曾淵滄專欄 2012年6月20日
曾淵滄專欄：大恐慌變成上落市 - 曾淵滄
美股在希臘選舉結果公佈之後下跌，這是意料之外的表現，導致昨日港股表現亦差強人意。不過，基本上希臘國債問題暫時已告一段落，儘管西班牙、意大利等一眾歐豬國都有問題，但是最壞的情況已經過去。現在市場所擔心的除了歐債問題外，可能更擔心的是歐洲的經濟衰退。歐元區的經濟緊縮政策一日不改變，整個歐洲的經濟就不可能好轉。還好，經濟衰退帶來的不會是股市的恐慌，而只是阻止股市向上。因此，今後一段日子股市可能呈上落格局，可逢低吸納，股市大恐慌、股價狂跌的機會少了。
歐洲繼續實行緊縮政策，會推動中國繼續放寬貨幣政策，增加基建速度，因此H股可看高一線。
越秀、越房交易存憂
深圳前海的填海工程已經完成，現在是開始落實特區中的特區政策，準備招商引資。我相信必有真正巨大的新政策以支持前海的發展，前海的發展也一定與香港有關。6月30日國家主席胡錦濤來港主持回歸15周年紀念時，可能有重大利好消息宣佈。過去幾天，市場就不斷地猜測胡錦濤會送甚麼大禮給香港，我相信大禮必與金融有關，香港已經被中央定位為中國的國際金融中心，不排除港股直通車會開動。
前陣子越秀地產(123)宣佈出售旗下的廣州IFC給越秀房託(405)，消息公佈後越地股價上升，而越房股價下跌，如果情況持續，這宗交易可能告吹。因為這宗交易必須同時得到兩家企業的小股東投票通過。越房股價下跌，會令其小股東認為這宗交易對他們不利。
實際上，廣州IFC是一個很不錯的產業，是廣州第一高樓，水準一如香港的IFC，可以使越房由一家二級房託公司提升為一級房託公司。
曾淵滄
作者為大學教授
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2012年6月20日 星期三
陸羽仁 BLOG 2012年6月20日
陸羽仁 BLOG 2012年6月20日
等運到
2012/6/20 上午 09:31:36
網誌分類: 經濟
全世界等緊美國聯儲局今晚開會的結果，高盛估計聯儲局會有放鬆貨幣的政策，股市向上，美元走弱，一個等字。
歐洲局勢無惡化，雖然西班牙10年期高企7厘上方，但該國債券總算仍有市場，西班牙昨日拍賣國債，成績好過預期，認購倍數2.1倍，超過上次的1.8倍，雖然1年短債都比上次拍賣俾多2厘息以上，去到5厘樓上，但由於認購反應理想，刺激歐洲股市平均上漲1.6%，創了1個月新高。法國、德國及英國股市都升1.7%至1.8%。
希臘新民主黨和泛希社運目前正忙於組建新政府之餘，亦開始計劃如何與歐盟及國基會(IMF)等國際組展開談減少緊縮規模。國基會最大成員國美國表示，支持展開有關複審希臘援助計劃的磋商；不過，德國總理默克爾重申，放寬希臘政府履行改革承諾的做法，係無法接受的。歐洲一無事就拗，歐洲局勢有排都唔會一個明確的發展方向。不過，令投資者鬆一口氣的是G20國在墨西哥Los Cabos召開的G20會議上決定，將IMF救援基金數額提高900億歐元(1140億美元)、使其擴充至4560億歐元的詳細計劃，以幫助解決歐洲主權債務危機問題。
另外，聯儲局一連兩日舉行議息會議，今晚會有結果。隨著歐洲債務危機惡化，中國經濟呆滯不前，美國經濟數據，尤其係就業市場認真唔靚仔，在多樣不利消息困擾下，投資者原本預期聯儲局唔會再推新的量化寬鬆(QE)措施，變成或多或少都會有些動作。分析師普遍預期聯儲局唔會推QE，但會延長宣布原本在6月底結束的4000億美元「扭曲操作」，即係繼續透過賣出短期債券、買入長期債券去壓低息口。高盛首席美國經濟師Jan Hatzius話，如果聯儲局無放鬆措施佢會好驚奇，雖然扭曲操作「並不十分吸引」，但佢估會延長，而且單靠延長扭曲操作唔夠，要有加料放寛措施，例如一個足夠大的計劃，包括購買按揭證券，雖然呢種計劃都唔係好有利，但應該要做。
在對聯儲局「做」的憧憬下，美股昨日造好，杜指升96點至12837點，標普500指數漲1%至1358點。
美國聯儲局如何出招，也影響美元走勢，若無招出，美元會進一步走強，因為出招意味增加貨幣供應，美元應該弱番?齱A但不出招美元要走強。摩根士丹利早前一個報告值得注意，佢話由於歐債危機擴散，加上全球經濟放緩，各國央行用2004年來最快的速度大手掃入美元，令同樣想救美元的私人投資者難以買貨，估計私人部門仍欠2萬億美元才能滿足對美元的需求。
大摩話，環球央行已掌握了4.8萬億美元資產，但私人機構仍需多增持2萬億美元資產，這個缺額遠高於08年的4,000億美元，當時美元在金融海嘯深化時大幅攀升。反觀2002年市場有9,000億美元剩餘額求售，而是年就是美元長期大跌的開始。
大摩相信由於美元供不應求，今年匯價料有好表現，全年可升8.2%，為近7年來最大的升幅。自從今年4月環球投資市場逆轉後，美元已回升3.7%，令美元今年至今升1.5%，若果大摩之估計成真，美元仲有好大上升空間。大摩預期歐元是最大受害者，估計佢在年底前會續跌至1.19美元。
不過，市場上亦不乏睇淡美元者。例如瑞信雖預期美元未來3個月造好，但往後市場焦點可能由歐債問題轉至美國財赤，會拖累美元。而法巴亦估計，中國將會再放寬貨幣和財政政策，助長股市上升，不利美元表現。睇好睇淡都有，但大摩那個缺2萬億美元的估計，又幾得人驚喎。
陸羽仁
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全世界等緊美國聯儲局今晚開會的結果，高盛估計聯儲局會有放鬆貨幣的政策，股市向上，美元走弱，一個等字。
歐洲局勢無惡化，雖然西班牙10年期高企7厘上方，但該國債券總算仍有市場，西班牙昨日拍賣國債，成績好過預期，認購倍數2.1倍，超過上次的1.8倍，雖然1年短債都比上次拍賣俾多2厘息以上，去到5厘樓上，但由於認購反應理想，刺激歐洲股市平均上漲1.6%，創了1個月新高。法國、德國及英國股市都升1.7%至1.8%。
希臘新民主黨和泛希社運目前正忙於組建新政府之餘，亦開始計劃如何與歐盟及國基會(IMF)等國際組展開談減少緊縮規模。國基會最大成員國美國表示，支持展開有關複審希臘援助計劃的磋商；不過，德國總理默克爾重申，放寬希臘政府履行改革承諾的做法，係無法接受的。歐洲一無事就拗，歐洲局勢有排都唔會一個明確的發展方向。不過，令投資者鬆一口氣的是G20國在墨西哥Los Cabos召開的G20會議上決定，將IMF救援基金數額提高900億歐元(1140億美元)、使其擴充至4560億歐元的詳細計劃，以幫助解決歐洲主權債務危機問題。
另外，聯儲局一連兩日舉行議息會議，今晚會有結果。隨著歐洲債務危機惡化，中國經濟呆滯不前，美國經濟數據，尤其係就業市場認真唔靚仔，在多樣不利消息困擾下，投資者原本預期聯儲局唔會再推新的量化寬鬆(QE)措施，變成或多或少都會有些動作。分析師普遍預期聯儲局唔會推QE，但會延長宣布原本在6月底結束的4000億美元「扭曲操作」，即係繼續透過賣出短期債券、買入長期債券去壓低息口。高盛首席美國經濟師Jan Hatzius話，如果聯儲局無放鬆措施佢會好驚奇，雖然扭曲操作「並不十分吸引」，但佢估會延長，而且單靠延長扭曲操作唔夠，要有加料放寛措施，例如一個足夠大的計劃，包括購買按揭證券，雖然呢種計劃都唔係好有利，但應該要做。
在對聯儲局「做」的憧憬下，美股昨日造好，杜指升96點至12837點，標普500指數漲1%至1358點。
美國聯儲局如何出招，也影響美元走勢，若無招出，美元會進一步走強，因為出招意味增加貨幣供應，美元應該弱番?齱A但不出招美元要走強。摩根士丹利早前一個報告值得注意，佢話由於歐債危機擴散，加上全球經濟放緩，各國央行用2004年來最快的速度大手掃入美元，令同樣想救美元的私人投資者難以買貨，估計私人部門仍欠2萬億美元才能滿足對美元的需求。
大摩話，環球央行已掌握了4.8萬億美元資產，但私人機構仍需多增持2萬億美元資產，這個缺額遠高於08年的4,000億美元，當時美元在金融海嘯深化時大幅攀升。反觀2002年市場有9,000億美元剩餘額求售，而是年就是美元長期大跌的開始。
大摩相信由於美元供不應求，今年匯價料有好表現，全年可升8.2%，為近7年來最大的升幅。自從今年4月環球投資市場逆轉後，美元已回升3.7%，令美元今年至今升1.5%，若果大摩之估計成真，美元仲有好大上升空間。大摩預期歐元是最大受害者，估計佢在年底前會續跌至1.19美元。
不過，市場上亦不乏睇淡美元者。例如瑞信雖預期美元未來3個月造好，但往後市場焦點可能由歐債問題轉至美國財赤，會拖累美元。而法巴亦估計，中國將會再放寬貨幣和財政政策，助長股市上升，不利美元表現。睇好睇淡都有，但大摩那個缺2萬億美元的估計，又幾得人驚喎。
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金融High Tea 2012年6月20日
金融High Tea 2012年6月20日
金融High Tea——風險胃口靜靜升
2012年6月20日
■昨日杜瓊斯通訊社引述知情人士話，中國證監會可能在本月29日前後批准推出與港股掛鈎的上市交易基金(ETF)，港股ETF將在上海交易所和深圳交易所分別上市。
希臘國會大選塵埃落定，希臘免去即時「脫歐」危險，但西班牙10年期國債息升穿七厘高危線，投資者氣都未喘完，又要拎起塊大石，而且仲係重的，歐美升市都好短癮，但係投資者唔買亦唔敢去沽，怕央行出手被佢夾死。
G20(二十國集團)開會，雖然市場普遍認為都係無乜料到，但最怕搞出個意外驚喜就無謂啦！另外，美國聯儲局昨晚開始一連兩日議息，投資者普遍認為面對日益惡化的歐債危機，加上美國和中國經濟都放慢，聯儲局好難乜都唔做，怕佢唔搞QE3(第三輪量化寬鬆)，都會延長「扭曲操作」(沽短債買長債)。市場唔想睇好，亦唔敢造淡，正在觀望中。
抽上插落食快餐
港股昨日只有424億元成交，恒指只跌11點，表面睇無嘢，但期指市場相當玩嘢，在下午3點40分開始進入成交尾段時，期指突然抽高成百點，10分鐘內由19400點急抽到近19500點，當你都未知道佢升乜之際，就馬上掉頭回落，20幾分鐘內急插160幾點，跌突，期指最低見19335點，然後在近低位收市。呢啲狂升急插，玩死散戶，好多人見突破追入，追完升咗幾十點，點知未定神就倒插，唔落定止蝕盤想打靶都打唔切，所以市靜都暗藏殺機，大戶走一個上落就執你百幾點，食吓快餐，個別莊家就炒吓股仔，所以呢兩日都爆出幾隻神仙股點綴一下。
不過唔睇那些狂上狂落的花招，恒指此前兩日累積升近620點，昨日只係回調11點，表現算係不俗，好友未走也。中環茶友話，睇匯市睇到啲走勢，雖然歐羅在希臘選舉後抽高回落，但部份風險貨幣如澳元再上近期高位，昨日造1.016，黃金亦企在1630美元，風險胃納有少少回升，可能都係對聯儲局有憧憬所致。如果呢啲資金方向係啱，對股市都唔可以睇得太淡。
港股ETF未炒過
昨日杜瓊斯通訊社引述知情人士話，中國證監會可能在本月29日前後批准推出與港股掛鈎的上市交易基金(ETF)，港股ETF將在上海交易所和深圳交易所分別上市，最早可能在7月中旬啟動集資。該知情人士又話，中國證監會同時亦會批准在港推出A股ETF，在港交所上市。
