06-22 15:35:48
電郵列印獨立觀看字體 摩根大通表示，華寶<00336.HK>2013財年的盈利增長充滿挑戰，主席回購股份可能短期對股價有支持，但擔心結構性趨向低利潤以及煙草薄片(RTL)業務回報低，將拖累股價的長遠表現。由於股息收益率仍吸引，故評級由「增持」降至「中性」，惟目標價由6.2元劈至3.7元。(mi/a)
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