這個港股ETF，即係所謂變相直通車，內地人不能來香港買股，但透過買這些港股ETF，就買入一籃子港股。同樣道理作為對等安排，港人唔可以直接買A股，但透過在香港買A股ETF，就等如買到A股，到時好似A50(2823)呢種買影子A股(其實投資在A股窩輪)的基金，恐怕受歡迎程度會受影響。
我同中環茶友傾起，想當年2007年講吓港股直通車，港股都炒到飛起，推住恒指上32000點的高位，如今終於搞得成變相港股直通車，就算規模細啲，都係一個開始，何解傳咗咁耐，都未見有人炒呢個概念？
茶友答法好妙，話炒唔炒主要睇外資大戶，唔係睇散戶，外資大戶怕內地經濟硬着陸，而家無乜興趣玩港股，又或者佢哋未收夠貨，唔想開車，總而言之無乜人提話要因此而買港股。至於散戶，好多早在2萬幾點都買齊貨，扮晒蟹，想收貨都無錢，大戶唔炒，唔通叫散戶炒咩？大戶不動散戶自然不動。
我就話阿爺收水的影響好大，而家話外貿盈餘減少，熱錢又流出多過流入，人民幣銀根唔鬆，阿爺必定要再放存款準備金同再減息，搞得幾搞等到外資都轉行睇好時，先至有得炒。
陸羽仁
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金融High Tea——風險胃口靜靜升
2012年6月20日
■昨日杜瓊斯通訊社引述知情人士話，中國證監會可能在本月29日前後批准推出與港股掛鈎的上市交易基金(ETF)，港股ETF將在上海交易所和深圳交易所分別上市。
希臘國會大選塵埃落定，希臘免去即時「脫歐」危險，但西班牙10年期國債息升穿七厘高危線，投資者氣都未喘完，又要拎起塊大石，而且仲係重的，歐美升市都好短癮，但係投資者唔買亦唔敢去沽，怕央行出手被佢夾死。
G20(二十國集團)開會，雖然市場普遍認為都係無乜料到，但最怕搞出個意外驚喜就無謂啦！另外，美國聯儲局昨晚開始一連兩日議息，投資者普遍認為面對日益惡化的歐債危機，加上美國和中國經濟都放慢，聯儲局好難乜都唔做，怕佢唔搞QE3(第三輪量化寬鬆)，都會延長「扭曲操作」(沽短債買長債)。市場唔想睇好，亦唔敢造淡，正在觀望中。
抽上插落食快餐
港股昨日只有424億元成交，恒指只跌11點，表面睇無嘢，但期指市場相當玩嘢，在下午3點40分開始進入成交尾段時，期指突然抽高成百點，10分鐘內由19400點急抽到近19500點，當你都未知道佢升乜之際，就馬上掉頭回落，20幾分鐘內急插160幾點，跌突，期指最低見19335點，然後在近低位收市。呢啲狂升急插，玩死散戶，好多人見突破追入，追完升咗幾十點，點知未定神就倒插，唔落定止蝕盤想打靶都打唔切，所以市靜都暗藏殺機，大戶走一個上落就執你百幾點，食吓快餐，個別莊家就炒吓股仔，所以呢兩日都爆出幾隻神仙股點綴一下。
不過唔睇那些狂上狂落的花招，恒指此前兩日累積升近620點，昨日只係回調11點，表現算係不俗，好友未走也。中環茶友話，睇匯市睇到啲走勢，雖然歐羅在希臘選舉後抽高回落，但部份風險貨幣如澳元再上近期高位，昨日造1.016，黃金亦企在1630美元，風險胃納有少少回升，可能都係對聯儲局有憧憬所致。如果呢啲資金方向係啱，對股市都唔可以睇得太淡。
港股ETF未炒過
昨日杜瓊斯通訊社引述知情人士話，中國證監會可能在本月29日前後批准推出與港股掛鈎的上市交易基金(ETF)，港股ETF將在上海交易所和深圳交易所分別上市，最早可能在7月中旬啟動集資。該知情人士又話，中國證監會同時亦會批准在港推出A股ETF，在港交所上市。
這個港股ETF，即係所謂變相直通車，內地人不能來香港買股，但透過買這些港股ETF，就買入一籃子港股。同樣道理作為對等安排，港人唔可以直接買A股，但透過在香港買A股ETF，就等如買到A股，到時好似A50(2823)呢種買影子A股(其實投資在A股窩輪)的基金，恐怕受歡迎程度會受影響。
我同中環茶友傾起，想當年2007年講吓港股直通車，港股都炒到飛起，推住恒指上32000點的高位，如今終於搞得成變相港股直通車，就算規模細啲，都係一個開始，何解傳咗咁耐，都未見有人炒呢個概念？
茶友答法好妙，話炒唔炒主要睇外資大戶，唔係睇散戶，外資大戶怕內地經濟硬着陸，而家無乜興趣玩港股，又或者佢哋未收夠貨，唔想開車，總而言之無乜人提話要因此而買港股。至於散戶，好多早在2萬幾點都買齊貨，扮晒蟹，想收貨都無錢，大戶唔炒，唔通叫散戶炒咩？大戶不動散戶自然不動。
我就話阿爺收水的影響好大，而家話外貿盈餘減少，熱錢又流出多過流入，人民幣銀根唔鬆，阿爺必定要再放存款準備金同再減息，搞得幾搞等到外資都轉行睇好時，先至有得炒。
陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年6月20日
英之周記 - 黃國英 2012年6月20日
決勝在即 好友稍佔優
好消息反應輕微之後，加上彈散經驗太多，所以這兩日普遍意欲就算是不去做淡，亦至少要減持。其實到目前為止，恒指由高位回調最多時也不夠300點，保守一點減持是正路，卻未宜十分積極去做淡。
歐洲是眾矢之的，令到美國聯儲局的聲明被人忽略，今、明兩天應該要高度戒備，好淡之間好有機會又決出一次短期的勝負，而且由於市場的深度實在太差，如果真的出現了突破，單邊市的幅度可以頗大，因為無論是大手買抑或是大手賣，此刻的難度極高，當消息可以改變市場情緒，牛熊一方若取得絕對上風時，買賣盤一定會將價格推得甚遠。
期指尾市啟示性低
以近兩日市勢的發展，往上走的機會看來比較高，昨日終於輪到較多二線股轉強，反而大藍籌受壓，限制了指數表現，情況是早前的相反。為了以防萬一，自己仍然保留核心攻擊股票的put，不過主力部隊則轉移至好倉。不錯，期指尾市忽然轉弱，但在最近的消息市當中，可以說是見怪不怪，不會作準，一定是以工具及注碼控制過夜風險，四點後那15分鐘太虛，不宜被後段的走勢所拋窒。
焦點是聯儲局聲明，所以股票之外，商品可能更值博，炒QE3憧憬的話，黃金可望應聲彈出。由於萬一不幸睇錯，金價勁跌幾十美元是絕對不出奇，策略唯有是揸call，自己便以本周五到期，美國掛牌ETF GLD的call來迎戰，取其超高的槓桿比率。其實自己也想留港幫襯，奈何苦無產品。大家假如有心跟注的話，今晚美國早段仍有時間落飛，照計會比股市更敏感，不妨以賭博心態下注。
今日策略
今晚美國早段買GLD call
加大股票好倉
(作者公司客戶持有GLD call)
英之周記 - 黃國英 舊文
決勝在即 好友稍佔優
好消息反應輕微之後，加上彈散經驗太多，所以這兩日普遍意欲就算是不去做淡，亦至少要減持。其實到目前為止，恒指由高位回調最多時也不夠300點，保守一點減持是正路，卻未宜十分積極去做淡。
歐洲是眾矢之的，令到美國聯儲局的聲明被人忽略，今、明兩天應該要高度戒備，好淡之間好有機會又決出一次短期的勝負，而且由於市場的深度實在太差，如果真的出現了突破，單邊市的幅度可以頗大，因為無論是大手買抑或是大手賣，此刻的難度極高，當消息可以改變市場情緒，牛熊一方若取得絕對上風時，買賣盤一定會將價格推得甚遠。
期指尾市啟示性低
以近兩日市勢的發展，往上走的機會看來比較高，昨日終於輪到較多二線股轉強，反而大藍籌受壓，限制了指數表現，情況是早前的相反。為了以防萬一，自己仍然保留核心攻擊股票的put，不過主力部隊則轉移至好倉。不錯，期指尾市忽然轉弱，但在最近的消息市當中，可以說是見怪不怪，不會作準，一定是以工具及注碼控制過夜風險，四點後那15分鐘太虛，不宜被後段的走勢所拋窒。
焦點是聯儲局聲明，所以股票之外，商品可能更值博，炒QE3憧憬的話，黃金可望應聲彈出。由於萬一不幸睇錯，金價勁跌幾十美元是絕對不出奇，策略唯有是揸call，自己便以本周五到期，美國掛牌ETF GLD的call來迎戰，取其超高的槓桿比率。其實自己也想留港幫襯，奈何苦無產品。大家假如有心跟注的話，今晚美國早段仍有時間落飛，照計會比股市更敏感，不妨以賭博心態下注。
今日策略
今晚美國早段買GLD call
加大股票好倉
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青心直說 - 胡孟青 2012年6月20日
青心直說 - 胡孟青 2012年6月20日
青心直說：世紀併購三疑團 - 胡孟青
延續港交所(388)眼中物有所值的世紀大併購話題，既然LME現在的一班股東亦是會員，無論港交所抑或其投資者應該會較關心以下三個問題：
1.既然原股東已經成功高價套現，大鱷袋袋平安之後，會否就不會再利用LME作為交易平台？
當然，任何事情都有可能發生。但不要忘記，LME掌控着全球八成的金屬商品期貨交易量。而且，LME沿用實物交收，存倉相當重要，這變相限制現有會員轉移交易陣地的機會，因為搬倉成本大難度又高，而在存倉庫存一環，LME網絡夠廣闊，將來還可以在內地建倉庫，賺其倉租。
2.港交所相信，完成交易後三年會有回報，可以嗎？
純粹用LME去年盈利及港交所付出作價計算，回本期當然沒有可能僅僅三年。在探討回本或回報，亦不能撇除港交所的內地因素，及在地理位置上享有亞洲交易時段的賣點。人民幣結算、人民幣商品及期貨、期權等，將來的產品種類多了，相信會為LME提供更大盈利上升空間。更重要的是，港交所收購LME的核心考慮，是對方的品牌及網絡優勢。有內地配合，港交所在香港複製一個亞洲時段的LME，便可以招攬更多交易商在港進行金屬商品買賣。
3.成功收購之後有甚麼不明朗因素？
最令人關注的一點，是支付收購代價對現在港交所股東的攤薄效應。今次收購，銀碼龐大，港交所肯定需要透過股本融資。短期股價跌得越多，股本融資部份就需要越多。券商之前計算過，攤薄幅度最少由6%至10%不等。其次，港交所已經承諾，在LME今年7月調升交易合約費用後，合約收費三年內不變，但港交所這個新股東，將來能否壓得住場，在調升收費及其他改革上會否面對阻力及反對聲音，也是最不明朗的因素。
胡孟青
作者為獨立股評人
上一則: 財智語陸：半年結+回歸利後市 - 陳永陸
下一則: 投資的天空：反彈似有力延續 - 張士佳
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青心直說：世紀併購三疑團 - 胡孟青
延續港交所(388)眼中物有所值的世紀大併購話題，既然LME現在的一班股東亦是會員，無論港交所抑或其投資者應該會較關心以下三個問題：
1.既然原股東已經成功高價套現，大鱷袋袋平安之後，會否就不會再利用LME作為交易平台？
當然，任何事情都有可能發生。但不要忘記，LME掌控着全球八成的金屬商品期貨交易量。而且，LME沿用實物交收，存倉相當重要，這變相限制現有會員轉移交易陣地的機會，因為搬倉成本大難度又高，而在存倉庫存一環，LME網絡夠廣闊，將來還可以在內地建倉庫，賺其倉租。
2.港交所相信，完成交易後三年會有回報，可以嗎？
純粹用LME去年盈利及港交所付出作價計算，回本期當然沒有可能僅僅三年。在探討回本或回報，亦不能撇除港交所的內地因素，及在地理位置上享有亞洲交易時段的賣點。人民幣結算、人民幣商品及期貨、期權等，將來的產品種類多了，相信會為LME提供更大盈利上升空間。更重要的是，港交所收購LME的核心考慮，是對方的品牌及網絡優勢。有內地配合，港交所在香港複製一個亞洲時段的LME，便可以招攬更多交易商在港進行金屬商品買賣。
3.成功收購之後有甚麼不明朗因素？
最令人關注的一點，是支付收購代價對現在港交所股東的攤薄效應。今次收購，銀碼龐大，港交所肯定需要透過股本融資。短期股價跌得越多，股本融資部份就需要越多。券商之前計算過，攤薄幅度最少由6%至10%不等。其次，港交所已經承諾，在LME今年7月調升交易合約費用後，合約收費三年內不變，但港交所這個新股東，將來能否壓得住場，在調升收費及其他改革上會否面對阻力及反對聲音，也是最不明朗的因素。
胡孟青
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月20日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月20日
黃偉康 論盡股壇 宇宙末日
恭喜西班牙，在驚濤駭浪下晉身歐國盃8強，不過與此同時，西班牙的10年期債券孳息，輕鬆地企穩在7厘的水平，但同樣是「驚濤駭浪」，大家不害怕？希臘問題如果可以為金融市場帶來驚慌，同時各位金融界之父親
，在父親節期間都不能盡情度過，那麼大家有沒有想過，希臘之問題可能是前菜，西班牙才是主菜？
所以作為球迷，真的要在未來兩個星期，好好享受餘下的歐國盃比賽(圖)，因為萬一再有多幾家西班牙銀行出現問題，又或者西班牙的債券孳息繼續攀升，皇馬、巴塞會否倒閉？到時出售C朗、美斯都未必可以還債，中東還有多少個油王對歐洲球會有興趣？西甲球會快將大平賣。
當然，皇馬或巴塞的前途，又或者C朗是否被出售，只影響球迷8月份之生活，但整個西班牙出現之問題，卻可能會為全球金融市場帶來另一次動盪，尤其是希臘選舉日幾乎被評定為「世界末日」的來臨，那麼經濟體系比希臘大幾倍的西班牙萬一出事，應該可以被評為「宇宙末日」。
有沒有這麼嚴重？或者是時候正經一點，說一說現時西班牙的情況。根據西班牙央行發布的最新數據顯示，該國銀行業壞帳已達18年最高水平，而且銀行業存款還在繼續流失。
事實上，西班牙已陷入惡性循環，其中經濟的惡化，令銀行業壓力加大，與此同時，銀行業資產下跌令西班牙政府壓力上升，這令政府不得不作出緊縮開支的政策，但根據希臘的經驗，最終西班牙將會同時面對銀行業及國債之問題。看一看上周歐盟向西班牙提供了不超過1000億歐元的援助計劃，但結果西班牙的債券息率只是短期下跌後，就即時反彈，由此可見，所謂援助只是另一次治標不治本的行動。
西班牙於5月份已聘請了外部諮詢公司對銀行進行壓力測試，但同時西班牙一家大型銀行意外地宣布需要190億歐元資金。估計西班牙政府最早可能將於昨晚或者本周內，披露銀行測試報告的某些結果，最終還有多少家銀行需要資金，仍然是未知之數，因為西班牙銀行業可能也須針對其大規模房地產抵押貸款資產，進行貸款損失撥備，所以西班牙銀行業之問題，可能比現在看到的問題要嚴重很多。
現在市場憂慮的，為西班牙之借貸成本的問題，尤其是西班牙之銀行業存款於4月份已較3月份下降2.5%，同時亦較1年前下跌了5%，與此同時西班牙銀行業不良貸款比例，亦於4月份，由3月份的8.37%，大幅攀升至8.72%，為18年來最高水平，這些數據大家看到後，會否對西班牙多一重憂慮？
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 宇宙末日
恭喜西班牙，在驚濤駭浪下晉身歐國盃8強，不過與此同時，西班牙的10年期債券孳息，輕鬆地企穩在7厘的水平，但同樣是「驚濤駭浪」，大家不害怕？希臘問題如果可以為金融市場帶來驚慌，同時各位金融界之父親
，在父親節期間都不能盡情度過，那麼大家有沒有想過，希臘之問題可能是前菜，西班牙才是主菜？ 所以作為球迷，真的要在未來兩個星期，好好享受餘下的歐國盃比賽(圖)，因為萬一再有多幾家西班牙銀行出現問題，又或者西班牙的債券孳息繼續攀升，皇馬、巴塞會否倒閉？到時出售C朗、美斯都未必可以還債，中東還有多少個油王對歐洲球會有興趣？西甲球會快將大平賣。
當然，皇馬或巴塞的前途，又或者C朗是否被出售，只影響球迷8月份之生活，但整個西班牙出現之問題，卻可能會為全球金融市場帶來另一次動盪，尤其是希臘選舉日幾乎被評定為「世界末日」的來臨，那麼經濟體系比希臘大幾倍的西班牙萬一出事，應該可以被評為「宇宙末日」。
有沒有這麼嚴重？或者是時候正經一點，說一說現時西班牙的情況。根據西班牙央行發布的最新數據顯示，該國銀行業壞帳已達18年最高水平，而且銀行業存款還在繼續流失。
事實上，西班牙已陷入惡性循環，其中經濟的惡化，令銀行業壓力加大，與此同時，銀行業資產下跌令西班牙政府壓力上升，這令政府不得不作出緊縮開支的政策，但根據希臘的經驗，最終西班牙將會同時面對銀行業及國債之問題。看一看上周歐盟向西班牙提供了不超過1000億歐元的援助計劃，但結果西班牙的債券息率只是短期下跌後，就即時反彈，由此可見，所謂援助只是另一次治標不治本的行動。
西班牙於5月份已聘請了外部諮詢公司對銀行進行壓力測試，但同時西班牙一家大型銀行意外地宣布需要190億歐元資金。估計西班牙政府最早可能將於昨晚或者本周內，披露銀行測試報告的某些結果，最終還有多少家銀行需要資金，仍然是未知之數，因為西班牙銀行業可能也須針對其大規模房地產抵押貸款資產，進行貸款損失撥備，所以西班牙銀行業之問題，可能比現在看到的問題要嚴重很多。
現在市場憂慮的，為西班牙之借貸成本的問題，尤其是西班牙之銀行業存款於4月份已較3月份下降2.5%，同時亦較1年前下跌了5%，與此同時西班牙銀行業不良貸款比例，亦於4月份，由3月份的8.37%，大幅攀升至8.72%，為18年來最高水平，這些數據大家看到後，會否對西班牙多一重憂慮？
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
施永青 am730C觀點 2012年6月20日
施永青 am730C觀點 2012年6月20日
C觀點 - 施永青
存金為何沒有利息
(2012年06月20日)
昨文建議政府把部分外匯儲備轉為黃金，好過大部分都以美元作儲備。有銀行界的朋友告訴我，這樣行不通，因為黃金在銀行體系中只被視作「三級資產」，儲備價值只及流通貨幣與主權債券的一半。
但這位銀行界的朋友，只熟悉銀行界的慣例，卻忘記了貨幣衍生的歷史，以及出現這些慣例的前因後果；他不明白，很多所謂慣例，都是美國制定出來，以維護美元的國際地位，好讓美國可以不斷收取鑄幣紅利。現時，美元的國際地位已開始動搖，香港沒有必要再被這些不合理的規則所左右。
回顧貨幣發展的歷史，鈔票最初只是存金的證明書罷了，沒有理由實金的價值竟比不上證明書？
起初，人們是為了方便，先把實金存放在銀行，再由銀行發出證書，證明他存放了多少黃金。這樣，他就可以拿這些存金證明書去做買賣，不用攜帶實金了。這樣做既方便又安全。
理論上，售出商品或提供了服務的人，在換得存金證明書之後，是可以到銀行提取實金的。但既然信用好的銀行發出的證明書大家都接受，價值與真金無異，於是就不麻煩去提取實金了。貨幣因而不但有流通功能，還有儲存功能。
這種發展，令銀行可以自行發存金證明書給沒有存金的人去做生意，並收取利息。這是銀行從事貸款業務的開始。而政府則為了限制銀行亂發存金證明書，於是制定存貸比率，要銀行遵守。銀行要做多些貸款生意，得先爭取多些存金。自此，銀行就開始給利息存金者，以吸引更多的人存金(存證明書亦可)入銀行。之前，銀行對存金者是要收保管費的。
自1971年，美國放棄金本位之後，美國已可以在沒有黃金儲備的情況下大量發鈔。由於當時美國是全球最強的國家，大家都信任美元。美國是全球最大的出口國，有了美元，才可以向美國買最先進的產品。大家都以手上美元多為榮，很多國家至今仍有這種心態，所以美債不斷有人捧場。
由於美國可以大量印美元，美國可以不用生產、不用出口、不用向國民徵太多的稅，也可以大量進口，過豐裕的物質生活；還有錢去世界各地投資，由其他國家的人民為美國賺錢。法國人稱美國這種能力，為「囂張的特權」。
然而，這種特權亦同時會害死美國，美國的競爭力已因此而愈來愈低。美國的外貿赤字與財政赤字都在不斷增加。這種形勢令美國不得不更依賴發鈔的能力。所以美國必須維護美元的權威，貶低黃金的價值。因為一旦人們相信黃金不相信美元，美國的強勢就無法再續。否則，沒有理由把黃金視作「三級資產」，存黃金入銀行竟沒有利息，反而不及存紙幣。這些都是為了維護美國利益而設的遊戲規則。
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施永青 am730C觀點 舊文
C觀點 - 施永青
存金為何沒有利息
(2012年06月20日)
昨文建議政府把部分外匯儲備轉為黃金，好過大部分都以美元作儲備。有銀行界的朋友告訴我，這樣行不通，因為黃金在銀行體系中只被視作「三級資產」，儲備價值只及流通貨幣與主權債券的一半。
但這位銀行界的朋友，只熟悉銀行界的慣例，卻忘記了貨幣衍生的歷史，以及出現這些慣例的前因後果；他不明白，很多所謂慣例，都是美國制定出來，以維護美元的國際地位，好讓美國可以不斷收取鑄幣紅利。現時，美元的國際地位已開始動搖，香港沒有必要再被這些不合理的規則所左右。
回顧貨幣發展的歷史，鈔票最初只是存金的證明書罷了，沒有理由實金的價值竟比不上證明書？
起初，人們是為了方便，先把實金存放在銀行，再由銀行發出證書，證明他存放了多少黃金。這樣，他就可以拿這些存金證明書去做買賣，不用攜帶實金了。這樣做既方便又安全。
理論上，售出商品或提供了服務的人，在換得存金證明書之後，是可以到銀行提取實金的。但既然信用好的銀行發出的證明書大家都接受，價值與真金無異，於是就不麻煩去提取實金了。貨幣因而不但有流通功能，還有儲存功能。
這種發展，令銀行可以自行發存金證明書給沒有存金的人去做生意，並收取利息。這是銀行從事貸款業務的開始。而政府則為了限制銀行亂發存金證明書，於是制定存貸比率，要銀行遵守。銀行要做多些貸款生意，得先爭取多些存金。自此，銀行就開始給利息存金者，以吸引更多的人存金(存證明書亦可)入銀行。之前，銀行對存金者是要收保管費的。
自1971年，美國放棄金本位之後，美國已可以在沒有黃金儲備的情況下大量發鈔。由於當時美國是全球最強的國家，大家都信任美元。美國是全球最大的出口國，有了美元，才可以向美國買最先進的產品。大家都以手上美元多為榮，很多國家至今仍有這種心態，所以美債不斷有人捧場。
由於美國可以大量印美元，美國可以不用生產、不用出口、不用向國民徵太多的稅，也可以大量進口，過豐裕的物質生活；還有錢去世界各地投資，由其他國家的人民為美國賺錢。法國人稱美國這種能力，為「囂張的特權」。
然而，這種特權亦同時會害死美國，美國的競爭力已因此而愈來愈低。美國的外貿赤字與財政赤字都在不斷增加。這種形勢令美國不得不更依賴發鈔的能力。所以美國必須維護美元的權威，貶低黃金的價值。因為一旦人們相信黃金不相信美元，美國的強勢就無法再續。否則，沒有理由把黃金視作「三級資產」，存黃金入銀行竟沒有利息，反而不及存紙幣。這些都是為了維護美國利益而設的遊戲規則。
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投資坐標 - 曾廣標 2012年6月20日
投資坐標 - 曾廣標 2012年6月20日
蒙牛引丹麥奶振興品牌
希臘親歐派勝出大選將組成新政府，投資者可稍為安心。但環球經濟問題仍複雜，只宜趁口吐時收集實力好股。
日前，中國和丹麥達成奶類合作協議，使丹麥高質素的奶類技術進入中國，而首個代表作，是丹麥奶類巨企Arla Foods(愛氏晨曦)向中糧集團間接購入5.9巴仙的蒙牛(2319) 股權， 成為第二大策略性股東，將派員加入董事局直接參與最高決策。Arla是全球第五大奶類集團，產品銷逾百國家。北歐國家向來重視環保衛生，而Arla的有機牛奶在業內享有崇高聲譽。
六年前，Arla已與蒙牛進行合資經營，在中國生產聯合品牌奶粉，但未能成功推廣， 銷情欠佳，今次入股是更高層次的合作。Arla願意成為蒙牛重要股東，是欲把業務透過多種渠道進入中國，及協助提升蒙牛的產品。
這源於入股蒙牛兩年多的央企中糧集團月前開始接管蒙牛，專業管理人孫女士空降至蒙牛出任行政總裁。之後，網上傳出蒙牛「牛尿門事件」(指個別地方奶農把牛尿混入牛奶賣給蒙牛)，又再打擊蒙牛聲譽。不過，孫女士回應得體，一方面否認謠言，另一方面表明蒙牛的自營奶源，將由八成提升至100巴仙，即是將不用再向奶農購奶。
於是，「牛尿門」反而成為蒙牛提升形象的機會，可是，消費者和輿論半信半疑，皆因中國奶企公佈的自營奶源比例，一向被指有「水份」。
由此可見，今次吸引北歐巨企入股，引入高端的生產和檢測技術，務求確保不再出現問題奶，將標誌着蒙牛的新生，對其品牌價值大為提高，連個別不看好蒙牛前景的大行亦有所改觀。
Arla並非低價入股，出價22億港元，約合每股21.7港元，較宣佈入股前的市價為高，反映出Arla對蒙牛前景頗為樂觀……
在舊老闆牛根生時代，蒙牛急進，業務大起大落，如今進入中糧與Arla共治時代，與企業內的中高層還需要一個磨合期。但過去的教訓應該是一股強大動力，上下一心務求再把蒙牛做好做大，達到國際級水準。牛老闆早前也要求「哥兒們」須全力支持孫總，振興蒙牛品牌。
投資坐標 - 曾廣標 舊文
蒙牛引丹麥奶振興品牌
希臘親歐派勝出大選將組成新政府，投資者可稍為安心。但環球經濟問題仍複雜，只宜趁口吐時收集實力好股。
日前，中國和丹麥達成奶類合作協議，使丹麥高質素的奶類技術進入中國，而首個代表作，是丹麥奶類巨企Arla Foods(愛氏晨曦)向中糧集團間接購入5.9巴仙的蒙牛(2319) 股權， 成為第二大策略性股東，將派員加入董事局直接參與最高決策。Arla是全球第五大奶類集團，產品銷逾百國家。北歐國家向來重視環保衛生，而Arla的有機牛奶在業內享有崇高聲譽。
六年前，Arla已與蒙牛進行合資經營，在中國生產聯合品牌奶粉，但未能成功推廣， 銷情欠佳，今次入股是更高層次的合作。Arla願意成為蒙牛重要股東，是欲把業務透過多種渠道進入中國，及協助提升蒙牛的產品。
這源於入股蒙牛兩年多的央企中糧集團月前開始接管蒙牛，專業管理人孫女士空降至蒙牛出任行政總裁。之後，網上傳出蒙牛「牛尿門事件」(指個別地方奶農把牛尿混入牛奶賣給蒙牛)，又再打擊蒙牛聲譽。不過，孫女士回應得體，一方面否認謠言，另一方面表明蒙牛的自營奶源，將由八成提升至100巴仙，即是將不用再向奶農購奶。
於是，「牛尿門」反而成為蒙牛提升形象的機會，可是，消費者和輿論半信半疑，皆因中國奶企公佈的自營奶源比例，一向被指有「水份」。
由此可見，今次吸引北歐巨企入股，引入高端的生產和檢測技術，務求確保不再出現問題奶，將標誌着蒙牛的新生，對其品牌價值大為提高，連個別不看好蒙牛前景的大行亦有所改觀。
Arla並非低價入股，出價22億港元，約合每股21.7港元，較宣佈入股前的市價為高，反映出Arla對蒙牛前景頗為樂觀……
在舊老闆牛根生時代，蒙牛急進，業務大起大落，如今進入中糧與Arla共治時代，與企業內的中高層還需要一個磨合期。但過去的教訓應該是一股強大動力，上下一心務求再把蒙牛做好做大，達到國際級水準。牛老闆早前也要求「哥兒們」須全力支持孫總，振興蒙牛品牌。
投資坐標 - 曾廣標 舊文
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月20日
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月20日
美儲局會出甚麼招?
今晚美儲局會結束19日和20日的兩日會議，應於本港21日凌晨一時許或之後，公布其議息會議結果，市場會作出反應，但春江鴨極可能會於今日已偷步，投資者要怎樣做？
1. 要估，但不是斷估，而是要作理性之估，昨日筆者在經濟通有文講此：
《打風與股不斷估》
不少人認為颱風、股市，都是變幻莫名，難測。不一定。颱風是氣壓現象之一，它有個原則，是高氣壓流向低氣壓，故只要知道香港附近的氣壓分布狀況，就知颱風會否真撲香港。
以昨晚(18日)11時計，貼近本港(即最會影響香港)的「颱風」，其氣壓是997，在太平洋海面的另個颱風其氣壓是970，在中國大陸的氣壓則是1001，因此貼近本港的997，會被1001的高氣壓推出太平洋，亦會被970的更低氣壓扯出太平洋。兩者合一就是貼近本港的這個低氣壓是會愈來愈向太平洋的移動，而不是轉向香港，除非這個氣壓形勢有變，如估今次香港不會掛8號波就不是斷估，而是理性推斷(EducatedGuess)。
股市又如何估？今時世界立立亂，人心虛怯，人人都等政府干預、打救，故估一眾央行出甚麼手、如何出手、何時出手，成為主導大市關鍵。
在希臘選舉之後，大市又將會先等儲局19日至20日的會議，因為OperationTwist於6月30日將完。人人都等儲局會有新攪作，但筆者怕儲局只公布：「我會管理好風險，不用擔心。怎管理？現時未能告你。」於是市場就……。
2. 美儲局(不止是伯南克)今時要以甚麼為考慮重點？請看今日《經濟日報》筆者專欄的「看美儲局跳舞」，要先明白為何美儲局在去年九月要跳扭腰舞(Twist)
對以上兩點有了基礎認識後，筆者就估，美儲局會改跳熱情奔放的「探戈」，公布會買房產抵押債券，直接鼓勵美國人買樓，減供樓利息，以減輕美國人的供樓負擔好將更多的錢，投放到其他生活環節，好去帶動美國國內消費，從而刺激經濟，為甚麼有此估？明天在《經濟日報》談。
美儲局這個宣布或許未符一些炒家的期望，故大市可能會碌一碌，一如2011年9月22日，當美儲局公布有Operation Twist一樣，會怎樣？請看上圖。
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
美儲局會出甚麼招?
今晚美儲局會結束19日和20日的兩日會議，應於本港21日凌晨一時許或之後，公布其議息會議結果，市場會作出反應，但春江鴨極可能會於今日已偷步，投資者要怎樣做？
1. 要估，但不是斷估，而是要作理性之估，昨日筆者在經濟通有文講此：
《打風與股不斷估》
不少人認為颱風、股市，都是變幻莫名，難測。不一定。颱風是氣壓現象之一，它有個原則，是高氣壓流向低氣壓，故只要知道香港附近的氣壓分布狀況，就知颱風會否真撲香港。
以昨晚(18日)11時計，貼近本港(即最會影響香港)的「颱風」，其氣壓是997，在太平洋海面的另個颱風其氣壓是970，在中國大陸的氣壓則是1001，因此貼近本港的997，會被1001的高氣壓推出太平洋，亦會被970的更低氣壓扯出太平洋。兩者合一就是貼近本港的這個低氣壓是會愈來愈向太平洋的移動，而不是轉向香港，除非這個氣壓形勢有變，如估今次香港不會掛8號波就不是斷估，而是理性推斷(EducatedGuess)。
股市又如何估？今時世界立立亂，人心虛怯，人人都等政府干預、打救，故估一眾央行出甚麼手、如何出手、何時出手，成為主導大市關鍵。
在希臘選舉之後，大市又將會先等儲局19日至20日的會議，因為OperationTwist於6月30日將完。人人都等儲局會有新攪作，但筆者怕儲局只公布：「我會管理好風險，不用擔心。怎管理？現時未能告你。」於是市場就……。
2. 美儲局(不止是伯南克)今時要以甚麼為考慮重點？請看今日《經濟日報》筆者專欄的「看美儲局跳舞」，要先明白為何美儲局在去年九月要跳扭腰舞(Twist)
對以上兩點有了基礎認識後，筆者就估，美儲局會改跳熱情奔放的「探戈」，公布會買房產抵押債券，直接鼓勵美國人買樓，減供樓利息，以減輕美國人的供樓負擔好將更多的錢，投放到其他生活環節，好去帶動美國國內消費，從而刺激經濟，為甚麼有此估？明天在《經濟日報》談。
美儲局這個宣布或許未符一些炒家的期望，故大市可能會碌一碌，一如2011年9月22日，當美儲局公布有Operation Twist一樣，會怎樣？請看上圖。
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
品中資 - 李飛揚 2012年6月20日
品中資 - 李飛揚 2012年6月20日
19/06/2012 10:30
《品中資－羅國森》越秀「孖寶」相輔相承
《品中資》希臘的國會重選，一如市場預期(上周環球股市普遍出現反彈，似有春江水暖鴨
先知的味道)，沒有出現不可收拾的局面，大家總算鬆了一口氣。不過，歐洲債務危機不會因此
告一段落，因為西班牙和葡萄牙等問題仍然沒完沒了。或者說，歐盟仍然未找到一個治本的方法
去解決歐債問題。
前次提到，從今屆歐洲國家盃的形勢看歐洲的新局面。我本來以天方夜譚的角度，一廂情願
地希望俄羅斯、丹麥、西班牙和德國等代表東、北、南及中歐各一隊球隊能打入四強，但這個良
好願望宣布落空了，因為俄羅斯和丹麥連八強的門檻都不能跨越。
更微妙的是，除了愛爾蘭之外，其餘四隻「歐豬」都順利打入八強，當中希臘更在國內大選
前，以及一致不被看好的情況下打敗俄羅斯，以較佳的對賽成績壓倒俄羅斯，升上第二位，意外
地進入八強。難道希臘真的命不該絕？！
言歸正傳，環球股市相信仍會在歐債問題困擾下持續波動。目下的投資環境，大家身處香港
，最近水樓台的，當然是向國策受惠股靠攏最安全。上次提到，內地開始三年多以來首次減息，
相信未來仍會有至少半厘或以上的減幅。
持續減息會利好內房股，不過，現時在港上市的內房股，質素始終有點參差。過去兩年，中
央加大力度調控房地產市場，除了限購、限價和限貸等針對消費者的行政手段外，還有針對發展
商的種種措施，包括如果購入土地後一段時間內不開發就要罰款等，都加大發展商的財政壓力。
＊中央不想「推冧」樓市＊
我在本欄一直強調，內房股其實是一個很有潛力的板塊，因為買房牽涉的金額龐大，而且能
夠拉動很多相關的產業發展。所以，從中央的角度，根本是大力扶持也來不及，何來會想「推冧
」樓市？！實際上，用市井的說法，中央也想內地的房地產市場「長玩長有」！但奈何買房確實
牽涉很大的投資，萬一地產市場失控，會惹來很大的經濟和社會問題，這也是中央不得不正視，
甚至以行政手段調控地產市場的原因。
我自己一直認為，內房股是長期值得大家留意的板塊。只不過，在內地經營地產發展，風險
實在很高，除了市場風險外，還要面對政策風險，故只有財政健全和管理完善的地產商才值得大
家留意。
更甚的是，最好還要擁有全國性的土地儲備，而且，能做到地產開發和投資物業雙線發展的
公司才值得投資，其餘就只可以當成是投機對象。
上次我提過，經歷一次又一次的調控，一次又一次的考驗後，內房股兩大龍頭證實仍然是投
資的不二之選。不過，除了這兩大龍頭和一眾只宜投機的內房股之外，我們也不能完全忽視其他
實力較次，但基本條件不差的內房股。
＊越地專注地產發展＊
上次我列舉了幾隻準備品評的，但當中遺漏了一對早前有很多消息的地產「孖寶」，分別是
越秀地產(００１２３，下稱越地)和越秀房地產信託基金(００４０５，下稱越房)。
早前越地宣布，以總代價１３４﹒４億元(人民幣．下同)，轉讓手上持有的廣州國際金融
中心的股權，一方面強化越房的收租物業組合，另方面，自己則套現大筆資金，專注發展地產開
發業務。
本來，我提過，要成為優質的內房股，必須地產開發和地產投資兩者並重，表面上，越地此
舉是反其道而行，但想深一層，如果大家將越地和越房看成一個整體，那麼，越地此舉又似乎是
順理成章，因為，從此以後，越地和越房就可以相輔相承了。
由於篇幅關係，越地和越房的品評，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文
19/06/2012 10:30
《品中資－羅國森》越秀「孖寶」相輔相承
《品中資》希臘的國會重選，一如市場預期(上周環球股市普遍出現反彈，似有春江水暖鴨
先知的味道)，沒有出現不可收拾的局面，大家總算鬆了一口氣。不過，歐洲債務危機不會因此
告一段落，因為西班牙和葡萄牙等問題仍然沒完沒了。或者說，歐盟仍然未找到一個治本的方法
去解決歐債問題。
前次提到，從今屆歐洲國家盃的形勢看歐洲的新局面。我本來以天方夜譚的角度，一廂情願
地希望俄羅斯、丹麥、西班牙和德國等代表東、北、南及中歐各一隊球隊能打入四強，但這個良
好願望宣布落空了，因為俄羅斯和丹麥連八強的門檻都不能跨越。
更微妙的是，除了愛爾蘭之外，其餘四隻「歐豬」都順利打入八強，當中希臘更在國內大選
前，以及一致不被看好的情況下打敗俄羅斯，以較佳的對賽成績壓倒俄羅斯，升上第二位，意外
地進入八強。難道希臘真的命不該絕？！
言歸正傳，環球股市相信仍會在歐債問題困擾下持續波動。目下的投資環境，大家身處香港
，最近水樓台的，當然是向國策受惠股靠攏最安全。上次提到，內地開始三年多以來首次減息，
相信未來仍會有至少半厘或以上的減幅。
持續減息會利好內房股，不過，現時在港上市的內房股，質素始終有點參差。過去兩年，中
央加大力度調控房地產市場，除了限購、限價和限貸等針對消費者的行政手段外，還有針對發展
商的種種措施，包括如果購入土地後一段時間內不開發就要罰款等，都加大發展商的財政壓力。
＊中央不想「推冧」樓市＊
我在本欄一直強調，內房股其實是一個很有潛力的板塊，因為買房牽涉的金額龐大，而且能
夠拉動很多相關的產業發展。所以，從中央的角度，根本是大力扶持也來不及，何來會想「推冧
」樓市？！實際上，用市井的說法，中央也想內地的房地產市場「長玩長有」！但奈何買房確實
牽涉很大的投資，萬一地產市場失控，會惹來很大的經濟和社會問題，這也是中央不得不正視，
甚至以行政手段調控地產市場的原因。
我自己一直認為，內房股是長期值得大家留意的板塊。只不過，在內地經營地產發展，風險
實在很高，除了市場風險外，還要面對政策風險，故只有財政健全和管理完善的地產商才值得大
家留意。
更甚的是，最好還要擁有全國性的土地儲備，而且，能做到地產開發和投資物業雙線發展的
公司才值得投資，其餘就只可以當成是投機對象。
上次我提過，經歷一次又一次的調控，一次又一次的考驗後，內房股兩大龍頭證實仍然是投
資的不二之選。不過，除了這兩大龍頭和一眾只宜投機的內房股之外，我們也不能完全忽視其他
實力較次，但基本條件不差的內房股。
＊越地專注地產發展＊
上次我列舉了幾隻準備品評的，但當中遺漏了一對早前有很多消息的地產「孖寶」，分別是
越秀地產(００１２３，下稱越地)和越秀房地產信託基金(００４０５，下稱越房)。
早前越地宣布，以總代價１３４﹒４億元(人民幣．下同)，轉讓手上持有的廣州國際金融
中心的股權，一方面強化越房的收租物業組合，另方面，自己則套現大筆資金，專注發展地產開
發業務。
本來，我提過，要成為優質的內房股，必須地產開發和地產投資兩者並重，表面上，越地此
舉是反其道而行，但想深一層，如果大家將越地和越房看成一個整體，那麼，越地此舉又似乎是
順理成章，因為，從此以後，越地和越房就可以相輔相承了。
由於篇幅關係，越地和越房的品評，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文
中環博客 Central Blogger 2012年6月20日
中環博客 Central Blogger 2012年6月20日
Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
把關比闖關重要
(2012年06月20日)
港交所(388)走去英國，買倫敦金屬交易所(LME)，一拋約166億元，但LME去年純利僅9,200萬元，收購市盈率達180倍，認真嚇人，即要用180年時間，才收回投資。當然，港交所解畫，LME經營模式會不同，並調高費用，如用新收費計，去年可賺2.8億元，比原本大增2.1倍！市盈率更急降至59倍，如果年輕人今日買港交所股份，變耆英時，該股可收回投資了。
故事要動聽才會吸引，港交所自然話，收購可加強商品元素，又有增長前景，總之買得開心，令你放心，可惜又放下一句：「預期收購事項完成後第三年起可提升港交所盈利作貢獻」，意味這3年不要存期望。
儘管收購較自行發展的速度會較快，兼且有助內地發展海外商品市場的「政治味道」，但過去未見港交所就發展商品市場有大動作，獨沽一味望人民幣，莫非見到今年新股市場可能難保全球集資額第一，才轉走新路？
香港不少公司拓展海外時，除了和記黃埔(013)較成功外，多以失敗告終，如德昌電機(179)、偉易達(303)、TCL(1070)，甚至是?豐控股(005)也在美國輸得很慘烈。禤中怡當然祝願這宗跨國收購成功，成為一宗漂亮的交易。
除了拓展海外，監管上市公司的工作始終不容忽視，且看去年12月13日掛牌的豪特保健(6880)，去年盈利大幅走樣，急挫58.9%，至僅餘1,524萬元，正正是發出盈利預警時所作預測下限金額，自然無法符合招股時的5,080萬元盈利預測了。
該公司自然歸咎市場競爭和客戶訂單推遲等例牌因素，面對新股未能達致招股書內的盈利預測部分，現行是否有處罰機制呢？而保薦人交銀國際又是否需打手板呢？
若果沒有這類機制，對新上市公司產生阻嚇作用，變相只需披露便可過關，或者用今日最喜歡用的方法：「先通過，後檢討。」代表買入該股的股東，只有自求多福了。
豪特保健業績嚇怕人，股東和投資者還需注意，若果只看業績第18頁的股息派送，末期息和特別股息竟分別達1.43仙和3.57仙，共達5仙而歡喜時，請再看清楚，其實末期股息實質只有0.95仙，而有特別股息亦只是1.43仙，共2.38仙而已，每手2,000股盛惠47.6元，得啖笑，主席葉治成等則可袋約495萬元股息了。
該集團解釋是手民之誤，禤中怡也覺得並非故意，但請港交所開心去買心頭好時，還請做好核心部分，如果新股質素日益轉壞，只管闖關，開疆闢土，未能好好把關，最終只會兩邊不討好，苦了香港人。
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把關比闖關重要
(2012年06月20日)
港交所(388)走去英國，買倫敦金屬交易所(LME)，一拋約166億元，但LME去年純利僅9,200萬元，收購市盈率達180倍，認真嚇人，即要用180年時間，才收回投資。當然，港交所解畫，LME經營模式會不同，並調高費用，如用新收費計，去年可賺2.8億元，比原本大增2.1倍！市盈率更急降至59倍，如果年輕人今日買港交所股份，變耆英時，該股可收回投資了。
故事要動聽才會吸引，港交所自然話，收購可加強商品元素，又有增長前景，總之買得開心，令你放心，可惜又放下一句：「預期收購事項完成後第三年起可提升港交所盈利作貢獻」，意味這3年不要存期望。
儘管收購較自行發展的速度會較快，兼且有助內地發展海外商品市場的「政治味道」，但過去未見港交所就發展商品市場有大動作，獨沽一味望人民幣，莫非見到今年新股市場可能難保全球集資額第一，才轉走新路？
香港不少公司拓展海外時，除了和記黃埔(013)較成功外，多以失敗告終，如德昌電機(179)、偉易達(303)、TCL(1070)，甚至是?豐控股(005)也在美國輸得很慘烈。禤中怡當然祝願這宗跨國收購成功，成為一宗漂亮的交易。
除了拓展海外，監管上市公司的工作始終不容忽視，且看去年12月13日掛牌的豪特保健(6880)，去年盈利大幅走樣，急挫58.9%，至僅餘1,524萬元，正正是發出盈利預警時所作預測下限金額，自然無法符合招股時的5,080萬元盈利預測了。
該公司自然歸咎市場競爭和客戶訂單推遲等例牌因素，面對新股未能達致招股書內的盈利預測部分，現行是否有處罰機制呢？而保薦人交銀國際又是否需打手板呢？
若果沒有這類機制，對新上市公司產生阻嚇作用，變相只需披露便可過關，或者用今日最喜歡用的方法：「先通過，後檢討。」代表買入該股的股東，只有自求多福了。
豪特保健業績嚇怕人，股東和投資者還需注意，若果只看業績第18頁的股息派送，末期息和特別股息竟分別達1.43仙和3.57仙，共達5仙而歡喜時，請再看清楚，其實末期股息實質只有0.95仙，而有特別股息亦只是1.43仙，共2.38仙而已，每手2,000股盛惠47.6元，得啖笑，主席葉治成等則可袋約495萬元股息了。
該集團解釋是手民之誤，禤中怡也覺得並非故意，但請港交所開心去買心頭好時，還請做好核心部分，如果新股質素日益轉壞，只管闖關，開疆闢土，未能好好把關，最終只會兩邊不討好，苦了香港人。
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財智語陸 - 陳永陸 2012年6月20日
財智語陸 - 陳永陸 2012年6月20日
財智語陸：半年結+回歸利後市 - 陳永陸
市場仍在觀望G20峯會及美國聯儲局議息結果，港股呈膠着狀態。這種市況按道理是靠邊站，不過既然上周已開始博見底好轉，寧選擇相信港股會先行整固再上，最低限度有七一回歸及半年結的因素，港股不會收得太肉酸，控制注碼押對股票，表現可以跑贏恒指。
內房股炒波幅一流
今次所謂「六絕」月，自己博反彈的組合表現算是不俗，轉捩點是押對了幾隻龍頭內房股。昨日中國海外(688)插3%，主因是住建部重申限購政策不放鬆及差別化信貸政策要嚴格執行，令市場又再憂慮，中央未會放鬆對打壓樓市的態度。之前已提過很多次，內房是炒波幅的最佳選擇，因為中央不是想整死房地產，因為房地產一死，中國的經濟動力要大打折扣。至於住建部的警示，我認為是舊言新論，而龍頭內房近日升得太多，借消息趁機回吐亦正常。
人行宣佈減息當日，通知全國銀行恢復個人首次購房按揭優惠，最低為基準利率的七折的消息，成為內房股急升的催化劑。雖然中央否認了首次購房可以打折，但事實上對內地整體樓宇的銷售，真正影響不大。事實上，今次人行減息對內房企業的利好刺激，主要是在於企業借貸的利息支出降低，而非在於刺激物業需求。大家不妨回顧中國海外、恒大(3333)以及萬科等早前公佈的物業銷售數據，不難發現即使沒有首次按揭優惠政策，去貨量也相對不俗，這告訴我們減息與否，內地居民對住居的需求仍然殷切，只是限購令扭曲了市場的真正需求。現在中國出口增長受外圍限制，固定投資亦處於整固期，要政府行頭才有望回升，因此內需仍是未來經濟增長的自然動力。因此，我相信中央口頭上仍是會壓樓市，但實情是只要沒有過火的炒賣，中央是容許房地產為內需增動力的。難得內房股回吐，趁跌可以買。
陳永陸
作者為獨立股評人
上一則: 實戰理論：跌唔落隨時又發力 - 沈振盈
下一則: 青心直說：世紀併購三疑團 - 胡孟青
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財智語陸：半年結+回歸利後市 - 陳永陸
市場仍在觀望G20峯會及美國聯儲局議息結果，港股呈膠着狀態。這種市況按道理是靠邊站，不過既然上周已開始博見底好轉，寧選擇相信港股會先行整固再上，最低限度有七一回歸及半年結的因素，港股不會收得太肉酸，控制注碼押對股票，表現可以跑贏恒指。
內房股炒波幅一流
今次所謂「六絕」月，自己博反彈的組合表現算是不俗，轉捩點是押對了幾隻龍頭內房股。昨日中國海外(688)插3%，主因是住建部重申限購政策不放鬆及差別化信貸政策要嚴格執行，令市場又再憂慮，中央未會放鬆對打壓樓市的態度。之前已提過很多次，內房是炒波幅的最佳選擇，因為中央不是想整死房地產，因為房地產一死，中國的經濟動力要大打折扣。至於住建部的警示，我認為是舊言新論，而龍頭內房近日升得太多，借消息趁機回吐亦正常。
人行宣佈減息當日，通知全國銀行恢復個人首次購房按揭優惠，最低為基準利率的七折的消息，成為內房股急升的催化劑。雖然中央否認了首次購房可以打折，但事實上對內地整體樓宇的銷售，真正影響不大。事實上，今次人行減息對內房企業的利好刺激，主要是在於企業借貸的利息支出降低，而非在於刺激物業需求。大家不妨回顧中國海外、恒大(3333)以及萬科等早前公佈的物業銷售數據，不難發現即使沒有首次按揭優惠政策，去貨量也相對不俗，這告訴我們減息與否，內地居民對住居的需求仍然殷切，只是限購令扭曲了市場的真正需求。現在中國出口增長受外圍限制，固定投資亦處於整固期，要政府行頭才有望回升，因此內需仍是未來經濟增長的自然動力。因此，我相信中央口頭上仍是會壓樓市，但實情是只要沒有過火的炒賣，中央是容許房地產為內需增動力的。難得內房股回吐，趁跌可以買。
陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年6月20日
立論 - 林少陽 2012年6月20日
立論：北京貧富懸殊仲得人驚 - 林少陽
北京什剎海一帶的消費，與本港比較已不相伯仲。
日前，統計處根據2011年人口普查，公佈最新社會財富分配狀況報告。其中，衡量社會貧富差距的堅尼系數，創出歷史新高，達0.537。如無意外，香港繼聯合國發表的2008/09年度世界城市狀況報告後，會再次蟬聯全亞洲貧富懸殊最嚴重的城市。
不知是否為了粉飾實在太過難看的數據，統計處首次提供經社會福利調整的堅尼系數，得出的結論是：若計算政府過去五年的一次性派糖行動的收入在內，本港的堅尼系數與五年前一樣，都是0.475，與美國紐約情況相若。
統計數字搵笨多經修飾
寫到這裡，令我想起美國文學家馬克吐溫，引述19世紀英國首相本傑明．迪斯雷利關於統計數字的名句：「世界上有三種謊言：謊言，該死的謊言，以及統計數字。」
遠至19世紀英國、20世紀美國，以及當今世界主要經濟體，統計數字都難免被人工修飾過。相比之下，香港統計處還算是頗為專業及誠實，起碼該處仍然如實告訴大家，經化妝前後堅尼系數的對照，好讓讀者自行判斷哪一列數據較為可靠。即使是剛才提及的聯合國報告，竟然認定北京市的堅尼系數低至0.22，為全球城市中最低。我剛從北京旅遊返港，與當地出租車司機閒聊，並結合本人親身體驗的「實地調查」，卻告訴我另一個很不一樣的狀況。
今次北京之旅，包括了參觀水立方。實在很難想像的是，水立方的入場門票高達50元(人民幣．下同)，進場後旅客如想進入水上樂園戲水，承惠每位成年180元，一個三口之家，一次進場戲水的成本就要510元，折合約620港元。現場所見，外地來的遊客多只是進場參觀，去水上樂園者本地人居多，將整個戲水池擠得水洩不通。
啤酒堅尼系數大過香港
司機告訴我，北京市貧富收入差距大，對很多高收入居民來說，一千幾百元的一個周末消費，還是花得起的。因此，什剎海一帶很普通的一間酒吧，一杯啤酒要賣40元，但路邊小店的600毫升裝燕京啤酒，卻只能賣4元一支。
據我很不科學的統計，本港街坊小店本地啤酒的售價，大概是15港元(下同)，旺角酒吧可能是賣不到60元。由本人編制的林氏「啤酒堅尼系數」，本港數字是4，而北京是10。
全亞洲最低堅尼系數的美譽，還是留給北京罷！不同城市經濟及社會結構不同，跨城市的比較結果往往不得要領。然而若與十年前的香港比較，以統計處相同的標準計算，香港的貧富懸殊狀況，確實有急速惡化的迹象。
香港早已獲得世界成交最活躍窩輪(Warrants)市場(我認為即等同於「全宇宙最爛賭城市」)的名聲，相信梁先生亦不希望在他任內，香港進而榮登(數字上)全球最貧富懸殊城市吧？解決貧富懸殊問題，方法有二：一是將貧民收入砌上去，二是將高收入者拉下馬。
想到這裡，我不禁要為本港未來幾年股市的前景，捏一把汗。希望醜的唔靈好的靈，社會和諧皆大歡喜。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
上一則: The Future of Newspaper：社交媒體是機會非威脅 - 方己程
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立論 - 林少陽 舊文
立論：北京貧富懸殊仲得人驚 - 林少陽
北京什剎海一帶的消費，與本港比較已不相伯仲。
日前，統計處根據2011年人口普查，公佈最新社會財富分配狀況報告。其中，衡量社會貧富差距的堅尼系數，創出歷史新高，達0.537。如無意外，香港繼聯合國發表的2008/09年度世界城市狀況報告後，會再次蟬聯全亞洲貧富懸殊最嚴重的城市。
不知是否為了粉飾實在太過難看的數據，統計處首次提供經社會福利調整的堅尼系數，得出的結論是：若計算政府過去五年的一次性派糖行動的收入在內，本港的堅尼系數與五年前一樣，都是0.475，與美國紐約情況相若。
統計數字搵笨多經修飾
寫到這裡，令我想起美國文學家馬克吐溫，引述19世紀英國首相本傑明．迪斯雷利關於統計數字的名句：「世界上有三種謊言：謊言，該死的謊言，以及統計數字。」
遠至19世紀英國、20世紀美國，以及當今世界主要經濟體，統計數字都難免被人工修飾過。相比之下，香港統計處還算是頗為專業及誠實，起碼該處仍然如實告訴大家，經化妝前後堅尼系數的對照，好讓讀者自行判斷哪一列數據較為可靠。即使是剛才提及的聯合國報告，竟然認定北京市的堅尼系數低至0.22，為全球城市中最低。我剛從北京旅遊返港，與當地出租車司機閒聊，並結合本人親身體驗的「實地調查」，卻告訴我另一個很不一樣的狀況。
今次北京之旅，包括了參觀水立方。實在很難想像的是，水立方的入場門票高達50元(人民幣．下同)，進場後旅客如想進入水上樂園戲水，承惠每位成年180元，一個三口之家，一次進場戲水的成本就要510元，折合約620港元。現場所見，外地來的遊客多只是進場參觀，去水上樂園者本地人居多，將整個戲水池擠得水洩不通。
啤酒堅尼系數大過香港
司機告訴我，北京市貧富收入差距大，對很多高收入居民來說，一千幾百元的一個周末消費，還是花得起的。因此，什剎海一帶很普通的一間酒吧，一杯啤酒要賣40元，但路邊小店的600毫升裝燕京啤酒，卻只能賣4元一支。
據我很不科學的統計，本港街坊小店本地啤酒的售價，大概是15港元(下同)，旺角酒吧可能是賣不到60元。由本人編制的林氏「啤酒堅尼系數」，本港數字是4，而北京是10。
全亞洲最低堅尼系數的美譽，還是留給北京罷！不同城市經濟及社會結構不同，跨城市的比較結果往往不得要領。然而若與十年前的香港比較，以統計處相同的標準計算，香港的貧富懸殊狀況，確實有急速惡化的迹象。
香港早已獲得世界成交最活躍窩輪(Warrants)市場(我認為即等同於「全宇宙最爛賭城市」)的名聲，相信梁先生亦不希望在他任內，香港進而榮登(數字上)全球最貧富懸殊城市吧？解決貧富懸殊問題，方法有二：一是將貧民收入砌上去，二是將高收入者拉下馬。
想到這裡，我不禁要為本港未來幾年股市的前景，捏一把汗。希望醜的唔靈好的靈，社會和諧皆大歡喜。
林少陽
以立投資董事總經理
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月20日
實戰理論 - 沈振盈 2012年6月20日
實戰理論：跌唔落隨時又發力 - 沈振盈
港股缺乏方向，環球市場亦如是，主要是剛過了希臘一關，又須面對另一關口，就是聯儲局議息。
由於希臘危機暫時紓緩，市場已開始預料，今次聯儲局議息可能不會推行QE3，又再令投資者無所適從。
短期切勿造淡
其實大家不用想得太過複雜，基本上近期的市就是處於上升之趨勢，此趨勢一日未扭轉，一日都不用擔心。
月初筆者指出，6月份的期指是好倉主導，這從轉倉的手法，及結算之部署已略窺一二。到了中國減息，港股高開低收，倒跌收場，引來的恐慌跟周一的情況不遑多讓。
一出好消息，就有個極差的反應，自然會營造出頗為利淡的氣氛。然而，只要抽離當日的悲觀情緒，冷靜一點去看一看幅圖表，見到的卻是一級一級向上移，而且是很靚的上升軌，消息如何差也未有向下跌破，這又如何可以看淡？
恒指在上周五升破19000點收市，已過了兩日，仍處於19300之上。就算是市場對周一的單日走勢如何覺得不對勁，昨日也是跌唔落。只要在此水平磨多一兩日，大市隨時會再進一步挑戰50日線。
外圍的市場走勢仍是正面的，歐元縱使在高位回落，也只是正常的後抽，上升軌完好無缺。
金價逐步上試阻力區，等待突破，澳元亦重上1.01水平。此等市場的方向，進一步加強了筆者對港股後市的信心。筆者不反對大家繼續保持着審慎的策略，始終市況難料。但起碼短期內，實不建議大家造淡。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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港股缺乏方向，環球市場亦如是，主要是剛過了希臘一關，又須面對另一關口，就是聯儲局議息。
由於希臘危機暫時紓緩，市場已開始預料，今次聯儲局議息可能不會推行QE3，又再令投資者無所適從。
短期切勿造淡
其實大家不用想得太過複雜，基本上近期的市就是處於上升之趨勢，此趨勢一日未扭轉，一日都不用擔心。
月初筆者指出，6月份的期指是好倉主導，這從轉倉的手法，及結算之部署已略窺一二。到了中國減息，港股高開低收，倒跌收場，引來的恐慌跟周一的情況不遑多讓。
一出好消息，就有個極差的反應，自然會營造出頗為利淡的氣氛。然而，只要抽離當日的悲觀情緒，冷靜一點去看一看幅圖表，見到的卻是一級一級向上移，而且是很靚的上升軌，消息如何差也未有向下跌破，這又如何可以看淡？
恒指在上周五升破19000點收市，已過了兩日，仍處於19300之上。就算是市場對周一的單日走勢如何覺得不對勁，昨日也是跌唔落。只要在此水平磨多一兩日，大市隨時會再進一步挑戰50日線。
外圍的市場走勢仍是正面的，歐元縱使在高位回落，也只是正常的後抽，上升軌完好無缺。
金價逐步上試阻力區，等待突破，澳元亦重上1.01水平。此等市場的方向，進一步加強了筆者對港股後市的信心。筆者不反對大家繼續保持着審慎的策略，始終市況難料。但起碼短期內，實不建議大家造淡。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年6月20日
環球經濟 - 王冠一 2012年6月20日
王冠一財經專欄：危機紓緩仍未落幕
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/19, 週二
萬眾矚目的希臘國會重選終於有結果，中間偏右的新民黨最終力壓左翼聯盟勝出，得票率為29.7%，連同額外?勵的50議席，共取得129席；與其理念較接近、同樣支持履行緊縮協議的泛希社運黨〔Pasok〕則取得12.3%選票，奪取33議席，兩黨合共取得162席，超出國會300議席的半數，合組聯合政府應問題不大，再加上同樣支持履約的民主左翼黨亦取得4.5%選票或12席，進一步為推行緊縮措施掃除障礙。上次選舉新民黨取得108席，泛希社運黨則贏得41席，僅差2席而未能過半數，最終導致籌組新政府出現一波三折，國會被迫進行重選。
要注意的是，力主把緊縮協議推倒重來的左翼聯盟在今次重選中仍取得26.9%選票，贏取71議席，與新民黨的得票其實相距不遠，可算是雖敗猶榮，得票比上次的16.8%激增，奪取議席遠多於上次的52席，可見齊普拉斯反對救助計劃附加的嚴苛緊縮措施立場仍不乏捧場客，只不過大多數希臘選民以大局為重，才把新民黨送上領跑位置。
事實上，不少希臘國民希望透過選票表達對政府處理經濟手法的不滿。希臘已連續5年陷入衰退，首季GDP錄得驚人萎縮幅度的6.5%，失業率高踞於22.6%，僅居西班牙之下，而低於25歲年青人的失業率更高達49.3%，國內貧窮人口比率高逾三成，在在反映這個歐元區小國經濟千瘡百孔。希臘於3月逼使私人債權人接受「剃頭」削債千億，希望把負債佔GDP的比重於2020年降至120%目標，同時取得歐盟和國基會的1740億歐元救助安排，但附帶的緊縮措施要求卻令希臘吃不消，經濟更加江河日下。
不過，在權衡輕重後，希臘國民最終選擇了面對現實，尤其希臘國民銀行上月底發表報告，提出了希臘一旦脫歐可能出現的末日情景──希臘國民的生活質素將比實施緊縮政策勒緊褲帶更惡劣、經濟萎縮程度更嚴重，而國民平均收入會比現時低逾50%。連左翼聯盟亦不敢冒上脫歐的經濟風險，強調會保留希臘在歐元區的會籍，目標只為緊縮協議重新談判，而新民黨黨魁薩馬拉斯於選前力圖把今次選舉變成一次留在歐元區與否的全民公投，策略成功，亦是擊退左翼聯盟的關鍵所在。
薩馬拉斯當務之急，是盡快組成新政府，並制定規模不少於115億歐元的緊縮方案，交換債權人於5月6日首次國會選舉後因局勢不明朗而扣起的逾10億歐元援助，以便發放公務員薪金及退休金等福利開支，避免政府運作停頓；若取不到此筆援助貸款，希臘政府於7月20便會「乾塘」。另一隱憂是，雖然三大政黨均支持履行緊縮協議，但理念始終存在分歧，新聯合政府能否長期維持合作，仍有極大變數，最重要是視乎經濟是否有起色。
希臘國會重選有好結局，刺激亞洲股市周一大漲，歐股亦高開，但歐債危機仍然揮之不去，市場的亢奮似乎有點非理性。譬如西班牙雖取得1000億歐元額度為銀行進行資本重組，但未能阻止孳息飆升，十年指標孳息上週四曾升越7%危險線，上週五仍收於6.95%；意大利指標孳息亦收於6.34%的4個月新高。代表全球450家最大金融機構的國際金融學院〔IIF〕週日發警告，指歐元區拯救基金資源只有2500億歐元，若有較大規模的成員國出事，將不敷應用，可見形勢仍然嚴峻。除非各國同意步向更緊密的政治及財政聯盟，換取德國點頭同意提供更大援助，沒完沒了的歐債危機，仍難有落幕希望。
王冠一
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王冠一
2012/06/19, 週二
萬眾矚目的希臘國會重選終於有結果，中間偏右的新民黨最終力壓左翼聯盟勝出，得票率為29.7%，連同額外?勵的50議席，共取得129席；與其理念較接近、同樣支持履行緊縮協議的泛希社運黨〔Pasok〕則取得12.3%選票，奪取33議席，兩黨合共取得162席，超出國會300議席的半數，合組聯合政府應問題不大，再加上同樣支持履約的民主左翼黨亦取得4.5%選票或12席，進一步為推行緊縮措施掃除障礙。上次選舉新民黨取得108席，泛希社運黨則贏得41席，僅差2席而未能過半數，最終導致籌組新政府出現一波三折，國會被迫進行重選。
要注意的是，力主把緊縮協議推倒重來的左翼聯盟在今次重選中仍取得26.9%選票，贏取71議席，與新民黨的得票其實相距不遠，可算是雖敗猶榮，得票比上次的16.8%激增，奪取議席遠多於上次的52席，可見齊普拉斯反對救助計劃附加的嚴苛緊縮措施立場仍不乏捧場客，只不過大多數希臘選民以大局為重，才把新民黨送上領跑位置。
事實上，不少希臘國民希望透過選票表達對政府處理經濟手法的不滿。希臘已連續5年陷入衰退，首季GDP錄得驚人萎縮幅度的6.5%，失業率高踞於22.6%，僅居西班牙之下，而低於25歲年青人的失業率更高達49.3%，國內貧窮人口比率高逾三成，在在反映這個歐元區小國經濟千瘡百孔。希臘於3月逼使私人債權人接受「剃頭」削債千億，希望把負債佔GDP的比重於2020年降至120%目標，同時取得歐盟和國基會的1740億歐元救助安排，但附帶的緊縮措施要求卻令希臘吃不消，經濟更加江河日下。
不過，在權衡輕重後，希臘國民最終選擇了面對現實，尤其希臘國民銀行上月底發表報告，提出了希臘一旦脫歐可能出現的末日情景──希臘國民的生活質素將比實施緊縮政策勒緊褲帶更惡劣、經濟萎縮程度更嚴重，而國民平均收入會比現時低逾50%。連左翼聯盟亦不敢冒上脫歐的經濟風險，強調會保留希臘在歐元區的會籍，目標只為緊縮協議重新談判，而新民黨黨魁薩馬拉斯於選前力圖把今次選舉變成一次留在歐元區與否的全民公投，策略成功，亦是擊退左翼聯盟的關鍵所在。
薩馬拉斯當務之急，是盡快組成新政府，並制定規模不少於115億歐元的緊縮方案，交換債權人於5月6日首次國會選舉後因局勢不明朗而扣起的逾10億歐元援助，以便發放公務員薪金及退休金等福利開支，避免政府運作停頓；若取不到此筆援助貸款，希臘政府於7月20便會「乾塘」。另一隱憂是，雖然三大政黨均支持履行緊縮協議，但理念始終存在分歧，新聯合政府能否長期維持合作，仍有極大變數，最重要是視乎經濟是否有起色。
希臘國會重選有好結局，刺激亞洲股市周一大漲，歐股亦高開，但歐債危機仍然揮之不去，市場的亢奮似乎有點非理性。譬如西班牙雖取得1000億歐元額度為銀行進行資本重組，但未能阻止孳息飆升，十年指標孳息上週四曾升越7%危險線，上週五仍收於6.95%；意大利指標孳息亦收於6.34%的4個月新高。代表全球450家最大金融機構的國際金融學院〔IIF〕週日發警告，指歐元區拯救基金資源只有2500億歐元，若有較大規模的成員國出事，將不敷應用，可見形勢仍然嚴峻。除非各國同意步向更緊密的政治及財政聯盟，換取德國點頭同意提供更大援助，沒完沒了的歐債危機，仍難有落幕希望。
王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月20日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月20日
看圖佈陣：萬九關未失屬正常整固 - 祝文韜
港股連日揚升後在19500前呈好淡爭持，恒指高開24點後，在19320至19472窄幅波動，跌過107點後尾市曾倒升45點，收19416，跌11點，成交424億元。
西班牙債息突破7厘的警戒線水平，但從歐元及大市表現，反映市場情緒不算恐慌，換了是兩個月前，恒指即使跌不到500點，跌300點亦冇走雞。日線圖昨日一輪爭持後收陀螺，繼續回補前日的上升裂口，頭肩底形態已確認，MACD牛差距持續擴大，有利調整後延續反彈，挑戰20000關，10日線(18944)升近頭肩底頸線19000水平，只要未失守，僅為正常整固。
H指昨收9800，跌18點，日線圖收錘頭，10日線(9589)今將升破20日線(9591)，有利再彈。
大市乾挾上落，現市況下短炒，只宜趁低收集，切忌高追，揀股可留意成功築底但未正式開車股份，TCL通訊(2618)就是其一，該股昨微跌0.7%，收報2.77元，成交91萬股，短炒博升16%唔過份。
TCL通訊可博反彈
TCL通訊3月初在4.50元水平展開跌浪，上月底兩度考驗2.50元支持皆能守穩，成功築底，其後反彈重新站穩10日及20日線，MACD已發出牛差，9RSI收復中軸，若反彈近月跌浪的0.382倍黃金比率，可見3.25元，可於2.80元之下買入，失守2.65元止蝕。
祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文
看圖佈陣：萬九關未失屬正常整固 - 祝文韜
港股連日揚升後在19500前呈好淡爭持，恒指高開24點後，在19320至19472窄幅波動，跌過107點後尾市曾倒升45點，收19416，跌11點，成交424億元。
西班牙債息突破7厘的警戒線水平，但從歐元及大市表現，反映市場情緒不算恐慌，換了是兩個月前，恒指即使跌不到500點，跌300點亦冇走雞。日線圖昨日一輪爭持後收陀螺，繼續回補前日的上升裂口，頭肩底形態已確認，MACD牛差距持續擴大，有利調整後延續反彈，挑戰20000關，10日線(18944)升近頭肩底頸線19000水平，只要未失守，僅為正常整固。
H指昨收9800，跌18點，日線圖收錘頭，10日線(9589)今將升破20日線(9591)，有利再彈。
大市乾挾上落，現市況下短炒，只宜趁低收集，切忌高追，揀股可留意成功築底但未正式開車股份，TCL通訊(2618)就是其一，該股昨微跌0.7%，收報2.77元，成交91萬股，短炒博升16%唔過份。
TCL通訊可博反彈
TCL通訊3月初在4.50元水平展開跌浪，上月底兩度考驗2.50元支持皆能守穩，成功築底，其後反彈重新站穩10日及20日線，MACD已發出牛差，9RSI收復中軸，若反彈近月跌浪的0.382倍黃金比率，可見3.25元，可於2.80元之下買入，失守2.65元止蝕。
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中環在線 - 李華華 2012年6月20日
中環在線 - 李華華 2012年6月20日
中環在線：神九飛天A股見底? - 李華華
神九飛天A股升得妙？
坊間有唔少另類指標去貼市，「丁蟹效應」係港股最佳代表，至於A股，近日有內地網民發現「飛船效應」，話每逢中國有載人太空船升空，A股短期內必定見底！嗱嗱嗱，神九上星期六一飛冲天，唔通表示A股好快跟住一齊飛？
蛟龍下潛會否抵銷
根據資料，中國前後發射過四次載人太空船，03年10月神五發射，A股一個月後見底，上證指數由1307點，好似楊利偉咁，澎澎聲升呀升，升到04年4月嘅1783，升幅36%；神六05年10月發射，半個月後觸及1067後就迎來大升市，升足兩年去到6124點先識停，差唔多升咗5倍。
到咗08年9月神七升空，一個月後都見底，由1664點作為起點，漲到09年8月至3478點先見頂，都有一倍漲幅。至於去年11月初升空的神八，發射後A股係咁插水，就係因為冇載人。呢個分析咁獨到，唔少網民都話寧可信其有，熱烈期待「神九飛天，A股見底」預言成真咁話。
值得一提係，大陸近日除咗有飛船飛升天，噚日仲有蛟龍號載人潛水器試潛7000米紀錄。唔知呢個會唔會抵銷「飛船效應」威力，帶埋A股一齊潛水？不過計華華話，乜嘢效應都係假，近來外圍好壞消息輪流傳，A股都好難獨善其身，上證指數分分鐘會係上完天再下海─chok到爆！
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文
中環在線：神九飛天A股見底? - 李華華
神九飛天A股升得妙？
坊間有唔少另類指標去貼市，「丁蟹效應」係港股最佳代表，至於A股，近日有內地網民發現「飛船效應」，話每逢中國有載人太空船升空，A股短期內必定見底！嗱嗱嗱，神九上星期六一飛冲天，唔通表示A股好快跟住一齊飛？
蛟龍下潛會否抵銷
根據資料，中國前後發射過四次載人太空船，03年10月神五發射，A股一個月後見底，上證指數由1307點，好似楊利偉咁，澎澎聲升呀升，升到04年4月嘅1783，升幅36%；神六05年10月發射，半個月後觸及1067後就迎來大升市，升足兩年去到6124點先識停，差唔多升咗5倍。
到咗08年9月神七升空，一個月後都見底，由1664點作為起點，漲到09年8月至3478點先見頂，都有一倍漲幅。至於去年11月初升空的神八，發射後A股係咁插水，就係因為冇載人。呢個分析咁獨到，唔少網民都話寧可信其有，熱烈期待「神九飛天，A股見底」預言成真咁話。
值得一提係，大陸近日除咗有飛船飛升天，噚日仲有蛟龍號載人潛水器試潛7000米紀錄。唔知呢個會唔會抵銷「飛船效應」威力，帶埋A股一齊潛水？不過計華華話，乜嘢效應都係假，近來外圍好壞消息輪流傳，A股都好難獨善其身，上證指數分分鐘會係上完天再下海─chok到爆！
李華華
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投資的天空 - 張士佳 2012年6月20日
投資的天空 - 張士佳 2012年6月20日
投資的天空：反彈似有力延續 - 張士佳
希臘大選塵埃落定，結果與市場預計差不多，不過都算係一則好消息。前日主要亞洲股市亦升市收場，但市場焦點已迅速轉向西班牙的財政及銀行危機，其10年期債息再次升穿7厘，創出歷史高位，拖累外圍無法借希臘消息炒上。港股昨日亦稍為整固，從好的方面睇，西班牙債息如此急升應會構成一定的恐慌，但除了歐元外，其他資產市場暫時未見有太大反應。除非有突發的壞消息，否則最近股市的反彈潮似有力延續。
昨日港股一度飄上飄落，波幅好像很大，但實際上期指全日高低位相差只得159點，而呢段波幅就係收市前半小時出現，基本上全日可以話係一場悶局。而這個現象前日已有端倪，當日期權的引伸波幅大跌，如投資者上周五買了認購期權，前日升市不但無錢贏，還要倒輸，從中可預期，後市都係窄幅上落居多。策略上，筆者傾向買多轉，不過買股票始終成本高，現階段只會跌至低位才會考慮，如果跌唔落反而升上去，則會候高沽貨。
組合方面，先前關於廣藥(874)的長期指令昨日已經執行，如上述所言，大市在中間位唔上唔落，暫時都係傾向保留子彈作日後部署。
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 青心直說：世紀併購三疑團 - 胡孟青
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投資的天空 - 張士佳 舊文
投資的天空：反彈似有力延續 - 張士佳
希臘大選塵埃落定，結果與市場預計差不多，不過都算係一則好消息。前日主要亞洲股市亦升市收場，但市場焦點已迅速轉向西班牙的財政及銀行危機，其10年期債息再次升穿7厘，創出歷史高位，拖累外圍無法借希臘消息炒上。港股昨日亦稍為整固，從好的方面睇，西班牙債息如此急升應會構成一定的恐慌，但除了歐元外，其他資產市場暫時未見有太大反應。除非有突發的壞消息，否則最近股市的反彈潮似有力延續。
昨日港股一度飄上飄落，波幅好像很大，但實際上期指全日高低位相差只得159點，而呢段波幅就係收市前半小時出現，基本上全日可以話係一場悶局。而這個現象前日已有端倪，當日期權的引伸波幅大跌，如投資者上周五買了認購期權，前日升市不但無錢贏，還要倒輸，從中可預期，後市都係窄幅上落居多。策略上，筆者傾向買多轉，不過買股票始終成本高，現階段只會跌至低位才會考慮，如果跌唔落反而升上去，則會候高沽貨。
組合方面，先前關於廣藥(874)的長期指令昨日已經執行，如上述所言，大市在中間位唔上唔落，暫時都係傾向保留子彈作日後部署。
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年6月20日
投資心得 - 石鏡泉 2012年6月20日
20/06/2012 09:14
《選股情報－石鏡泉》冇ＱＥ有Ｔａｎｇｏ
《選股情報》儲局今晚(２０日)結束兩日議息會，會公布會議結果，估計是冇ＱＥ有
Ｔａｎｇｏ。
要有像ＱＥ１、ＱＥ２規模的ＱＥ，要先出現４個情況：
(１)美失業率回上９％；
(２)標普５００回跌至１２００至１２５０；
(３)美ＧＤＰ增長率低於１％；
(４)美通脹率低於１％。
不一定要４個齊出現，但起碼有幾個會出現。由於短暫期內這些淡情況不出現，故應是冇
ＱＥ。
不過美儲局如全無行動又不成，故美儲局極有可能在６月３０日完了Ｏｐｅｒａｔｉｏｎ
Ｔｗｉｓｔ後，推出ＯｐｅｒａｔｉｏｎＴａｎｇｏ，去買按揭證券。
另外，為免市場擔心今時冇ＱＥ，就即是收回ＱＥ(銀根)起見，可能不會再講會維持低息
一段長時間，而會講，如失業率不回低於７％，通脹不升高於３％，就會一直低息的掛勾言論，
以免市場會錯意，行錯邊。
這個「７％與３％」只是筆者舉例之言，究竟會是７﹒５、６﹒５、３﹒５還是２﹒５就由
美儲局決定。
由於這些公布會較虛，市場可能會先「挫」一回始再升，若然如是則這個「挫」可以是個入
市機會。這可會是１９２００╱１９０００水平？《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文
20/06/2012 09:14
《選股情報－石鏡泉》冇ＱＥ有Ｔａｎｇｏ
《選股情報》儲局今晚(２０日)結束兩日議息會，會公布會議結果，估計是冇ＱＥ有
Ｔａｎｇｏ。
要有像ＱＥ１、ＱＥ２規模的ＱＥ，要先出現４個情況：
(１)美失業率回上９％；
(２)標普５００回跌至１２００至１２５０；
(３)美ＧＤＰ增長率低於１％；
(４)美通脹率低於１％。
不一定要４個齊出現，但起碼有幾個會出現。由於短暫期內這些淡情況不出現，故應是冇
ＱＥ。
不過美儲局如全無行動又不成，故美儲局極有可能在６月３０日完了Ｏｐｅｒａｔｉｏｎ
Ｔｗｉｓｔ後，推出ＯｐｅｒａｔｉｏｎＴａｎｇｏ，去買按揭證券。
另外，為免市場擔心今時冇ＱＥ，就即是收回ＱＥ(銀根)起見，可能不會再講會維持低息
一段長時間，而會講，如失業率不回低於７％，通脹不升高於３％，就會一直低息的掛勾言論，
以免市場會錯意，行錯邊。
這個「７％與３％」只是筆者舉例之言，究竟會是７﹒５、６﹒５、３﹒５還是２﹒５就由
美儲局決定。
由於這些公布會較虛，市場可能會先「挫」一回始再升，若然如是則這個「挫」可以是個入
市機會。這可會是１９２００╱１９０００水平？《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文
大行報告 2012年6月20日
大行報告 2012年6月20日
《大行報告》高盛升蒙牛目標價至18.1元 維持「沽售」
2012-06-20 11:20:42
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獨立觀看字體
高盛表示，蒙牛<02319.HK>宣布與Arla Foods達成合作協議，期望對進口乳製品的銷售有正面影響，上調2013/14年盈測9%/11%，目標價相對提升4%至18.1元。雖盈測上調，但對公司的基本因素看法不變，維持「沽售」評級，並預計蒙牛業遜市場預期，因其銷售成本上漲而銷售放緩。(mi/a)
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《大行報告》高盛升蒙牛目標價至18.1元 維持「沽售」
2012-06-20 11:20:42
電郵列印獨立觀看字體 高盛表示，蒙牛<02319.HK>宣布與Arla Foods達成合作協議，期望對進口乳製品的銷售有正面影響，上調2013/14年盈測9%/11%，目標價相對提升4%至18.1元。雖盈測上調，但對公司的基本因素看法不變，維持「沽售」評級，並預計蒙牛業遜市場預期，因其銷售成本上漲而銷售放緩。(mi/a)
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大行報告 2012年6月20日
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《大行報告》大摩：需求疲弱因素已反映 升級江銅「與大市同步」
2012-06-20 10:29:35
電郵列印獨立觀看字體
摩根士丹利表示，江銅<00358.HK>股價自2月高位已下跌23%，認為內地銅需求疲弱的因素已反映，而且需求正逐漸改善，認為股價再下跌空間有限。評級由「減持」升至「與大市同步」，目標價由17元上調至19.5元。(mi/a)
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《大行報告》大摩：需求疲弱因素已反映 升級江銅「與大市同步」
2012-06-20 10:29:35
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大行報告 2012年6月20日
大行報告 2012年6月20日
《大行報告》花旗：莎莎本港銷售前景穩定 「買入」看5.7元
2012-06-19 13:23:14
電郵列印獨立觀看字體
花旗表示，莎莎<00178.HK>績勝預期，毛利率及淨利率分別提升0.2個百分點及1.1個百分點。今年至今本港銷售仍然穩定，按年增長14.6%，同店銷售增幅12.2%。管理層目標審慎樂觀，但高於該行預期，但該行考慮到去年高基數效應及本港租金高企，目標價由6.02元下調至5.7元，維持「買入」評級。(mi/a)
大行報告 舊文
《大行報告》花旗：莎莎本港銷售前景穩定 「買入」看5.7元
2012-06-19 13:23:14
電郵列印獨立觀看字體 花旗表示，莎莎<00178.HK>績勝預期，毛利率及淨利率分別提升0.2個百分點及1.1個百分點。今年至今本港銷售仍然穩定，按年增長14.6%，同店銷售增幅12.2%。管理層目標審慎樂觀，但高於該行預期，但該行考慮到去年高基數效應及本港租金高企，目標價由6.02元下調至5.7元，維持「買入」評級。(mi/a)
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